□光大證券 諸海濱　　

　　上周A股市場繼續以陽線報收，所有主要指數均再次刷新歷史記錄。不過值得關注的是，上週五香港等亞洲主要股市出現大幅下跌，這或許將逐漸對A股投資者心態産生影響。同時考慮到近期市場成交量巨大但漲幅趨緩及盤中波幅較大，短期A股雖不至於大跌，但調整壓力在集聚。　　

　　A股再成國際焦點　　

　　上週五受美國聯儲局前主席格林斯潘發表中國股市或會急跌的言論影響，香港恒生指數收市報20520點，跌278點，最多時港股下跌逾300並失守20日均線。同時歐美、亞太股市也普遍出現下挫，日本股市收市跌215點，韓國、新加坡等股市等也未能倖免。　　

　　近期媒體上先後報道國際知名投資人士密集發表對A股的看法，格林斯潘、香港長江實業主席李嘉誠、香港恒基地産主席李兆基均對國內股市漲幅過大過快表示擔憂。短期內這麼多中外投資界的焦點人物集體發表對A股看法，應該不是偶然，這一方面表明國際投資者對A股的關注程度明顯提升，另外更多應是對A股短期漲幅過快的善意提醒。　　

　　但從上周A股實際走勢看，成為焦點的A股真正所受影響非常小，僅經歷一天的小幅調整後，A股週五就迅速恢復上升走勢。滬綜指收盤創歷史新高4179.78點，而連續三天大跌的滬市B股更出人意料地上漲近9％。　　

　　影響可能需要逐步體現　　

　　我們認為在國際股市大幅調整的背景下，處於焦點的A股卻獨立上揚的原因是多方面的。　　

　　首先，這與A股當前所處經濟和企業盈利趨勢向好、本幣升值等外圍條件密不可分。同時在當前A股流動性氾濫的背景下，市場的主要矛盾還為結構性供不應求，短期走勢仍主要由資金供求來決定。相反，H股市場的參與主體主要為國際資金，由於資金性質的不同及對於A股市場的了解不同，因此短期內不同市場之間對同一條消息的反應可能不盡相同。　　

　　其次，A股調整微弱也與其反應時間時滯有關。現時A股尚屬相對封閉市場，具有一定的獨立性特點，A股對國際市場的反應需要時間。　　

　　上述講話及國際市場下跌，現階段對A股的影響主要還局限在投資者心理層面上，但這並不表明A股能完全不理會國際投資者的質疑。由於A股與H股市場總體最終代表的仍是同一塊資産，加上大盤H股的加速回歸，周圍市場特別是H股市場的下跌所帶來的聯動作用將會逐漸對A股産生壓力。　　

　　結構性調整持倉　　

　　目前從技術上看，A股的上漲趨勢未發生改變，仍有多條均線對指數有所支撐，短期A股的上漲趨勢不改。但我們認為，隨著A股上漲到4200點後，也再次運行到重要關口。　　

　　A股已連續上漲十周，隨著上漲幅度的加大，上漲速度開始放慢。同時週五股市雖然低價股繼續漲幅居前，但ST股卻已經跌成一片，共有24隻ST股跌停，這在某種程度上是投資者風險意識在逐漸增強的表現。另外，缺乏新熱點及政府繼續對經濟進行調控，也可能對股市産生壓力。　　

　　展望後市，A股市場短期震蕩上行的局面難以就此改變，不過未來市場結構性調整會明顯增強，機構投資者因為謹慎甚者悲觀而使藍籌類股票持續受壓，而中小投資者因為熱情和理念的差異而使得部分低價股空前活躍。操作上，投資者應當時刻保持敏感，並根據市場變化做出及時反應。依據現階段的市場特點，在品種選擇上，我們建議投資者一方面可將目光放在存在穩定增長預期、估值合理、具備流動性優勢的大盤藍籌股。另一方面，在政府宏觀調控背景下，消費品行業更加凸顯其長期穩定增長價值，建議關注食品飲料、醫藥等消費類行業的投資機會。

　　來源：光大證券

責編：曹樹彬