中國A股市場的火熱現狀，為國內外熱切關注。圍繞股市是否充滿泡沫與估值是否合理，各方的爭論也一直不停。看多者有之，看空者亦不少，有海外媒體甚至比喻中國名義上的近億股民正在搶乘將沉的“泰坦尼克”號。

　　從當前諸多指標來看，流動性過剩、人民幣未來持續升值的預期、股改的制度效應繼續釋放、上市公司業績改善，以及瀰漫于市場中較為濃重的投機情緒等因素結合在一起，使得股指在形成高位之後，仍有繼續突破，大幅上漲的可能。

　　我們並不懷疑，這一輪牛市行情確是難得的發展資本市場的黃金機遇期。但是，每一個關心中國資本市場發展的人士，也都應該清醒看到，在過去一年多時間裏，市場自身逐漸累積起來的風險，同樣值得警醒。類似垃圾股非正常上漲的負面效應而産生的結構性泡沫、高換手率體現出的強烈的投機性、缺少市場經驗和風險防範意識的大量新入場者呈現出的貪婪與恐懼等現象，在歷史中屢見不鮮，加上信息披露不完善和此起彼伏的市場操縱行為，更是為股市必須降溫提出了明確信號。

　　建設一個健康的資本市場顯然不只是政府的事情，但相關的政府管理部門又的確責無旁貸。顯然，包括證監會、銀監會等相關機構已經清醒看到，牛市的過於快行將透支未來，並將對市場發展造成傷害。包括回收流動性、針對投資者進行教育等手段已在不斷運用中，這些手段，成為針對當下中國股市所必須動用的組合拳的組成部分。

　　貨幣政策方面，政策取向最為明顯。在流動性嚴重過剩的現實面前，收緊流動性成為必然的選擇。從目前情況看，貨幣政策對市場的影響還很有限，包括利率調整以及準備金手段的作用，更多體現為指向性意義，而缺少實質性的調控作用。因此，未來的一套組合拳中，還應包含更多的手段。

　　剛過去的這個週末裏，證監會和銀監會均有令人矚目的動作。前者專門針對投資者教育和強化市場監管發出通知，後者則發文調整商業銀行代客境外理財業務的境外投資範圍，由此，商業銀行發行的QDII（合格境內機構投資者）産品可放寬到投資境外股票及其結構性産品。

　　在A股市場如此火熱之時，兩個監管部門的通知無疑都是及時的“澆水”舉措。證監會針對投資者教育做出指示，針對性很強。在金融決策中，一些投資者有著理性的困惑，而另一些投資者（特別是新入場者），其行為往往充滿了非理性的狂熱，這無疑有著很高的風險。在基金、私募以及中小散戶于上證綜指4000點的高位上演“三國演義”之時，諸多散戶的過於“勇敢”，很大程度上是缺少市場教育、缺少挫折感的結果。對中小投資者更多地提示市場風險，正是給當前股市降溫所必須的最為基礎的功課。

　　要為股市降溫，管理層強化監管的任務，也不容打折。從證監會的通知可以看出，管理層對目前市場中的頑疾了然于胸。如通知中提出，要嚴查上市公司高管人員、證券從業人員利用內幕信息牟取不正當利益的行為，要針對當前炒作市場重組概念的情況，嚴格監管借殼上市等重組行為。這些意見，一針見血。遺憾的是，管理層至今對市場中的一些所謂的“潛規則”行為無可奈何，甚至對明顯的違規行為處罰也相當滯後，效率不高。如今年頗受關注的杭蕭鋼構一案，上證所到近日才對該上市公司高管提出譴責，證監會也是到上週四才對杭蕭鋼構開出罰單。這張罰單，多少有些姍姍來遲。監管的不足，某種意義上縱容了市場中的亂象發生。

　　從銀監會的角度，其為QDII投資境外股票開閘，儘管目前數量不大，但是導向意義明顯。這個舉措，會引導部分投資者對資産重新進行投資規劃，有利於資金從A股市場中分流，從而起到降溫的目的。當然，從銀監會的通知中也可以看出，有關規定的調整舉措還是很小心翼翼的，在投資範圍做了調整之後，也提出了許多限制性的規定。而為開閘排洪計，股市降溫舉措還應與外匯管理制度的改革結合起來，最終實現QDII能直接投資境外資本市場。

　　在兩個管理部門的通知之外，我們認為，當下運用的政策組合拳還應包括增加股票供應量。最近一段時間來，新上市企業的審批工作進展緩慢，個中緣由目前我們尚不清楚，或許與證監會發審委成員正在換屆有關，但顯然，政府工作人員的更替不能影響到具體的工作。這裡還有兩點值得一提：一是管理層從改進自身工作的角度，應提出更高要求；二是對於引導企業上市的思路，也須做出調整。

　　有學者指出，中國股市目前流通市值佔到GDP的50％，但是上市公司的盈利只佔中國企業盈利總額的10％以下，説明能夠有效利用資本創造盈利的企業有許多還不在上市公司的範疇中。這就要求，上市資源的選擇不能總盯著國有企業，不妨也從有活力的民營企業中挖掘，同時，通過降低上市門檻等手段，吸納有潛力的公司上市，為中國股市的健康發展奠定基礎。

　　第一財經日報

責編：曹樹彬