□民族證券 徐一釘

　　截止到本週四，滬綜指四月累計上漲18.81％，四月K線拉出陽線已沒有懸念。大級別上漲浪中，中期調整沒有一次出現在四月份，這個規律繼續得以延續，那麼滬綜指五月份又有什麼特點？1993年至2006年的14年中，在五月份內，滬綜指月線7次拉出陽線，7次拉出陰線。1996年至2001年大級別的上漲浪中，1996年、1997年的五月K線都拉出陰線。這14年中，有兩次階段性頂點出現在五月，即1995年的926點、1997年的1510點。上述數據透露出五月走勢可能是“多變的”。

　　在998點大盤趨勢出現轉折後，2005年6月至12月處在蓄勢階段，滬綜指向上突破是在2006年1月。在隨後的持續上漲中，滬綜指呈現出“臺階式”上漲，至今已經形成了三個平臺，即1240-1310點、1520-1750點、2540-3040點，並且滬綜指在各個平臺的換手率與突破平臺後的漲度密切相關。1240-1310點平臺換手率167.17％，隨後向上突破漲幅為36.67％；1520-1750點平臺換手率419.07％，隨後向上突破漲幅為94.29％；而2540-3040點平臺換手率230.56％，比照前兩個平臺突破後的規律計算，第三個平臺突破後的高點應該在3812-4086點之間，隨後將構築上漲途中的第四個平臺。

　　截止到本週四，儘管今年以來滬綜指上漲1108點，深圳成指上漲4201點，但兩市基於2006年收益水平形成的市盈率，滬深加權平均市盈率只從40倍多上升到43倍左右。與此同時，從已披露一季報的上市公司情況看，業績增長局面仍在持續。截至4月23日，滬深共有381家A股公司公佈了一季報，統計顯示，凈利潤合計321.77億元，同比增長84.63％。考慮到新會計準則的影響，調整後的凈利潤增幅為83.80％，新會計準則對整體業績增幅的影響有限。雖然季報披露的一般規律是後續披露季報的上市公司盈利狀況低於之前，但所有上市公司披露季報後，2007年一季度業績將超出絕大部分機構的預期。

　　隨著2007年新會計準則的實施，部分上市公司的資産重估溢價將會在季報得到體現，一些隱性利潤規模較大的上市公司將面臨真正意義上的價值重估。在上市公司整體業績超預期增長的同時，部分上市公司正在逐步通過資産注入實現跨越式發展，這又為公司未來業績增長提供了新動力。截至2007年3月末，擬定向增發注入優質資産的上市公司超過220家，目前已實施的接近90家，今年一季度，就有60家上市公司發佈增發預案。“內生+外延”將使2007年上市公司業績繼續高速增長，基於2007年預計收益形成的市盈率，將比基於2006年的市盈率進一步降低，有助於化解估值壓力的擔憂，故此A股市場上漲有一定的業績基礎。

　　2540-3040點平臺突破後的上漲進入尾段，進入五月後，“脈衝式”調整出現的頻率將增加，但能把握中期趨勢的投資者非常非常少。不要把短期調整看得太重，看清“長期趨勢”並耐心持有才可以分享中國經濟成長的收益，最終回報想必不會讓人失望。

　　來源：民族證券

責編：曹樹彬