【大眾證券報道】目前點位已經站在3700點之上，總體來看，PEG較低的品種和資産注入型的品種仍然是當前市場最具吸引力的兩大板塊。　　

　　新華傳媒再掀注資行情　　

　　昨日，新華傳媒定向增發和資産注入方案出臺，各機構普遍大幅提高公司股票價格預期，股票開盤即告漲停，全日僅成交13300股。公司當日公告，將向解放日報和上海中潤廣告定向發行股票，以收購解放報業和中潤廣告旗下資産。中金的分析表明，資産注入將使得公司每股盈利在原有基礎上增厚130％，價值提升明顯。給予公司2007年40-50倍市盈率，他們認為公司復牌後合理價格為25-30 元，較停牌時的18.2元有37.36％－64.84％的漲幅。　　

　　同樣的情況近期也發生在招商地産上。資産注入使得公司的價值同樣得到提升，股價近期也出現顯著上漲，7個交易日上漲37.12％。當然，五糧液則是資産注入未果的一個典型。投資者原本預期今年將會有資産注入，但公司稱2007年將不會進行相關事宜。股價在5個交易日內下跌14.91％。　　

　　從本質上講，資産注入行情的動力來自於注資引發的上市公司價值提升，而價值提升又得益於“交易價格雙軌制”。目前的資産注入案例顯示，資産一般以凈資産值為基準作價注入上市公司。也就是説，注入資産的市凈率大體在1左右。但我們看目前市場平均市凈率為4.6左右。也就是説，國資背景的集團公司將實際價值大體為4.6元的資産，以1元的價格注入了上市公司，從而引發了上市公司價值的提升，引發了相關股票價格的上漲。　　

　　所以，資産注入行情也可以稱為價值回歸行情。不過，由於資産注入的不確定性，這使得這種價值回歸的判斷難度加大。而且，有三個問題將困擾資産注入行情。其一，資産注入行為因為涉嫌國有資産流失，進而存在重新估價的可能性。其二，已經完成資産注入的公司股票，由於股價的大幅上漲，進而使得目前的價格水平隱含這樣一個假設，即注入資産的凈資産收益率水平和原有上市公司是一致的。但實際的情況並非如此。其三，股票價格普遍上漲後，集團公司會再度權衡資産換股權是否可行，進而推遲資産注入的時間。　　

　　所以，一般投資者在考慮資産注入公司的機會時，最好在公司有明確的公告後。　　

　　鋼鐵股暴漲背後的低PEG誘惑　　

　　今年以來，鋼鐵板塊持續走強，銀行板塊原地踏步，而酒類股票則大幅回調。這三種情形顯示，市盈率和公司的長期增長速度有很強的關聯。　　

　　第一，酒類股票回調是PEG過高導致股價調整的例子。酒類龍頭公司未來3年的預期複合增長率在35％左右，而其對應于2007年收益率的動態市盈率則普遍在50倍左右，PEG值為1.4。這顯然削弱了酒類龍頭公司進一步走高的動力。也就是説，公司的良好運行前景，已經體現的股價的上漲之中了。　　

　　第二，銀行板塊原地踏步是PEG較高導致股價進一步上漲動力衰減的例子。銀行股龍頭股票未來3年的預增複合增長率在40％左右，而其2007年動態市盈率一般在30倍左右。PEG值為0.75。相對於去年PEG為0.4時的銀行股，現在它們大幅上漲的動力確實不如以前。當然，由於市盈率低於複合增長率，其未來上漲的趨勢並未改變。　　

　　第三，鋼鐵板塊持續走強是PEG過低引發股價暴漲的例子。鋼鐵股的復蘇超出了很多機構的預期，這導致鋼鐵股在去年表現平平。市場預期鋼鐵股未來三年複合增長率在25％左右，而龍頭鋼鐵股2007年動態市盈率在11.5倍左右，PEG值為0.46。極低的PEG值是鋼鐵股今年以來持續走強的重要原因。 徐輝

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責編：曹樹彬