□宋衍蘅

　　隨著2006年年報中新舊會計準則股東權益差異調節表的出現，以及2007年第一季度季報的披露，人們對新會計準則的認識逐漸從模糊變得實在，新會計準則對資本市場的影響也受到了普遍關注。那麼，新會計準則到底對上市公司的年度報告有什麼影響，對於資本市場的投資者和分析師而言，應該如何應對這種影響，如何理解這種影響呢？筆者擬從現有的兩個疑問入手，談談筆者對新會計準則對資本市場影響的三點認識。

　　疑問一：新會計準則是否會使上市公司的凈利潤一日三變，缺乏可比性？

　　由於新會計準則引入了公允價值，而公允價值的一個最大特點就是波動性強，那麼，新會計準則下的凈利潤是否會因此而變得反復無常，在不同會計期間喪失可比性呢？筆者認為，這種情況發生的可能性極小。

　　首先，新會計準則雖然引入了公允價值，但是其使用範圍還是比較謹慎的，主要體現在投資性房地産、金融工具、非貨幣性資産交換、債務重組和非共同控制下的企業合併等方面；其次，對於使用公允價值計價的資産而言，其公允價值的變動也不一定全部記入當期損益；再次，新會計準則對於將公允價值變動直接計入當期損益的資産的確認標準也十分嚴格，如對於金融資産而言，一般要求企業不準備長期持有。在這種情況下，可能存在兩種情形：其一，公司會將這部分資産在一個會計期間內變現，此時，採用公允價值與不採用公允價值計量沒有本質差異；其二，資産沒有在會計期末變現，此時，公允價值的變動影響直接計入當期損益。但是，由於公司有意願在近期內將資産出售，因此，此時的公允價值與資産的變現價值更接近，會計信息也更可靠；最後，按照新會計準則，公允價值是不能夠隨意估計的，其確認標準一定是活躍市場報價，因此，人為操縱的可能性較小。

　　疑問二：新會計準則是否會使公司的凈資産變得撲朔迷離，缺乏可信性？

　　雅戈爾2006年年報披露其新舊會計準則下的股東權益差異為28.2億元，漲幅高達62％，如此巨大的差異，是否會令投資者無所適從，令凈資産出現泡沫？筆者認為，這種擔心有一點過慮。

　　首先，雅戈爾出現的這種差異是中國證券市場特殊時期的産物，不具有普遍意義，也不會長期存在。縱觀雅戈爾或其它類似公司，凈資産出現鉅額差異的主要原因是其持有的股票投資──中信證券的價格變化。由於雅戈爾是中信證券的發起人股東，其平均持股成本僅在1.70元左右，而中信證券2006年最後一個交易日的收盤價則為27.38元，漲幅在15倍以上，由此形成了鉅額的股東權益差異。但是，隨著中國資本市場的發展，一、二級市場差異將會慢慢縮小，如此巨大的漲幅應屬特殊事例；其次，由於股票投資佔公司凈資産的平均比重不大，因此，其公允價值變動對公司凈資産的影響也不會十分重要。

　　針對上述兩點疑問的分析，筆者對新會計準則對資本市場的影響有三點認識：

　　認識一：凈利潤更有助於預測未來現金流量，且更易於理解。

　　在舊會計準則下，不區分資産類型，以歷史成本作為資産基本計價原則，隱藏了很多流動性強、易於實現的資産增值或減值，使得通過凈利潤來預測未來現金流量的難度加大。由於這類資産會在短期內變現，而公允價值在短期內發生變化的幅度不會很大，因此，此時的凈利潤更加相關，與現金流量更加貼近，而且易於投資者理解。舉個簡單的例子，2007年6月1日，公司購入價值為500萬元的股票，準備在近期內出售。年底，這些股票價格上漲為800萬元。按照新會計準則，公司應記錄300萬元的凈利潤。雖然2007年此300萬元利潤不會給公司帶來現金凈流入，體現為公司的凈利潤與本期現金凈流量之間的缺口增加。但是，這並不意味著凈利潤的有用性降低（現金流量表和凈利潤在財務分析中的作用本來就存在差異，否則，就無須單獨的利潤表了）。相反，正由於確認了這部分凈利潤，更有利於投資者預測公司的未來現金流量，即投資者可以合理預測，如果公司在2008年近期內將資産售出，這部分現金流量就可以實現。

　　認識二：資産價值更具有決策相關性，且更加可比。

　　在新會計準則下，部分具有活躍交易市場、流動性強的資産以公允價值計量，使得不同公司的資産價值更加具有可比性，有利於投資者在不同公司之間的比較選擇。例如，2007年12月31日，甲、乙兩家上市公司同時擁有A公司同樣數量的股票，價值400萬元。假設兩家公司均是短期持有該股票，甲于2007年1月1日以200萬的成本購入，乙于2007年8月1日以300萬的成本購得。在新會計準則下，兩家公司資産負債表上的短期股票投資均為400萬元，不會存在差異；而在舊會計準則下，甲的短期投資只能是200萬元，乙則是300萬元。同樣的資産，以不同的價格記錄，會使不同公司之間的資産缺乏可比性。

　　認識三：常用的股票估值方法更具可比性，其參考作用凸顯。

　　常用的股票估值方法包括貼現現金流法和相對估值法等。由於貼現現金流方法不涉及會計利潤，因此，新會計準則對這種估值方法沒有影響。相對估值法經常採用市盈率和市凈率等指標，在新會計準則下，由於公允價值更加相關可比，凈利潤和凈資産的數字對於了解公司的價值更有意義。此外，在舊會計準則下，很難將中國A股公司的市盈率和市凈率與境外公司進行比較，而在新會計準則下，會計準則導致的會計數據差異大大減少，採用市盈率和市凈率進行分析將更加方便有效。

　　值得注意的是，如果企業以公允價值計量的資産所佔比重相對較高，或其變動收益佔公司凈利潤的比重較高，此時，公司資産和凈利潤的變動風險相對較大，且不一定具有持續性或可控性，投資者或證券分析師應當充分關注此類資産對公司未來財務狀況和經營成果的可能影響。必要時，予以適當調整。

　　中國證券報

責編：曹樹彬