股份現 行使價 引伸 股證價格 杠桿比率 當正股上升1%,

　　貨價 波幅 (10份) 認股權證實際升幅

　　認股權證A 100元 100元 50% 15.58元 6.4倍 4.2 %

　　認股權證B 100元 130元 50% 6.17元 16.2倍 6%

　　杠桿比率

　　認股權證的吸引之處，在於能以小博大，投資者只須投入少量資金，就有機會爭取到與投資正股相等、甚至更高的回報率。但挑選認股權證之時，投資者往往把認股權證的杠桿比率及實際杠桿比率混淆，兩者究竟有什麼區別?投資時應注意什麼?

　　想知道自己有否把這兩個名詞混淆，可問自己一個問題：假設同一股份有兩隻認股權證選擇，認股權證A的杠桿是6.42倍，而認股權證B的杠桿是16.22倍，當正股價格上升時，哪一隻的升幅較大?可能不少人會選擇答案B。但事實上，要看認股權證的潛在升幅，我們應比較認股權證的實際杠桿而非杠桿比率。

　　杠桿比率 = 正股現貨價(認股權證價格x換股比率)

　　杠桿反映投資正股相對投資認股權證的成本比例，假設杠桿比率為10倍，這只説明投資認股權證的成本是投資正股的十分之一，並不表示當正股上升1%,該認股權證的價格會上升10%。

　　以下有兩隻認購證，它們的到期日和引伸波幅均相同，但行使價不同。從附表中可以發現若認股權證較價外(以認購證而言即行使價高於正股價的幅度較高),價格一般較低，而杠桿比率則一般較高。但如果投資者以杠桿來預料認股權證的潛在升幅，實際表現可能令人感到失望。當正股上升1%時，杠桿比率為6.4倍的認股權證A實際只上升4.2%(而不是6.4%),而杠桿比率為16.2倍的認股權證B實際只上升6%(而不是16.2.%)。

　　實際杠桿比率

　　要預計認股權證的升跌幅，我們應該看實際杠桿。實際杠桿是由杠桿比率與對衝值相乘而來的：

　　實際杠桿比率 = 對衝值杠桿比率

　　透過實際杠桿，投資者可知道當正股升跌1%時，認股權證的理論價格會變動多少個百分點，如投資者欲爭取較高的回報率，實際杠桿將提供較實用的資料。不過，投資者須注意實際杠桿的數據是假設其它因素不變(引伸波幅變化及市場因素),而數據只反映正股價在短時間內變動時，認股權證的理論變幅，所以投資者不要以為一隻提供10倍實際杠桿的認股權證，其理論升跌在任何時間也是正股的10倍。

　　最後提醒投資者，實際杠桿比率尤如一把雙刃劍，選對正股表示目前可以取得較高的利潤，選錯時則同樣會有較大的損失，所以投資者不應只著眼于潛在回報有多大，還要看看潛在風險有多高，那才可在風險與回報之間取得平衡。

責編：劉子瑜