市場熱議“試點方案”

央視國際 (2005年05月13日 18:50)

　　主持人：可以説，四家試點公司的方案亮相後，引起市場各方的熱烈討論，可謂是仁者見仁，智者見智，我們先來看看今天一些最新的觀點：

　　作為金牛能源試點的保薦機構，國泰君安證券的研究所所長李迅雷表示，股權分置改革的過程是有其艱巨性和複雜性的，不能僅用股指漲跌判定試點成敗，過度預期不利於市場的正常壯大。

　　另外，一些獲准入市的保險機構人士認為：股權分置改革有利於市場長期發展，目前試點公司的質地和具體方案都還不錯，市場信心的恢復可能還需要一個過程，但“現在已經是熊市的末端”。

　　一些國際知名投資銀行也十分關注股權分置改革的進展，瑞士信貸第一波士頓的研究報告説，方案實施後，這四家試點公司的市盈率將降低23-27%。目前A股市場的平均市盈率為19.3倍，如果A股市場採用類似方案，那麼平均市盈率將降低到16.1倍。國際投行普遍認為，這項改革，為證券市場的長期穩定發展創造了條件。

　　廣大中小投資者也踴躍發表意見，他們顯然比較關注對流通股東的補償，比如一位投資者在給我們留言時表示，從三一重工到金牛能源，四家試點公司給流通股東的回報越來越少，而且一千多家公司就有一千多種方案，能否先找幾家進行模擬試點，成功了再推行，有利於穩定市場。

　　可以看到，對於股權分置改革的啟動，市場各方的總體評價是積極的，不過，對於各家方案的具體細節，還是有一些不同看法，我們也採訪了兩位學者，他們長期以來一直關注股權分置改革的進展，一起來聽聽他們對現有四個方案的看法：

　　天相投資顧問有限公司董事長兼總經理 林義相

　　林義相：首先它們有共同點，第一就是都是非流通股向流通股做的補償，並且這種補償是簡單明了的，並且是乾淨利落的，一次到位的，自動到位的。還有一個就是，不需要任何資金的投入並且大部分的方案都是不涉及到股本結構變化的，並且攤薄效應是沒有的，這是好的一方面。但是具體的思路有區別，有的方案是假設在股權分置（改革）的情況之下，發行的市盈率比較高，那麼這部分高的、超出的部分應當在解決股權分置的過程裏頭還給流通股股東，這個方案裏頭問題的關鍵是確定假如不存在股權分置的時候，合適的市盈率是多少，這是一個大家可以討論的焦點。但總的來説，我個人認為非流通股也好流通股也好，它們的出發點都是現在的一個價值，不管以前歷史上是如何形成的，但是現在需要解決這樣一個問題，那麼大家要看各自的談判能做出多少讓步，做出讓步另一方能否接受。

　　記者：那麼您認為改革的初期，哪個方案更適合呢？

　　林義相：我個人認為初期的時候，非流通股向流通股送股是一個比較簡單明了的一個方案，但是這個方案不是對所有的公司都是適用的，那麼在啟動初期，我測算了一下，要是在十送三的基礎上，整個市場上大概有六百多家公司是能夠送的出來的的，當然這些公司的 平均送股數可以達到大概十送七左右。隨著股權分置的深入改革，有些公司可能不符合這樣的條件，那麼我想可以採取其它的方式來解決，比如説，非流通股的當前的縮股，這也是一個辦法。

　　記者：那麼這四個方案中您認同哪一個方案？

　　林義相：從送股的數量來看，哪一個方案都不是特別令人滿意，我個人覺得，有條件的企業，對流通股的送股數至少是十送五。

　　記者：那麼除了送股以外，送現金的方式您贊同嗎？

　　林義相：我認為送現金的方式不值得推廣，因為解決股權分置的問題，首先是一個上市公司股權的改革，我們的國有企業的改革問題，這不是就拿現金來送得到補償這樣一個簡單的問題。

　　 燕京華僑大學校長 華生

　　記者：現在四家公司的試點方案都已經出齊，進行比較以後，你對這四家公司的方案有一個什麼樣的評判？

　　華生：因為每個公司情況都是非常不一樣的，歷史情況不一樣，過去達到的歷史價格不一樣，現在的素質不一樣，未來的發展前景不一樣，流通股和非流通股比例不一樣，所以我覺得在相互之間，嚴格地説是不太好比的。當然有的投資者覺得，他們大股東還是比較吝嗇，是不是？給的還不夠。我覺得這個沒關係，因為股權分置既然採用分類表決辦法，就是相互談判，我們到市場上去有一句話叫做漫天要價就地還錢，你還沒有還價呢！是不是？所以下面還有一個互動的過程。

　　記者：這四家公司的方案有沒有什麼優劣不同？

　　華生：如果不考慮歷史因素，不考慮其它任何因素，光從折讓的角度，有人計算出來，説清華同方的要多一些。但是這個我一直有一個觀點，就是鞋子適合不適合，只有腳知道。每一個投資者的情況都是不一樣的，有的人可能是在很高價格進入，因此現在再讓步，再增加一倍，他可能仍然不滿意。所以只有是它自己的投資者，這個公司的投資者自己去衡量，對吧？什麼樣的方案對他們自己最適合。

　　主持人：我們來連線深圳的嘉賓劉勘，劉勘你好，現在四個方案已經出齊，總體上來看，你對它的優劣怎麼比較？

　　劉勘：各有不同的特點，但是起碼來説，比2001年6月份推出的國有股減持的方案大大的進步了，而且很可能有一個不斷互動的過程，因此在開盤時，四家試點公司的股票都出現了不同程度地漲停板，尤其是清華同方連續兩個漲停板，説明市場對於推出股權試點的方案，在短期之內還是比較認同的，但對於其它的個股，今後的試點如何，我們希望在試點股權分置時著重選擇一些有內在投資價值，有核心競爭能力的，穩定增長的企業來做試點，這樣容易被市場投資者所認同，起到比較好的示範作用，對市場的人氣有一定積極的穩定作用。

　　主持人：剛才你提到清華同方這家試點公司的漲停，不知道你有沒有注意到，週四和週五很多公司的股票也出現了漲停，而對應的卻是大盤的持續下跌，對於這樣一種情況，你怎麼看？

　　劉勘：原因在於清華同方的兩個漲停板之後，把深滬兩市的一些超跌低價科技股板塊順便給帶活了，但部分業績滑坡的問題股持續的下跌，這種兩極分化很可能是今後市場運行的主流，再加上基金重倉持有的藍籌股，近兩個交易日都出現了減倉動作，這樣把大盤的指數和市場的人氣帶入到了比較困惑的局面。但由於上海的綜合指數1100是整數關口，如果從上綜指最高點2245點回調到0.618的黃金分割率，這個位置正好是在1060點左右的位置，這個月正好又是1999年519行情啟動的1047點的位置，在這個位置很可能會出現技術性的反彈。

　　主持人：我們來和北京的嘉賓進行交流，于步越，對於試點方案，這周推出之後，可以説市場的影響是眾説紛紜。你對於試點啟動之後，在這周的表現怎麼看？

　　于步越：這周表現大家已經看到，幾家停牌又復牌的公司幾乎都是衝上了漲停板。清華同方兩個漲停板，今天還沒有打開，但是另兩家衝高之後有一定的回落，我覺得與方案本身是密切相關的。我想從兩個方面來看，一方面就是非流通股東它的付出程度是可以排個序。另外一方面就是流通股東能夠接受的程度也可以排個序。

　　主持人：你覺得它對於市場的影響會是什麼？

　　于步越：如果流通股股東它的接受程度比較高，市場可能會走得更好一些。反過來，如果流通股股東接受程度低，市場可能會以一種用腳投票的方式讓它産生下跌。

　　主持人：就是説在6月10日、包括13日、17日股東大會上可能會最後見分曉，我們也希望大家能夠關注這四家公司股東大會上最後出現的一些情況。

責編：劉科研 　來源：CCTV.com