瑞貝卡 基金青睞的小盤股(2004.11.30)

央視國際 2004年12月01日 13:29

　　主持人：在投資者眼中，以基金為主的機構投資者總是偏愛那些能夠進入自如的大盤藍籌股，但是翻開瑞貝卡的三季報記者發現，這家流通盤只有2640萬的袖珍小盤股，前十大流通股東竟然也全都是證券投資基金和社保基金，而且還有兩家QFII的身影，這種情況在國內證券市場中並不多見。而更加引起記者注意的是，這家公司的主營業務假發製品，在國內1400家上市公司中絕無僅有。那麼這些素來以大手筆著稱的基金和QFII們為什麼會如此步調一致地屯兵這樣一個袖珍小盤股和青睞這樣一個行業呢？帶著種種不解我們的記者前往這家位於河南許昌的上市公司進行了一翻探密，請看記者的報道。

　　解説：從鄭州機場驅車一個小時，記者來到了位於許昌的瑞貝卡發製品股份有限公司。當天下午公司董事長鄭有全接受了記者採訪，他告訴記者公司去年7月上市以來中小投資者的關注度並不高，這一方面因為目前國內消費沒有形成氣候，大家對這個行業還不太了解，一方面他們的産品幾乎全部出口，國內投資者很難從實物産品的質量和檔次對公司有所認識。但是機構投資者卻對他們情有獨鍾，前來造訪的預約電話接連不斷，讓他們應接不暇。記者了解到作為國內最大的假發生産企業，瑞貝卡目前年産量達到了1400萬套，今年銷售額有望突破1億美元，主要出口地區是美國和西歐。

　　鄭有全 河南瑞貝卡發製品股份有限公司董事長：我們向美國出口這一塊佔美國整個發製品市場的，2003年年底統計是15.4%。從1995年一直到2003年，我們統計這個數字，美國市場都是以15%到17%這樣去增長去擴大。西歐這個市場也是每年都在擴大，因為消費群體和消費區域在擴大。原來使用假發的一般都是40歲左右以上的人使用，現在好了，20歲左右也開始大量使用起來，再一個銷售區域不斷在擴大。

　　解説：鄭有全告訴記者，在這個假發生産行業目前瑞貝卡還沒有遇到什麼競爭對手，國內同行其他企業年銷售額最大不過2000萬美元，因此瑞貝卡的競爭優勢比較明顯。除了西歐和美國以外，公司現在正在大力開拓非洲市場，在非洲他們剛剛建成1個生産企業，成立1個銷售總公司4個分公司。由於黑人的頭髮長長以後會貼住頭皮的生理因素，因此想要變為長髮就只有靠佩戴假發，面對這樣一個潛在的大市場，他們計劃將用幾年的時間把非洲生産銷售網絡建設完畢。

　　問：明年公司的出口量能以什麼樣的速度增長呢？

　　河南瑞貝卡發製品股份有限公司董事長鄭有全：我們今年和去年相比，前十個月都保持在40%多一點的速度增長，我預計明年我們的增幅應該保持在20%到25%這是比較合理的。從20%到25%其實就是增幅2000萬美元，其實我們僅僅在非洲和歐洲就完全可以實現這個。如果美國包括其他市場像韓國、日本市場如果再增幅，那就可能超過25%或者更多一點。

　　問：那也就是説，您所説的增長25%是保守估計了？

　　鄭有全：應該是我們能承受和能接受、市場也能接受的事情。

　　解説：原有的美國和西歐市場需求不斷增加，非洲市場也即將鋪開，但是瑞貝卡在今年大幅增長40%的情況下，明年的增長速度卻控制在25%，這讓記者産生了疑問，作為去年7月上市的新股，公司募集了2個億資金，産能擴張似乎並不缺少資金的支持，但是在公司三季報記者發現，經營活動的現金流竟然是負數。帶著疑問記者來到公司的幾個主要生産車間尋找答案。

　　記者：這種産品叫做工藝發條，它的原料是人的頭髮，這種産品叫做化纖發條，它是由化纖絲做成的，這個模特頭上戴的叫女裝發套，這三種産品是瑞貝卡目前最主要的三種産品。

　　解説：記者在公司産品銷售部採訪時見到了一位韓國客戶前來催貨，公司有關人員告訴記者，像這樣前來催貨的客戶公司經常會碰到。公司目前假發生産能力還遠遠滿足不了國際市場的需求，每年都要放棄將近一半的定單。

　　問：現在用真發做的這個工藝發條佔到了瑞貝卡所有幾大産品中的？

　　河南瑞貝卡發製品股份有限公司工藝部部長張天有：你説的比例吧，大概佔74%。

　　問：那就是説它是排名第一位的，這個産品？

　　張天有：絕對第一 ，不單在瑞貝卡第一，在世界上也是第一的。

　　問：一年能産多少這個（産品）？

　　張天有：800多萬條，我這條生産線下來要1200噸的真發。

　　問：都是需要在8寸以上的 ？

　　張天有：這上面佔用資金特別大，它是資金密集型，因為我們原材料佔用將近3個多億，人發這麼長，1000塊錢1公斤，很貴的。

　　解説：這位生産負責人告訴記者，公司74%的假發産品都是以人發為原料，每年都要動用大量的資金進行原料儲備，從而導致現金流在一定時候為負數。來到公司原料倉庫，記者看到不同長度的頭髮成包成包地堆滿了倉庫，據了解，儘管這些原料儲備價值高達三個億但也只夠他們三個月使用。由於公司現在使用的人發原料長度至少要達到8英寸，國內已經難以滿足他們原料需求，目前瑞貝卡每年都要從印度進口500噸人發，這部分佔到了原料的40%。而且近5年來人發收購價格每年都在以10%的幅度增長，成本的提高導致工藝發條這個産量最大的品種的利潤率降到了20%以下，明顯低於其他的化纖原料産品。

　　問：現在化纖（産品）的利潤率能有多少？

　　河南瑞貝卡發製品股份有限公司董事長鄭有全：化纖的利潤率一般都在30%多，所以説一個是利潤的誘惑，我們必須去加大産品結構的調整。

　　問：明年您預計這個化纖産品能佔百分之多少呢？

　　鄭有全：能再調高5個百分點吧。通過（産品）升級和産品結構的調整，我們現在有很多是中檔産品，它應該逐步升到高檔産品，這樣利潤點就會進一步提高。

　　主持人：調整産品結構，增加化纖原料産品的份額是瑞貝卡應對人發原料緊缺和成本提高的一個舉措，但是提高5%的比例能解決多大的問題，公司化纖發條産能的增長到底又有多大的潛力呢？請看記者進一步的採訪。

　　解説：來到瑞貝卡化纖發條生産車間，記者看到，與工藝發條的生産一樣，這裡採用的也全部是手工操作。從原料開始要經歷酸洗褪色等二十幾道工序。由於目前國際上還沒有研製出成套加工設備，要想增加産能還要源源不斷地培訓新的勞動力。

　　問：就這一個廠區一共有多少工人？

　　河南瑞貝卡發製品股份有限公司假發部部長宣超：我們這一個部門，現在是1700多人。

　　問：我看因為現在都是滿負荷生産，您覺得現在這種狀態如果再增加産量還有沒有可能？

　　宣超：我們再增加産量的話就是準備推行兩班倒生産，現在是只有白班生産。

　　問：那您覺得明年這個産量能提高多少？

　　宣超：明年産量比今年能提高60%到70%。

　　解説：産量提高60%，意味著這個車間在目前1700名工人的基礎上還要再增加60%，而目前整個瑞貝卡的生産工人總數已經達到了8000人，那麼整體産能的提高又將付出多少新增勞動力的代價呢？公司董事長鄭有全告訴記者目前公司正在全力攻關生産自動化，目前他們與河南大學已經合作研製出了部分機器設備，但成套流水線什麼時候能夠生産出來，是否能夠大規模替代原有的生産方式還要綜合考慮勞動力成本和當地就業等多方面因素。

　　問：您覺得這個利潤率今後的這個變化是什麼樣的，會不會出現一個明顯的下降或是怎麼樣呢？

　　河南瑞貝發法製品股份有限公司董事長鄭有全：估計宏觀大政策如果不改變，我是講，主要是説人民幣增值這個事，這個影響對我們可能是比較大的。我們明年的出口銷售肯定要超過1億美元，今年已經9000多萬，明年1億到1億2000萬美元，那麼（人民幣）如果要升值了3%，就意味著3000萬的人民幣就沒有了。如果按正常不存在人民幣升值的話，我們的利潤率應該保持在20%左右，或者會更高一點。

　　主持人：通過記者對瑞貝卡的採訪我們了解到，目前公司在假發行業具備明顯的競爭優勢，不斷增長的市場需求也為公司主營業務增長提供了良好的基礎，但是公司産能和利潤的擴張目前還要面臨一個生産方式和産品結構調整的問題，此外作為一家出口企業，匯率未來的走向也將可能對瑞貝卡的業績起到重大影響。那麼在這樣的背景下，作為公司第一大流通股東的機構投資者對公司又是怎樣認識的呢？就在記者抵達瑞貝卡的前一天，華夏基金管理公司的經理助理司曉晨剛剛結束對公司的調研，記者回到北京後找到了他。

　　問：現在華夏基金應該是瑞貝卡最大的流通股股東，而且前不久您也去過這家公司，我想問一下您去了以後是不是增強了對這家公司（股票）持有的信心呢？

　　華夏基金管理公司社保股票組合經理助理司曉晨：是。應該説是我們去過之後才投資這家公司的，而不是説我們買了這家公司的股票然後才去看這家公司的，因為我們是立足於基本面的，我們看好它的成長性，就是一方面從行業來看，行業來看因為這個産品的成本主要有兩個部分，一個是原材料就是人發，另外一方面它主要是由於勞動力成本構成的，所以從這個方面來説，中國人口大國，所以從這個點來説，從原材料，然後從低成本的勞動力來説還是比較有優勢的。另外一個這個産品是一個消費品，就是相對來説需求比較穩定在國外，就是説它們一旦做大的話，需求從産品銷售應該沒有什麼太大的問題。

　　問：您有沒有計算過，明年或者是後年它這個增長率大概能達到多少？

　　司曉晨：增長率我覺得應該就是，如果從企業目前的這種在行業內的龍頭地位以及它的擴産的現狀以及它的發展戰略它現在再進入下游，就是原本它只是一個純粹的生産商，現在它可能要開始在非洲、歐洲已經進入銷售領域，如果這樣提高毛利水平的話，未來的成長還是比較可觀的。

　　主持人：除了華夏基金外，記者還與公司前十大股東當中的德意志銀行等兩家QFII進行了溝通，他們表示對這家公司並沒有進行深入地調研，他們對國內A股股票的投資通常都是執行客戶的決定。那麼瑞貝卡未來是否會用高成長的表現來回報這些股東的青睞，我們還將拭目以待。