焦點連線：盤點基金四季報

央視國際 (2005年01月25日 10:33)

　　主持人：雨　霏

　　嘉　賓：胡立峰（銀河證券）

　　嘉　賓：孫　慶（華夏證券）

　　背景：四季度基金持股比例不減

　　主持人：截止今天，153隻基金的四季度投資組合，是全都公佈完畢了，那麼基金在過去的一個季度當中，它的投資發生一些什麼變化，有哪些信息是值得投資者特別關注，而且對2005年的投資策略有些幫助呢，首先我們就來了解一下，截止今天基金季報公佈的整體情況。

　　解説：截止到今天，153隻基金全部公佈2004年第4季度投資報告，季報顯示不同類型基金規模的變化趨勢不同，其中貨幣市場基金規模在4季度出現大幅增長，份額增加158.66億份，而股票型基金，和債券型基金，總體遭到凈贖回，規模分別減少到了65.89億份，和20.96億份，從基金持股比例來看，在四季度弱勢中，基金並沒有出現大幅減倉的行為，其中開放式基金平均倉位達到65.58％，而封閉式基金更是達到了71.19％以上，相比之下，基金在行業配置和重倉股的持有情況，都發生了一些變化。

　　主持人：對於基金四季度投資組合的報告，我想大家主要從三個方面來關注，一個倉位，一個行業配置，還有就是中倉股發生一些變化，就這三個方面的情況，我們來連線兩位嘉賓和他們進行交流和討論，我們首先連線的是銀河證券的胡立峰。胡立峰你好。我們看到在四季度行情一路走低的時候，甚至跌破千三關口的情況之下，基金倉位好像略有增長，比三季度，對於這樣一個現象，大家覺得不太好理解，你怎麼看待基金依然保持這樣比較好的倉位呢？

　　胡立峰：好的，那麼在去年的2004年證券投資基金管理運行辦法公佈了，在這個辦法裏邊它有一個規定，就是説以股票為主要投資方向的基金，那麼它至少應該只有60％的股票倉位比例，那麼這次來看，大多數，絕大多數的股票型基金它都最低持有60％的倉位，也就是説60％的整個股票持倉比例的下限。這是一個方面，第二個方面，歷史上基本很多行情在演變的過程當中，在大盤處於下跌的過程當中，基金都比較少進行這種減倉的活動，往往在大盤上漲的時候，基金進行一些適度減倉的活動。

　　觀點：三大原因造成基金持股比例高

　　主持人：投資者應該怎麼理解對於基金高層位呢，我想同樣的問題我們再來連線另外一位嘉賓，華夏證券的孫慶先生。你好，孫慶。像今天目前比較高的倉位，除了剛才我們一位嘉賓胡立峰講的有可能有一些客觀方面的原因，你覺得還有主觀方面的原因嗎？

　　孫慶：我統計了一下，2001年以來，股票型開放式基金的倉位，和同期上整綜指的走勢的示意圖，大家從圖中可以看到，在現在大盤處於相對低點的時候，基金的倉位比較重，那麼從市場角度來講，當大盤處於低位的時候，如果基金倉位比較重，應該是相對合理的選擇，另外還有兩點可能的原因，我認為第一在四季度末，部分基金有可能遭受贖回，從而被動提高基金的倉位，還有一點，所謂的報表效應，也就是説不排除部分基金在年末的時候，為了拉伸凈值，從而，提高對一些重藏股進行一些拉伸，從而也在一定程度上提高了基金的倉位。

　　觀點：基金四季度行業配置分歧加大

　　主持人：那麼如果我們再來關注一下第二個方面也是大家非常想了解的，從四季度投資組合來看，你覺得基金在行業配置方面，是不是發生一些變化，有沒有呈現出一些突出的特點？

　　孫慶：我也統計了一下，前五大行業的這樣一個，佔基金凈值的比例，以及它與三季度的一些變化，從我的統計來看，像交通運輸業，包括像電力，機械設備這些依然是基金重點配置的五大行業，但是在這五大行業當中，有增有減，像交通運輸，明顯受到基金一些增持，而像金屬非金屬，和機械設備儀錶，像這些行業，等等三個行業，受到基金一些減持，雖然總體上，基金錶現出，對這五大行業表現出一定的增減持，但是事實上從不同基金之間來看，基金之間分歧還是非常大的。從總共13大類行業在各個基金之間的對比來看，基金對每個行業都存在著非常大的問題，也就是説基金它在各個行業之間每只基金增減的比例並不是相同的，應該説沒有任何哪一個行業，基金所有的操作方向是相同的。

　　觀點：基金精選個股策略使行業分歧加大

　　主持人：這一點很有意思，以前大家都是覺得基金的投資思路和策略過於同質化，因為大家買的股票好像都差不多，而現在反而出現大家看法，分歧很大一個現象，我想這一點也會值得我們關注，為什麼出現這麼大的分歧，其中又體現出一些什麼樣的意味呢，我們來聽一聽，另外一位嘉賓胡立峰的看法，你是怎麼看分歧出現這麼大一個變化？

　　胡立峰：大家都非常清楚，就是2003年還有2004年第一季度，那麼基金這種行業配置它整個操作目的非常明確，就是採取主要投資重點行業，然後在重點行業內部，投資重點的股票，那麼它體現出一種自上而下這麼一個行業配置的特徵。從去年下半年開始，到去年第4季度發展得更為明顯，基金在行業配置這一點，這個策略逐步在淡化，大家可以看到，隨著基金在行業內部一些重倉股上都發生一個很大的分歧，有越來越多的基金管理公司，它把更多目標轉向一些具體一些股票，也就是它淡化這些股票所處的行業，就是基本上不考慮在行業的基本因素，主要考慮的因素是上市公司，通過這種精選個股這種自下而上的方式，對它整個投資組合進行重新的調整和匹配，這樣在季報中體現得非常清楚，就是淡化行業配置，那麼強調這種股票配置。

　　主持人：所以從基金對行業的看法分歧這一點上，我們也感受到基金選股思路也發生一些變化，現在我想大家最關心的就是基金四季度投資組合當中透露出來的重倉股發生了什麼變化，特別是這兩天市場連續上漲，大家都非常關心這個問題，希望內從中也找到對自己投資有益的一些啟發和思路，這個問題我們連線一下孫慶，你好，孫慶，你有沒有看出，基金四季度投資組合當中顯示他們重倉股確實發生了一些調整和變化呢？

　　孫慶：我今天統計了153隻基金當中，股票型基金重倉股的變化，那麼從我的統計來看，像2004年第四季度重倉股減倉幅度比較大的，像上海汽車，成為第一大減持的基金重倉股，還有中國聯通，民生銀行，華能國際，還有齊魯石化，這五隻股票成為2004年第4季度基金減倉幅度最大的5隻股票，從統計來看，有下面這5隻股票成為2004年第4季度基金增倉幅度比較大的一些股票，比如説像南方航空、萬科、長江電力、中國石化、武鋼股份、這五隻股票成為基金增倉數量最多的這五大股票。

　　觀點：兩個因素導致基金減持股上漲

　　主持人：但是長期以來，市場有這樣一個看法，覺得資金重倉股它的漲與跌，可能之間原因就是基金所為，我們也發現一個非常奇怪的現象，就是剛才你講到，減持幅度最大的像上海汽車，還有中國聯通，它們在一月份以來弱勢當中，漲幅確實累計達到5％以上，這個現象又怎麼解釋呢？

　　孫慶：我想這個現象應該按兩方面來看，一方面可能像上海汽車，和中國聯通，有可能在這個階段它的基本面發生了變化，從而導致它在1月份以來漲跌幅跟基金操作方向相反，還有一個很重要的方面，如何看待基金在市場當中的作用，我們雖然從98年以來基金已經獲得了非常大的發展，特別2004年基金目前總的市值，總的規模已經超過3千億，但是基金在我們證券市場中，所佔的作用還沒有達到統治性的絕對性的作用，也就是它佔A股流通市值的比例，還僅僅為30％左右，而其中持有的股票比例僅僅不到15％，也就是説基金在這個市場中，它的作用並沒有起到絕對性的作用，因此就是説比如像上海汽車，和中國聯通在一月份以來走勢，與基金操作方向完全相反，可能應該就是説與市場中其它一些機構投資者，或者其他一些投資者的操作也可能是有關係的，那麼就是説從這個角度來説，儘管在2004年下半年先後推出像IPO詢價制度，以及分類表決制度，使基金作為機構投資者在這個市場中的作用越來越大，但是基金作為價值投資這樣一個引領者這樣一個作用，我想可能還沒有被市場充分地反映出來。

　　主持人：從剛才孫慶的觀點來看，他覺得其實基金對於股價的變化並不是具有絕對的引導的作用，而現在投資者也有一些迷惑，因為很多人都會喜歡研究基金比如投資策略的報告，從中找出一些信息和啟發來指導自己投資的思路，那麼現在還要不要，研究基金的這種重倉股的變化，又如何來看待它呢，我們再來問一下胡立峰，聽聽他的觀點。你給投資者一些什麼樣的建議呢？

　　胡立峰：好的，確實關注基金重倉股的同時，我覺得不應該僅僅關注基金的投資，那麼也應該最根本的還是要關注這個上市公司的基本面，我們最近也發現一些重倉股的基本面，在最近發生很劇烈的變化相應的基金也迅速調整它的投資操作。第二個就是説基金重倉股的參考和指導意義正在逐步降低，那麼由於統計口徑這麼一些性質，我們一般來説我們很難對基金重倉股一個精確的統計，尤其其中倉位的增減，很多統計可能更多只是給大家做一個參考，我也建議大家就是説把更多的關注的焦點應該放在基金股意外的很多不再産生或者誕生的這些新興的藍籌股，它們可能代表更有生命力，也代表另外一種投資方向。

　　主持人：正像你剛才所説的那樣，可能要淡化行業而精選個股來作為2005年的投資策略。

　　剛才我們從三個方面來分析了4季度基金投資組合報告當中所透露出一些信息，現在我們再來關注一下基金經理對於2005年市場一個預測，從季報當中，部分基金經理對2005年的證券市場描述來看，基金經理對2005年的證券市場表現出一種謹慎樂觀的態度，主要集中在以下幾個方面。

　　解説：2005年由於股市政策面繼續偏暖，並存在制度性突破的可能，所以市場可能潛藏著更多的投資機會。 2005年將是中國股市築就大底的關鍵階段。 2005年將處於由熊轉牛的過渡階段，波動區間有望收窄。 2005年將是制度性變革獲得大突破的一年，包括匯率制度，以及包括資本市場本身的許多制度性變革，有望在2005年推出。 2005中國的股票市場仍將在一定的箱型區間內波動，市場的大幅下降，會顯現更多的投資機會。

責編：劉科研 　來源：CCTV.com