中小投資者與ETF(2004.11.29)

央視國際 2004年11月30日 14:26

　　主持人：曉芳

　　嘉賓：胡立峰（銀河證券首席基金分析師）

　　嘉賓：孫慶（華夏證券研究員）

　　主持人：透視市場焦點，把握市場節奏，下面我們進入焦點連線，醞釀三年之久的滬深股市，首只ETF産品上證50ETF，今天正式和投資者見面了，那麼ETF有沒有參與的價值呢，在獲利和回避風險方面要注意哪些問題呢？這是今天我們要重點探討的話題，首先我們也想知道，非常的好奇，目前投資者對於ETF這個洋名詞，究竟認知有多少呢，熟悉不熟悉呢，那麼有沒有投資人來買ETF呢，好，我們根據我們記者的鏡頭去看一看。

　　背景：上證50ETF基金産品今日發售

　　今天首只ETF基金上證50ETF已經開始在全國17家證券公司和華夏基金管理公司各個營業網點發售，記者一早來到了作為主承銷商之一的銀河證券，位於北京阜成路的證券營業部，正好在這裡採訪到了第一位以網下現金認購方式購買上證50ETF的投資者。

　　投資者：上證50ETF就相當於買大盤，比較容易把握，因為像現在這個點位，上證指數在1350點左右，曾經它到過2200多點，現在是一個相對來説的低位了，我們現在買上證50ETF，要相對來説比較合適，因為對於漲的預期，我覺得還是比較好的。

　　背景：這位投資者還告訴記者，像他這樣的大戶和中戶投資者，了解像上證50ETF這樣新的投資産品的渠道比較多，而散戶就不同了，記者在營業部採訪的過程中，感覺到對於上證50ETF，投資者了解的還不是很多。

　　投資者：不懂，不知道。

　　投資者：不太清楚。

　　投資者：在電視裏聽説過，還不太熟悉，暫時可能還不會參與。

　　王海洋（銀河證券阜成路營業部客代理部經理）：一般中小散戶，對ETF基金産品，還不是特別了解，接受起來可能有一個過程，但是我們通過和機構（投資者）電話交流了解到，他們對ETF這個産品還是非常感興趣，可能會做一些嘗試，準備做一些嘗試。

　　主持人：在採訪的過程中，很多的投資人都擺手搖頭，跟我們説不知道ETF是什麼，但是也有人，一買就是幾十萬，那麼到底什麼ETF呢，目前ETF在全球範圍的起源和發展情況如何呢，我們先來了解一下？

　　背景：ETF的發展

　　ETF是交易所交易基金的簡稱，屬於開放式基金的一種特殊類型，投資者即可以通過二級市場買賣被ETF份額，又可以像基金管理公司申購贖回ETF份額，但是申購贖回必須以一攬子股票換取基金份額，或以基金份額換回一攬子股票。全球首只ETF是1990年由加拿大多倫多證券交易所推出，隨後ETF資産迅速擴大，截止到今年6月30日，已有304隻ETF在全球28個國家和地區上市交易，總值2464億美元，今天由上海證券交易所力推的首只ETF上證50ETF正式發行。

　　主持人：好，我們想知道的是ETF，它的這個買賣和其他交易産品相比，到底有什麼不同？那麼ETF有什麼樣的優勢呢？現在我們就連線到兩位研究基金的專家，一位是銀河證券的胡立峰先生，一位是華夏證券的孫慶先生。我們首先來和胡立峰先生溝通一下，作為開放式基金的這種特殊的類型，那麼胡先生，你認為這個投資ETF比買賣開放式基金、封閉式基金有什麼的優勢？

　　觀點：ETF兼具封閉式基金和開放式基金的優勢

　　胡立峰（銀河證券首席基金分析師）：跟封閉式基金相比的話，那麼它就是折價率比較小，或者説基本沒有什麼折價，那麼跟開放式基金相比的話就是説，它可以交易成本特別的低廉，交易費用比較低，並且可以在交易所裏交易的。那麼總而言之，上證50ETF，它是一種兼具封閉跟開放兩種基金優勢的這麼一個投資品種。

　　主持人：看來這個ETF確實是一個全新的交易品種，有它自己的這種投資的優勢和特徵，那麼同樣的問題我們再來連線一下孫慶先生。你好孫慶，我想請你用最通俗的語言，老百姓最容易懂得語言告訴我們，什麼是ETF，它好在哪兒？

　　觀點1：成本低 跟蹤誤差小

　　孫慶（華夏證券研究員）：在我看來ETF就是指數基金和普通股票的一種結合體，可以稱之為指數股票，但是與普通的指數基金和普遍的股票，ETF仍然有些不同的地方，比如説與通常的指數基金相比，ETF的成本的相對較小，因而跟蹤誤差也更小，與普通的股票相比，上證50ETF，它又是一隻超跌大盤股，因此它的可操縱性也比較小。

　　觀點2：上證50ETF可操縱性小

　　同時上證50指數的成分股的業績也比較好，從凈資産收益率和它的每股價錢收益來看，它都遠遠高出非成分股，所以説，上證50ETF又具有明顯的藍籌特徵。

　　主持人：好的，以孫慶的理解，確實ETF有它自己一些優勢和特徵，那麼我們的中小投資者，有哪些方式可以購買到上證50ETF呢？我們來了解一下，我們看到購買上證50的ETF有四種方式，第一是在基金髮售的時候用現金認購，第二是在資金髮售時以股票認購，第三是基金上市後，通過二級市場買入，第四是，在基金合同生效後，通過上證50ETF坐視商以組合證券申購基金份額。

　　好，我們看到有四種方式可以參與ETF的投資，其中第一種現金認購和第三種的二級市場買入是比較好理解的，那麼第二種，也就是這個所謂的股票認購是怎麼回事呢？我們只聽説過認購股票，就拿錢認購股票，這個股票認購基金怎麼回事呢？我們來連線一下孫慶。你好孫慶，我想問你一下，如果我現在有1萬股的長江電力，舉例説明，你給我説説怎麼來認購上證50ETF？

　　觀點：發行期內可用上證50成分股認購ETF

　　孫慶：你可以在12月24號那一天，用你手中的持有的長江電力去認購上證50ETF，比如説認購費用為1％的話，那麼，而12月24日當天，長江電力的平均成交價為9.16元的話，那麼你可以認購的上證50ETF將為90684份。

　　主持人：也就是其實是一個等價交換。

　　孫慶：對，沒錯。

　　主持人：一個數字題是吧，一個等號的兩邊，那麼就是賣的時候是不是也是這樣子呢？賣的時候怎麼賣呢？

　　孫慶：投資者賣出上證50ETF其實可以有兩種方式，第一種方式是直接在ETF的二級市場賣出，那麼你將直接獲得現金。第二種方式，投資者其實可以通過贖回上證50成分股，再把上證50成分股在二級市場賣出，也可以同樣得到現金。

　　主持人：也就是説我那一萬股的長江電力，最後也可以變成現金，也可以變成一攬子的股票，就是上證50的組合是吧。好的，那麼我還想知道一個問題就是説，這個ETF還有一個就是組合的這種申購，股票的組合申購，那麼這是怎麼回事呢？

　　孫慶：所謂組合申購是指，淮海基金可以申購期在今天公佈，每個交易日開始之前公佈，一攬子組合證券，這一攬子組合證券是根據上證50成分股的權重來合併的，那麼投資者如果説當天想要進行申購上證50ETF，就必須按照它公佈所公佈的清單來進行申購。

　　主持人：我們知道這個ETF具有一個很誘人的功能就是套利功能，那麼對於ETF的這個交易品種所特有的套利功能，我們的中小投資者該如何來實現呢？就這個問題我們來和現場的另外一位嘉賓胡立峰進行一下交流，我們來連線一下胡立峰，你好胡立峰，你認為我們的這個ETF的套利功能是怎麼體現的？而這點很多投資人不是特別的明白，能不能給我們解釋一下？

　　胡立峰（銀行證券首席基金分析師）：好的，就是當基金在二級市場的價格比它的凈值的時候，也就是體現為折價的時候，那麼這時候，投資者可以去買入這個基金的份額，份額成交確認之後，立即轉化成股票，然後立即把這個股票給賣掉。那麼這樣就形成了一個環節的套利，那麼另外一種情況就是説，基金的這個價格比它的凈值高，那這時很多場外的投資者，他就立即去購買股票，那購買完股票成交之後，立即把它換成這個份額，那份額在二級市場立馬把它賣掉，這樣就是另外一個方向套利。

　　主持人：好的，胡立峰，那麼我們想知道一下這個套利，我們一般的投資人能不能操作？

　　觀點：中小投資者很難參與套利

　　胡立峰：好的，一般來説這個套利，它對於規模跟技術條件要求比較高，那麼一般的中小投資者很難參與這個套利，那麼套利這個活動一般是由專業的機構投資者，他們去參與，那麼專業的這些機構投資者，他們樂此不疲的，在這市場裏面進行一個套利，那麼主觀是他是為了套利，當時。那麼客觀上，它為廣大的中小投資者提供了一個效率非常高的這麼一個指數基金品種。

　　主持人：那麼多大規模的才可以實現套利呢？你剛才説的規模要求比較高？

　　觀點：套利功能客觀為投資者提供好品種

　　胡立峰：對，一般來説，我們進行了一個初步的測算，基本上要幾百萬的份這個基金份額，或者是幾百萬份等額的這麼一個股票。

　　主持人：好的，看來這個誘人的套利的這個特徵、這個優勢，只能一些大規模的機構才可以參與，或者是一些大戶。那麼接下來我們再來連線一下這個孫慶先生，你好孫慶，剛才我忘了一個問題，就是所謂的組合申購，我們知道一般的投資人可能就買一隻、兩隻、三隻、四隻股票也就罷了，比如説那個一攬子股票，那麼幾十隻股票，如此豐富的股票，對於中小投資人來説，他有嗎？他怎麼實現呢？

　　孫慶：這個問題其實券商應該在這方面給廣大的投資者提供這樣，一攬子股票的買賣的服務，但是從另外一個方面來説，中小投資者在這方面參與其實也是有限的。

　　主持人：就是説你覺得，可能更多的還是一些機構投資者或者大投資者他們在做？

　　孫慶：因為這種功能往往是，投資者為了做T+0，或者做套利進行的，而這種T+0或者套利，它要求對規模，比如説上證50ETF要求100萬份以上才能進行申購，所以對於中小投資者來説，這種功能可能相對就應用比較有限。

　　主持人：剛才我們談了很多這個ETF的優勢，優點、特徵，那麼它有沒有風險？

　　觀點：ETF仍然面臨系統性風險

　　孫慶：我剛才前面提到了，我認為上證50ETF其實是一種指數股票，但是這種指數股票與普通股票不同的地方，它沒有個股風險，但是它同樣面臨系統性的風險，而廣大投資者就是説在上證50ETF的時候，一定結合自己的風險承受能力和收益的需求來進行投資。

　　主持人：就是如果大盤天天跌，上證50指數天天跌，那麼它也是跌的，是嗎？

　　孫慶：對，沒錯。

　　主持人：好的，接下來我們再來連線一下胡立峰先生，你好胡先生，我想知道一下你所理解的ETF，它有沒有風險，然後怎麼避免這種風險？

　　胡立峰：這種風險有時候也挺大的，上證50指數，那麼今年是下跌了10.82％，假如要是年初高賣的話，這個上證50ETF，那麼投資者到現在，投資是虧損的，所以我想還是建議投資者要密切的跟蹤這個大盤跟這個指數的走勢，然後適度進行一個市場配置，不斷操作。

　　主持人：那是不是説，如果我這個人，比如説我優點在於判斷指數，判斷大盤特別準確，我對個股基本面不是特別了解的時候，我就可以投資一下這個50ETF，是嗎？

　　觀點：加強指數跟蹤 適度波段操作

　　胡立峰：對，正如你剛才講的，我們的很多這種擅長于短線操作的這個投資者，那麼他們在操作的時候，經常會遇到一些比較尷尬的事情，就説他們指數判斷對了，比如説大盤的底部炒對了，但是炒對底部的時候，股票卻選擇錯了，所以這時候經常會出現這麼一個尷尬就是賺了指數賺不到錢。所以假如説有一個非常好的指數基金這麼一個工具，那麼他們就可以實現既賺了指數又賺了錢。

　　主持人：好的，感謝兩位嘉賓，看來ETF的推出可以讓我們看對指數就賺錢，那麼總結一下兩位嘉賓的觀點就是中小投資者投資上證50的ETF，就相當於投資了上海證券交易所市場規模最大、流動性最好的、最最代表性的50隻股票組成的樣本股，可以有效的回避個股的風險，但是需要注意的是對於市場上存在的系統性風險，依然是無法回避的。也就是説不能回避整體市場回調帶來的投資的損失。