尋找新價值型股票（三）QFII的選擇 (2004.11.17)

央視國際 2004年11月18日 13:14

　　主持人：羅曉芳

　　嘉　賓：董　晨（華夏證券研究所副所長）

　　嘉　賓：顧燦奇（廣瑞投資的高級研究員）

　　背景：QFII持股最新變化

　　主持人：透視市場焦點，把握市場結構，下面我們要進入焦點連線，今天的焦點是QFII，QFII自從進入中國證券市場以來，如果我們算它現在的規模來看，它管理的資産並不大，但是它的投資理念和選股思路，對各類機構投資者，乃至整個市場帶來深遠的影響。今天我們就來看一看，在QFII的眼裏到底哪些是新價值型股票，現在我們要連線到兩位嘉賓，一位是我們要連線到華夏證券研究所副所長董晨，另外一位是廣瑞投資的高級研究員顧燦奇。好，根據我們的統計，截止到目前已經有21家QFII獲得了投資額度，總金額是有30億元，而三季報顯示有七家QFII獻身31家上市公司的前十大流通股股東，我們先來了解一下QFII的重倉股在第三季度發生了什麼變化？

　　解説：持有A股上市公司1.37億流通股的瑞銀證券，是目前投資額度最大，持股數量最高的QFII，在寶鋼股份、燕京啤酒、鹽田港A、上港機箱、長江電力等21家公司，三季報的前十大流通股東當中，都能見到瑞銀證券的身影，排名第二和第三的分別是德意志銀行和摩根士丹利，持股數量分別為4000萬股和2600萬股。從投資的公司來看，中心通信和燕京啤酒是當之無愧的QFII重倉股，持股比重分別達到了12.7％和的11.6％，與第二季度相比，QFII持股新增的公司有通威股份、寶鋼股份和鹽湖鉀肥等15家，從前十大流通股股東剔除的有浦發銀行、國電南瑞、福田汽車等七家。第三季度增持最多的公司是燕京啤酒和鹽田港A，增持幅度分別達到了155％和113％，被減持最少的公司是福耀玻璃和外運發展，幅度分別為36％和38％。從投資的行業來看，第三季度QFII投資的38隻股票，分屬19個行業，其中醫藥、航運等行業最多，與第二季度相比，QFII增加了對食品、農業等15個行業的投資，特別是對紡織服裝的持股數量增加了3倍多，而減少了對電氣設備、金融、汽車及配件等三個行業的投資。電器設備和金融兩行業已經見不到QFII的身影，從持股數量變化的公司所屬行業看，被增持的19家公司分屬食品、航運業等14個行業，增加持股數量達到6900多萬股，被減持的14家公司分屬醫藥、建材、家電等9個行業，減持數量3100多萬股。

　　焦點連線：尋找新價值型股票——QFII的選擇

　　主持人：增加、減少、增持、減持，我們明顯的感覺到第三季度QFII的持股情況的變化，我們也可以感覺到QFII的操作思路，也一定在發生著變化。接下來我們連線到QFII的代表，我們連線到美林國際有限公司北京代表處來和這個首席代表王仲何先生來溝通一下，看他有怎樣的看法。您好，王先生！你對於這個QFII在三季度的投資的變化有什麼樣的感受，是怎麼樣看的呢？

　　王仲何（美林國際有限公司北京代表處首席代表）：我覺得就是説現在已經看到三季度投資的一個變化，這是一個非常正常的現象，因為從投資基金來説，他們要密切的關注他們投資的組合，什麼他們要看到這個股票大勢的變化，以及它投的股票的相對的所處的位置。另外就是所投的行業或者一些特殊的領域，他們現在所處的一個變化在這個情況下，他們會做出一個相應的決定，根據他們的判斷。

　　主持人：這種變化是正常的，我們看到，王先生是這麼來回答的，他所還要密切的關注這個變化，好，謝謝王先生。我們現在再來連線我們現場的嘉賓來分析一下這個問題，首先我們連線一下顧燦奇先生，顧先生，我知道你剛剛是寫完了一個QFII的研究報告，那麼在這幾個月裏，它在操作思路上有什麼樣的變化，就整體來看，全部的QFII加在一起思路上有什麼樣的變化？

　　顧燦奇：好的，我想主要體現在兩個方面，首先是QFII選擇的品種出現了多元化的現象，那麼從它的這個多元化體現在兩個方面，第一首先是上市公司的規模，從原來的大型公司或者中型公司為主，向中小型公司擴展，現在是大中小型公司，一併進入了QFII的視野。第二是行業的一個多元化，從原來的少數這幾個行業，擴展到三季報的時候的19個行業。第二個特點就是增持或者減持，主要是它的一個估值的一個問題，再一個價值抽象的一個市場當中，任何一個股票的估值或者是新增，主要依據還是它價格低估。那麼減持卻是相反的一個道理。QFII從三季度的操作情況來看，主要還是體現了這麼一個估值的問題。

　　主持人：好的，就是説，你覺得不管從這個選的範圍來講是擴大了，還是從這個選的深度來講，也是有一定的深化，這是你的一個感受，那麼我們再想讓你做一個比較，就是説，你認為現在這個QFII，我們知道像摩根士丹利，它可能會發起不同，然後這個瑞銀華寶，它可能又和這個美林它的投資角度會不一樣，你覺得它們之間有什麼樣的區別和差異呢？

　　顧燦奇：由於QFII總共有30家，那麼獲得投資額度的有21家，它們也表現許多個性化的差異，首先就是説它的一個投資偏好有比較明顯的差異，以瑞銀為代表的就是偏股派，瑞銀總共有8億美金的投資額度，目前進入市場的應該從，目前的一個十大流通股東的A股的統計情況來看，應該已經超過了10億人民幣。

　　那麼相反的一個例子是花旗，它是偏轉債型的，花旗總共獲得了四億美金的一個投資額度，但是它在可轉債投入的資金超過了20億人民幣，這是我們在這個三季報當中，對這兩家比較有代表性的公司進行統計，得出一個數據。第二個我想就是説活躍程度，QFII之間也有很大的差異，那麼有投資額度的21家QFII總共在十大流通股當中，露臉的總共只有七家。

　　主持人：好的，那就是説，你覺得QFII跟QFII之間還是有各自不同的這種特色和差異，也有不同的優勢體現出來，是吧？那麼你覺得QFII這個給我們投資者，直接傳達了什麼樣有用的信息呢？

　　顧燦奇：我想首先一點是只有變化是不變了。那麼我們想在證券市場由於這個經濟、上市公司行業的一個情況，都在不斷的發生變化，那麼就是，根據這個上市公司的基本的變化，進行調整持倉機構。這個是任何一個價格投資者所應該奉行的一個策略，與時俱進在證券市場同樣是必不可少的。

　　主持人：好的，那麼總結一下你的意見，就是變化是永恒的，這點要關注。好，接下來我們再來連線一下董晨先生，看他怎麼看待這些QFII的這些變化。

　　觀點：倉位較輕 調整靈活

　　董晨：我覺得有兩個特點值得大家關注，一個是倉位較輕，目前QFII的投資額度是30億38，就是240億，但實際上它投資股票的額度目前只有40多個億，可轉債不到20個億，兩個加在一起就是60億左右，那麼佔到總量投資額度是25％左右。那另外看，還有一些沒有進入統計範圍，可能會多一點，假設它有90個億的話，那佔到投資額度的也只要40％左右的倉位，所以從這點來看，我認為QFII目前還處於試探性的，試水的一個過程。那另外一點呢，我認為值得注意的就是靈活調整的這樣一個的特點，另外QFII根據我們從他披露額度和它減倉的這個週期來看，實際上和中國股市切合的比較好的，它從去年6月份開始減倉，開始制定額度，大概到去年前年實際上總共批准了17個億的額度，到去年下半年股指是很低，那今年上半年市場非常活躍，但它總共是批准了1.25億的額度，那在今年下半年市場又低迷的時候，它又被批准了11億美元的這樣一個額度，所以從這點來看，它減倉的位置都已經多，而在高位的時候呢，它沒有額度去減倉，那這點可能和基金是相反的，所以我認為這體現一個特點，就是QFII的投資業績很可能超過基金。

　　主持人：好的，我們發現董晨先生還注意到了這個指數的高低，和這QFII的倉量的多少的這種聯絡和變化的，非常有趣。好接下來我們再來電話連線一下瑞士信貸第一波士頓中國研究部，我們連線到了香港，我們要和他們的主管陳昌華先生來進行溝通，您好陳昌華先生，你們現在的投資額度雖然是只有5000萬美元，但是據了解，他們正在申請增加七個億美元的投資額度，那如果被批准了，你們的投資方向是什麼？那下一步看好的行業上司公司的股票是什麼？

　　觀點：看好航空、港口、公路、機場及業績好的消費類公司

　　陳昌華（瑞士信貸第一波士頓中國研究部主管）：我認為在未來一段時間裏面，得到首先要考慮一個就是經濟方面的因素，我覺得消費在中國來説還是比較穩定一點，有點兒加數的指向，反後來説，投資在中國明顯已經見頂，往後看看它的指數，我一直是這樣下去的，在這樣情況下我們比較喜歡的，異地行業的，包括比如説航空，另外一個我們也比較喜歡的，反手性也比較強的團隊，比如像港口，公路，機場這一類行業，因為他們跟中國的投機週期關係沒那麼大，所以在那一段時間裏面，他們的贏利增長穩定性比較高。另外值得大家去討論一下，就是某一個消費行業，在消費品類方面，我覺得大家要有意識，它不是一個産業品種，它是要看各地的股票，如果這個消費品做得好的話，在現在的情況來説，他們還是不錯的。

　　主持人：好的陳昌華先生，謝謝您，我們再連線到北京的美林國際的王仲何先生，來跟他溝通一下，您好，王仲何先生，你們認為就是中國A股下一步的投資機會會在什麼樣的領域，你們看好的行業和上市公司有哪些，能不能給我們説得詳細一些。

　　觀點：看好消費類、醫藥、食品及成長性行業

　　王仲何（美林國際有限公司北京代表處首席代表）：從投資方向而言，我想作為一個海外這樣一個投資者，他們第一看好的是我們認為就是價值導向，就是基本面比較好的公司，同時在市場的地位，比如説是流通性，以及它相應的在這個行業的地位，這是他價值的追求，第二就是非常重要的一點，就是他們這些企業能夠真正反映中國現在宏觀經濟的發展，這個比如説消費品的産業，醫藥行業，食品，那麼應該説跟人們的衣食住行比較關切，或者密切這樣的一些行業，那麼還有一個，就是我們在這個過程中，追求一些成長性比較好的，一些中性的，或者是未來的前景我們比較看好的這樣的行業。

　　主持人：好謝謝王先生，我們聽到QFII各式各樣的觀點，在前兩天我們也聽到了，券商還有基金他們的一些看法！那麼究竟怎麼樣去尋找具有新價值的股票呢，怎麼樣把這些觀點轉化為現實的我們在股市裏的投資人的這種需求呢，接下來我們來連線我們嘉賓，華夏證券的董晨，還有顧燦奇先生。您好董先生，對於這個問題您有什麼樣的觀點呢，您能不能給我們投資人來參考一下？

　　觀點：跟隨策略

　　董晨（華夏證券研究所副所長）：目前基金以3000億的規模佔據主導地位，券商大概1000多億，佔據第二位。QFII是200多億，佔據第三位，但是他們的投資理念，隨著資産市場的改革升格，也是不斷地在融合，因此這樣對於普通投資者來講，仍然要不斷的根據他們的這種投資理念，最好能走在他們前面，我想效益可能就會比較好。但是如果做不到這一點的話，根據他們的投資，來對大家的重倉股，不斷的進行這種深入的發掘，我想進而能獲得很好的收益，在最近一兩年內裏面。

　　主持人：好的，我們再來顧燦奇，你好顧先生，我們看到有關QFII的，券商的，還有基金的他們投資的建議非常的多，投資者聽起來也很雜，那麼我們應該用什麼的策略，用不同的角度，來汲取他們的一些信息呢？

　　顧燦奇（廣瑞投資高級研究員）：我想由於三種資金帶市場上所處的位置不同，那麼我們普通投資者呢，應該是這麼樣來操作，我想對待QFII，由於QFII有比較深厚的一個投資底蘊，那麼我們主要還是要分析和思考QFII的投資行為。對待基金，由於基金現在正處於市場的中間和主流，對基金一些投資行為可以積極的參與和跟進。那麼券商呢，由於歷史的原因呢，處於一個創新求變的階段，那麼券商的一些操作行為，我們可以採取冷靜觀察。

　　主持人：不同的機構，我們採取不同的策略，有的是思考，有的是緊跟，還有是看一看，好冷靜的來觀察，好，感謝兩位嘉賓來到我們節目中跟我們進行了溝通。好觀眾朋友，剛才我們跟大家談了一下，這QFII投資的新思路，連續三天的節目，也比較能給您的投資提供一些有用的參考。