基金地帶：海外基金公司管理人員談基金（2004.06.28）

央視國際 2004年06月29日 17:49

　　主持人：雨　霏

　　嘉　賓：讚恩.E.布朗　美國羅德阿博特資産管理公司高級合夥人

　　主持人：市場下跌使得基金凈值紛紛縮水，於是市場各方對基金的價值投資理念也産生了種種質疑，與此同時我們卻發現很多國外機構投資者對我國證券市場産生了深厚的興趣，近期具有75年的羅德阿博特資産管理公司的高級合夥人布朗就來到了中國，作為一個擁有75年金融歷史的美國獨立基金管理公司，他們對價值投資理唸有著什麼樣的理解，他們給投資者又帶來了什麼樣的收益，對這些問題本欄目記者對布朗先生進行了專訪。

　　記者：你來到中國肯定是對中國的證券市場比較感興趣，對於中國證券市場你感興趣的地方在哪？

　　讚恩.E.布朗（美國羅德阿博特資産管理公司高級合夥人）：我們來到中國不僅僅因為中國是一個發展迅猛的國家，而且還因為我們可以從該國經濟發展戰略中分享更好的機遇，中國的金融市場正在逐步建立和迅速發展，這個初始的發展建設過程可以為早期來到這個市場的公司提供更多的機會，當然同時讓我們感興趣的是中金融領域的建設也需要我們的參與，可以借鑒我們過去所走過的錯誤少走彎路，達到跨躍式發展，正是由於中國在國際經濟中扮演著一個日益重要的角色，受到呈現在中國的發展機遇的吸引，我們來到中國市場，在我來之前，我們的同事也對中國進行了訪問，他們對這些公司進行了調研，以評估一些大型的出口加工公司，在這些調研訪問中，也同時加深了我們對中國金融市場的了解，增強了我們的信心。

　　記者：作為一傢具有75年曆史的基金管理公司的合夥人，你對基金有什麼樣的評價？

　　讚恩.E.布朗（美國羅德 阿博特資産管理公司高級合夥人）：我們經驗表明通過對市場和公司廣泛深入地研究，堅持長期並富有規律的投資總是能給投資者在一個相對較長的時段帶來一個好的回報，投資基金就是選擇一個堅持長期投資理念的産物，注重長期投資可以克服因為關注短期市場行為所帶來的本能的對市場波動的恐懼心理，最終投資者會發現長期投資為他們帶來令人滿意的投資收益，同時基金為個人投資者提供了一個新的投資選擇，有助於分散風險，幫助投資者建立一個風險均衡的投資組合，基金管理人員的專業訓練使他們得以理性和系統地把握投資機會，在股票下跌的時候，合理負擔判斷風險，發現有價值的投資對象，這些可能都是個人投資者所不能做到的。

　　記者：你來到中國對中國的證券市場感興趣，對於中國基金業的發展你有什麼樣的認識？

　　讚恩.E.布朗（美國羅德阿博特資産管理公司高級合夥人）：中國基金業在相當短的時間裏已經獲得了飛速發展，為個人和機構投資者開發出了相當成熟的基金産品，我認為今後存在著更大的機會，可以開發出更先進的更多樣的産品滿足投資者的需求，使投資者在證券市場發揮日益重要的作用，隨著中國的基金管理水平不斷提高，個人投資者就會發現雖然投資基金也有下跌風險，但長期穩定和一致的管理過程會幫助他們最終獲利。

　　記者：我們知道1924年美國有了共同基金，羅德阿博特公司從1929年成立應該説它具有一個古老的歷史，你能不能通過你們公司75年曆史來告訴我們投資者基金到底能給投資者一個怎樣的回報？

　　讚恩.E.布朗（美國羅德阿博特資産管理公司高級合夥人）：從1929年開始我們不僅經歷過經濟蕭條，也經歷了很多股票市場底部和頂部之間的上漲下跌過程，這些經歷使我們對在什麼價位買進股票有清醒的認識，堅持價值投資的分析理唸有效幫助了我們發現合理的價位，在隨之而來的股市上漲過程中帶給了我們更高的回報，同時如果股市正像中國最近經歷的那樣，這樣的分析和管理分析有可能使我們投資的股票下跌幅度小于市場的平均跌幅，概括起來講投資基金在股票下跌的過程中買入那些具有很大潛力的價格被低估的公司，不但在股市上漲的過程中可以使公司獲利更多，同時即使不在股票下跌的時候或經濟衰退的時候，也能有效保護投資者的利益。

　　記者：我想知道在一個相當長期的熊市裏面基金會怎麼樣呢？

　　讚恩.E.布朗（美國羅德阿博特資産管理公司高級合夥人）：在我們公司所管理的基金中，我們發現堅持價值投資的理念幫助了在市場大幅下跌的時候我們所選的股票下跌幅度更小，經常在市場下跌10%或者20%的時候，我們的管理基金可能僅下跌5%或10%，所以基金有助於保護投資者的利益，儘管在熊市中投資者收益也可能是負數，但畢竟損失少於市場，同時在這個過程中我們希望經過更好的調整投資組合，在隨之而來的牛市中取得更大收益，剛才我們提到投資價值、投資理念的股票基金可以使我們在熊市中減少損失，做投資計劃的另外一個重要方面是用投資債券來平衡投資股票基金，經常我們發現在經濟衰退的時候，股票隨之下跌，但有固定收益的債券基金反而會上漲，包括固定收益的債券也很重要，只有包含了這兩部分，在股票下跌的過程中投資者才能更有效地減少損失，當然在經濟快速發展的時候，債券基金可能下跌，但跌幅可能會遠遠小于股票基金的上漲幅度。

　　記者：依據你75年公司的經營情況來看，告訴我們投資基金並長期持有含有一個很好的收益，現在就是來知你是否了解今年的中國市場從年初到4月份有一輪上漲，隨後有一輪大幅下跌，基金的業績也隨之縮水了很多，也就是説基金在二季度把一季度的戰果全部都損失殆盡，這時候大家對長期持有基金這個現象産生質疑，你剛才所説的對基金的認識能不能解答我們對長期持有基金這個現象的質疑呢？

　　讚恩.E.布朗（美國羅德 阿博特資産管理公司高級合夥人）：説到目前中國宏觀調控帶來的股市大跌，我們要看到中國還處於經濟發展的超高速時期，雖然有時可能會進行調整，但很快會恢復發慌的勢頭，相應的中國股市也會在下跌後有一個快速的上漲時期，如果你是投資者的話，在短時期內也許你會有一定的經濟損失，採用長期投資的策略會幫助你最終成為贏家，如果我們就這個問題多講幾句的話，我可以告訴你作為一個投資者，股票下跌的時段反而是一個讓我激動的時刻，因為市場下跌的時候正為我們提供了很多的低位買入的機會，我認為個人投資者可以做同樣的投資選擇，在股市下跌的時候，也正是可以買到便宜股票的時候，個人投資者可採用定期定量的投資方式購買基金，降低有效購入價格，這樣長期的投資收益會更好。

　　記者：羅德阿博特公司作為美國本土排名前十位的獨立基金管理公司，你們的投資理念是什麼？

　　布 朗：我們的投資理念和投資哲學是試圖尋找價值被大多數投資者低估的股票，我們嘗試去調研每一個我們所投資的上市公司，去了解他們的管理團隊，考察他們是否是合格，並是否盡責盡力，我們考察這個公司是否有足夠的經濟資源來支持一個合格的管理團隊，實現他們的經營決策。我們去看這個公司是否擁有核心競爭力的産品，看他的産品是否獨特，是否與眾不同，如果我們可以找到這樣的公司並且公司的價格低於它所具有的贏利潛力所帶來的價值，那樣我們就找到了我們理想的投資價值，把很多這樣的公司再進行合理的投資組合，這就是我們的投資成功的所在，這樣的投資策略使我們在市場上升階段獲得巨大收益，而在市場下跌時候有效保護投資者的利益。

　　記者：尋找價值被低估的股票投資，實際上我們中國的基金從2003年開始也扛起了價值投資大旗，但是從今年市場發展一些變化，市場上很多人對價值投資都産生了質疑，你對現在中國市場對價值投資的質疑有什麼樣的看法？

　　讚恩.E.布朗（美國羅德阿博特資産管理公司高級合夥人）：在美國也有這樣的情況，對價值投資有不同的認識，我所要強調的是僅僅是低價買入，這並不意味著就是價值投資者，最根本的是要對公司進行調查研究，並考察鑒定公司是否具有巨大的贏利。有很多的投資人忽略了這樣的基礎研究，而我們認為充分的基金研究和公司調研才是真正的價值投資理念所在。

　　記者：基金有不同的産品，適合不同的投資者，目前國內一些老的基金管理公司也試圖把自己公司的産品打造成完整的産品鏈，羅德阿博特公司基金産品是不是也是這樣適合不同類型的投資者呢？

　　讚恩.E.布朗（美國羅德阿博特資産管理公司高級合夥人）：當然具有豐富的涵蓋所有投資種類的産品非常重要，在美國我們提倡這樣的覆蓋，所有的投資種類的産品為我們的客戶服務，比如我們有貨幣市場基金，如果投資者承受風險的能力低，他們可以投資選擇這樣的基金；如果投資者願意承受信貸風險，我們有各種收益型的債券基金供給他們選擇；當然我還有各種各樣的股票基金。所以在美國我們確實有各種各樣的基金産品，我認為在中國也一樣要提供完善的基金産品鏈，這是非常重要的，因為只有這樣投資者才能搭建一個適合於他們自己的完備的投資組合。

　　記者：不同的基金産品適合不同的投資者，對於中國的基金投資者來説，你有什麼樣的建議，來告訴他們應該如何選擇適合自己的投資品種呢？

　　讚恩.E.布朗（美國羅德阿博特資産管理公司高級合夥人）：我認為投資者應該從簡單的投資組合做起，比如，一隻股票基金和一隻債券基金，選擇什麼樣的投資品種取決於投資者的投資目標，是要求有固定收益的還是看中長期的價值增長以及對風險的承受能力等，你會考慮這些因素來選擇需要多少股票和需要多少債券，來配置投資組合，當然有專業的理財諮詢人員幫助做這樣的分析更理想，最簡單的可以從擁有兩個基金的組合做起。

　　主持人：在布朗的眼中價值投資並不僅僅是單以低價買入，而是要對所投資的公司有一個全面清楚的了解，從而在確定它是否具有巨大的贏利潛力，作為基金投資者來説他認為同樣應該綜合考慮多方因素，像基金經理選股票一樣進行投資配置以達到自己所需的投資目標。