主持人：今天繼續我們的“新價值發現”之旅。七匹狼，第二批股改試點中第一家成功填權的公司。股價走勢之強，不言而喻。雖然處於利潤率較低的紡織服裝行業，但公司半年度凈利潤還是實現了34%增長。了解服裝市場的人可能都知道，女裝品牌令人目不暇接，因為女人的錢好賺。但七匹狼卻又些另類，專做休閒男裝。那麼，公司産品在市場上究竟處於什麼地位，股改後的七匹狼會有什麼變化呢？來看記者劉文慶的調查。

　　解説：帶著疑問，記者來到福建省晉江市的金井鎮。在七匹狼實業股份有限公司，記者和一家基金公司的研究員不期而遇，這是七匹狼8月1日股權分置改革成功之後到公司調研的第一家機構。

　　記者：這一次你到七匹狼的目的是什麼呢？

　　陳歡 廣發基金管理有限公司研究發展部

　　主要是因為在股改之後，整個市場的投資格局發生了變化，中小板受到更多投資者的關注，七匹狼是在中小板裏面一個最值得關注的公司之一，然後我們認為，現在市場的估值已經發生變化。我們來到這裡就是想看一下，它的市場估值和它這個公司實際的價值之間是否有一個投資的差距，是否有一個價值被低估的可能。

　　解説：去年8月在深圳中小企業板上市的福建七匹狼實業股份有限公司，是以“七匹狼”牌休閒男裝為主導産品的一家民營企業，産品以內銷為主，國內市場綜合佔有率在10%以上，近四年一直在同類産品中名列第一。上市一年來，七匹狼的業績保持著穩步的增長。

　　七匹狼凈利潤變化

　　年份 金額 同比增長

　　2004年 2890萬元 15.7%

　　今年上半年 2300萬元 34％

　　楊鵬慧 福建七匹狼實業股份有限公司董事會秘書

　　我想未來一個中短期內，我們一個大的增長點，也就是我們的募集資金投資項目陸續地就要産生産能，産生銷售能力。

　　記者：這裡就是七匹狼利用募集資金建成的155萬套中高檔休閒茄克項目的生産現場，我身上穿著的這件茄克就是公司今年秋冬季主推的一款，它最大的特點就是防盜功能，它的兩邊各有兩個口袋，後面這個帶拉鏈的就是防盜口袋。據我們了解，七匹狼今年秋冬季推出的各種休閒服的款式共有900種之多，比去年是增長了10％。

　　解説：七匹狼休閒男裝的定位是中高檔，主要是香港和上海的設計師，結合當今國際流行趨勢和市場需求設計的，每年都會有1600多種款式推向市場，主要針對25歲到40多歲的男性上班群體。而公司今後業績的增長，則是要靠募集資金投向的這個中高檔休閒茄克項目。目前這部分已經有一半約700台設備投入生産，今年上半年這個項目已經為公司貢獻800萬元的收益，相當於該項目去年全年的收益水平。

　　盧鐵道 福建七匹狼實業股份有限公司生産部經理

　　我們募集資金還有一部分是1000台的設備，現在已經採購了，最近會到，到了以後，預計在今年年底投入生産，預計産量會比原來的産量翻一番。

　　主持人：産量會翻一番。看來募集資金的投入的確會給七匹狼的生産帶來比較大的變化。不過説到這裡，一個新的問題又出現了，翻一番的産量怎樣才能保證賣出去呢？繼續看記者調查：

　　解説：募集資金的投入，將使七匹狼的産量翻一番，但是緊接著的問題就是：銷售能跟得上嗎？於是，記者又來到公司募集資金投向的第二個項目——全國網絡營銷項目進行調查。記者看到，這個項目還處於啟動階段，工作人員正在向這個上萬平方米的全國營銷配貨中心調配休閒服。

　　毛金華 福建七匹狼實業股份有限公司營銷中心總監

　　這個地方是我們七匹狼全國的營銷配貨中心，全國的專賣店都是由我們這個配貨中心進行配貨，能夠滿足1000多家專賣店的需求。加上我們ERP系統（企業信息管理系統）逐步地進一步地（建設），再（加上）終端完善起來的話，我們競爭力會非常強大，……也是一個很強的利潤增長點。

　　解説：據記者了解，由於仍在建設中，這個項目目前還沒有給公司帶來收益。明年6、7月份投入使用後，公司的産品將從這裡配送到廣州、北京和上海三個物流分中心，然後再分配到全國的940多個代理銷售網點。同時，公司目前正在嘗試一種全新的銷售模式。

　　楊鵬慧：也就是直營銷售模式，這對七匹狼公司來講是一個全新的模式。下半年應該講，在店面的建設上，直營店的數量上會增長很快。

　　解説：記者了解到，一個多月來，七匹狼的直營店已經開了兩家。為了感受一下直營店這種新的銷售模式，當晚九點，記者來到位於晉江的一家直營店。

　　七匹狼直營店營業員：晚上好，歡迎光臨。

　　解説：記者看到，這個200平方的直營店，從店內的陳設到商品的擺放，都透出一股現代的氣息。雖然已經是晚上九點，來店裏買衣服的顧客還是不少。

　　顧客一：（我喜歡它的）品牌。

　　顧客二：再説這兒衣服還是比較多的，是不是？比如説款式比較多，客戶多一點選擇的餘地，對不對。

　　記者：一天能收多少錢？

　　七匹狼直營店收銀員：幾千塊吧。

　　記者：幾千塊呢？

　　七匹狼直營店收銀員：八九千塊。

　　解説：據記者了解，直營店的優勢是更利於公司進行品牌推廣。由於開業不久，這家直營店的銷售情況還是不錯的。但是，到明年6、7月份，40多家直營店也只能銷售七匹狼産量的百分之十幾，這翻一番的産量又將賣到哪呢？

　　楊鵬慧：我們現在比較確定的計劃就是説，努力讓直營達到整個銷售網絡的30％這樣一個佔有份額，我們在一個可預見的短期內，我們的銷售模式還是以代理為主。

　　解説：楊鵬慧告訴記者，2003年至今，公司代理店的數量已經從500家發展到目前的940多家，今年上半年又增加了100多家，代理店的不斷增加，使公司産品的産銷率一直保持在100%以上。所以公司今後的銷售還是以代理店為主的，只不過直營店是發展方向。

　　但是，正在調研的廣發基金的陳歡發現，七匹狼正在力推的直營店有個比較大的潛在風險，就是怎樣控制存貨。

　　陳歡：直營店裏面存貨是我們比較關心的一個問題，你能不能解釋一下，就是存貨怎麼才能把它控制在一個合理的水平。

　　楊鵬慧：正如你講的，直營最大的問題也就是存貨控制問題，我們公司的管理團隊很早就針對這個問題，設置了一個非常完善的考核指標體系，存貨是其中的一個非常重要的考核指標，如果造成存貨失控的話，會影響到整個的經營管理團隊的切身利益。所以我們想主要從激勵約束這個角度出發來控制存貨，這就是我們對存貨的一個最核心的解決方案。

　　解説：楊鵬慧提到的這個考核指標體系中主要有銷售、存貨和費用這三大指標，如果超出合理的水平，公司就會扣掉直營店負責人的應得獎金，這就會使存貨得到有效的控制。

　　記者：做女裝應該是非常賺錢的行業，你們當初為什麼選擇做男裝，你們將來會不會做女裝？

　　楊鵬慧：我們將來是不排除做女裝。我們之所以選擇做男裝是跟我們本地域的一個經濟鏈是有非常大的關係，因為在福建，在閩南這個經濟圈裏面，我們的服裝配套，我們的産業上下鏈都是圍繞男裝品牌，另外我們在從事這個行業的時候，我們的企業文化就是有點男性化的一些野性的文化。

　　解説：今年8月1日，七匹狼的對價方案順利得到股東大會通過，股權分置改革搭建的資本平臺，也將為公司的長遠發展增加價值。

　　楊鵬慧：我覺得七匹狼還有一個非常大的價值，就在於它塑造了一個非常完善的資本平臺。股權分置改革之後，我們的大股東跟中小股東的利益就完全趨於一致，作為公司來講，我們也可以實施股權激勵、換股等多種的激勵機制以及資本運作方式，這將對我們公司未來發展是非常有用。

　　主持人：據評估，已經有15年曆史的“七匹狼”品牌價值39.3億元，是9年前的15倍，相當於每年增值4億元。而在品牌和股改兩個有利因素的支持下，公司承諾每年業績增長至少在20%以上。但也需要提醒投資者的是，七匹狼的銷售模式轉變之後，直營店的存貨能否及時消化，銷售與生産能不能較好地匹配，都是值得投資者進一步關注。

　　七匹狼調查手記

　　公司的聲音：

　　公司認為，主營業務增長率已經連續三年超過20%，正處於一個高速發展的時期。

　　機構的聲音：

　　機構認為，品牌推廣、營銷網絡鋪設以及外銷市場將推動其業績增長。

　　記者的聲音：

　　記者感到，公司的運作已經開始擺脫生産式企業的傳統模式，正在向更高層次邁進。

　　主持人：今天是我們系列節目——新價值發現的最後一集。那麼，我們用連續五天的時間集中播出對旅遊、電子元器件、零售業、高速公路和服裝行業五個行業的分析結果，並對重點公司進行了深入調查。今天我們就和的嘉賓華夏證券的銀國宏先生一起來簡單對這些行業進行討論。銀國宏，你是否也注意到最近一段時間，很多券商在對旅遊、零售業、高速公路的投資評級，你對此怎麼看呢？

　　銀國宏：我覺得券商可能是出於兩方面考慮的：第一，推進宏觀經濟增長的三個指標當中，消費是最穩定的一個變量，而我們看到他們調整評級旅遊，零售，高速公路它們都跟消費相關，比如旅遊，零售不用説了，高速公路直接業績的增長就來自於汽車的消費增長；第二，我覺得調整這些評級，一個非常重要的原因是這些東西都帶有，或者部分是全部的壟斷性質，我們可以看到，旅遊類公司其實是一種自然壟斷。高速公路不用説了，它肯定是一種壟斷，這裡有路，不可能再鋪一條路，是一種重復。零售業，如果我們去看的話，連鎖是它的賣點，也就是一種渠道壟斷，所以就是機遇這兩個原因，就是説它們的業績相對比較穩定。因此，我覺得就是在這樣一個防禦性大的思維下，調整了他們的評級。

　　主持人：其實這兩天在大的背景之下，有一件事情是給我們的股市吹來了暖風，就是中美關於紡織品的談判，但是你有沒有注意到，在所有的證券研究公司的研究報告當中，似乎對紡織服裝沒有看好的。

　　銀國宏：我覺得之所以對紡織服裝持有謹慎的態度，可能也有兩方面的原因：一個就是儘管它是跟消費相關，但是紡織品在我們國家産業集中不是很高，也就是説競爭性很強，很多小的公司總在裏面，既然是一種競爭，就有可能你死我活的，儘管它今天生存得很好，但可能明天會遇到激烈的競爭，利潤是不穩定的；第二就是我們知道了中美談判，之前有中歐談判等等，它是未來當中一個可能讓以前的升值預期，或者是貿易磨擦會産生一些不利影響的品種，所以大家要持一種比較謹慎的態度。

　　主持人：還有一個行業就是去年，包括在之前一段時間裏，都被看好的電子元器件，現在大家也調低了對它的評級。

　　銀國宏：電子元器件其實有一個特點跟紡織比較像，就是也是競爭力非常強的行業，但是它比紡織又更具有週期性。如果我們把電子元器件看得再細一點，可能大家覺得整個行業投資機會不多，但實際上具有競爭力或者具有一定壟斷特徵的元器件公司，反而大家是非常關注的，比如生産專供航天技術産業的電子元器件公司，大家就會比較關注，比如走出週期現象或者生産一種比較特殊的原材料公司，大家也會有這種心態，也會給予一定的關注，所以説我們看電子元器件整個行業，從中還是可以挖掘出一些投資機會，因為電子元器件儘管它有很多小公司，但是小公司的負面是我們剛才提到的叫資源波動。而正面，它有可能在兩到三年之內實現非常高速的增長，這對大機構而言也許有容量問題，對中小投資者而言，不失為一種非常好的品種。

　　主持人：其實現在談行業，談産業仍然離不開一個大背景，就是股權分置改革，但是你有沒有發現其實現在大家從股改的角度去判斷公司未來的投資價值，包括對價給它帶來投資價值的方法都非常一致，就是説都要先看公司的業績怎樣，在行業當中的地位怎樣，然後猜想或者判斷它的對價比例是多少，然後再保守的估計，因為真正的投資價值肯定是在幾種投資思維之外的，你在這點上能給投資者提點什麼好的建議呢？

　　銀國宏：我想是這樣的，就是説一個市場它一個階段有一個階段主要因素，現在不可否認就是對價，所以給予了對價高度的關注，對價所産生的這種套利的空間是存在的，比以前會越來越小。但是對價空間仍然在縮小，在分散，再提示一點就是我們談到對價，它是解決一個基礎性，制度性問題，最終股票的定價還會回到股指，就是説什麼時候回到股指，我想大家對於對價的這種認識趨於一致，當發現這種給予對價的公司有了新的一种經營狀況，有了更準確的認識以後，對價改變了價值，這樣一個判斷可能大家會在對價之外對股指考慮的更多一些。

　　主持人：我覺得應該把你的這種觀點適用到最近市場的一種判斷當中來。

　　銀國宏：我覺得應該是。

責編：劉子瑜