今日論壇：退市公司的風險啟示（2004.05.26）

央視國際 2004年05月27日 14:35

　　主持人：雨　霏

　　

　　主持人：今天我們要關注三板市場的退市公司，今天恰好是有4家從主板退市的公司在三板掛牌了，這些公司今天的表現如何我們來看記者的報道。

　　由於連續三年虧損而從主板市場退市的4家公司，五環、安一工、中橋、星光今天在代辦股份轉讓市場掛牌交易，這也是今年3月1日強制評級機制正式實施以來最為集中的一次，這4隻股票以退市前的收盤價格均有較大幅度下跌，其中中橋跌幅最大，達到74.97%，跌幅最小的五環也下跌了55%，跌幅如此之大，但全天成交量卻比較小，對三板市場這樣的交易情況，投資看法又是怎樣？

　　投資者：在前些年拿了這些ST的股票，當時還是對公司抱有一些希望，所以一直沒舍得賣，到最後想賣的時候價格又覺得差得太多了，所以就沒有放手，現在進了三板以後，可能這些股票跌幅更大了，所以就覺得希望公司能有一些實質性的重組，能夠給大家最後的一點希望吧。

　　投資者：今天看到已經退市的股票，在三板市場進行恢復交易，而且跌幅很大，這充分説明不以價值投資來進行純粹的投機行為，在股市恐怕最終是要吃苦頭的。

　　三板市場正式名稱為代辦股份轉讓系統，設立初衷是為解決sdaknext系統掛牌公司的流通問題，目前也是主板上市公司退出機制的組成部分，保護持有退市公司股票中小投資者權益，現在三板市場掛牌的公司共有21家，主辦券商18家，營業部達997個。

　　主持人：我們對這些投資者採訪中看到他們對這些在三級市場表現也是感觸很多，我們總結了一下發現這些公司有個共同特徵，在掛牌首日都出現大幅下跌，基本上都是在50%，這認為這種巨跌背後的原因是什麼？

　　周 到：我想有三個原因，一個是投資結構不一樣，我們開設三板市場初衷是為了解決sdaknext系統兩個系統掛牌公司遺留下來的問題，把這兩個系統股票平移到三板市場，當時設立初衷是這樣，三板市場股民主要由sdaknext系統投資者組成，從主板退下的公司由於資産質量比較差很難引起這批原來sdaknext股民的興趣，它成績意願不強，而主板公司退出的股票它又急於把股票賣掉，造成供求失衡，這是一個原因，第二個原因它在退市之前，定價還是偏高，二級市場最後的收盤價還是偏高，因為我們市場中也確實存在投機的行為，造成這批終止上市公司在退市之前股票價格和現在三板市場相比明顯高，三板市場資産尚可，較好的公司可能7、8元，主板市場終止上市時候還是7、8元，這樣一比顯得價格結構不合理必然要下調，這是第二個原因。第三個原因我們現行的政策也不提倡退市股票漲幅，這恐怕是為了化解風險，對股票首日交易主板市場是規定的，比如我們不受漲跌幅限制，三板市場首日交易它有一個規定，上漲幅度不會超過終止上市前最後一個交易日5%，下跌幅度它沒有限制。

　　主持人：有上限，不設下限。

　　周 到：最低報價可以是0.01元，對理論上一個股票可以跌99%點幾都存在著，實際上在一定程度上也限制股票上漲，並且有利於化解風險，我想這個是三個原因。

　　主持人：三板市場特性，包括它的交易制度，還有一些上市公司質量本身的問題決定了在三板市場掛牌的退市公司在首日跌幅這麼大可能是必然的現象？

　　周 到：對，我想多數情況下這種情形還會發生。

　　主持人：我想對持有這些退市公司股票的投資者來説在感到心疼的同時，他們也更加關注目前這些退市公司情況，恰恰由於這些公司退市了，所以他們無法獲得更多信息，如是我們的記者帶著投資者所關心的問題選擇了一家今天掛牌的退市公司鞍山一工進行採訪，我們來看看記者報道。

　　記者：這裡是鞍山一工的成品庫，這家公司因為連續虧損而在2002年退市，當時有記者來到這裡曾做了如下描述，鞍山一工已見不到機器的轟鳴和人來車往的喧囂。

　　現年過去了，現在的鞍山一工發生了什麼變化，鞍山一工的主要産品是120-160馬力的推土機，在它的試車場三台剛剛生産出來的推土機正在調試。

　　于會林（鞍山一工總裝分廠試車調試員）：剛退市的時候大家人心惶惶，認為企業沒有前途、沒有發展了，這二年通過全廠上下齊努力，生産基本上恢復了年産目標400台，大夥工作也有幹勁了。

　　鞍山一工今年計劃生産400台推土機，這只是生産線産能的20%，雖然公司推土機銷售收入同比增加了2000多萬元，但因為産量仍未能達到年産450台推土機的盈虧平衡點，造成成本過高，主營業務依然虧損約1200萬元，儘管如此主營業務虧損也只佔公司整體虧損的1/10左右，是什麼原因拖累公司的業績。審計報告顯示公司管理費用和財務費用都超過了6000萬元，這兩方面問題也是當年導致公司虧損退市的直接原因。

　　王建華（鞍山第一工程機械股份有限公司副總經理）：在2002-2003年我們辦理了4829人的失業並軌，使管理費用降低了約1000萬元左右，我們還有接近5000人的離退休職工目前還有待解決，我們的財務費用一直沒有降低，但目前我們正在進行資産核呆的工作。

　　沉重的歷史包袱使得鞍山一工的復蘇之路舉步維艱，就連維持企業生産經營資金也顯得捉襟見肘，沒有資金支持鞍山一工無法在工程機械行業快速發展的大環境下抓住機遇擴大生産規模，而生産規模上不去也就沒有了利潤的來源，沒有利潤來源，企業通過經營減付的可能性微乎其微，企業還有什麼解決辦法嗎？

　　王建華（鞍山第一工程機械股份有限公司副總經理）：現在正在進行資産重組，因為沒有最終的結果，現在還不宜對外披露。

　　重組這詞對鞍山一工來説並不陌生，在它上市的8年時間裏，曾經受過3次重組的努力都沒有成功，但是王建華認為退市以後公司不用再為了保殼而牽涉太大精力，為重組提供了更大的餘地。公司也希望通過重組理順公司結構，改變連續虧損的現狀，爭取回到主板市場。

　　主持人：從公司採訪我們看到職工覺得公司有些恢復生産的希望，但是公司背著一個沉重的包袱，它想翻身幾乎是不可能的靠自己的力量，重組是它的惟一一條出路，但是又有誰願意幫他背這樣一個包袱，像鞍山一工的情況在退市公司當中是不是一個普遍的現象？

　　周 到：應該説到目前為上我們退市公司從資産質量看都和鞍山一工差不多，這些公司在退市之前資産質量只要比現在好一點，它就會想辦法保住殼，剛才報道也説了，正是因為在規定期限內它不能扭虧才導致它的退市，這個我想在退市公司中是共同特點，另外從三板市場制度看體現這些退市公司共同特點，目前退市公司全部最高交易三次。

　　主持人：交易三次怎麼來理解？

　　周 到：三板市場有這樣幾個基準，一個是每週可以交易一次，一些sdaknext系統掛牌股票它是每週可以交易一次，對於凈資産或凈利潤為負的公司只能每週交易三次，退市公司就屬於這種情形，它凈資産是負的或凈利潤是負的，鞍山一工去年虧了，這兩個它都符合。

　　主持人：這些公司就真的就沒有希望再回到主板市場，我想這種情形出現可能性非常小，關鍵它的包袱非常沉重，像鞍山一工財務費用，其他退市公司中這種現象也是普遍存在。

　　主持人：我想投資者如果他們真的持有這些公司股票，他們當時在主板市場已經遭受很大打擊，受到很大重創，俗話説冰凍三尺非一日之寒，這些公司之所以走到今天退市絕境我想經過一個變化過程，在這過程中是不是投資者能夠有機會回避這個風險，他們應該怎麼來回避這個風險？

　　周 到：我想是有這個機會，首先投資者應該明白他應該去回避這種行為，而不是參與投機行為，這是前提，如果你以投機心理去看待可能給他回避機會他都不一定去把握，從目前制度看回避風險至少有這麼幾個機會，一個是在主板市場股票ST，我們現行交易制度已經提示風險，股票被ST了它和正常股票不一樣，另外一種*ST，對一部分股票來説它可能是從ST發展到*ST，也有一部分沒有經過ST階段，直接進入第二階段，直接就*ST，這是一個階段，最後一個階段是在漲停上市之前按我們規定，上市公司必須公告三次，三次到年度報告公佈完畢以後，它的股票就不能交易了，年報報告公佈我們現在是有事先預約，告訴你我幾號公佈，在公司公佈三次退市預告階段開始到年度報告公佈之前，這個階段你還是有退出的機會。

　　主持人：公佈我有退市預告的時候這已經對投資者來説是一個底線？

　　周 到：最後的機會，在最後機會階段它比三板市場有個優勢，主板市場它有漲跌幅限制，漲跌幅不超過5%，因為你戴帽，三板市場已經首日可能50、60、70%都有可能，所以關鍵是看投資者怎麼應對把握這些機會。

　　主持人：確實是這樣，而且我記得剛才在採訪當中第一位女士她談的心理可能更具有普遍代表性，我拿股票很長時間它跌了很多，但是我還是抱著一線僥倖心理，也許它還會有重組，可能會翻身，而且這種重組消息市場當中滿天飛，而且我們發現有些股票真的重組絕地逢生，作為投資者來説怎麼來辨別消息真假？

　　周 到：我想從總體看ST公司裏面真正能走出困境的公司不多，最近我們一汽夏利摘帽，去年夏新也是摘帽，但是更多公司沒有改觀機會，這和ST公司總體看資産質量欠佳有關，比如它凈資産為負值，有到期或預期大量債務，有大量對外擔保，這些都是它重組的障礙，這點可能是我們要更多去關注重組風險。

　　主持人：對這些公司來講風險是遠遠要大於機遇？

　　周 到：對。

　　主持人：我們統計了一下2003年70家*ST公司當年繼續虧損存在退市風險是有21家，2/3公司能夠扭虧為盈，對於這些可以摘*脫帽的公司，你認為投資者還可以和它們再進一步接觸嗎？

　　周 到：其實我剛才已經包含這個意思，少量的，因為有很多公司僅僅是為摘帽而摘帽，比如説以前投機，現在又暫停上市叫ST中肯，這種公司在ST公司還比較多存在，它沒有從本質上改變它的面貌，這是我們需要關注的。

　　主持人：總結一下我們通過對退市公司風險認為你認為給投資者一個建議是什麼？

　　周 到：我覺得審慎對待，關注公司的質量。

　　主持人：感謝週到先生給我們進行的分析，在這裡也衷心希望投資者在這嘗到這些退市公司苦頭之後能夠再好好地反思一番，不要伴有僥倖心理，應該充分意識到這些問題公司風險大於機會。