投資關注： 把握低市盈率下的機會（2004.05.21）

央視國際 2004年05月24日 11:26

　　記者：羅曉芳

　　

　　王學峰　宏源證券

　　主持人：隨著滬深股市一個半月的深幅的調整，市場出現了一個現象，引起了我們的關注，就是滬深兩市平均市盈率正在大幅下降，如果按照2003年年報計算目前市盈率不足30倍，已經創下了8年來的最低，如果按照2004年一季度的季報動態市盈率計算更是創下了21倍的歷史低點，怎麼看待這個現象，從市盈率看市場是不是又一次到了底部，對投資者人來説是不是也到了逢低吸納的好時候？今天我們節目關注的重點，根據交易所統計截至昨天收盤滬市市盈率是28.56倍，深市市盈率是30.19倍，兩市平均市盈率是跌破了30倍，可以説市場悄悄創下了8的以來的最低點，我想跟嘉賓溝通一下，為什麼大盤還在1500點多的時候市盈率卻已經跌到了這麼低的水平？

　　王 凱：從目前情況來看同樣點位市盈率不相同，從目前來看市盈率比較低，原因兩個方面，第一上市公司業績在持續增長，我們可以假設一下在股票不變的情況下業績增長必然是整體市盈率下降，第二從目前整體的市場情況來看，低市盈率股票都集中在大盤股上，這類股票在整個提出的計算方法上，權重佔比較多，所以這類股票比重比較大使整體市盈率也出現下降。

　　主持人：王學峰投資人有一點不太明白，為什麼市盈率創下8年來的新低，而指數還在1500點上？

　　王學峰：指數現在目前是1500點，我們算加權平均市盈率剛才講了30倍，從近8年情況看現在來講是一個低點，但是由於現在1500點市場當中這些股票和前期1300最低點的時候大盤市場當中所有的股票發生了比較大的變化，因為股票的家數的有所增加，在加上現在交易所在結算股指辦法跟前期有所不同，所以隨著股票增加，股指跟前期相比會有一定變化，我想也是一個原因。

　　主持人：還有一種計算口徑，就是按照季報動態市盈率計算，這樣算出來的結果目前市盈率是21倍，這個21倍應該説是歷史新的低點，因為根據統計此前市盈率最低是23倍，發現在1994年，當時上證指數是325點，這裡我們做了一個統計圖表，大家看一下大屏幕，它描述了5年以不定期上證指數在各個點位相對市盈率狀況，對應市盈率是這樣，從圖表可以看到幾次低點的時候平均市盈率都在大約30倍左右，隨後總是能夠展開一輪不少的行情，按照這個來算這次市盈率已經跌破了30倍，是不是意味著又一次底部機會的到來，王學峰你是什麼觀點？

　　王學峰：我覺得用市盈率這個指數來衡量投資機會，如果它是一個全面指標我想這是不對的，應該只是其中一個指標，而且是很重要的一個指標，從剛才這張圖上也可以看到從30倍到60倍對應的股指可能是從原來的1300到現在1500到2001年股指最高點2245，也就是説市盈率可以衡量市場風險釋放程度，反過來説市盈率可以衡量市場風險積聚程度，隨著市盈率增高投資者持股風險肯定是在增加，到現在大盤從前期平均市盈率40倍左右下跌到現在30倍左右，市場風險肯定是有所釋放的，但是我覺得釋放到30倍就是一個可以買股的區域，還是要根據現在整個現在市場主導方面，主導現在市場因素是什麼，這點來看它只能是一個輔助性指標。

　　主持人：在歷史上曾經出現過到30倍就建底的情況，我們想探討一下目前30倍和以前30倍有什麼不同，王凱你認為不同在哪？

　　王 凱：從目前情況來看同樣是30倍市盈率我們跟以前比較，細心投資者可以發現不同地方還是比較明顯，在以往30倍時候上海市場最低市盈率股票可能在15倍左右，也沒有低於10倍以下，但是從這次情況來看，同樣是30倍，最低1500點左右，最低的市盈率實際上是在7倍，10倍以下，也有不下十幾隻股票，從這點來看低的市盈率同樣平均市盈率，但是低的市盈率更低了，在同樣新投資者會發現高的市盈率也是一樣更高，也就是説到1500點的時候我們現在市盈率整體上下幅度經以前大得多，也就是説市盈率之間績差分佈拉開了。

　　主持人：你剛才説到有的股票它的市盈率是7倍，10幾倍這樣挺多的，有10幾隻，我們是不是應該分行業尋找機會，某些行業是不是你認為已經非常具有投資價值？

　　王 凱：是這樣的，因為從市盈率本身情況來看低的市盈率並不一定代表比較好的投資價值，高的市盈率未必沒有投資機會，高低市盈率形成既有行業本身發展前景原因，也有歷史投資習慣形成，這一點投資者應該區別對待。

　　主持人：王學峰你認為目前的機會，尤其是行業的機會有沒有特別集中表現在哪些方面？

　　王學峰：其實市場當中不同的板塊，不同的行業它的市盈率在投資者心中有一個可接受標準，我是這樣稱的，比如鋼鐵股，鋼鐵股目前市盈率是15倍，應該説和其他行業相比15倍市盈率偏低，現在大盤市盈率是30倍，有一半差距，是不是就是説有一半差距我現在買鋼鐵股肯定就能賺錢，這到未必，因為包括鋼鐵、軟體類股票投資者在長期投資過程中，對它們形成一種慣性市盈率定價看法，比如説鋼鐵股到20倍市盈率我們覺得高，反之像一些軟體股票，哪怕它現在市盈率是60倍，我可能也覺得它還有繼續投資可能性，這裡有一個我覺得成熟性行業，成熟性板塊和成長性板塊之間市盈率標準是不一樣的，在國外成熟企業已經過了創業期和成長期企業，它的市盈率就是10倍，這種股票這種企業在市場中的價格可能就10倍市盈率價格，反過來講像我們國家很多企業處在我們國家經濟轉軌時期，它這個企業有可能獲得超常規成長性，這種企業它的市盈率比現在平均市盈率偏高一些，也是應該得到投資者認同，相反我到覺得很多的投資機會或投資收益機會反倒在這類股票當中。

　　主持人：王學峰的觀點就是我們不能夠用絕對的眼光來看市盈率的絕對值。王凱現在投資人最關心還是面對這種低市盈率我們究竟怎樣去找市場投資機會，你有什麼看法？

　　王 凱：這個問題我有一個表大家可以看一下，大家現在看這個表是兩個市場中最高市盈率板塊和最低市盈率板塊和上證走勢相對對比力圖，大家可以看到實際上低市盈率個股鋼鐵股4月份的時候跌幅反倒比較深，像高市盈率股票相反一直走勢還強于上證股市，從這點我們可以看出，市盈率高低並不代表投資機會多少，實際上市場機會我們也對應風險分兩種，一種是系統性風險，一種非系統性風險，大家知道現在調控主要對象就是鋼鐵類固定資産投資相關行業，它的系統性風險體現得比較明顯，對個股來講差異比較大，對投資者來講如果要回避這類風險對它的市盈率適當進行調低，從這點我們看到市盈率不是投資惟一指標，還是要結合它所處的環境。

　　主持人：王學峰你認為為什麼現在市盈率上不去，為什麼市盈率往下走，是什麼原因，根本原因是什麼？

　　王學峰：其實這個道理很簡單，我們只要看一下市盈率計算公式，這個公式是用市場股價除以上市公司每股收益，剛才講了上市公司經營業績今年以來大幅度提高，只能歸結為上市公司二級市場股價沒有出現大幅上漲，包括近期出現大幅這種調整。其實從投資策略來講我認為這是典型的熊市到了末端一個體現，投資者在熊市結束牛市初端的時候往往抱一種特別謹慎的態度，反之到牛市火熱的時候投資者往往卻不看中市盈率高漲的指標。

　　主持人：看來同樣的市盈率，但是熊市和牛勢眼光看他不一樣，王凱先生我們知道中小企業板馬上就要推出了，大家也想知道它的市盈率定位究竟什麼樣為合適，你的觀點？

　　王 凱：一般來講它的市盈率可能要比大家所希望市盈率來高一些，因為中小企業板更注重上市公司成長性，成長性上市公司在股價上會有一個溢價，要高於它的正常股值，這點體現在市盈率上是比較高的。

　　主持人：你認為它的區間會是？

　　王 凱：我想它的區間應該在40倍以上。

　　主持人：總結一下今天的探討就是説目前低市盈率並不代表目前必然投資價值，但是它可以給我們提供很好的投資機會，投資者可以注意市盈率在不同行業分化現象，結合成長性等其它指標才能把握好自己投資的機會和結果。