年報雙榜：2003年年報財務盤點（2004.04.27）

央視國際 2004年04月28日 13:53

　　主持人：羅曉芳

　　

　　主持人：上周又有227家上市公司披露年報，這是我們統計以來年報公佈最多的一週，但是我們看了看整體業績確實一般，也沒有能夠給我們年報雙榜排名帶來任何變化，同時由於其中的一部分公司出現了業績大幅下滑，或者虧損，所以導致了財務增加值比上周反而減少14個億，總額變成了476.31億元，這種下滑也是本年度看年報雙榜發佈以來的第一次，接下來我們看看年報雙榜最新排名。

　　按稅前利潤同比增加值排名，截止到4月26日共有1202家A股公司公佈了年報，其中有滬738家，深市464家，儘管隨著季節接近尾聲，本週披露年報上市公司數量有了較大幅度增加，但是並沒有殺出對我們的雙榜排名産生衝擊的黑馬，榜單冠軍依然是中國石化80.03億元，寶鋼股份39.87億元繼續位居榜眼，馬鋼股份25.08億元排在探花位置，排在第四位到十位的公司依次是電力14.70億元，海螺水泥11.05億元，揚子石化9.43億元，鞍鋼新軋9.01億元，韶鋼松山8.24億元，長安汽車7.01億元。

　　按每股經營活動現金流量凈額排名，本週也兩樣沒有新上榜公司，冠軍依然是華光股份，每股經營活動現金流量凈額6.52元，波導股份每股5.35元，位列次席，季軍是華聯中超3.76元，排在第四到十位的公司依次是航天信息3.63元，粵美的 3.43元，貴州茅臺3.11元，國投電力 2.82元，電廣傳媒 2.54億，鋼聯股份 2.46元，東方電機 2.43元。

　　主持人：我們看到雙榜和上周相比並沒有發生什麼變化，我們財務顧問張先生從中看出一些新的特點，張先生請你談談你的看法，對這20家公司你有什麼新的發現？

　　張連起：可以用四個字來形容叫光彩奪目，從第一個榜財富榜來看有4家是鋼鐵企業，2家電力企業、2家石化類企業，1家汽車和1家水泥類企業，基本上涵蓋了2003年行業景氣度非常蓬勃圖景，我們也看到在現金榜中也公佈了跟資源基礎設施建設有關的一些公司，第二個特點我想説經營業績比較好的公司基本上也是分紅有利潤分配邏輯關係，從這20家看它們2002年年報沒有分紅是6家，2003年年報只有2家，從這方面業績好同時分紅體現了2003年年報特點。

　　主持人：我們的年報雙榜確實非常有代表性，囊括了目前我們經濟景氣度最高行業上市公司，這些上市也絕大部分進行分紅，有關年報雙榜最終結果請你關注五一假期之後中央電視臺推出的特別節目CCTV2003中國最具價值上市公司年度發佈，上周公佈的227份年報中又有什麼值得我們投資者關注現象，下面就讓我們編輯部劉主編來和你聊一聊。

　　2003年年報披露已經進入尾聲，上周有227家上市公司公佈年報，由於有半數公佈年報上市公司稅前利潤增加值大幅減少，財富增加值首次出現下降，幅度為2.86%，減少了14億元，總數已經縮減至476.3億元，03年*ST陳香的業績預先告似乎喝醉了它自己釀的酒，年報顯示凈利潤虧損1.28億元，每股收益-1.17元，出現鉅額虧損，然而*ST陳香巨虧也是來之不易，2004年2月4日ST陳香發佈一個年報預盈的公告，時過不久又發佈一個預虧的公告，業績來了一個大變臉，這還沒完，4月22日*ST陳香緊接著推出了這個鉅萬的年報，從預盈到預虧再到巨虧，ST陳香預告業績一度三晃玩起了醉八仙，業績預告是上市公司信息披露的組成部分，自然需要力求真實準確，證監會對預告業績以真實業績誤差率早就有明文規定，但ST陳香就是靠著老酒壯膽多次翻臉，這顯然與上市公司誠信守則相違背，要知道重樹誠信可能要比扭虧難得多，如果我們給03年虧損上市公司排行，截止到目前天大天財每股虧損3.11元，成為虧損榜亞軍，年報顯示天大天才虧損主要原因是管理費用過多，2003年管理費用比2002年增長2.1億元，不僅如此通覽歷年年報天大天財這個虧損亞軍，還有一個並不顯山露水的職業，它原來是一個變賣資産的專業戶，從2000年至2002年三年裏天大天財通過變賣子公司股權獲得的收益均超過了凈利潤總額的50%，2002年甚至達到了近90%，到2003年天大天才不再賣兒賣女但業績立馬就虧損。企業持續發展靠的主業經營，變賣資産只能減一時之急，天大天才這個無賴的教訓是不應該忘記的。要説牡丹江被大股東及其關聯企業佔用資金的絕對數額並不多，但與它弱小的身軀來看2.9億元這個數額卻是驚人的，因為它已經佔到牡丹江凈資産總額46%，並且大股東率領10家關聯企業一起佔用資金，牡丹江實際上已經處於關聯方佔款的包圍之中，關聯交易無可厚非，但它必須體現公允原則，這裡我們無法判斷發生在牡丹江身上關聯交易價格公平合理性，僅就連續三年關聯方遲遲不付交易款就可以説明這是有失公允的，為此明確付款條件和付款時段應該成為關聯交易公允原則的一個重要補充，這樣才能填補某些關聯企業惡性佔用上市公司資金縫隙。

　　主持人：剛才劉主編談了他對上周公佈年報的看法，張先生你有什麼樣的看法，有一個比方有知道恰當不恰當，有人覺得上周公佈200多家業績不太好，感覺像賣水果蔬菜，最後賣的都有點損傷或者爛掉的東西不太好，你有這個感覺嗎？

　　張連起：有這個印象，應該説到了信息披露尾聲，財務成果、經營活動現金流量、財力狀況等這些不太公允公司往往密集出現，我們看到上周被註冊會計師出具非標準無保留審計意見，也就是不乾淨，也就是註冊會計師提醒投資者或者報表審計要注意，這個公司有冒煙的地方，也可能背後要著火，要注意，這個佔整個年報披露份數47%，幾乎快達一半份額，足見上周是一些非公允公司或者説問題頻頻出現業績一種。

　　主持人：2003年年報馬上快披露完了，我們想對2003年整個年度年報進行盤點，你認為我們從財務的角度來看，最突出的特點是什麼？

　　張連起：有五大特點，第一凈利潤出現大幅增長達到31%，第二信息披露透明度有所改善，第三點在會計方面非經常性損益成為焦點，第四個以八項減值準備為代表的會計估計，演化為利潤調節器的趨勢，第五就是或有事項包括擔保抵押在內的一些重大或有損失，成為債務風險黑洞可能。

　　主持人：我們先説第一點，你剛才關注的，我這裡有一個數據我想問問你，2003年上市公司利潤上升30%，與此同時存貨也是增長了34%，另一個也是值得我們關注的數據就是經營活動産生的現金流凈額下降15%，我覺得這是説明上市公司是一種紙上寶貴，你怎麼看待？

　　張連起：這就是我們對今年贏利增長一個判斷，應該説利潤確實增長了，就像人的脂肪長胖了，但是血液還不夠，這兩個數字偏離比較遠，比較明顯是在一些商貿公司，一些鋼鐵業公司和一些房地産公司普遍在贏利情況下。現金流量收窄，顯然表明持續經營現金還不足。

　　主持人：這方面能不能結合上市公司具體數據，給我們舉一些例子來説明？

　　張連起：比如説萬科A凈利潤是8億，但是經營活動現金流量凈額卻是-14億，更為極端你五礦發展凈利潤13億，經營活動現金流量凈額卻是-45億，儘管有一些行業方面的原因，但是類似這種偏離比較遠的，也就是説有脂肪但是貧血，這樣的公司應當説還是有釋放作用，是什麼，我們必須關注兩點，第一它的應收賬款回收率是不是比較差，據我們統計今年這方面下降幅度比例比較大，催討力度雖然很大，但是錢回不來，還有一個更重要就是存貨積壓，尤其是一些鋼鐵企業認為行業景氣度比較好，大量儲存一些原材料，在可能政策收縮情況下産生重大經營風險，還有一些商品積壓，提醒在你利潤贏利增幅大的時候也應該看到現金流量應該有一個保障，否則這兩個如果産生重大分離就有可能産生可預見的風險。

　　主持人：你説這個利潤和現金流不匹配讓我想起了胖頭娃娃，看起來很健康很胖其實貧血很虛弱。

　　張連起：是。

　　主持人：你剛才説的第二點它的透明度好了，信息披露透明度好對市場來講是一種進步，具體體現在什麼地方？

　　張連起：總的説來今年透明度特別在網上披露比較詳盡上市公司財務信息應當在一些重大事項上，在會計政策會計估計會計操作更正上等都對投資者提供一些足夠的信息，但是我認為有些地方還不夠有用，特別是有些公司總是想轉移視線，提出一些非典疫情影響，幾乎所有IT類企業都這麼提出，可能給人一種可能上市公司在信息披露方面不能簡單一股腦的披露。

　　主持人：還有第三點提到非經常性損益的問題，很多公司用手段扭虧這個現象你們覺得真的是很重要的？

　　張連起：是的，對一些披星戴帽的公司也可以理解，因為在一個人比較虛弱的情況下，你不能光靠它自身進行自我康復，恐怕打一針強心針，強心針就是這樣的，補貼收入、稅收減免、出售一些股權也是可以理解的，但是能不能持續這可能給我們重大的啟示。

　　主持人：還有一個就是計提，很多公司都在計提上撥算盤，小算盤打得叮噹響，對這點你有什麼樣的看法？

　　張連起：計提在今年特別突出，比如像南方證券産生財務困境之後，投資它的一些上市公司包括上海汽車、首創股份等4家上市公司，計提減持準備都不同，有的是100%，有的是15%，有的是60%，這反映出操作空間比較大，有的公司披星戴帽公司把減持準備撿回來，把以前年度提的撿回來作為利潤，這個是值得關注的特點，如果説報表使用要發現今年資産減值準備和以前年度減持準備出現巨幅變異應該高度警醒。

　　主持人：還有一點就是中有事項問題，對一般投資人來理解就是或者有或者沒有，容易被忽視，往往很大地理給投資人帶來巨大損失，這點能不能詳細給我們舉例説明？

　　張連起：應該説擔保抵押資産質押訴訟等表外事項往往可能産生實現負債在我們上期托普軟體分析已經充分展示，投資者對方面關注應該引起足夠充分注意，原因很簡單，表明看起來公司它可能贏利，但是扣除掉它可能風險往往會産生一種完全不同，天壤之別，我們可以舉個典型例子，中關村科技股份有限，這家公司應該擔保已經達到60億，對這家公司來説是個巨大包袱，我們看一下註冊會計師對或有事項發表意見，有兩優專門對此做出提示，第一段就是説中關村公司對外提供60.79億擔保，該擔保額已經超過了中關村公司2003年12月31日合併報表凈資産50%，第二段中關村公司2003年贏利資金為負數，逾期債務和對外擔保金額巨大，事訴擔保均已被判連帶責任，部分資産被抵押質押，部分資産被依法查封，該種情況將影響公司持續經營能力，最後切削角到對持續經營能力産生疑慮，也就是説你的擔保、抵押、訴訟等表現看起來原來沒有記在表裏面，一旦産生現實風險必須要承擔連帶責任馬上就是會計報表中的營業外支出，已經顯示出相當一個健壯的人把所有的盤抽幹之後，搖搖欲墜，轟然倒塌。

　　主持人：你剛才説了五大特點，這五大特點我想總結一下它們之前有沒有辯證關係，投資人看起來有沒有輕重緩急？

　　張連起：一個重要的方面是什麼，通過會計估計操縱利潤，會計估計現在主要表現為八項減值準備很有可能演變成兩個，一個叫大洗澡，一個叫甜餅罐，什麼叫大洗澡，一看虧了就是乾脆一虧到底，釋放虧損壓力，把連續三年虧損演變了一年巨虧，什麼叫甜餅罐，説小孩有一個糖罐，當大人發現以後他把拿出來的糖豆又給放回去，就是説減值準備有可能被拿回去重新填充利潤轉回可能性。在會計上估計彈性非常大，這個操作空間，給操縱動機提供可能。

　　主持人：感謝張先生。