今日論壇：誰最受益高送轉（2004.04.15）

央視國際 2004年04月16日 14:43

　　主持人：羅曉芳

　　

　　嘉　賓：張宏業　宏源證券

　　主持人：截至今天共有899家上市公司公佈了年報，我們計算了一下其中超過60%的公司推出了分紅送轉方案，在去年時候這個數據只有54%，今天問嘉賓第一問題為什麼那麼多公司青睞送轉，周先生你認為這麼多公司青睞送轉究竟是為了迎合市場和投資人需要，是否趕時髦還是其他什麼原因？

　　週到：我想一方面每年到這個季節都應該給投資者一個回報，這是一個，第二個從今年特點看目前市場階段還是值得我們關注的，一般認為目前處在牛勢初級階段，從證券投資基金公佈的年報來看多數基金經理都十分看好今年的行情，一些券商研討會也透露出同樣的信息，在牛勢初級階段股票可能會更加受歡迎一些，所以今年送轉比例高一點，我想市場在目前階段特徵，第二個從上市公司業績看也存在這方面的基礎，去年大家都十分看好五朵金花，從已經公佈的年報看，鋼鐵石化電力這些行業上市公司業績都有很大幅度增産，這也是一個良好基礎。

　　主持人：第一因為大環境，第二認為它的業績有送轉基礎，張先生你認為送轉除了這些因素之外有沒有別的弦外之音？

　　張宏業：現在處在牛市階段，剛才周先生也提到，在牛勢當中高送轉本身就是一個亮麗的題材，從深滬市場歷史看，九六九七年是業績浪炒作，九九年五一九是以科技股網絡股主要炒作，但是表現最好的情景都帶有高送轉身影，現在處於牛市初期，也是題材需要，不排除主力機構和上市公司聯合，另外到目前為止今年新增證券規模超過了１０００個億，我們知道品種以前集中在大盤藍籌股核心資産上，這部分核心資産市值２０００多億，必然有部分分到中不盤中來，這樣根據流通性需要也有一個高送轉需求。

　　主持人：説到中小盤股我們做了一個統計，超過１０送或轉５的公司就有８０家以上，這裡面以中小盤股居多，為什麼中小盤股實施如此高的送轉，是不是中小盤股有這樣的特質，容易高送轉。

　　張宏業：中小盤股我們看到本身次新股比較多，他們上市時候股本比較小，隨著上市公司發展，股本小會限制它很多需求，融資需求，市場佔有率都需要有一個股本速度擴張，有這樣一個動力。

　　主持人：除了中小盤股我們看到還有一些像華能國際和五糧液這樣的大盤藍籌股也實施高送轉，他們做這要的方案又是出於什麼樣的考慮，周先生能不能解釋一下這個問題？

　　週到：剛才説到增強股票的流動性，這個因素是非常重要的，同時我們注意到一個現象，去年五朵金花普遍股價上漲幅度比較大，股價上去以後，如果分配方案是相同，現金紅利股薪是稍微低一些，股價上去，如果改成紅股，對二級市場投資者來説有可能獲得更高的回報。

　　張宏業：有的公司高送轉大盤藍籌股是為了向更大的級別進軍，在２００２年時候推出１０送方案，當時通過１２個億，今年推出１０送５，管理層也發出這樣的聲音，把自己的上市公司打造成一流的藍籌股，這方面也是有原因。

　　主持人：送轉不是説你想送就能送，想轉就能轉，它還需要業績基礎，你認為什麼樣的業績適合送轉可以送轉？

　　張宏業：我們統計分析看出這些公司有這樣的特點，第一有比較高的資本公積金，業績增長還是比較快，業績絕對值今年也達到非常高的水平，高送轉公司業績平均水平比市場高一倍，現在證券市場出年報業績大概是0.25元，但是我們經過分析，１０送１０公司業績達到0.4元水平，業績支撐和資本公積金是它兩個必備因素。

　　主持人：我們注意到有些公司業績並不好，像北亞集團２００３年每股收益只有０．０９元，但是它也推出了１０轉增５方案，這是不是窮大方，窮大方會不會給投資人帶來風險，周先生能不能回答這個問題？

　　週到：這個現象最近幾年來一直是局部存在的一些效益，每股凈資産不是太高的公司也會出現一些高比例送轉方案，這裡面投資者更加要關心它第二年的業績，如果第二年業績跟不上，這種高送轉實際意義不是太大，買股票還是要看未來業績，所以對這種公司我們還是應該更加謹慎一點。

　　主持人：碰到這種窮大方的公司還是應該警惕一下它的風險，股市有句俗話熊市愛分錢，牛市愛分權，喜歡高送轉，歷史上高送轉公司持續經營下來結果怎麼樣，請張先生給我們舉個例子，舉一個好的例子，舉一個不太好的例子。

　　張宏業：像萬科，萬科經過多少年高送配之後業績一直保持一個高速增長，去年１０送１０以後今年業績非常亮麗，他現在股價如果除權幾乎處在歷史最高位置上，我們再回過去看看歷史上比較著名的品種長虹，它在前幾年多是１０送５方案，前幾年業績還能跟上，業績每年達到１元多水平，後邊幾年業績跟不是股本擴張速度，它的股價也從６０多元跌到１０幾元水平，正反例子都有，我們還要辨清真假，藍天股份當時它的業績非常好，每年都可以跟上速度，但是它的業績是假的，我們投資者不得不防。

　　主持人：高送轉要看清它的實質是什麼這個是最重要的？

　　張宏業：是不是能跟上股本擴張，業績跟上股本擴張最關鍵的。

　　主持人：有人説高送轉體現公司對它未來信心，我們覺得這個話在某種程度上是對的，有的公司如果是過於自信，投資人也應該警惕。

　　張宏業：關鍵我們要看歷史數據，這個公司從歷史上看主營業務增長是個什麼樣狀況，未來主營業務在什麼地方，發展空間在哪，利潤增長點在什麼地方，只要我們看清這個地方，就知道窮大方到底是什麼地方。

　　主持人：它的股本擴張速度要跟上業績增長速度。

　　張宏業：對，否則可能是別有用心。

　　主持人：警惕別有用心．最近幾天市場出現調整震蕩我們看到有些高送轉公司它的股從出現調整震蕩，投資者應該怎樣看待這些股票，怎麼看待它的後市？

　　週到：這只是短期局部現象，最終經過高送轉股票走勢怎樣還取決於公司基本面，如果２００４年業績有個好的增長，這些股票就會逐步填權，反之如果業績不能同步跟上，反而有下降，肯定股價是比較疲軟的。

　　主持人：有些股票小盤股經過送轉之後可能變成中盤股，再送再送最後變成了一個大盤股，這種情況下投資者是不是也會發生一些變化，這方面跟投資人有什麼要提醒？

　　週到：投資者結構肯定會發生變化，有這麼一個案例９６年時候叫東北熱電，當時流通股本是２０００萬左右，現在它的股本規模擴大非常大．現在叫國電電力，也是去年機構看好核心資産之一，電力板塊，它這幾年股本擴大主要是通過送股轉股以及配股等形式，每年都有股本擴張，每年它的業績在上市公司中排得比較靠前，它的基本面決定了它的業績不斷成長，肯定會吸引更多的投資者，當時９６年時候還沒有證券投資資金，到目前階段證券投資基金，到目前階段證券投資基金就會大大持有這類股票，它的投資者結構發生變化也是順理成章，也會吸引更多的中小投資者。

　　主持人：周先生提醒我們如果它的股本也有高成長性伴隨業績成長性可能會受到更多有實力機構青睞，張先生我們還要探討一個問題，就是高送轉最大受益者究竟是誰？

　　張宏業：在牛勢當中應該説是多盈，無論是對機構投資者散戶投資者上市公司，上市公司大股東都可以從中獲益，我們投資者從資本利得裏面得到投資收益，上市公司在沒有現金流出情況下，也實施分紅方案，我們大股東除了得到在股本上持有更多的股票，還得現金補償，對各方來講應該是一個多盈方案，所以現在受到大家歡迎。

　　主持人：最後一個問題，高送轉投資機會怎麼把握，比如推出方案之前，推出方案之後我們應該怎麼處理，現在有這樣一個統計，實際高送轉股票在推出方案之前的一段時間裏有一個很好的拉升，一般在推出公報大概前５０天左右開始啟動，在前１０天應該説它的漲幅比較大，之後有可能缺權，只要它的業績能跟上它的股本擴張速度，中長期走勢樂觀。

　　主持人：周先生有沒有提醒投資的技巧？

　　週到：關於公司高送轉我記得在前一個年度報告裏它會對後一個年度利潤分配提出一些分配政策，比如説現金紅利不低於百分之多少，投資者也可以從中捕捉它一些信息，判斷它來年指數分配方案，會不會是高送轉方案。

　　主持人：我們可以瞻前而顧後，感謝兩位。