特別節目：年報雙榜（200403.30）

央視國際 2004年03月31日 14:14

　　主持人：羅曉芳

　　

　　主持人：我們一起來關注年報雙榜。根據我們的統計在過去一週有190家公司披露了年報，這是目前公佈年報最多的一週，財富增加值也大幅提升48.8%，達到412.78億元。首先我們要談數字背後的新特點，張先生透過數字你發現沒發現這周公佈年報有些什麼特徵？

　　張連起：一個明顯特徵是以中石化為領先的包括齊魯石化、上海石化、揚子石化四家石化公司整體上發出非常響亮的聲音，交出一份非常好的成績單，他們的同比利潤增加值超過100個億。

　　主持人：截至現在有600多家上市公司公佈了年報，也佔到我們1200多家上市公司一半，有什麼樣的感性認識？

　　張連起：簡單一個評價就是利潤已經過半，給我們一個印象春意盎然，基本評價是今年盈利預期應該超過兩成，這個已成定局，原因很簡單以基礎設施為建設鋼鐵、石化為帶動拉動整體趨勢非常良好。

　　主持人：張先生用了春意盎然四個字形容公佈年報一些情況，相信今年年報情況應該是不錯的，前面我們也提到了石化行業，可能很多投資人都注意到了四家集中披露年報的石化類公司，業績都像市場預期的那樣出現大幅增長，這也使得我們年報雙榜排名出現較大變化，其中上海汽車、中海發展、太鋼不銹和海螺水泥這五家公司被擠出雙榜。下面我們看一下本年報雙榜第五期具體排名。

　　按稅前利潤同比增加值排名，截至3月29日共有369家A股公司公佈年報，滬市411家，深市228家。得益於2003年石油市場價格全面上漲，本週有4家石化類公司昂首邁入稅前利潤同比增加值榜，同氣勢上超過鋼鐵板塊，一舉成為領軍人物，其中超級航母中國石化以80多億元稅前利潤同比增加值成為當之無愧的龍頭，其中幾家石化類上市公司也表現不俗，他們分別是揚子石化9.43億元，排在第五位，齊魯石化6.34億元，名列第八，上海石化5.40億元躋身第十，蟬聯四期榜單冠軍的寶鋼股份本週退居亞軍，稅前利潤同比增加39.87億元，華能國際15.62億元，退至季軍位置，海螺水泥11.05億元排在第四位，韶鋼松山8.24億元排名第六，長安汽車7.01億元排在第七，也是惟一留在榜上的汽車類公司，第九名是深高速5.93億元。按每股經營活動現金流量凈額排名，本週新上榜的貴州茅臺2003年預收銷貨款增加2.9億元，從而以每股3.11元的經營活動現金流量凈額站在本榜季軍位置上，冠軍是波導股份5.35元，航天信息3.63元位列第二，第四到十名分別是國投電力2.82元，電廣傳媒2.54元排名第五，鋼聯股份2.46元，東方電機2.43元，八一鋼鐵2.31元，新中基2.16元，華源制藥2.15元。

　　主持人：我們知道從去年開始寶鋼就一直佔據著財富榜冠軍的寶座，今天我們看到終於被中石化取而代之，其他三家石化類公司業績表現也是非常好，我們想知道為什麼鋼鐵、石化都是大家比較看好的行業，怎麼寶鋼就被中石化取代，中石化有什麼樣的訣竅能夠坐到冠軍的寶座？

　　張連起：剛才提到兩個行業，兩個行業龍頭中石化和寶鋼具有代表性，中石化今年我們從兩方面看，一它的成品油價格雖然也有很大增長，但是它的銷量是17%，它的成品油包括汽油和柴油，因為我們國家動力資源比較緊缺，這方面提升非常大，成品油在銷售中比重佔非常大，另外一個它的化工産品合成已稀、合成纖維、合成樹脂等量的增長，也增長得非常大，是兩位數增長，化工産品價格增幅更快，有的甚至成倍增長，應該説整個行業景氣市場需求使中石化有一呼形成頂部，當然跟寶鋼還應該看到兩大行業鋼鐵和石化都是起飛的，但中石化畢竟它的股本規模是800多個億，寶鋼是100多個億，8倍，中石化只要用很小增幅，在規模效益下必然會導致越升榜首。

　　主持人：第二個問題有關每股經營活動現金流，我們看到貴州茅臺一舉列在每股經營活動現金流第三位，3.11現金流量，我們想知道3.11多的流量是怎麼得來的，它怎麼會有這麼大的現金流？

　　張連起：我們知道優質酒類有個大特點，需要客戶紛紛購買動機非常強烈，預收款增加幅度很大，還沒發出貨，提前收款，我們注意到僅就這一項，它就對利潤貢獻達到58%，預收款達到5個多億，這是非常大的數字。

　　主持人：在已經公佈年報酒類行業中預收款問題是不是共性的東西？

　　張連起：應該説優質酒類、口碑比較好，在市場上具有認可度非常高。

　　主持人：年報雙榜的情況我們先談以這兒，接下來我們要進入到劉主編讀年報這個環節了，我聽劉主編ST中燕交出一份三無一虧的年報，以前我們只説過三無概念的股票，從來沒聽説過三無概念的年報，具體情況怎麼樣，下面我們就請劉主編來給大家詳細解讀一下。

　　上一週滬深兩市將近半數的公司公佈了年報，由於業績優良的石化類公司集中亮相使得財富增加值大幅增長48.8%，達到412.78億元，*ST中燕重組的故事比較離奇，03年在重組方雄心壯志入主後ST什麼業務也沒有開展，成了純粹的療養，今年交出了一份誰也看不懂的三無一虧的年報，也就是主營收入、成本、利潤全部為0，虧損卻高達829萬元，中國股市上有三無概念股，沒想到ST中燕卻演繹了一個另類的三無，重組是股票市場的主旋律，可我們有些公司愣是讓它跑了調，真希望重組雙方善待市場善待重組。説重組重組就到，*ST一紡和片仔癀比*ST中燕要有作為得多，*ST一紡03年底將全部紡織資産作價1.3億元脫離，並以1.1億元購買成才中匯制藥81%的股權，賺了2000萬的差價，既轉了型又保了殼，你一紡賣布買藥，我片仔癀則買布包藥，收購紡織類企業紅旗股份成為第二大股東，上市公司調整主業實現單元化或多元化經營本無可厚非，但ST一紡則是因為連年虧損而放棄弱勢行業，片仔癀則是主動進入弱勢行業，在制藥與紡織兩個不相干的行業之間，這兩家公司各自做出了相反的選擇，這種重組是否具有實質性還得靠時間説話。ST麥科特03年報又出了一個特，大股東突然翻盤，只承認1.7億欠款中的6000萬，差額高達1億多，按理説如此鉅額資金往來是非常容易搞清楚的，但是麥科特既然不搞出採取個別認定方法計提特別減值1.2億元，微利變成了9000多萬的巨虧，大股東不認賬，你還計提，這到底算誰造成的資産減值，是為大股東賴賬找掩護還是借機隱藏利潤，真正揣著明白的也許只有麥科特自己。ST類公司搞點特別好像不太令人驚奇，但是一些業績強硬的上市公司也同樣幹起了個別計提，年報中發現八一鋼鐵通過個別認定方法對多筆應收賬款計提全額壞賬，包括流動性較強的一年以內的應收賬款，八一鋼鐵大搞計提為鋼鐵企業填料加炭的山西焦化也不示弱，03年第4季度山西焦化每股虧損0.11元，焦炭行業那麼火，業績為何不升反降，原來也是變更壞賬計提方法和比例，有專業人士説如此計提不是隱藏利潤就是甩包袱，無論業績好壞都在各著勁的計提，我想市場似乎應該對計提年報多問幾個為什麼？

　　主持人：看完劉主編讀年報接下來我們進入到今天的話題，在上期節目中我們跟投資人討論了怎麼樣分析公司的利潤強不強，今天我們要談一談公司的現金流足不足這個問題，張先生，你一直強調樹公司的現金流進行深入分析，為什麼總是強調這一點？

　　張連起：先解釋個概念，現金不僅包括我們手持現金，還包括銀行存款、現金等價物、有價證券等，現金就像我們人體血液一樣，只有日夜不停的流轉才保持我們工作生活，一旦出現貧血或敗血證，生活亂了套，上市公司也是這樣，如果説只有紙面利潤，表現看起來凈利潤很高令人驚喜，但是沒有現金流量支持，現金流量有可能是流出過多流入過少，整個公司也會亂套。

　　主持人：在流入和流出之中我們看現金流我們到底應該詳細分析哪些因素，我們從哪些點看現金流非常重要？

　　張連起：歸納起來兩個方面，一個是相關性，相關性指實現的凈利潤要看和經營現金量是不是正向相關的，也就是説比如説你的凈利潤增長了一個比例，經營活動現金流量也應該正向增長，如果是反相，公司一定出了問題，另外一個是均衡性，均衡性我們要分析經營活動現金流量結構，結構兩個方面，一個是銷售量流入的現金，採購流出的現金，這兩個也具有邏輯關係，我們知道我們有個例子就是武漢發展，它的銷售收入很高，按道理來説600多個億，應該有很多的現金流量，但是我們發現它的每股經營活動現金流量凈額是負的8元，這兩個顯示是失衡的，失衡帶來的後果第一支付風險，你沒有現金流量維持正常經營活動，投資者可能拿不到現金分紅，還有問題你買不到重組，你無法正常存貨，以及支付必要的費用，使公司經營活動産生虧損。

　　主持人：我們再舉一個下面的例子，剛才我們看到貴州茅臺是新入選的第三名，能不能就它的例子來談現金流的問題，它好在哪？

　　張連起：貴州茅臺它每股收益非常高，利潤高1.94元，在目前公佈榜中排名第二，我們再持一張表，貴州茅臺經營活動現金流量我們不妨用這張表作一個詮釋，我們注意到紅柱子經營活動現金少量增加凈額5個多億，第二個2.9億預收剛才我們提到的提前收到的貨款，8600萬是其他應付款增加，推遲給別人付，不用馬上付也是等於現金流量增加，當然也有些負面因素，存貨增加1.38億，這也應該説佔些資金，另外其他應收款一樣，我們簡單看這張表就會發現給它帶來正面作為是先收到錢，以及推遲給別人支付的，帶來負面就是存貨和應收款增加，存貨過分佔用資金顯然會給上市公司帶來一個現金流量空白。

　　主持人：你認為貴州茅臺有沒有體現你剛才説的相關性和均衡性？

　　張連起：我認為它是均衡性和相關性統一，它的利潤很好，1.91元每股收益，同時現金流量3.11也是非常大的數字。

　　主持人：如果我們宏觀來看各個上市公司，我們應該怎麼按照現金流給上市公司分類？

　　張連起：我們簡單可以把它分成三組，一個是每股經營活動現金流量是0以下，也就是負數，這樣的公司雖然是少數，但是表明它的經營活動存在困難，臨到1元的公司這是一個大多數，基本上這些公司是比較正常經營的公司，最後是1元以上的，這些公司通常在我們第二個板中，也就是每股經營活動現金流榜中體現，這個公司現金流量非常強勁，很大程度上表明第一它的主營業務收入催收回款力度非常大，第二産品競爭性很強，第三信用度非常高。第四個也是跟它的産品有關係，像酒類往往是現銷而不是賒銷，像機床類往往採用賒銷的方式，一旦現銷的方式在總比重佔比重比較大，顯然流入就比注出多，這個企業現金流量非常堅挺可以預期。

　　主持人：既然現金流如此重要，我們投資人怎樣預防某些公司出於某種目的調節現金流？

　　張連起：我們一般看上市公司有3個方面可以看是不是操作現金，第一是大股東之間用現金為應付款挂賬，在年底投入一筆現金第二年轉年馬上就充加，這是一個方式，第二種延期性租金職工的一些費用不支付，第三種是沒有銷售，但是用一種銀行票據套取現金，尤其是第三種票據如果過高投資者需要非常重視。

　　主持人：感謝張連起先生。