今日論壇：新股的強勢亮相(2004.02.25)

央視國際 2004年02月26日 13:56

　　主持人：雨　霏

　　

　　嘉　賓：王 凱　　華夏證券研究所高級分析師

　　主持人：節目一開始我們提到今天上市新股華花股份收盤時候的漲幅接近100%，上一週上市的海月股份第一天更是上漲了150%，但是隨後它也開始連續調整，據我們統計今年以來滬深兩市共是上市7隻新股，這些新股在上市第一天表現有什麼樣的特點，首先請嘉賓淩先生給我們總結和分析一下？

　　淩俊傑：我們首先來看一下這個圖，從這個圖上我明顯感覺到今天上市的7隻新股平均漲幅明顯在逐步增大，至少比03年平均漲幅大得多，這7隻新股今年平均漲幅112%，去年03年時候平均漲幅只有72%，即使是去年的1-2月份也只有85%左右，所以説這是今年上市新股主要特點，第二個特點這類個股基本上都屬於小盤股，除了TCL集團以外，其他6家，盤子都在發行價以下，第三在這類新股上市我們看到首日換手率明顯逐步提高，這是7隻新股上市主要特點。

　　主持人：從這7隻新股上市第一天的表現來看，王先生你覺得還有其他信息也值得我們投資者關注？

　　王 凱：我覺得新股上市首日漲幅多少，實際上就是説市場完成對新股上市第一天的定價，這只新股從一級市場走向二級市場，二級市場定價，這樣它的定價高低跟大的市場環境有比較大關係，實際上我們市場有一定的比價關係，比如説這只新股跟它流通盤相似、行業相似去找一些類別的股票進行定價，如果相似的股票股價比以前一隻同期價位有一定幅度提升，我們知道新股開盤價首日漲就會比較大，因為整個從03-04年以來新股發行的市盈率都是在20倍左右，一般都是在20倍以下，20-19倍之間，發行市盈率是一樣，基本上開盤漲幅定價與同類別股票市盈率，在於它漲幅的多與少，與市場定價高低有很大關係。

　　主持人：是不是像你説的原因也可以解釋，為什麼我們發現剛才從這7隻股票漲幅來看，2月份發行比1月份漲幅高一些，你覺得這是什麼原因？

　　王 凱：利好政策出臺之後2月份整個市場我們知道，除了原有的藍籌股表現一般之外，基本上所有的股票都會出現一定或多或少買盤或者比較強勁偏暖走勢，這樣同類股票價位已經高了，在2月份上市新股開盤定位漲幅就比大得多。

　　主持人：淩先生你覺得2月份上市新股它的表現比1月份要好，你覺得完全是市場環境原因？

　　淩俊傑：市場環境應該是最主要因素，另外一個主要因素我們覺得和整個政策面有一定關係，我們看到保薦人制度已經開始實施，雖然説這幾隻上市的新股裏面卻並不是保薦人制度下所産生的，但是在投資者預期當中上市公司質地方面會逐步的提高，可能這就是這種預期下一種提前反應，這可能也是上市新股在2月份當中逐步提高它的收益率最主要因素。

　　主持人：按你們兩位説可能牛市當中環境好的時候新市股上市第一天表現可能會相對好一些，熊市可能會差一點，我們也有一個統計總結一下，從99-2004年新股上市第一天平均漲幅趨勢，發現2000-2002年也是處在一個熊市階段，按照這個理論我們覺得新股上市第一天不會有這麼大漲幅，而且我們發現普遍比較看好行情，但是它的漲幅和2000-2002相比，沒有它的平均漲幅高，這個又怎麼來解釋？

　　王 凱：這個情況我想是這樣的，大家從這張圖明顯看到一點，2002年尤其是2003-2004年整個新股上市首日漲幅比99-02年下了一個比較明顯的臺階，我們知道從2002-2003年以後，尤其是從2003年新股發行制度發生比較大變化，以前我們知道新股是上網發行，法人配售，這樣整個籌碼分成兩部分，一部分被機構投資者所持有，一部分被二級市場投資者所持有，另外一方面從新股發行速度按照市值比例配售之後，它的籌碼分散比較厲害，這樣我們知道如果有機構關注這個持倉量比較多多的新股一定會在機構，一定會影響它的首日開盤價，作為新股申購收益率他們往往需要一個比較高的開盤價，這樣把收入提高，當籌碼分散之後資金優勢的效應就體現不出來，這樣它可能就隨著市場的定價，這樣它首日漲幅就要下一個臺階。

　　主持人：王先生覺得主要是發行制度改變，淩先生你覺得這方面還有什麼需要補充？

　　淩俊傑：剛才王先生講到的發行制度對於這些上市公司首日的漲幅有非常大的關係，籌碼分散之後在上市首日沒有一個主心骨，這是一個主要的因素，另外一個因素2004年目前行情正處於牛勢行情起步階段，我們1999年特點是2000、2001年上半年這是處於牛市行情快速上漲階段，頂峰階段，因此這兩者還不能同日而語，我們覺得在2004年目前收益率情況上市首日漲幅情況應該還是屬於比較合理要求。

　　主持人：我們剛才看到是總結以往一些經驗，市場環境對新股上市第一天有很大因素，我想你剛才提到的今年上市的第一隻新股，他們都是8000萬以下的小盤股，是不是可能跟流通盤大小有很大關係？

　　淩俊傑：流通盤大小肯定有關係，我們看這張圖，在小于8000萬股流通盤這根藍軸曲線圖明顯感覺到和大於8000萬甚至大於2個億的明顯要高得多，但是我們又發現在03年這一年，它個差距又在逐步縮小，這個縮小表什麼，我們覺得表明市場正在趨向一種理性，不是説你盤子很小我就把你炒上天，這種投機性成分在逐步減小，而且大盤股它的漲幅也在逐步增加，這個減小之後表明目前市場當中資金流向正在流向價值投資領域，我們看到長江電力能夠高開高走表明目前市場資金是一種比較理性趨向，包括它可以連續到2004-2005年。

　　主持人：這種投資越來越理性化趨向是不是也意味著今後對於這種新股上市第一天的表現，像行業景氣度，這些和它的關係越來越密切？

　　王 凱：這個關係應該是比較密切，我們知道大家看到即便2004年上市新股當中像兩面針開盤首日漲幅比較低，其他比較熱門的股票可能漲幅就比較高，實際上知道漲幅高低與行業的題材，與行業關係更多的體現與題材的關係，比如説它處在科技股科技概念這個行業上，一般來講這類股票收入漲幅都要高於其他同類股票。

　　主持人：今後不會有陸續一些新股會上市，投資者想把握這裡面所蘊藏的機會，特別是在今年大家都覺得行情不錯的情況下，有這種參與的積極和熱情，你們兩位在這方面有什麼建議給投資者，什麼樣的新股可能更具有投資價值？

　　淩俊傑：首先我們還是覺得公司的基本面最主要的因素，首先它處在這個行業當中是不是在一個行業景氣度比較高的行業，另外它的公司在行業是不是處於龍頭地位，後期發展前期是不是很大，這個是從基本面角度最主要的因素，另外我們從整個投資技巧方面來看，這只個股上市首日定價來看，是不是在高定位，如果説目前行情是一個比較好的行情，而它對定位是在大家的預期之外，公司又有一定好的基本面支撐，往往會形成一個高開高走行情，至少從短期角度來看會形成一種高開高走行情，所以説投資者對定位我們覺得非常重要。第二就是它的換手率情況，如果説目前的情況非常好，而這只個股上市首日換手率比較底，出乎意料的低，這個表明裏面的投資者是處於一種惜售的一種心理狀態，即使是惜售後市肯定會有一定行情，表明這個公司這只個股能夠吸引投資者，所以説後續資金不會不斷涌入，這樣對於後續走勢來説我們覺得非常有利。如果在換手率特別高的情況下，這也是投資者應該注意的，也表明場外資金對此程度非常大，好表明肯定會有機構在逐步吸納。

　　主持人：剛才淩俊傑是從公司基本面行業景氣度……

　　淩俊傑：技術面技巧方面。

　　主持人：換手率上市定位等，王先生在這方面你還有什麼樣的建議？

　　王 凱：我想作為新股來講有沒有好的投資機會，確實跟它不一樣，但是更重要一點，還是上市時候的時機大勢市場表現，我們知道在大盤點位相對低的時候上市的新股，不管首日如果並不十分過分後市都有比較好的表現，拿03年例子來看，當時中信證券在1月份，開盤漲幅只有10%，市場當時也是一片恐慌心理，點位也相對比較低，隨後大家發現這只股票定價比較低，具備比較好的投資機會，像下半年國陽新能也是一樣，開盤漲幅11%都不到，首日漲幅，其後大家可以看到隨著對這行業比較重視，上市公司景氣度提高，這類上市公司漲幅也比較驚人，所以從這點來看我想給大家啟示，如果説我們市場都有習慣，在市場火暴的時候大家目光都盯在新股上，新股有什麼特點，它沒有歷史遺留問題，也就是説在技術上操作上歷史遺留問題沒有，一沒有套利盤，二也不正在獲利盤，獲利盤就是一二級市場正常差價，都是市場認可的，這種情況下如果市場不關注它一定會有有心人去關注它，這樣它的投資機會獲利機會就比其他的新股大得多。

　　主持人：我們剛才探討半天好像重點偏向小盤股，其實我們也發現如果回顧一下，像這種低價大盤藍籌股TCL集團，在7隻新股中也看到它的表現，長江電力他們的走勢也是相當不錯的，以後會不會還出現第二個TCL、第二個長江電力低價大盤新股？

　　淩俊傑：在今年市場裏面肯定還會有第二個長江電力及第二個TCL，我認為只要這類上市公司符合三個條件當中的一個，第一行業景氣度要高，也就是處於市場熱門的板塊，第二個它是一個創新事務，TCL創新帶來高收益，如果説是第二個TCL複製可能它的漲幅不會這麼大，如果在TCL基礎上能夠有創新，可能覺得這個個股可能漲幅會比TCL更大，第三個就是一種不可替代事務，比如像長江電力，在國內上市公司當中也就是惟一一家，所以如果符合這3個條件之一我們覺得在04年當中這類大盤股肯定它會有比較長遠大的投資價值。

　　主持人：行業好、創新、獨特性只要有一點符合就會有機會。王先生你覺得呢？

　　王 凱：能不能出現像TCL和長江電力第二隻這樣的大盤股，我想我們還要從市場本身規律來看，實際上這類大盤股出現往往帶有一個比較明顯特點，這個上市公司不僅要盤子大，而且要在行業中具有龍頭地位，這兩點之外大家要看到它的可持續發展和上市公司穩定的發展前景，在這種情況下投資者才願意把大量資金進入到大盤股上，否則即便盤子大開盤價也比較低。

　　主持人：要集萬千寵愛于一身，感謝兩位嘉賓給我們進行的分析。