今日論壇：物價變化牽動行業冷暖(2004-02-19)

央視國際 2004年02月20日 14:08

　　主持人：羅曉芳

　　

　　主持人：我們看到一個最新的統計數字覺得非常重要，今年內月份居民消息價格指數同比上漲3.2%，另外最近國家統計局發言人也表示今年我國消費價格漲幅有望在2-3%徘徊，這些數字説明什麼問題，我們知道物價指數會對行業帶來一些影響，今天我們就來關注這個話題，高博士，你認為剛才説的2%、3%、3.2%這些數據究竟反應什麼問題？

　　高輝清：應該説2%跟3%意義不是太大，但是關鍵它前面正，相對過去在0附近它的意義就非常大，我有比喻就是説咱們股市是國民經濟晴雨錶，但是物價是國民經濟的體溫表，當物價走高的時候證明經濟開始升溫，2-3%左右意味著我們的經濟確實開始升溫，由於它幅度比較小説明它是處於經濟剛剛進入上升期初級階段，這就是一個比較重要的標準。

　　主持人：剛才你説溫度計，物價是經濟的溫度計。

　　高輝清：體溫計。

　　主持人：目前對於物價上漲有一部分經濟學家擔憂認為可能會帶來這樣那樣的問題，對此你怎麼理解？

　　高輝清：我覺得最大的擔憂它會不會出現經濟膨脹，這是目前經濟界包括我們政府我們投資者最關心的問題，我覺得這個問題可能確實是一個沒有共識的問題，但是我個人的看法是這樣，首先通貨膨脹它在不同的國家可能有不同的含義，西方可能3%左右認為是不可容忍的通貨膨脹，但是在我們國家從過去歷史看，7-8%以上這樣物價上漲我們認為是不可容忍的通貨膨脹，現在經濟變了環境變了，我認為5%以下應該還是可能接受的物價上漲，另外通貨膨脹還涉及一個概念，由於是物價概念，物價有很多種物價，我們統計局就有3份資料價格，就有消費價格，就有零售價格，我們人民銀行還有它自己的物價，到底以哪個價格指數作為衡量通貨膨脹價格指數，到目前為止我覺得沒有供認，而且我認為我們經濟界應該再認認真真探討一下這個問題。

　　主持人：選物價指數標準問題究竟用哪個指數代表經濟一個體溫，另外國內國外標準不一樣，不要動則認為好像過熱？

　　高輝清：不能稍微看到經濟上漲就急切的套用過去或西方國家的標準來衡量認為我們經濟是過熱的，這個是不正確的。

　　主持人：你認為這種擔心有些過慮，我們投資人關心這個物價上漲對我的生活究竟會帶來什麼樣的影響，這個能不能我們老百姓算一個細賬？

　　高輝清：應該説物價肯定是在老百姓生活中扮演很重要的角色，影響到它的方方面面，我們首先可以從收入的角度看，一般的情況在物價上漲意味著各種産業企業的利潤都會上去，他們的收入應該來説會相應的水漲船高，在這輪物價上漲還有一個特點，就是糧食價格漲得特別快，三農問題始終是我們政府關心的問題，尤其是這屆政府首要關心的問題，這種物價正常的格局，客觀的講對農民提高他的收入，為政府解決三農創造一個比較好的條件，對他們來説是有利的，對社會可協調發展來説它對也會帶來盈利因素，從支出角度講我覺得影響也不會太大，關鍵是我們糧食儘管漲得比較快，但是它是老百姓認可的幅度，也是我們政府認可的幅度，這也是為什麼我們政府沒有採取大力的措施，去進口大量糧食很重要的原因，由於我們的糧食在過去漲得非常慢，現在實際上只不是在合理的價格回歸一小步，在這樣情況下老百姓對這樣的上漲它不會太在意，第二從我們支出結構看恩格爾系數反映出我們積余食品佔支出比重越來越小，很小物價上漲對他也不會導致很大影響，如果在其他商品來説，實際上價格上漲幅度是非常小的，從支出的角度看對老百姓來説影響不會太大。

　　主持人：你剛才談到恩格爾系數它是指一個國家的老百姓在食品方面的支出佔整個支出比例，比例越低説明國家富餘程度越高，國家因為食品佔的比例越來越低，所以你認為糧食漲價對他的影響並不大？

　　高輝清：對。

　　主持人：我想問一下高博士物價走勢趨勢從全年來看呈現什麼樣的特點？

　　高輝清：我估計三個特點，第一個肯定還是保持目前比較溫和的漲勢，第一是以經濟作為支撐，經濟依然會保持比較快的增長，第二能源價格、糧食價格都有一個比較長期性滯後作用，慣性比較大，第二特點可能會顯示前高後低走勢，這個走勢由兩個因素決定，第一我們認為今年經濟增長本身增長速度就會前高後低，第二跟去年基數有關係，我們知道今年的物價漲得3.2，實際上從去年4季度開始快速升到這個位置，前3個季度實際上物價非常低，這就意味著假設今年我們的前年物價不動保持去年年底的水平，按照這個基數比前9個月我們的物價都會比較高，這個是基數影響，第三個特點我認為會改變當前少數商品快速增長，其他商品不太動特點，應該是逐步過渡到快速增長物價可能會回落一點，其他沒有增長或者增長幅度很小的可能會回升一點，它有一個平均化和全面化的作用，我發覺從局部的急劇的特徵轉化到前面比較平緩的特徵，估計今年04年可能就這3個特徵。

　　主持人：你剛才説前高後低，還有一個慣性的傳導作用。

　　高輝清：從上遊産品，我們上漲主要是上遊，糧食能源鋼鐵這些，它要傳達到其他下游産品去，它有個過程，在這個鋼鐵糧食能源由於各種各樣的因素我們認為它今年可能會下來，但它下來有一個滯後，它前面的物價已經開始往下傳導，儘管它不會等幅度的傳導，但必然會一定的程度反映到其他商品上去。

　　主持人：有個泛化的過程，它的力度會越來越弱。

　　高輝清：它傳導一步減弱一步，傳導一步減弱一步有點像物理現象。

　　主持人：像石頭掉在水裏面，波瀾越來越小？

　　高輝清：我覺得你這個比喻很好，應該是這種狀況。

　　主持人：我們也非常關心物價上漲或下跌會對行業帶來什麼不同影響，我們知道各個行業會有不同的特點，這個也是我們《中國證券》很多觀眾非常關心行業的一個問題？

　　高輝清：剛才實際上最後一點基本上談的有點相關，現在漲得快可能會下去，舉個例子來説，鋼鐵我認為今年鋼鐵供應量會比去年明顯增多，我們已經看到很多地方都上了不少的鋼廠，但是由於政府對一些用鋼需求比較大的行業開始控制，比如城市開發區、政績工程、房地産這些都是會影響鋼鐵的需求，在這樣的情況下鋼鐵就會下去一點，這個是一個上遊産品，其他地方我們剛才説了在這樣的情況下，漲得小的上來實際上導致一個現象，物價有點平均化這是第一個特點，第二個特點從增量角度上，過去可能增幅很小的説不定今年會增得比較大，這個大家要注意，它有個蹺蹺板作用，第三個特點隨著物價持續平穩增長或相對過去來説是高位，政府對一些行業控制力度會比較大，已經點名的幾個行業政府可能它的措施會比較到位，會使得這些行業可能發展速度會放慢一點。

　　主持人：我們看到前不久國家已經對這3個行業進行一些盲目投資控制，這3個行業就是水泥、鋼鐵、電解鋁已經體現了這種信號，我們想知道物價變化會對行業投資帶來什麼影響，進而又會對股票投資帶來什麼影響？

　　高輝清：我相信這肯定是投資者最關心的問題？

　　主持人：沒錯。

　　高輝清：應該説物價走勢往往反映出企業的效益，一般物價漲得快那個行業肯定效益比較高，根據我們前面的分析可以發現從今年的情況下，生産資料行業、基礎産業它們的物價可能下來一點，這樣它利潤也可能會相應減弱，投資進去的機會就會相對少一點，相對像一些消費類食品、酒這些由於它的物價可能會上行，就會刺激一些投資，刺激一些經濟進去，這可能是今年投資在行業方面一些變化，我覺得對股市影響可能跟我們關係更密切一些，對股市影響我覺得可能會體現在幾個方面，第一方面我們分析的老一套是政策方面，在物價這麼漲，它會影響到政府對整個經濟形勢判斷，就會影響到是不是過熱，如果是過熱我們可能會採取緊縮政策，如果始終保持2-3的情況下，我們可能宏觀調控政策就會相對中性，不會出大的政策，這樣對股市來説是比較好的情況。另外它會影響到資金面，影響到資金從兩個方面影響，第一可能通過調利率，提高資金運用成本方式，如果物價持續保持34%，負利率時間比較長，如果假設按我的概念講，如果臨時物價利率也超過2%就應該調利率，這樣一調，理論上講對這個股市資金面會導致一些負面影響，第二來自經營選擇問題，現在我們看到很多大量儲蓄戰爭，如果它是負利率時間保持比較長的情況下，他就可能考慮選擇把儲蓄轉化為投資進股市來，從這個方面講對股市應該是個好處，最後一點對股市的影響就是基本面，基本面它可以體現在兩個方面，第一由於物價持續保持良好的溫和增長，整個市場它的利潤會普遍上升，對支持大盤指數有好處，它也會産生一些板塊分化，物價結構也會發生變化，帶來利率變化會使得這個板塊也會發生一些變化，我們剛才説的有可能去年炒的是投資類企業，今年是不是轉移到消費類上去呢？這種可能性也有，因為它的物價考慮到這種趨勢會帶過來情況。第三可能還會影響到一些上市公司，我舉個例子，剛才提到有些行業是受嚴控，今年會一定的控制。對這個行業來説可能發展並不很好，但是對上市公司有時候可能反而有好處，因為它後面來的競爭少了，對它來説反而對它某種意義上是個好。

　　主持人：我們想聽到一些例子，比如對價格變化比較敏感的例子，比如説去年這個行業特別好，但今年可能會受影響，或者説去年沒什麼表現，但今年可能會有機會？

　　高輝清：我認為你的判斷跟我的觀點是比較一致的，根據我自己的分析，我前面説了，今年的物價可能會有平均化趨勢，意味著03年漲得快，今年可能幅度會下來，03年可能沒漲的今年可能上去，股市一句話風水輪流轉，具體的例子我們知道過去風頭最健的像鋼鐵、汽車，我認為它今年可能就會下來，舉個例子鋼鐵和汽車它兩共同面臨這個問題，由於它的物價上漲，能源上漲很快的情況下它的成本會上升，但是它由於受各種各樣情況的影響，它的需求增長速度可能還沒有去年快，就説汽車，汽車我們都知道明年就面臨配額取消的問題，到時候外國的汽車可能會大量進來，尤其是中高檔汽車，在這樣的情況下我們國內廠家必然為存貨消除掉，可能就會大規模降低售價，在售價降低情況成本又是增設的情況下，單位成本利潤率可能就會下降，在這樣情況下它的業績增長就沒有上年快了，這是個比較典型的例子，還有一些例子，比如説可能老百姓認為像酒，我們都知道喝酒的很多人，它的原材料是糧食，糧食漲價很快，很多人認為它是個利空，但不知道有些企業它把酒稍微提高一點，不僅把成本進去了，而且可能它的利潤還更高，這些企業大家應該尤其應該關注，這些企業我相信一定會的，在這樣的情況下對物價具體怎麼影響我們一定要分清楚，一是它對行業是不同影響的，即使在行業裏面它不同的公司它有不同的分化作用，所以我相信今年的股市可能跟去年板塊將就強烈的特點可能會沒有，個股分化炒個股可能會在今年相對去年來説是個新的特點，投資者可能對這個應該多加關注一些。

　　主持人：我們過去常説股市是經濟的晴雨錶，今天高博士用物價這個體溫計量了量行業的冷熱，我們相信對你的投資一定會有幫助。