今日論壇：喜迎政策又一春(2004.02.02)

央視國際 2004年02月03日 13:50

　　主持人：雨　霏

　　

　　主持人：關注股市冷暖，探求投資之道，觀眾朋友你好，這裡是中央電視臺經濟頻道，歡迎收看晚間的中國證券，我是主持人雨霏，猴年一開始股市就走出了猴性十足上躥下跳的行情，正當投資者對今年的行情産生困惑的時候，昨天國務院發佈了關於推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見。媒體紛紛評論認為猴年資本市場是迎來了重大的長期利好，國務院發展資本市場的9點意見將會使我國證券市場開拓出一片新的天地，資本市場也將會翻開新的一頁，今天我們將和嘉賓一起來解讀這9點意見，今天來到我們演播室的國務院發展研究中心金融研究所的副所長巴曙松博士，你好，巴博士，我們注意到昨天國務院發表的9點意見實際上是自1992年以來國務院首次對資本市場發表的一個看法，你認為這9點意見當中有沒有一些對於今後資本市場發展透露出的新意？

　　巴曙松：如果説把整個我們中國資本市場和發展和我們監管部門政府出臺的政策做一個對照，我們會發現，以前由國務院或監管部門出臺利好政策跟這次利好政策有一個比較大的差異，原來我們強調三類資金入市、停止減持國有股被市場視為重大的利好，那些利好往往著眼于短期，著眼于市場短期的波動，這一次國務院發佈的9條意見是嘗試總結中國股市發展這麼多年來的一些已經形成的經驗和一些已經形成的政策工具的體系，著眼于中長期的，這樣有利於市場形成一個非常穩定的預期，不至於出現搖擺不定、突然形成的政策衝擊，對市場預期穩定非常不利。

　　主持人：你所指的中期或中長期是一個多長的時間段？

　　巴曙松：比如説5年時間或10年時間，用1-2個5年計劃的時間逐步實施。其次還有一些新的情況我們看到裏面出現一些新的表述，比如説對於我們資本市場整個經濟中功能的定位，從宏觀層面、從微觀投資層面都有一些跟原來非常不同的新表述，宏觀層面我們跟很多是一致的，比如説有利於優化資源配置，有利於資本的形成、國有經濟結構調整，這次特別強調要長期直接融資比例過小，間接融資比例過大並不是一個健康安全的金融結構，而且非常清晰地提出長期以來我們通常注意的是一旦出現融資功能萎縮，企業上市股票發不出去了，這個時候我們才能注重説這個市場已經邊緣化出現問題了，出些利好短期刺激它，這次我們強調證券資本市場不僅是一個企業籌資的市場，而且對於投資者來説它也是一個風險經濟增長成果的市場，它既是一個投資市場也是一個籌資市場，之間應該形成一個平衡，這就是實際上回歸到資本市場本來的功能就是資本配置和投資者通過投入來分享經濟增長的成果。

　　主持人：定位方面出現一些新的動向。

　　巴曙松：特別清晰地提出了一點就是影響證券市場資本市場發展的各個相關部門、地區政府部門協調溝通或者我們叫它共同治理，因為原來我們在證券市場投資者看來以為證券市場資本市場證監會自己就能夠監管，事實上影響到證券市場改革發展遠遠不只這些，還包括地方政府、國有資産管理部門、財政部門、稅收部門，這次我們在意見裏看到涉及各個方面的政策，稅收政策、財政政策、國有資産政策、地方政府信息溝通政策，這些就形成了一個對於資本市場下一步改革發展、溝通和發展協調的平臺。

　　主持人：我們看到無論是作為證券投資者還是證券公司以及基金公司，市場各方對於國務院發展資本市場的9點意見他們的反應都是非常積極的，接下來我們就和巴博士一起一一分析這9點意見。巴博士我們看到就像你剛才提到，這次這9點意見發佈有一些新意，其中一點就是對於資本市場定位有一些明確的新説法，投資者也高興地看到意見當中提出來要保護投資者的合法權益，注重資本市場回報的功能，讓投資者分享經濟成果，就這點你認為投資者應該怎麼來理解？

　　巴曙松：實際上從資本市場本來的功能來看我們把它可以分為兩個方面，可以説是一枚硬幣的兩個方面，一面是投資一面是籌資，籌資相對企業而言如果我們原來片面強調籌資功能不成功，企業在市場中圈錢，從這種功能來判斷就很容易使得投資者取得正常的投資回報權利受到侵害，如果投資者作為一個群體集體受到侵害，我們可以測算從股市建立流通股東平均每個賬戶虧損相當大金額，不可能，這個市場是持續的，資本市場實質上是一個什麼樣的市場呢？實質上是一個在有一部分資金富餘投資者和有資金需求企業之間建立一個資金流通的媒介、一個通道、一個高效率平臺。如果這個天平過分傾斜于籌資忽視投資，這個市場也必然會出現持續低迷，投資者離場，所以對投資者本身來説，我們下一步期待將出臺一些具體的可操作的保護流通股股東、保護投資者、保護中小投資者具體的法律法規舉措，實際上在這9條意見裏都不同程度地有所涉及，另一方面我們從宏觀上來説它有利於整個市場持續發展。

　　主持人：讓兩方平衡關係可能使這個渠道更加暢通，更利於雙方的發展，另外大家比較關注股權分置的問題，在2003年的時候很多都討論説展望2004年中國的股市大家覺得最大的不確定因素就是關於這個問題，在今天的9點意見中也是提到了，你認為我們怎麼來理解意見對於這個問題的一些説法？

　　巴曙松：我們經常説中國資本市場有它的國情，最大的國情就是股權分置，流通股和非流通股東分置，這就是在9條意見裏講的，在特定的歷史時期、特定的發展軌跡形成的歷史缺陷，怎麼解決這個問題實際上影響到中國股市下一步的發展，是生死攸關的重大決策，實際上這一次在9條意見裏非常清晰地提出了3條意見標準，解決股權紛爭問題第一必須要尊重市場的規律，必須有利於市場的穩定和發展，必須要保護投資者特別是公眾投資者流通股股東的利益，對這個問題如果説即使相當長時間不進行全流通具體的推進，但是在具體市場可能形成不確定性方面投資者可以以這3個標準作為衡量的標尺，推出這個方案如果是不尊重市場規律，如果它是侵犯了公眾投資者合法利益，這是不合適的，是違反了我們國務院9條意見方案，容易給市場形成相對穩定預期，這也給下一步國有股非流通股東流通提供了一個基本的要求。

　　主持人：投資者可以理解不管將來這個方案是一個什麼方案，什麼時候出臺，但是它必須要尊重這3個規定，這樣我心裏就有底，肯定是符合這3個標準的規定。

　　巴曙松：實際上這一次我們9條意見貫穿了一個非常清晰的脈絡，就是尊重市場，尊重市場的規律，而且體現非常徹底市場化改革理念，無論是我們整個金融市場的發展定位，這是第一條，包括資本市場改革開放怎麼樣平衡投資籌資功能，怎麼樣促進重視投資回報，包括挑選合格的無論是國有還是外資、民營等，平等選拔，包括上市公司和期貨公司的優勝劣汰，正常進入和退出都是貫穿一個市場化理念，包括我們反復強調的搞金融産品創新，給投資者更多的選擇，它多次出現了要建立以市場為主導品種創新，在監管方面他也特別強調要讓市場發揮更大的活力。我們就要減少一些應該減少的行政審批，改變原來傳統注重審批、注重行政管制監管理念轉向尊重市場。

　　主持人：創業板的爭論在意見中也有提到，到底要不要開，應該怎麼開，在這個意見當中也是提出明確信息，就這方面你認為我們應該怎麼理解？

　　巴曙松：實際上對於中國是不是應該開創業板，以什麼方式開創業板，無論是金融理論界還是實物界都存在非常大的分歧，所以導致深交所要開辦企業板一直拖延下來，這一次在第4條裏清晰地表述出要分步推進企業板市場建設，傳遞幾個信息，第一創業板在中國市場發展是有它的必要，中小企業客觀上需要一個股權融資的市場，它又達不到主板上市的標準，它需要這麼一個市場。第二它必然結合中國的實際情況採取分步實施的思路和步驟，比如説我可以先從著手于中小企業板這個角度，先面向中小企業給它提供一個融資的渠道，逐步強化積累經驗強化創業板色彩，實際上中國經過沒有在科技泡沫高峰時期開辦創業板也許是中國創業板的幸運，因為正好在國外網絡泡沫高峰時期大家提出開創業板，這個時候中國市場的參與者，我們的投資者，包括我們的上市公司和監管者都親眼看到了海外的納斯達克從狂熱時期一直到今天泡沫破滅之後調整時期逐步復蘇的完整過程，這樣當時在國內甚至要開辦創業板的時候，在一些打算上市高科技公司股權炒作相當高的水平，如果當時推出不利於這個市場健康發展，這個時候現在有海外的市場可以借鑒，國內市場也有一定的經驗，這個時候推出是有比較好的時機。

　　主持人：包括像股權分置問題、創業板問題都是在這個意見中有一個明確的態度，接下來才是一個方案具體的推出？

　　巴曙松：實際上就是我們剛才説的，這實際上就是一個中期政策體系、政策目標、政策規劃，相應落實可能需要相關各個部門，包括證監會，證監會主導部門的落實，比如説馬上下個星期要召開的全國證券期貨工作會議，我們將可以預計將出臺一些相應的具體措施。

　　主持人：剛才我們看到採訪當中證券公司、投資者特別高興對於資金面放寬預期，比如説合規的資金可以入市，券商可以拓寬融資渠道等，你認為這個預期有多大？

　　巴曙松：實際上金融市場是不可分割的，是一個一體化的市場，地域上可以分割深圳市場、上海市場，但是在資金上來説它是很難分割，我們曾經嘗試試圖把資本市場和貨幣市場割離開，這樣形成一種狀況，目前銀行儲蓄存款增長非常快，11萬億，另一方面證券市場資金面補充渠道比較欠缺，這樣形成兩個市場之間的失衡，實際上要建立正常的資本市場、貨幣市場溝通渠道是我們下一步資本市場發展的一個重要問題，原來我們證券法裏面提供一個禁止性規定，禁止銀行資金違規進入股市，當時環節是一個必要的規定，我們只有一個禁止它違規入市，到底哪些資金是可以合規進入股市，這一次我們在方案裏嘗試給出了一個清晰的答案，比如説要支持保險資金直接投資資本市場，要提高一些社會保障資金，社會保險資金投資資本市場，培養一些機構投資者，要讓這些證券公司發行股票、發行債券，而且還要進行股票質押貸款，這樣就清晰給出了一個可以合規通過這個渠道進入股市，這個對於原來還遮遮掩掩的業務在我們這個9條規定的指導下可以逐步合規開展起來。

　　主持人：投資者對於這個意見的出臺抱一個非常積極的態度，今天市場表現也是很積極的，巴博士你怎麼看待這個意見出臺和市場之間的關係？

　　巴曙松：這個9條意見出臺確實是一個利好消息，它絕對不是一個短期炒作的利好消息，而是一個奠定了市場中長期健康發展的制度平臺，形成一個穩定市場預期框架，如果説我們期望它出臺之後刺激短期一波行情，然後市場形成大幅波動可能與9條意見出臺初衷是相違背的。

　　主持人：感謝巴博士給我們進行的分析，相信投資者已經看到國務院發佈的關於推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見是涉及從保護中小投資者利益到放開融資政策明確發展多層次的股票市場，以及債券市場、期貨市場高層對全流通問題的考慮等多層次的問題，毫無疑問這個意見出臺對中國資本市場未來的發展是奠定了主基調。這次節目到這裡就結束了，感謝你收看中國證券，歡迎你收看中央電視臺經濟頻道其他節目，我們下次節目再見。