大趨勢 2004中國股市研究報告——市場篇（2003.12.25）

央視國際 2003年12月26日 14:11

　　主持人：羅曉芳

　　嘉　賓：陳　東　銀河證券研發中心的副主任

　　嘉　賓：張仕元　西南證券研究發展中心副總經理

　　主持人：十位所長，縱論市場趨勢，五大主題，把握投資機會，這裡是《中國證券》的特別節目，大趨勢——2004中國股市研究報告的市場篇。眼下看著將到了，很多人都為自己明年工作、生活、學習制定著計劃，作為市場上的投資者你是否也在安排著看書的投資計劃呢？2004年的市場表現會是個什麼樣子，今天的趨勢2004中國股市研究報告將向你展現市場篇，我們將請到專家和你一起研判市場的走勢，今天請到的兩位嘉賓來介紹一下，一位是銀河證券研發中心的副主任陳東先生，你好，一位是西南證券研究發展中心副總經理張仕元先生，你好，歡迎兩位來到我們演播室。就在不久前11月初正當大部分人都普遍認為跌破1300點已經沒有什麼懸念，並且紛紛在為底部是多少點而爭論不休的時候，一輪中能行情便以出乎大多數人想象的時間、量能、速度和高度。演繹在人們面前，彈指間大盤已經從低點的漲幅超過了15%，而個股漲幅超過50%的股票我們算了一下，可以用兩位數來計算，而且在本週上證指數是突破了1500點大關，隨著今年年底這一個局部牛市行情的展現，很多投資者已經開始預測著明年的市場情況了。

　　投資者：2004年的點位我估計在1380-1650點左右。

　　投資者：現在上市公司的業績是近幾年來最好的一年，而且明年的勢頭比今年可能還要好。

　　投資者：我對2004年的市場是樂觀的，因為什麼呢，總體來説國民經濟是水、股市是船，這個水漲應該船高。

　　主持人：看來這些堅守在證券一線的投資者對於明年的證券是比較看好的，我們的專家是否和投資者有著共同的想法呢？今天到場的兩位嘉賓分別帶來了他們最新的研究報告，從他們的投資報告中我想投資者一定能夠得到新的啟示，下面我們來看銀河證券的觀點。

　　銀河證券觀點

　　銀河證券認為：2004年是投資機會呈現的過渡年，政策面將體現整體求進、協調發展的特徵。宏觀經濟形勢依然樂觀，對市場有利因素增多。大勢處在由熊轉牛過渡期，從國際視野把握投資機會。

　　主持人：銀河的觀點是由熊轉牛的過渡年，牛就是牛、熊就是熊，怎麼體會過渡年的概念呢，來問問陳先生？

　　陳 東：我們的觀點就是由熊市向牛市轉折的一個過渡年，為什麼是由熊轉牛呢？剛才很多投資者也説到了宏觀經濟依然樂觀，上市公司的業績明顯改善，世界經濟處於一個種快速的復蘇階段，周邊國家的股市今年也創出了新高，咱們的股市經過兩年多的調整，整個泡沫也撇去不少，價值投資理念深入人心，所以這一切為明年股市的走好奠定了堅實基礎，另一方面我們也要看到影響中國證券市場發展一些根本性問題，像國有股減持和全流通問題，像上市公司治理結構的問題，那麼這些問題要得到根本性的解決，還需要一段時間，再加上股市經過調整兩年多以後元氣大傷，需要理順關係，需要夯實基礎，需要積蓄能量，所以我們認為經過2001年和2002年整體調整，經過2003年股市結構調整，2004年將進入一個由熊市向牛市轉折的一個過渡年。

　　主持人：大勢的整個趨勢是好的，但是還有一些亟待解決的問題，所以他們的觀點是由熊轉牛的過渡年，我們再來看看西南證券他們有什麼樣的觀點。

　　西南證券觀點

　　西南證券認為：2004年我國宏觀經濟將決定股市依然向好，大盤藍籌股將奠定股市中樞；投資理念會向縱深發展；中小盤成長股市會日漸活躍；政策的機遇將會形成市場的拐點。

　　主持人：西南證券的觀點有一點引起了我的關注，就是宏觀經濟決定股市依然向好，張先生我們知道有什麼股市是經濟的晴雨錶，有時候這晴雨錶會失靈的，你怎麼就肯定這麼説，今年宏觀經濟會決定股市向發呢？

　　張仕元：為了説明這個問題，我們以1993年的起始為基點，根據每年GDP的增長做了一個GDP增長模擬指數和上證指數做了一個對比，大家可以看到紅色是GDP增長模擬指數，黃色是上證指數，從這個指數我們可以看出，中國整個股市這10年來應該是圍繞宏觀經濟增長比較相匹配的，第二個問題説明一點，股市它是圍繞價值中樞上下波動，所以剛好能夠證明這個問題，它有時候會偏離，但是它始終圍繞這個軸心會回歸這個軸心。

　　主持人：現在大家都比較提倡藍籌股、大盤股概念，你在裏面説到中小盤股會逐漸活躍，這又是一種什麼樣的思路呢？

　　張仕元：我們覺得大盤藍籌首先第一個它是一個市場的中樞，但是這個高層次它不應該是只有一個熱點，因為這個經常增長它是一個多方面的，如果是深圳明年恢復發行高成長企業，那麼必然會帶動高成長企業的一個炒作熱點，第二點宏觀經濟應該是一個增長，以後它會帶動各個行業、各個産業包括很多中小企業它也會出現高速的增長，這樣也相應符合價值投資理念，所以很多高成長型的中小企業也會出現這種比較好的一個投資機會。

　　主持人：你還提到政策機遇會形成市場拐點，你指的政策機遇是什麼呢？

　　張仕元：首先我覺得決定明年不會形成在個大牛市有兩個前提，首先第一個中國股權割裂的問題，這個問題不很好解決，這個市場很難向上，第二點中國證券市場它是一單邊市場，只有做多機構才能贏利，一旦這個問題解決不了，這個市場它也很難形成一個大的牛市，就是一做上去以後仍然被套在上面，所以説這兩個拐點、兩個政策就是第一個是是否全流通會有一個比較明確的態度，第二點股指期貨是否會適時地指出。

　　主持人：我們這裡還有來自其他六家機構的研究觀點，他們是廣發、華夏、長城等證券公司，我們來看一下。

　　廣發證券觀點

　　廣發證券認為：市場存量資金與增量資金博弈將呈現多元化、明年市場將市場圍繞國有股減持、業績增長兩條主線運行。

　　華夏證券觀點

　　華夏證券認為：經過連續3年的價值回歸以後新的投資理念更加深入人心，機構投資者更加層次豐富，市場具備全面向好發展的可能性和必然性。

　　長城證券觀點

　　長城證券認為：機構投資仍將主導市場，仍將延續2003年“局部牛市”的特點，今年部分離場的週期性資金有望在年初重回二級市場。

　　申銀萬國觀點

　　申銀萬國認為：2003年市場系統性風險得到徹底釋放，上市公司突顯投資價值，而且股權紛爭問題已顯露解決的曙光。

　　宏源證券觀點

　　宏源證券認為：目前上市公司的平均股價、市盈率、市凈率都進入歷史的底部區域，2004年滬深股市仍將演繹結構性特徵的平衡市。

　　海通證券觀點

　　海通證券認為：2004年的市場上半年和四季度會有較好表現的概念較大，並存在中級別的上揚機會。

　　主持人：剛才我們看了八家機構的觀點，接下來我們想請大家看一看來自中央財經大學教授以及國家信息中心的專家他們對明年股市的一個預測。

　　張鐵剛（中央財經大學經濟學院副院長）：我認為2004年的證券市場的表現應該説是三七開，七是比較好，三是説還有一些消極影響，為什麼説會比較好呢，我覺得主要從利率、物價、GDP增長各個方面，整個宏觀經濟變量看起來，宏觀經濟形勢變好，特別值得一提就是GDP現在無論是國內和國外經濟重新回到高速增長的軌道，基本上沒有什麼問題，各個方面都在紛紛提高。對GDP增長的預計的增長率，其次十六大之後決策層對資本市場給予足夠的關注，我估計市場也會加大改革力度，我們市場會更加完善。為什麼説有三的潛在消極影響，我想主要是兩個問題，一個就是市場內部股權結構不做基本改變，上漲空間就受到了性質上的抑制，再一個從行業上看WTO之後，對行業的影響會逐漸顯現。

　　王遠鴻（國家集中心中財金證券處處長）：我認為第一方面可能就是股票市場來説，可能處在牛熊轉換的一個逐步轉換過程之中，具體表現到可能就是A股波動幅度可能比2003年有所加大，但是即便突破2003年高點幅度也不會太大，第二點機構投資者的力量可能要發生調整，從今年的基金主導型向基金券商QFII及社會遊資共同推動型，就是向這個方面轉變，第三個方面可能就是價值投資的理念進一步深化擴展，然後投資投機交相輝映，第四個方面我認為有些局部的熱點，可能産生一些擴散放大效應。

　　主持人：這裡是《中國證券》，繼續我們的大趨勢，2004中國股市研究報告的市場篇，如果我們把市場比做化學實驗的杯子，你放進不同的元素化合出來的結果就會不一樣，市場的表現也是來自各個方面結合作用的結果，下面我們就要比較相關的幾個方面來談一談，首先我們要跟張先生溝通一下市場熱點的情況，你剛才也談到2004年，你認為市場熱點會和2003年不同，我們想知道具體的不同，這個不同在哪，你認為2004年的熱點會是怎樣演繹的？

　　張仕元：我們認為2004年的熱點可能有3個層次，首先第一個就是2003年熱點的繼續延續，我們認為以五大板塊加上現在的有色金屬這幾個行業，它的大盤藍籌可能能夠延續到明年的第二季度，當然這個幾大板塊演繹完了以後，可能還存在一個投資理念向縱深發展，就是像其他行業轉換，因為隨著宏觀經濟的向好，在任何行業裏面都會有好的公司，而行業裏面隨著每個行業的競爭的格局就形成了二八法則，就是行業裏面80%的利潤可能會向20%的企業集中，而這20%的企業可能很多都是上市公司，這樣就決定很多其他行業上市公司業績也會有一個很好的改善。第三個層次就是高成長的中小企業，因為我國很多科技型企業比如像電子、醫藥等，這些行業它們隨著經濟尤其是國際環境的向好，它們很多業績就會有很好的改善，尤其像我們科技型企業，很多出口産品都是高新技術産品，而這部分企業産品都是由我們很多上市公司他們來生産的，就是説隨著國際經濟形勢的好轉，尤其是美國經濟的好轉，很多科技型企業像電子企業、我們的家電製造業，它們的業績明年會有一個比較好看增長。

　　主持人：張先生認為除了藍籌股這5朵金花之外，在2004年還會有更多的鮮花開放是這樣嗎？

　　張仕元：是的。

　　主持人：陳先生你認為2004年股市的動力，上升動力主要來自於哪？又會呈現什麼樣的運行特徵？

　　陳 東：我們認為200年股市的驅動力主要來自於4個方面，第一個方面來自於宏觀經濟樂觀的走勢，我們也做了一個分析，結論跟張先生所説的是基本一致，就是明年宏觀經濟形勢和證券市場將形成一個良性互動的關係，第二方面驅動力是來自於制度變革，這個主要是我們國家證券市場處於一個新興加轉軌的一個階段，很多制度的變革、産品的創新，以及投資理念的成熟，都會帶來一些投資機會。這裡主要我認為明年最重要的一個制度現在剛剛出臺的《證券公司客戶資産管理業務試行辦法》以及證券公司發債等，這樣會給證券公司帶來新的資金，使證券公司可以有空間對投資品種，對它的投資結構進行調整，同時也給股市帶來新的活力，所以隨著證券公司從邊緣化走出來，會成為明年活躍市場一個重要的力量，2004年的股市將會從2003年基金主導市場的格局轉變由證券公司、基金公司、民間資金，還有QFII等多個投資主力，共同引領市場走勢一個多元化的格局。

　　主持人：看來這個市場杯子裏面可以盛進去的元素會越來越多了，我注意到銀河證券一個觀點就是提到要用國際化的視野去把握市場機會，這個是我們銀河和別家提出來不一樣的地方，為什麼特別強調國際化視野呢？

　　陳 東：因為這個觀點是跟另外一個驅動力就是來自於核心資産的驅動力是聯絡在一起的，我們看到隨著全球經濟一體化深入世界上很多製造業越來越集中在中國來生産進行，這個製造業是以進出口貿易為導向的，兩頭在外，材料還有産品者要大量進出口，這樣大量的制度業集中在中國會引起能源、電力、交通，基礎設施建設、原材料等多個行業得到一個快速發展的一個新的機遇，所以這些重點行業的一些重點上市公司現在就是我們所説的核心資産或者會即將成為核心資産，所以這兩者是聯絡在一起的，根據這一點我們認為明年就是2003年這個二八現象在2004年會進一步深化。也就是説2004年股價的結構性調整會進一步演繹。

　　主持人：最後我想請兩位用一句話來形容2004年的股市。

　　觀點提要：2004年是政策市，股指將比2003年活躍。

　　張仕元：2004年是政策市，股指將比2003年活躍。

　　觀點提要：2004年是有眾多值得把握投資機會的過渡年。

　　陳 東：2004上是有眾多值得把握投資機會的過渡年。

　　主持人：看來兩位嘉賓對2004年的市場抱有良好的預期，不過投資者也許還關心一些比較具體的問題，比如説明年指數的高點是多少，高點會出現在什麼時候，就這兩個問題我們對70家券商和諮詢機構進行了調查，結果顯示多數機構認為明年上證綜指的高點在1750-1900點之間，高點可能會出現的時間是5-6月份之間，這個判斷是否準確，我們只有讓2004年市場去檢驗。