大趨勢 2004中國股市研究報告——宏觀篇(2003.12.22)

央視國際 2003年12月23日 13:28

　　主持人：雨　霏

　　觀察員：齊　亮　　華夏證券研發中心總經理

　　楊成長　　申銀萬國證券研究所副所長

　　主持人：十位所長，縱論市場趨勢，五大主題把握投資機會，這裡是《中國證券》年末特別節目，大趨勢2004中國股市研究報告，歡迎你的收看。連續三年的漫漫熊途，在不斷積累鬱悶的同時，也在不斷積累著渴望，市場隱約之中的衝動，在這個歲末開始越發地顯現，人們似乎已經按捺不住內心的躁動，期盼著內心流動的暗流能夠提早破冰而出，那麼2004真的像人們所期待的那樣，真的會迎來三年沉寂之後的爆發嗎？毫無疑問市場需要希望但是更需要理性，從今天開始《中國證券》將以一種理性的方式來為大家解析2004年的中國股市，我們將邀請十家券商研究機構的負責人通過宏觀、行業、公司、市場以及投資五大主題，為大家呈現出一份2004年是中國股市大趨勢的研究報告，今天就是我們的開篇宏觀經濟。

　　宏觀篇

　　主持人：在展開我們的研究報告之前，我們先來聽一聽作為投資者他們對於2004年宏觀經濟最關心哪些問題。

　　投資者：“最近聽説過通脹和通縮的説法，我想知道這個對於明年經濟會有什麼樣的影響？”

　　投資者：“現在很多東西都漲價了，我想知道明年的物價會怎麼樣？”

　　投資者：“全流通問題明年會怎麼樣，國家會出臺一些什麼樣的政策？”

　　主持人：針對投資者的這些問題我們今天演播室邀請到兩位嘉賓，他們也分別帶來了他們所代表的研究所對2004年宏觀經濟走勢的研究成果，一位嘉賓是華夏證券研發中心總經理齊亮先生，你好，另一位是申銀萬國證券研究所副所長楊成長先生，你好，歡迎兩位來到我們的演播室。接下來我們就一起來看一看這兩個研究所對於明年宏觀經濟的基本觀點。

　　華夏證券觀點

　　華夏證券認為：國內需求增長是經濟增長的主要動力，尤其是投資增長，消費增長會略好於今年；上中游行業將是明年經濟的亮點所在，物價水平將有溫和上漲，估計漲幅在1.5-2.0%左右。

　　申銀萬國觀點

　　申銀萬國認為：2004年經濟繼續保持較快增長，從三大需求的增長格局看，投資和出口增速有所放緩，消費增速明顯提高。居民消費價格指數上漲2.3%左右，通貨膨脹的可能性不大。宏觀調控基本基調是穩定政策、適度調整、加快改革。

　　主持人：現在想請兩位分別闡述一下為什麼研究所會得出這樣一個結論？

　　齊 亮：我想有兩個理由，第一儘管我們看到影響2004年宏觀經濟的變數在增多，一些重要的宏觀經濟指標如匯率、利率、物價指數，他們的變化目前還存在不確定性，但是我們認為總體上2004年宏觀經濟的政策應該是保持穩定性和連續性的，匯率調控、通貨膨脹率和經濟增長率為中心目標，在整個調控特點上會表現出有擴、有控、有松、有緊的特點，第二我們看到大家對於2004年世界經濟的復蘇是非常樂觀的，國際貨幣基金組織、國際經合組織他們都將對明年經濟的預測調高了一個百分點，世界經濟的復蘇將會為我國的宏觀經濟應該説是錦上添花，所以我們預計2004年我國GDP的增長率是在8-8.5%之間。

　　主持人：這兩個調整的結果兩個所的觀點基本上趨同，我想問一下楊所長，你這個所裏發表這樣一個結果，你有沒有補充的理由？

　　楊成長：我認為看明年的經濟形勢關鍵是看投資，如果投資高增長能保持持續，那麼經濟的增長就能持續，從現在來看投資無論是民間投資、國有投資、加工業投資總體的增長速度應該説會比今年適度會有所放慢，但是仍然保持了高增長這樣一個速度，另外就是物價我們總體感覺明年的物價通脹壓力比今年總體要高，但是仍然是在可控的範圍之內，我們預測它在2.3%左右，所以從這個角度來看，我們總體認為明年經濟形勢應該説還是延續了今年高增長這樣一個勢頭，但是增長的速度略有回落。

　　主持人：我們再來看一看其他幾家研究所又是怎麼來看待明年的經濟形勢。

　　西南證券觀點：新一輪經濟增長週期已經全面啟動

　　西南證券認為：我國經濟擺脫了長達5年經濟通縮壓力，並出現了生産資料和農産品的物價上揚，電力需求也出現了結構性短缺，這説明經濟的新一輪增長週期已經全面啟動。

　　銀河證券觀點：資金重點向“三農”、西部大開發和東北地區等老工業基地傾斜

　　銀河證券認為：將繼續擴大內需的方針，保持貨幣供應量的適度增長，國債和新增財政資金的使用將重點向三農傾斜，向西部大開發和東北地區等工業基地傾斜。

　　海通證券觀點：産權制度改革和國有資産退出戰略將産生重大影響

　　海通證券認為：人民幣利率和匯率將繼續保持穩定，利率市場化進程將提速，産權制度改革和國有資産的退出戰略將對資本市場産生重大的影響。

　　中信證券觀點：預計經濟增長在8%以上，並有低度通脹

　　中信證券認為： 預計經濟增長在8%以上，並有低度通脹，新一輪經濟週期正在啟動，當前經濟增長的特點是第二産業高於GDP，工業高於第二産業，重工業高於工業。

　　宏源證券觀點：利率有上調的可能，貨幣政策和財政政策穩中有變

　　宏源證券認為：投資、出口、消費全面啟動，拉動經濟增長、物價指數全年增長在2%左右，利率有上調的可能，但匯率繼續保持穩定，貨幣政策和財政政策穩中有變。

　　廣發證券觀點：民營經濟更加活躍，市場的升息預期將進一步增強

　　廣發證券認為：經濟的內升增長動力繼續增強，民營經濟更加活躍，産出不斷擴大，2004年市場的升息預期將進一步增強。

　　主持人：總體來看儘管在預估的數字方面略有不同，但是幾家機構的基本觀點是趨同的，然而其中細微的差別可能是蘊涵著更加深刻的含義，比如説關於從通縮到適度通脹，以及宏觀經濟究竟如何作用於股市，這兩個問題我們來聽聽對宏觀經濟有著權威解讀的專家姚景源和徐宏源的觀點。

　　姚景源（國家統計局總經濟師）：“明年中國的物價還會處在一種穩定的狀態，我們沒有必要過度的擔心通貨膨脹産生，因為現在是處在一种經濟全球化的這麼一種基本狀況下，而中國今年的進出口總額將會接近8000億美元左右，8000億美元它佔GDP的比重相當於60%，這樣大量的經濟活動是和世界經濟緊密聯絡在一起的，所以世界經濟這種處於通貨緊縮的這種狀況它肯定會影響到中國經濟。所以我想明年中國經濟更主要的還是要能夠在防止通貨緊縮方面給以更多的注意力。”

　　徐宏源（國家信息中心發展戰略物資中副主任）：“宏觀經濟在2004年我們預計依然會保持一個快速增長態勢，在這種情況下，一部分行業的增長速度和一批上市公司利潤的增長會大大高於GDP平均增長速度，在這種情況下，由於公司的利潤增長、行業的加快增長，這樣使得我們證券市場一部分公司或者説一批公司的價格它不可能再下跌，在這種情況下，就有可能出現宏觀經濟與證券市場的良性互動。”

　　主持人：這裡是《中國證券》，歡迎繼續收看我們的大趨勢2004中國股市研究報告的宏觀篇，剛才我們已經看到了兩位的研究所一共是八個研究所，還有兩位專家對於2004年宏觀經濟的一個觀點和展望，實際上我們常説股市是國民經濟的晴雨錶，作為投資者來講更關心的是在這種宏觀經濟的趨勢之下，股市會不會是一片晴朗的天，剛才有一個印象非常深刻，就是齊先生談到你們所對於宏觀經濟展望的時候，把政策的穩定放在了第一位，儘管有很多其他因素可能還是不確定的，但是政策的穩定是至關重要的，那麼提到這兒大家就非常想關心比如今年有一些政策變化，比如貨幣政策，大家對利率的預期，這些在2004年又會是什麼樣的？

　　齊 亮：我們預計2004年的貨幣政策總體上會是中性偏緊，加微調的這樣一個政策取向，我們預估的數據是M2的數字16-18%，貨幣供應量增長2.5萬億，這是我們的一個主要結論。

　　主持人：楊先生你是否同意齊先生的説法？

　　楊成長：我們的基調是一致的，我認為明年貨幣政策它的關鍵問題是能否控制信信貸，難點在於既要控制住信貸，又要保持各方面的積極性，它的懸念就在於以什麼樣的一個方式來控制信貸，人們猜得比較多的就是是不是要採取降息的方式來控制信貸，從我們個人感覺如果明年物價的走勢在人們的預想或者控制範圍之內，直接採取降息的試為控制信貸的問題可能性不大，最大的可能就是把我們現在的利率市場化改革和控制信貸兩者之間結合起來進行。這樣一種金融環境它對於股市直接的制約作用不是非常大，但是對於債市的資金影響會非常明顯，尤其是在明年二季度我們要特別關注央行它的貨幣政策的一些措施。

　　主持人：剛才我們分析的是宏觀經濟最基本的一個宏觀政策方面的東西，接下來我們想關注一下，投資者也特別關心的問題，就是大家談到通脹、通縮，物價水平上漲究竟會怎麼影響明年經濟，比如説物價水平明年還會不會再漲，對明年經濟有什麼影響，對股民會有什麼樣的影響？這方面兩位給我們的投資者來進行一下分析。

　　齊 亮：我想明年的物價和利率問題應該是聯絡在一起的，作為物價大幅度上漲的可能性應該可以排除，如果我們的利率是跟蹤物價的，應該説它上漲的可能性也可以排除掉。

　　主持人：通過一組數字以及排除法給我們闡述了齊先生的觀點，我記得剛才楊先生提到一個觀點，認為明年物價還會漲，而且存在一定的通脹壓力，這個觀點跟剛才姚景源的觀點，他認為更應該注意通縮的情況是有一些相反的，你能不能説一下你的理由？

　　楊成長：現在實際上如果要導致物價上漲基本上兩個渠道，一個渠道就是農産品價格上漲，引導農副産品價格上漲，引導人們消費心理的變化，這在今年11月份物價漲到3%的一個核心原因就是供給方的原因，另一方面渠道就是信貸擴張、投資拉動，投資品價格上漲，然後再傳導到一般的加工工業産品，所以説從短期來看，壓力是在農産品，從長期來看，壓力是在投資，所以在這種情況之下，我們認為如果説明年信貸控制比較得當，總體來説物價比今年會更加有所上升，但是還是在可控的範圍之內，但是我絕不認為明年我們核心問題仍然是緊縮問題。

　　主持人：最後一個問題大家現在也非常關心關於全流通的問題，以前談到這個問題可以説談減持就色變，但是現在大家因為談得多了也明白一定要面對這個問題了，所以大家就想2004年會不會這個政策出臺了，會不會真的從根本上解決了，就這一點兩位的觀點是什麼樣的呢？

　　楊成長：我認為國有股減持之所以現在比較困難，就在於我們整個國有資産的管理體制，國有企業的改革、人們的觀念和體制上的準備都不足，所以在這種情況之下，我們市場層面人們對國有股問題的認識，或者説我們整個國有資産管理體制，這樣一個體制進程兩者之間不完全一致，在這方面沒有大的突破情況之下，我認為很難會出來全面展開這樣一個國有股減持這樣一些政策分出來，當然在這種情況之下，由於市場對它的認識、看法有所改變，認識國有股減持問題不解決，那麼證券市場就很難有起色，這在一定程度上會推動管理層加速這個問題的解決，所以我不排除明年有可能會出現局部的小範圍的國有股減持這樣的一些試點的可能。

　　主持人：齊先生你覺得就這方面我們投資者應該怎麼看待這個問題？

　　齊 亮：目前大家只是覺得它還是不確定，我想判斷的方法其實可以很簡單，如果説這個政策它是不利的，是利空的，我估計寧可不出臺，如果要出臺它中性偏好的可能性應該是比較大的。

　　主持人：所以齊先生在這方面還是相對來説比較樂觀一些？

　　齊 亮：我是説只要出臺就應該是樂觀，要不出臺就是維持現狀。

　　主持人：剛才我們聽到和看到的都是國內專家、學者以及業內人士對2004年宏觀經濟的分析，那麼海外財經媒體又是如何評價中國經濟的呢？我們一起來聽一聽他們的看法。

　　華盛頓郵報認為：今年中國政府在保護民營經濟發展，關注社會貧富差距，以及規範金融市場風險上做出了突破性的進步。這有利於中國向成熟的市場經濟過渡。

　　華爾街日報認為：中國10月份外商直接投資和貸款增速放緩，顯示中國經濟在連續數月增長之後可能開始降溫。

　　《遠東經濟評論》雜誌：發表了題為《人民幣地帶》的專題文章，指出中國的經濟成就和中國政府的默默支持，使人民幣愈來愈受區內商界和旅遊業歡迎，其亞洲地位會進一步提高。

　　德國經濟週刊撰文：到中國投資建廠的外國企業越來越多説明了這樣的事實，在中國發展比在世界上任何一個國家都快，在中國從事科研比在世界上任何一個國家都有利。

　　主持人：節目最後時間當中我們還是請兩位就今天我們探討的宏觀經濟以及和股市的關係這個話題再給投資者做一個總結和提示。

　　齊 亮：2004年我國的宏觀經濟將繼續在上升週期中運行，我國證券市場所處的良好宏觀經濟基礎，我想是不需要懷疑的，但是投資者應該對局部過熱的行業保持警覺，對於週期性恢復的行業不應該長期盲目樂觀。

　　楊成長：我想無論明年宏觀經濟當中還有多少未解之謎，有一點是肯定的，就是明年的經濟形勢總體有利於證券市場的發展。

　　主持人：感謝兩位嘉賓給我們進行的分析，今天是我們大趨勢2004中國股市研究報告的開篇——宏觀篇，在即將到來的2004年，哪些行業將會成為新的投資熱點，明天我們將會為你繼續播出大趨勢2004中國股市研究報告的行業篇，歡迎你繼續收看。