今日論壇：QFII抄底中國股市？（2003.11.27）

央視國際 2003年11月28日 13:45

　　主持人：李　楠

　　嘉　賓：高輝清　　國家信息中心戰略規劃處處長

　　主持人：歡迎繼續回到我們節目中，上周瑞士銀行增加了QFII投資額度的申請獲得了國家外匯管理局的批准，這已經是近期第4家再度申請額度被批准的外匯機構了，我們也發現近來QFII獲批的投資額度和申請QFII資格的外資機構家數都是在速度增加，對此我們的記者也做了一個統計。我們來看看統計結果。

　　最近QFII的審批制度在短短的半年多時間裏從預熱一下子轉入了提速，上周國家外匯管理局批准瑞士銀行增加QFII投資額度3億美元，在此前不久德意志銀行、花旗環球和香港匯豐銀行分別獲准增加了1.5億美元、1.25億美元和5000萬美元的投資額度，至此QFII已累計獲准的投資額度達到了16.5億美元，看來中國股市的低迷走勢非但沒有阻礙QFII的進軍速度，還加速了他們的投資熱情，業內人士估計在今年年底之前QFII的獲批投資額度將會增加到18億美元左右，QFII獲批的投資額度在增加同時，申請QFII資格的外資機構家數也在迅速增加，距離第一家瑞銀華寶申請QFII資格僅過了8個月的時間，截止到今日經證監會批准，獲得QFII資格的境外機構已達到10家。

　　主持人：高博士，我們從統計的結果來看有一種強烈的感受，儘管我國股市現在還沒有擺脫2年多低迷行情，QFII可以説對我國股市是情有獨鍾，有時候我跟中小散戶聊天，他們也説他們現在對中國股市其實挺傷心，為什麼QFII惟獨對中國股市這麼情有獨鍾？

　　高輝清：可以從兩方面看，首先QFII規模擴大這麼快，從我們國家涉及一個問題，我們的開放速度在加快，第二點證明我們越來越有信心，越來越有在開放條件下進行宏觀調控經驗，更關鍵的是從對方角度看，有時候你打開門別人不一定進來，現在為什麼他們擠破頭要進來，剛才我們説了在我們國內投資者信心離開市場的時候，在國內股市比較低迷的時候它為什麼要進來，這確實是對我們來説值得認真思考的問題，從我分析我認為它有4個方面的原因，第一個方面的原因在目前中國經濟發展越來越快，它的地位越來越高，同時它的開放速度越來越快，這樣的情況下作為任何一家大的券商，大的投資者國際性的，它必須考慮中國在它的投資籃子裏面的權重，如果不把中國考慮進去，可以説它不是一個很成功的國際投資者，這是第一個，為了滿足投資組合，而且在目前情況下正好是處於全世界資本進行大調整過程中，中國給了它一個機會，它當然樂意來，從我們現在批准它進來的券商它的要求非常嚴格，比大多數國家實行QFII資格更嚴，這本身導致一個效應，雖然獲得資格，雖然證明得到了中國的承認，它的無形資産無形是增加了一個砝碼，它可以利用這個信譽可以做其他的業務，在中國開展其他業務。

　　主持人：獲得這樣一個資格對它們本身也説也是一個形象提升？

　　高輝清：對，對這些金融機構來説無形資産是很付錢的，無形中給它增加了資本，無形資産的資本，這是第二個原因。第三個原因剛才前面分析了，經濟發展非常快，為了分享中國經濟高速增長帶來的紅利，最好的方式就是進入中國，我們現在給它提供機會，所以它願意進來。第四個原因跟我們今年一個很特殊的情況，就是人民幣升值預期有關係，很多QFII實際很大原因是衝著人民幣升值這個因素來的，我講幾個例子，它進來以後即使不動，如果未來人民幣匯率升值，倒換回去它獲得的利潤也是相當可觀的，有這麼4個原因，促使QFII不進來也得進來。

　　主持人：所以説好處多多，我何樂而不為呢，是這樣一種感覺，我們看它進入中國股市時間正好是處在中國股市可以説是非常低迷的底部區域，是不是意味著QFII進來他們就可以包賺不賠，是撿了一個大便宜，可不可以這樣來理解？

　　高輝清：應該來講這句話可以對，也可以不對，我説它不對是因為QFII它也不是神仙，它不可能買進去正好是個最低點，它很可能在短期內之也可能要賠錢，説它對因為咱們從長遠看，它肯定是撿了個大便宜，前面我們分析了他為什麼要進來有4個理由，從長遠來講這4個理由都能給它帶來利潤，所以應該來説它獲得了一個大便宜，第三它確實是中國經濟由於發展很快，有些股票具有較高的投資價值，前幾年我們持了一個報道説中國只有8家值得投資的企業，實際上過了一年以後我們發現8家最少變成了80家，而且我們前面已經分析過，宏觀經濟它要建立一個長期發展趨勢，如果你投資這些值得投資的股票，未來很長時間他能獲得比較高的回報，所以應該説從長期看它確實撿了大便宜。

　　主持人：對我們中小投資者來説是不是也可以跟他們學一學，境外機構投資者我們都説他如何如何聰明、如何如何有經驗，一進入中國市場就做了很多的調研，他們選擇在這個時候比如加大投資額度，是不是説這個時候我們也可以去抄底了，或者説他們買什麼股票我就買股票？

　　高輝清：我覺得肯定很多投資者都會有這個想法，這個也很自然，因為QFII都是國際性的投資專家，他選擇的股票按道理應該沒錯，對投資者來説是不是完全拷貝他的方式，完全照它的模樣去做，我覺得答案肯定是不一樣的，因為這個涉及幾個問題，第一對不同的投資者來説，他應該有不同的投資策略和不同的投資方案，一個很明顯的例子，作為機構投資者來説一般都有一個組合，這個組合包括時間上的組合，也包括空間上的組合，時間上我可能現在買進，再跌他又可以加碼買進，這個是時間上的組合。空間的上組合我可以同時買幾隻股票，這樣即使一隻股票賠本，其他股票給它贏回來，作為個體投資者尤其像我們中國，可能有些還不到10萬的小投資者來説，對資金大的資金把錢全部打光掉，在這種情況下可能就不適合用這個方式做，否則成本也太高了。

　　主持人：那麼做不到用時間換空間的投資？

　　高輝清：是這樣，應該説它還是能夠帶來一些東西，不能説它確實一點東西都沒帶，那就是説給我們帶來一個良好的投資習慣，理性的投資理念，這個是很重要的收穫值得我們學習。

　　主持人：按照它這種思路去選擇適合我投資的一些股票？

　　高輝清：對，我們可以關注它選擇的股票，在你認為適合的時候再建立這些股票可以減少我們分析的成本。

　　主持人：從目前市場環境來看，如果QFII加大了投資額度會不會對恢復市場人氣有一些幫助？

　　高輝清：應該説會有一定的幫助，這是毫無疑問，這是一個，第二個我認為作用不會太大，第一QFII由於是初期的中國，它未來的趨勢，不管行情怎麼走，必須是增加規模，從國外也是這樣看，因為它的配額會越來越大。第二我們人民幣是自由兌換的，在這個過程中它也必須放開QFII的規模，第三QFII增加規模越來越大，對中國股市的影響越來越大，不一定導致中國的股價上升，從國外的經驗看，在QFII進入到本國市場的情況，到了若干年以後，到了3年、10年整個市場接軌了，價格和市盈率都國際接軌了，從這個意義上講它可能對行情並不會有特別大的推動作用，所以我認為QFII的作用是非常有限的。

　　主持人：從QFII第一單下到中國市場，到現在可能半年多的時間，從一開始大家對它有各種各樣的預期，覺得它會帶來新的理念、新的思路、管理方式等，你認為在半年多有時間當中當初大家的預期實現了嗎？

　　高輝清：應該這麼看，一定是有一定作用，我的評價還是比較好，對它比較高，它對我們證券市場的影響實際上可以分為兩種，第一種是直接影響，第二種是間接影響，直接影響可能主要是資金的介入，由於過去沒有進口，現在有進口它進來了，但是這個資金面確實不大，我們可以看到剛才報了18億美元，換成人民幣也就是100多個億人民幣，實際上現在很多大盤股一隻股票它的市值就有100多億，所以它的規模不是很大，關鍵重要在什麼地方，不是在於資金的收入，而是在於投資理念的收入，理念只要有個示範行為，很少的資金我就可以做樣板，它帶來的影響是非常大的，主要體現在第一我可以讓中國的股市恢復它的優勝劣汰機制，我們可以説在過去我們經常發現好股票沒人理，垃圾股升上天，非常缺乏優勝劣汰機制，QFII進來會帶來，投資者肯定願意買有投資的股票，上市公司將來改變我的形象，我去為股東做回報，必須通過投資者用手和用腳投票，無形中形成了優勝劣汰機制，更主要還會帶來監管機制，一些變化由於它是以國際慣例投資者進來，我們監控必須得跟得上，像過去政策市未來應該消失，注重監管，而不注重服務，這種觀點也應該變化，同時喜歡出一些經常變化的法規，這個做法將來肯定要變成以法制來治理這個市場，我相信這個是QFII對我們中國帶來的最大影響，這些影響將來會隨著時間推移不斷增加。

　　主持人：實際上這種資金進來對短期市場影響可能你剛才提到的，市場方方面面的完善這個作用就微乎其微了，另外你曾經關於QFII對中國證券市場影響寫過一篇報告，你演講報告當中我有一個印象非常深，你提到QFII對中國市場的影響是改良而不是改革，這個我們應該怎麼理解？

　　高輝清：我們剛才説了很多QFII可能帶來的好處，它的好處應該是有限的，我們可以説它實際上是個示範作用，它不可能改變中國股市發展基本矛盾。根據毛澤東的矛盾論來説，外因只能是起一個輔導作用，真正起決定性作用還是內因，對中國股市來説同樣是這樣，它起引導作用，它的作用有多大，首先取決於我們學習，取決於我們轉變速度，這是第一個，第二個中國現在存在著很多深層次的茅盾，比如説國有股減持問題、市場的分割問題、監管不到位問題，這些問題可能跟QFII關係都不大，相反QFII可能還受它的影響，結果只能説它只能是個改良作用，而不是個改革作用，它不能改變中國股市的本質，要改變本質顯然是需要我們去努力。這是第一個理由，第二個理由實際上QFII還有負面作用，在一些情況下如果我們不到位，好的人跑到一個不好的環境，可能自己也變質了，還得防備這一點，從這個意義上講，它更不可能改變我們股市的本質。

　　主持人：感謝高博士給我們進行的分析。我們看到QFII進入中國在一定程度上起了引導的作用，更為關鍵的是我們自己要能夠借助這種引導作用，加快我們學習的步伐，從而使得中國股市能夠回歸國民經濟晴雨錶的作用，使得中國股市和中國經濟一起騰飛。感謝你收看本期的《中國證券》，同時也歡迎你繼續收看中央電視臺經濟頻道的其他節目，我們下次節目再見。