今日論壇：基金經理看非核心資産上漲(2003.11.24)

央視國際 2003年11月25日 13:52

　　主持人：李　楠

　　嘉　賓：陳　兵　鵬華基金管理公司基金經理

　　主持人：上周上證指數是上漲了2.32%，54隻封閉式基金的平均凈值增長率只有1.31%，28隻股票型開放式基金和6隻股債平衡型開放式基金的平均凈值增長率只有0.47%，基金凈值漲幅小于指數的原因是上周主要是一些科技類股票拉動了市場的上漲，而基金今天一直是堅持了價值投資的策略，重倉股都是一些傳統行業當中的龍頭企業。封閉式基金當中受益於本輪上漲行情的只有基金普華，凈值增長了4.25%，開放式基金當中表現相對比較好的是兩隻指數型基金，天同180指數基金和華安180指數基金，凈值分別上漲了1.59%和1.37%。陳先生，從我們對上周凈值回顧來看，其中比較搶眼的就是基金普華，在一週之內凈值上漲4%，在今年來看也是比較少見的，它同樣也是你們公司旗下的一隻基金，你覺得它上漲的原因是什麼？

　　陳 兵：基金普華上周有良好的表現，主要是受益於前期大量投資于科技類上市公司策略，實際上基金普華這種策略是跟它産品本身的特徵相吻合的，基金普華在産品設立之初，設立了主要投資于企業成長這種思路，也就是説它主要是通過積極主動的一種投資策略，重點投資于符合新經濟發展方向的科技性上市公司，它在選股當中重點考慮這個企業是否具有良好的前景，行業發展的速度以及它是否擁有核心技術，以及它在這個行業當中的地位和發展的空間，從第三季度基金普華10大重倉股中，我們發現10大重倉股當中有7隻股票是屬於科技類的上市公司，它前期的策略主要是投資一些逐步的步出谷底的科技類子行業，比如説通信類的行業，另外它還重點投資一些具有良好前景的新興産業，包括數字電視、網絡遊戲這類上市公司。

　　主持人：這樣看來普華在側重於科技股投資當中更看好數字電視、網絡遊戲這些新興的行業？

　　陳 兵：是這樣的。

　　主持人：目前這種反彈是一種超跌反彈性質，還是堅持一種價值投資理念，你有什麼觀點？

　　陳 兵：我基本上同意上述兩位基金經理的觀點，我認為作為這種專業化的投資機構，基金它是不會盲目去追逐市場熱點的，因為作為基金來講它會堅持一種固有的長期投資理念，通俗地來講在證券市場當中有許多賺錢的方式，你只要採用一種你最擅長而且是行之有效的方法，從長期來看你會獲得好的結果，作為基金本身來講它的長項就是在於利用比較良好的研究平臺，對企業的價值進行深入的研究，從中發現一些投資的機會，我們看到對於上證以來科技股，包括醫藥類股票上漲，這也涉及對這類股票一個價值評判的問題，我們在評判企業價值的時候，不但要考慮它的贏利情況，它在二級市場上的價格，也就是説通常我們説的每股收益和市盈率之外，我們還要考慮它的業績是否具有持續性，是否有上漲的空間，這也就是我們通常所説的PEG的概念，一般來説如果這個企業的贏利上漲空間較大，發展較快，它應該享受一個較高並且是合理的市盈率水平，作為科技類上市公司，由於科學技術的進步，能夠開拓一個新的市場，為企業帶來一個新的發展空間，它應該來講可以享受一個較好的市盈率水平，但是我們看到儘管前期科技股經過大幅的下跌，它的市盈率水平在下降，但是我們也看到對於大部分科技類上市公司來講，它們還沒有挖掘出一些新的利潤增長點，也就是説它們發展的潛力不足以支撐目前較高的市盈率水平，但是我們也不能一概而論，因為從某些子行業來講由於它們出現了復蘇的現象，而且包括一些新興的産業具有良好的市場前景，我想隨著股價的下跌，它的投資價值也逐漸顯現。

　　主持人：從你的觀點來看，還是和剛才兩位基金經理觀點是一致的，認為價值投資理念目前來講是非常正確的，也是需要堅持的？

　　陳 兵：是這樣。

　　主持人：但是就像你剛才提到的，目前這個市場它在變化，投資的手段方式都是多元化的，比如説在目前這種情況之下，基金經理它也要賺錢，它會不會因為這種市場熱點轉換，我可以把更多的資金投資于科技股或者是醫藥股，對他們進行多一些投資？

　　陳 兵：這還要取決於是否具有真正的投資價值，因為從長期來看，基金希望追求長期穩定的收益，這種在沒有基本面支撐的二級市場價格的變動，實際上它存在風險是相當大的，對一個穩健理性機構投資者來講他儘量避免這樣不必要的風險，而追求一種長期穩定的收益。

　　主持人：所以長期和穩定永遠是基金經理咬定青山不放鬆的觀點，是這樣嗎？

　　陳 兵：是這樣。

　　主持人：從目前這種情況來看，我們也發現這次反彈和以前反彈不一樣，尤其是在上周出現了普漲行情，所以大家有這樣一種觀點，在這種情況下可能價值投資的理念就不是很適宜了，你對這種觀點有什麼看法？

　　陳 兵：應該説我並不是十分贊同這種觀點，因為從短期來看作為一個投資理念，它進行一個結論性的評價我想並不是合適的，從中國證券市場發展的趨勢來講我個人認為價值投資將會進一步的深化，應該説2002年底以來中國證券市場發生了重大結構性的變化，整個市場正在逐步向專業化的投資理念發展，具體來説市場發生了以下幾點變化，第一投資者結構在發生變化，2003年我們知道開放式基金在快速擴容，另外中外合資基金相繼成立，QFII資金也已經進入了A股市場，同時社保基金已經入市，應該説在整個目前市場環境當中機構投資者比例正在逐漸加大，我手頭有一個數據，目前A股市場流動市值大概是1.2萬億元，證券投資基金現在的規模已經達到了1600億左右的水平，QFII資金量也已經達到了16.5億美元的規模，也就是説以基金和QFII資金為主的機構投資者在市場中越來越成為市場的中堅力量，市場第二個變化就是價值回歸跡象非常明顯，我們從2003年整個股市運行情況來看，現在股指比較低，業績比較低，而且具有成長的上市公司受到廣大投資者追捧。

　　主持人：其實你説這兩個變化它也是有聯動關係，因為投資者結構發生變化之後，機構的投資思路以及他們所持有的股票越來越受到大家的關注和認同？

　　陳 兵：是的，這也就是我要説的第三個變化，就是説價值投資理念越來越得到市場的認同，因為在2003年基金憑藉其良好的研究實力發掘出鋼鐵、電力、石化、汽車等等這些行業和板塊獲得了較好的投資收益，我相信隨著QFII和以基金為主體的機構投資者不斷壯大，這種理念還會繼續發展下去。

　　主持人：投資者對基金最近新找的一隻股票也是非常關注，基金是鉅額申購，今天我們看到長江電力收盤的時候站到了6.65元，這樣的價格大家想我是能買還是不能買，這個價格還會不會有一個上漲的空間？

　　陳 兵：我想對於長江電力從它的發行上市到現在的走勢已經表明了整個投資者對它良好的預期，長江電力我想我們應該用一個更長遠的目光來看待這只股票，作為我國最大的一個水電發電企業，長江電力的發展是可期的，我們知道作為電力企業來講，除了它的電價，它的發電成本之外，很重要的一點就是它的外延發展能力，電力作為三峽電站將會源源不斷地裝入到它的上市公司當中，它的業績增長是可以期待的，因此作為大盤低價藍籌股票是我們長期看好的品種。

　　主持人：也就是説長江電力的優勢可以説是實實在在的？

　　陳 兵：是這樣。

　　主持人：現在離年底還有一個多月的時間，對年底行這段行情你有什麼看法？

　　陳 兵：我想整個市場從4月份下跌調整已經將近8個月了，我個人認為市場已經進入了風險相對較低的區域，也就是説我認為風險遠遠要小于機遇，作為基金經理來講我現在更關注的是能夠發掘明年有良好表現的行業和個股，為明年的投資做好準備。

　　主持人：現在發掘出什麼行業？

　　陳 兵：我們將繼續看好包括石化、電力、有色金屬行業，我想作為基金經理來講發掘投資價值，發現投資機會永遠是我們的目標。

　　主持人：感謝陳兵進行的分析。

　　採訪易方達策略成長開放式基金基金經理肖堅和南方基金管理公司基金經理呂一凡

　　主持人：其實不光是基金普華受益於上周科技股大漲，我們看到上周兩市在科技股大漲帶動下，有一半以上的個股漲幅超過了5%，和前幾次市場在大盤股的帶動下出現反彈有所不同，一方面是科技股、醫藥類的個股在超跌情況下大報復性反彈，另一方面是基金重倉股維持了窄幅震蕩，於是有投資者就説剛剛接受了價值投資的理念，市場這種變化使他們又感到困惑了，針對目前科技股、醫藥股的上漲，基金重倉股震蕩的行情，基金經理們又有什麼樣看法，我們的記者採訪了他們。

　　肖　堅（易方達策略成長開放式基金基金經理）：“科技股、醫藥股活躍反映市場信心在增強，前期這些股票跌得過快、過急、過深，所以短期存在一個超跌反彈的需要，但我總的感覺就是説價值投資理念已經成為市場主流理念，而這些股票的活躍也反映了市場的信心在增強。”

　　呂一凡（南方基金管理公司基金經理）：“長期持續上漲需要一定業績支撐，今天市場上漲主要是以醫藥股為主，從走勢上看，與上周科技股比較類似的地方都是超跌反彈為主，許多漲幅居前的股票都是沒有一定業績支撐，市盈率比較高，所以我覺得農業大學股票上漲，包括上周科技股上漲，對活躍市場氣氛，提高人們信心是有一定幫助的，但是想獲得長期持續上漲，恐怕還是要有一定業績支撐才可以。”