基金地帶（2003.11.10）

央視國際 2003年11月11日 14:39

　　主持人：羅曉芳

　　嘉　賓：陳　豐　　基金裕澤基金經理
　　　　　　崔海峰　　基金金盛基金經理

　　主持人：歡迎繼續收看《中國證券》，一起來到基金地帶，我們看到近期股指是屢創新低，但是基金很多重倉股卻是不斷的創出新高，這使得基金凈值表現出色。

　　上周基金凈值表現：

　　在上周54隻封閉式基金中只有6隻基金的凈值出現了下跌，其餘凈值全部上揚，其中34隻封閉式基金的周凈值增長率超過了1%，這充分的體現了專家理財的優勢。凈值漲幅居前的基金興安、基金同益、基金裕澤，跌幅居前的是基金普華、基金安瑞、基金天華。再來看開放式基金，本週凈值增長幅度要小于封閉式基金，45隻公佈凈值的開放式基金中7隻基金的凈值增長超過了1%，漲幅居前的是湘財合豐週期、國泰金鷹增長、銀華優勢企業，凈值跌幅相對居前的是湘財合豐成長、融通深證100指數、湘財合豐穩定。

　　主持人：基金重倉股最近是逆勢上揚，也是基金凈值表現突出的主要原因，在上周週四欄目中我們有嘉賓分析近來的行情中，基金重倉的股票之所以相對抗跌是因為基金選取的股票市盈率普遍偏低，就是説上週四出了這個餅狀圖，這個非常清晰的顯示在1278隻股票中，有27%的股票是在30倍市盈率以下，根據基金重倉公佈的情況來看，我們看到基金一般重倉的股票都是在30倍市盈率之下，這是我們又做了一個統計，我們先跟裕澤的陳豐溝通一下，我們看到像你們裕澤前10大重倉股的市盈率基本上都在30倍以下，有3隻股票是在30左右，那麼低市盈率是不是你們惟一選擇標準？

　　陳 豐：應該説低市盈率只是我們選股的兩個標準之一，一個股票它是不是具有比較好的投資價值，我覺得市盈率跟這個公司未來的成長性或者盈利能力相比較，進行比較之後我們才覺得這只股票是不是有價值，從我的持倉裏有些個股市盈率可能會暫時高於30倍，但是我們的標準就是説從未來來看，市場明年或後年動態比較市盈率是可以達到一個比較低的水平，所以才會適應我們的投資對象。

　　主持人：對，隨著它業績的增長它的市盈率還可以再降下來，儘管二級市場價格可能在攀升，但是它的市盈率依然會維持原來的水平或者不會適當的降低，我們再來看基金金盛，崔先生你也是這麼一個標準，你也是陳先生一樣嗎？

　　崔海峰：整體是認同，但是其實我選擇企業的一個出發點就是有一個前提，優勢行業優勢企業，因為我覺得這樣才能更大的機會去彌補你有時候對未來顧客它的市盈率預期或者它的業績成長預期有一個不確定性一個很好的彌補。

　　主持人：你能不能結合一下你們的重倉股，談談你們對於行業的選擇？

　　崔海峰：可以，比如今年年初，我一上來就直接佈局各主要板塊，一個板塊就是汽車板塊，上海汽車，十大中産業的其他汽車整體對我來説佈局是很重的，另外一個我一上來感覺比較看中的交通佈局，大家也可以看到我在整個交通佈局其實是挺多的，鹽田港、上海機場。因為我整個看中這個比較有增長潛力的行業，這些潛力行業處於相對優勢的這些企業，也是符合剛才説的有一定的成長性，在成長性方面它是一個在現在比較低的市盈率下它也有比較好的成長性，這也就是説一個雞生蛋、蛋生雞的過程，但全體之間我有一個出發點找到優勢行業優勢企業。

　　主持人：我們總結一下兩位選股標準，基本上都是低市盈率加上高增長，但是它們選擇的方式方法好像有點不一樣，我們知道現在股票有1278隻，你們從哪入手，剛才崔先生談到從行業入手，先關注整個行業，然後怎麼從行業裏選股票，你能不能再説得具體一點？

　　崔海峰：比如説任何一個行業它肯定是有一些代表性的企業，這些企業從産業的角度來説，往往這些企業有3種企業可以生存下來，一種就是成本優勢的企業，往往大家看到它是一個大個子的企業，市場規模也很大，因此它明顯表現成本優勢，還有就是差異化的企業，差異化的企業它在業務環節採供銷、科研、能力管理、人才物某些環節上有差異化彌補一下成本上的差異，有可能比成本優勢的企業要差，但是我在某一個環節上銷售渠道等，這樣的企業能生存下來能發展。另一種企業就是專業化的企業，專一化的企業就是説在細分市場上我針對某一特定的客戶群，有一個專業化的企業，他也能在這樣一個行業的成長，這些有一個前提整個行業環境比較好，這些企業都能獲得比較好的盈利，我的意思就是説為什麼強調一個為什麼強調要用一個行業的角度去看這些企業，因為一般好的環境整個行業環境好的話，那麼企業的生存環境它的利潤率肯定也高，增長競爭的環境相對不激烈一點，更體現出這段的投資效益更高，所以我説從行業的角度去看企業能夠引導一下投資機會更大。

　　主持人：你認為從行業到企業，感覺是一個自上而下的選股辦法，陳先生你的選股思路和崔先生一樣嗎？

　　陳 豐：有一點不同的地方。

　　主持人：不同在哪兒？

　　陳 豐：我覺得我這個基本上可以説是更注重自下而上的方式，剛才崔先生説得很有道理，我覺得有時候出現這樣一種情況，比如説你很看好一個行業，覺得這個行業前景很好，但是它的股票整體度可能比較高估，我在這裡面找不到很好投資個股，這時候可能有一個相對比較差一點的行業，裏面股票的股價比較低反而有很好的投資機會，這時候我們怎麼來解決這個問題呢，我的感覺是這樣，就是説行業肯定要做，我們其實可以這樣來説做研究的時候我更注重自上而下的方式，我先立足行業把它研究透，然後再落實到公司上，把公司研究透，在做投資的時候我們要選擇公司的時候，我就不讓自己陷入具體的行業比較行業狀況，可能具體公司情況，比如一個不怎麼好的行業，我可能反而因為有很好的機會，投資比例可能更重一些，這樣我在具體投資決策的時候，我更注意價值上選擇。

　　主持人：到底自上而下好還是自下而上好，我覺得你們的業績可能了能夠説明問題，説你們凈值的增長情況誰增長的好一些？

　　陳 豐：我覺得好一點，但是這個東西它每個星期都會變的。

　　主持人：每週都會變，每週都要公佈凈值的增長。從行業選股是一個非常好的思路，有時候我們對上市公司的信息我們也很難做到100%充分了解，我們只能夠越來越接近真實的情況，這種時候你們是怎麼下定決心來買股票的，用什麼樣的理念來買股票？

　　崔海峰：其實對任何一種投資，每個人都有每個人具體的投資方式，並不是説你做的投資方式一定正確，他做的投資方式好像比較你好或者比你差，它只是適合自己這種性格，你的策略經歷閱歷這是一種方式，從我自己的投資感受真正投資取得一定收益，投資企業就兩個東西，一個投資策略性，一個投資的前瞻性，從政策性來説保持一個積極投資長期策略，見於國外有名投資人叫須鯨理論。

　　主持人：誰説的須鯨理論，哪一位著名的投資者？

　　崔海峰：須鯨理論講一個概念，我自己理解它是一種心態，它是一種積極嘗試積極投資一種心態，任何一種投資都有一種投資標的投資線索，到你完全明白他的時候你是一個普遍人，一旦你完全明白它的時候説明它的整個價值已經被發現了，所以你按照你自己的一個基本價值觀，基本一個産業觀，能發現它是有投資機會的時候，你應該有個積極的嘗試。這只是故事的前端，從故事的項目來説你進行投資接入的時候，你還要進一步去研究是不是你這個投資是對的，要有一個積極處理過程，把自己做對的投資進行放大，把自己做錯的投資經過事實證明，進一步了解分析是錯的，積極止損，積極縮小損失，當然最好的一個投資也是有個前瞻性投資，整個研究能力、産業觀、對市場或者經濟産業政策你比別人看得更遠，這種投資當然更大效益，作為一個投資來説我的意思就是説你在熱氣前瞻性的同時還有策略性的進行新的相互輔助過程，我覺得相對來説至少是符合我這樣一種投資思路投資策略。

　　主持人：我在想象海裏面一個大須鯨張開大嘴巴，看好差不多的股票，覺得不錯的，是識務的先攏過來然後再慢慢濾出去，最後覺得好的再吞到肚子裏面去。這是你的須鯨理論。

　　崔海峰：一種策略。

　　主持人：陳先生你有什麼樣的策略？

　　陳 豐：從最近一段時間我個人操作經歷來看，我覺得我有一個原則儘量避免不確定性，我選股的時候假如一個個股未來可能會獲得一個比較好的收益率，但也有可能表現不是很好，我寧願近期收益率可能低一些，更是更加明朗更加明確的股票，我是極力避免未來不確定性，這個我覺得跟崔先生剛才説的須鯨理論有一點不同的地方，我這種極力避免不確定性股票，最後我的個股取得範圍就會比較散，其次就是一種集中投資理論，我覺得可能個股更加集中，這個跟須鯨比起來，我這裡沒什麼好聽的名字，為了與須鯨相對應，我覺得他就像獵豹捕食的時候，他可能進一步出手，但如果出擊及它就要確保比較高的準確率，所以我覺得是不是可以借鑒一下叫獵豹理論。

　　主持人：獵豹的爪子很厲害，眼光也很敏銳，看準了一隻再抓一隻，如果沒看準，寧可放棄也不要錯，崔先生有沒有錯的時候，須鯨一口有些東西吃錯了，這時候損失怎麼辦？

　　陳 豐：最初有一個倉位權重的比重，初步的比如説6元介入，有一個止損整體的範圍，退至多少點作為初步的介入，在企業對行業有進一步把握的時候開始加重，但是我一旦發現有錯就退出來，因為它包括止損我控制在一定的權重比重，控制它的風險，這是一種策略性的東西。

　　主持人：崔先生你説你特別佩服在年底就持有的汽車股的基金經理，你覺得他特別有前瞻性，這一點我看也是你特別強調的一點？

　　崔海峰：説我是須鯨理論，或者説講究策略，當然最好的前瞻性，比別人看得更遠強調一點，其實汽車其實我去年10月份就看好汽車了，去年10月份廠房整個感覺汽車復蘇過程，我這時候該下手了，我覺得很佩服，因為我那時候只是初步的介入過程，別人已經開始鄭重的重倉了，至少我覺得他的前瞻性比我更強，我很佩服，但是他的確符合我這樣一個觀念。

　　主持人：那時候就想當須鯨，就想張嘴巴，結果猶豫了一下。兩位對投資人有投資建議，在掌握低市盈率和高成長方面要注意哪些技巧和策略上的問題？

　　陳 豐：我覺得作為一個投資者，市盈率是很容易得到的，隨便找個報紙一看就出來了，作為投資者應該把大多數時間花在盈利公司，它有些什麼獨特的地方，它未來能夠實現什麼樣的盈利增長研究上去。

　　主持人：就是它有什麼和別的企業不一樣的地方，傑出的地方？

　　陳 豐：在做研究，首先要立足行業，對行業研究我覺得首先要把握這些行業本身內在本質的東西，把握它的特點，對公司也要把握內在本質特點，儘量淡化一些比較短期的波動。

　　主持人：下一步你們比較看好哪些行業？

　　陳 豐：就像我剛才説的，我還是比較注重自下而上的方式。

　　主持人：具體的行業？

　　陳 豐：如果一定要涉及具體的行業，投資的股票相對更多一點我個感覺還是比較看中汽車和汽車配件行業，以及一些電力行業的股票。

　　主持人：電力、汽車和汽車配件，崔先生看中什麼行業？

　　崔海峰：剛才講的整個明年拉動經濟增長趨勢在工業化在重工業，所以我對基礎原材料和基礎服務業比較看中，比如基礎服務業電力交通等基礎服務業，基礎原材料鋼鐵、石化、建材、設備這都是一些基礎，工業化程度化都是需要這些東西提供最好的保障。

　　主持人：鋼鐵、石化、建材、有色金屬。

　　崔海峰：金屬這一塊的東西應該還是有它的生命力，有一定的週期屬性。

　　主持人：感謝兩位基金經理，觀眾朋友我們發現他們最看中的，我們基金經理不管是獵豹也好，還是須鯨也好，他們不看中間的漲跌，他們最為看中的是行業是上市公司。非常感謝收看本期節目，希望我們的節目對你有幫助。好，也歡迎你繼續收看中央電視臺經濟頻道的其它節目，我們明天再見。