今日論壇：從季報看銀行板塊(2003-11-05)

央視國際 2003年11月06日 11:38

　　主持人：羅曉芳

　　嘉　賓：清　議　新財務研究所所長

　　嘉　賓：王　凱　華夏證券研究所高級分析師

　　主持人：目前3季度的上市公司業績報告披露已經結束，我們整理了季報的數據，有兩點引起了我們的關注，第一是上市公司的平均每股收益達到0.1619元，同比增長27.08%，第二是3季度基金減倉幅度較大的金融業主營業務收入增長排名各行業之首。首先我們還是來看看季報的整體情況。

　　據統計今天前3季度上市公司平均實現凈利潤7864.09萬元，主營收入137581.17萬元，比去年同期分別增長37.3%和34%，其中加權平均每股收益0.1585元，同比增長29.85%。整體上看在前3季度宏觀經濟形勢喜人的背景下，上市公司業績繼續保持大幅增長的勢頭，分行業來看與去年同期相比主營收入增長的前5個行業是金融、有色金屬、批發零售、信息技術以及石油化工，增長幅度都在30%以上，今年上半年受到普遍關注的汽車、鋼鐵、石油、化工、電力以及銀行業增長幅度也十分明顯，在汽車行業中1-9月實現主營收入同比增長42%，實現凈利潤同比增長30%。石化類上市公司第3季度業績增長也很明顯，中國石化凈利潤增長達63.49%，鋼鐵板塊總體業績不僅有同比增長，環比也有增長，其連續4個季度的凈利潤幾何增長率為33%。

　　主持人：剛才我們看了這些，我覺得這些數據都非常好，可謂是交上一份非常好的成績單，但是透過這個成績單我們又看到了什麼，我相信兩位有獨到的見解，王先生告訴我們你的觀點？

　　王 凱：我們從剛才短片中看到上市公司業績確實出現了喜人的增長，表明上市公司整體主營業務收入利潤與GDP的增長基本是同步而行，還有加速的跡象，但是我覺得從我們這個角度來講，分析上市公司業績的改善應該全面一點來看，從短片中我們看到增長比較快主要集中在金融石化汽車鋼鐵有色金屬等等這幾個行業，實際上如果我們掰開來看這些上市公司的業績會發現實際上兩地市場結構分佈上還是很不均衡，也就是説幾十家上市公司很可能已經完成了大部分上市公司的主營業務收入和利潤，其他上市公司貢獻的利潤很小，也就是説很少一部分上市公司對整體業績做出極大的貢獻。

　　主持人：不均衡，我們看到小頭的公司貢獻了大頭的利潤，清先生你看的眼光一向和別人不一樣，今天又是怎麼看的？

　　清 議：第三季度報告實際上提供了兩種業績信息，一種就是第三季度也就是7-9月份，另一種是1-3季度也就是1-9月份的數據，我們現在的情況就是1-9月份業績同比是大幅增長，但是我們也注意到有一些公司在7-9月份也就是第三季度相對第二季度的業績來説是出現了一些滑坡，換句話講一些上市公司特別是業績藍籌業績比較好的上市公司，在1-9月份利潤當中主要貢獻來自一二季度，第三季度一些公司我們看到出現了一些滑坡，就是第三季度相對第二季度來講不是繼續增長，而是有所下降。

　　主持人：透過一個好的成績單清先生也看出了一些值得我們投資人關注的問題，王先生我們要談到今天的主題，我們關注金融業，你認為金融業的季報情況究竟怎麼樣？

　　王 凱：從剛剛結束公佈的季報情況來看，金融業的整體情況還是喜人的，我們知道像民生銀行、華夏銀行、招商銀行、深發展整個5家上市公司在1-9月份的時候，總體實現了凈利潤的48個億左右，去年同期1-9月份只有36個億，這提高了增長的百分比還相當大，增長3%，除了這裡面我們知道拋出深發展，其他4家銀行類上市公司凈利潤增長都在10%以上，可以説業績還是相當不錯。

　　主持人：既然業績這麼好我們就有下面一個問題了，我們知道招商銀行發可轉債受到高層的質疑，除了融資這麼一個原因，我們有沒有別的原因支持基金的這種選擇，也就是基金現在在拋售銀行股，它的業績又這麼好，除了再融資？

　　清 議：我想關於銀行類上市公司的業績，我們的確不能只看它報表提供的一些表現情況，大家知道銀行很多的資産是用於貸款，貸款有一個一般的減值準備一樣，有一個貸款損失準備，一般講根據我們以往的經驗來看，年末計提的貸款損失準備，跟它在年終的計提有一些區別，因為在年終的時候會計估計可能會發生一些變化，我們現在雖然可以肯定2003年度銀行上市公司整體業績增長，但是我們也不能排除在年終出現一些我們像以往看到一些意想不到的事情，這個投資者注意謹慎的選擇我認為是可以理解的。

　　主持人：你認為基金拋售銀行股不僅僅是在於它再融資這一點，還有其他的原因？

　　清 議：對今後業績增長性還有些考慮。

　　主持人：清先生認為除了再融資之外，其實還有其他的原因促使基金在減持銀行類的股票，基金也預測到了這一點，另外一個問題，大家為什麼偏偏在再融資這個問題和銀行績優類股票這麼過不去，因為在其他的行業裏也有再融資的現象發生，我們再談談再融資的問題，王先生你對這個問題怎麼看？

　　王 凱：表面上看再融資的問題導致金融股基金減倉，實際上大家也會發現融資在各行業都在進行，不管是金融行業，像石化、機械行業、電力通訊都有融資，但這次整個基金減持並不在於金融股的融資問題，而在於它的融資方式上，我們知道這個焦點問題就是招商銀行100億可轉債，發行可轉債一是規模比較大，二發行轉債方式上並沒有照顧流通股的問題上，實際上反對整個市場和媒體焦點問題集中在金融融資，尤其是招商銀行的融資方式是否保證了投資者利益，並沒有把焦點集中在金融股能否去融資，這是兩回事。

　　主持人：你認為它融資本身沒有錯，也沒有問題，大家也不是特別反對它這一點，只是它怎麼融？

　　王 凱：整個市場關注的焦點就是金融股融資的時候是否保護投資者利益，並沒有考慮到，並沒有反對金融股不能融資，你的融資規模有多大，這點並不是目前市場對金融股融資問題的一個焦點。

　　主持人：一方面大家覺得融不融、融多少是一個問題，還有一個焦點就是怎麼融，用什麼樣的方式來融資的問題，要照顧到大家整體的情緒和利益，我們也非常關心金融類的上市公司它的持續盈利能力，今年盈利能力是這樣，未來的持續盈利究竟能夠怎麼樣，這方面清先生能不能再重點談一下？

　　清　議：我想這方面大概有3個因素需要投資者關注的，第一個我們也看到從今年2月份開始央行逐步採取防止貸款增長過快的一些措施，從正回購到央行票據，準備金率的提高，這樣一來如果貸款不能夠向我們保持過往的快速增長，它可持續增長的勢頭就受到一些影響，當然這還不是最重要的，另外一點我們要注意從明年開始除了股份所有制企業以外，其它所有企業都要實行企業會計制度，這項制度它有一個很大的特點，跟過去的會計制度不一樣的地方，它是實行減值會計制度，大家知道在2001年的時候由於上市公司這塊集中體現減值會計的影響，那一年上市公司業績有比較大的滑坡，這樣會不會導致銀行因此出現一個貸款損失，或者不良貸款增長過快問題，我想這個也是大家所關注的問題。第三個問題我們面臨銀行資本衡量標準提高這樣一個要求，假如説這個標準提高，是不是會給銀行類上市公司的會計報表核算辦法形成一系列影響，這個影響到底有多大，目前很難判斷，我想應該是大家所擔心的一些問題。

　　主持人：看來影響銀行股持續盈利的有3個方面的問題值得我們投資人特別的留意和關注，現在有一個非常現實的問題，投資人也提出來的一個問題，怎麼評價每一個因素對銀行股的股價走勢影響最大，第一個因素就是基金的倉位問題，第二個因素就是實實在在的銀行業績問題，如果讓你做選擇，王先生你會做怎樣的選擇？

　　王 凱：我覺得這種選擇看當時的市場環境，在目前的情況下我覺得基金機構投資者對某一板塊的倉位的增持或減持，對這板塊的影響還是相當大的，為什麼這麼講，我們知道這段時間市場的行情情況來看，漲幅的個股都集中在藍籌股，業績增長比較好的，像石化、鋼鐵、汽車等等，但是我們反過頭來再一看，並不是所有業績好的上市公司都列在漲幅榜的前列，列在漲幅前列還是由機構重倉集中程度比較高的這些個股，所以這點我個人來看表明目前的市場基本並不在一個強勢格局當中，基本是一個弱勢平衡市當中，這個時候我們市場來講如果全面走強，整個投資價值的個股都要得到投資者認同需要大量的資金支持，要靠一定的資金推動，如果説場內的資金不能滿足這個要求，對投資者來講只能跟著機構投資者來做，在這種情況下表現出機構投資者是增是減很可能在很大程度上要遠遠的在權重上，影響股價的權重遠遠超過上市公司，這點我想在目前的市場表現還是相當明顯。

　　主持人：你的意見就是説業績好不好是一個方面，最重要的一個因素還是有沒有被機構投資者達到一個看中共識之後再持有它這個才是最重要的？

　　王 凱：從另一角度我們可以看到機構投資者增持或減持這些股票也表明機構投資者對這類股票今後市場發展方向的一個看法，不管這種看法由什麼原因引起，至少今後的態度很明確，對這類個股我們要增持或減持，對投資者來講沒有必要分得那麼詳細，我只要跟著機構走。

　　主持人：清先生在旁邊頻頻點頭是完全贊同這個意見，還是其他不同的補充？

　　清 議：基金實際上是更基於一種戰略性長期業績的考慮，的確它增倉減倉以後反應了它們對未來業績的一種態度。

　　主持人：你覺得基金不是一時情緒作用，而是做了一些長遠的考慮的？

　　清 議：我相信是這樣的。

　　主持人：還有最後一個問題，你們認為目前的調整對銀行金融類股票已經調整一段時間了，它現在是否物有所值，它現在二級市場的價格是否和它的價值能夠匹配呢？

　　清 議：我覺得現在來判斷來討論下跌程度已經到了一種物有所值的地步恐怕為時還早一點，因為我們知道到年終的時候市場會對一些比較空的東西會做出一個比較強烈的反應。

　　王 凱：這個問題我從另一個角度看大家會發現目前銀行股總數還是不多，一共才有5隻，這5 只我們發現業績參與比較大，但是股價都集中在8-10元，8元以上，10元以下，主要是股價頒布在股價結構上並沒有展開比較大明顯的區別，比如説像業績比較好的民生銀行業績相對來講比較差距，深發展在股價差距拼得並不是很大，另一方面我覺得我們來看金融股，我們知道上面到現在已經比較大幅度的調整，這個調整到沒到位，我覺得還跟市場投資價值標準不斷變化有很大關係，這一點我們可以類比科技股的調整還是比較明顯，實際上科技股從2000年開始，到目前為止，尤其到今年年初的時候，很多科技股已經是調整幅度相當大，當時我記得在上海，市場在局部牛市的時候也把焦點轉移到科技股上，當時大家都説科技股已經止跌企穩，很多科技股已經具備比較好的投資價值，但是事實的走勢，尤其這個月以來，科技股不僅沒有止跌企穩，又再度窄幅調整，所以大家對科技股的投資價值有新的認識。我想銀行股情況也大致類似，除了我們從業績的角度之外，大家對績優股的概念是否稀缺，績優股票個股家數是否少，我想隨著這些東西市場都會從一個變化，我們僅僅從一個階段調整，一個階段股價還很難判斷這些個股是否已經具有投資價值，或者一定是否調整到位，這些東西目前的情況來看都是很難確定下來的。

　　主持人：看來影響金融股價格的因素還是比較多，也是比較複雜和綜合手，現在很難有一個定論，感謝兩位嘉賓。