今日論壇：期貨業發展進入新階段(2003.11.04)

央視國際 2003年11月04日 23:24

　　主持人：李　楠

　　嘉　賓：常　清　　中國期貨業協會副會長

　　主持人：近期我身邊的許多朋友談的話題不僅僅是股市，而期市也越來越引起很多投資人的關注，正好明天3家期貨交易所將同時提高除了銅鋁之外的其他交易品種的交易保證金，這引起了我們的關注，特別是在近期，期貨行情可以用牛氣十足來形容，到底為什麼要提高保證金。我們先來看看提高保證金相關背景情況。

　　背景短片：農産品期貨保證金5%升至7%

　　11月3日大連上海和鄭州3大期交所同時發佈通知自11月5日起暫將大豆等農産品期貨合約交易保證金標準由5%提高至7%，由於近期國內外大豆、豆粕、小麥和天膠市場價格波動劇烈，市場風險明顯增大，3大期交所分別根據交易所交易規則規定和中國證監會控制市場風險的要求，決定自2003年11月5日結算之起提高合約保證金標準。

　　主持人：剛才我們看到片段背景資料，為什麼3大交易所聯合起來要將保證金比例從5%調到7%，是什麼原因使他們這麼做呢？

　　常 清：最主要的原因就是從今年以來，全世界的商品價格進入一種牛勢階段，每日漲跌的幅度加大，和過去相比，過去保證金5%是根據過去每日價格的波動幅度來決定，現在情況發生了變化，所以我們順應客觀變化提高保證金，這也表明我們國家中國證監會和3大交易所控制風險能力提高，監管水平提高。

　　主持人：究竟什麼是期貨保證金，我們也做了一個資料片，一起來看一看。

　　背景資料：基金交易保證金

　　期貨交易保證金是投資者作為履行期貨合約的財力擔保，按照期貨合約價格的一定比例交納的那部分資金。期貨交易保證金對於保證期貨市場正常運轉具有重要作用，首先期貨保證金降低了交易成本，有利於發揮期貨交易的資金杠桿作用，促進套期保值功能的實現，同時期貨交易保證金也為期貨合約的履行提供了財力保障，有效地控制投機規模。

　　主持人：常會長，有人説股票裏是1分錢買1分錢的貨，期貨裏可就是1分錢要買幾十分的貨，它有一個保證金杠桿的放大作用，能不能給我們詳細再聊一聊這個問題？

　　常 清：保證金制度是期貨市場的基本制度之一，也正是期貨交易的魅力所在，因為它可以用5%的保證金去做100%的收益，這樣就使得我們過去做現貨花100元，我們做期貨花5元就可以達到同樣的效果，所以好多人説期貨的風險大，是因為它用5%來做100%的生意，顯然風險大，假如説你用5%折成100%來算，就像做股票一樣，做期貨你不用100%的錢來做，風險很小。

　　主持人：我們知道從1993-2000年中國的期貨市場經歷過治理整頓過程，在以前在不規範的時候也經常出臺提高保證金比例措施，你認為這次提高和以前提高有什麼樣的不同？

　　常 清：第一點就是保證金比例提高的背景不一樣，這次背景是根據市場運行的規律發生了變化而進行提高，過去交易所出臺的一些政策都是由於出現重大風險後不得以出臺的。第二點這次保證金的提高是按照市場經濟規律來辦事，沒有干預價格的意思，並不是説價格高了價格低了才出臺，是國際慣例，在國際上像大豆價格上升過快，保證金提高，這次是參照了國際慣例，根據市場的規律來提高的，所以和過去完全不一樣。

　　主持人：這個提高和國際通行的方式接軌，並不是説市場規範，以前在期貨市場我們看到不成熟的時候也出現過莊家操縱市場，現在的情況可能和以前有很大的不同，這方面能不能談一談？

　　常 清：從理論上講期貨價格是不可操縱的，期貨和證券有明顯的不同，證券一隻股票假如説有1萬股，我全買到後我可以操縱它的價格上升下降，期貨它的合約是自然生成的，有多有空它是無限放量，期貨市場是一個開放市場，你認為你資金大，還有更大資金介入，所以説在期貨市場不存在操縱市場的行為，它也不可能成功，在制定準則之前説有操縱市場的情況，是因為我們交易所按照計劃經濟的思維控制交割量，不能自由買賣，增量資金不能進入，這個時候才出現了一定的市場操縱行為，也正是因為這樣我們國家才進行治理整頓。

　　主持人：治理整頓之後期貨市場是非常規範，接下來我們一起來看看近期漲勢如虹的期貨市場的一些具體情況。

　　2003年前三季度期貨交易量1.9億手，交易金額6.85萬億元。2003年10月份交易金額1.2萬億元，保證金總額達到150億元。

　　近兩個月以來國內商品期貨市場價格大幅上漲，特別是在10月份幾乎所有的期貨品種都全線飄紅，上海期貨交易所的銅、天然橡膠，大連商品交易所的大豆、豆粕，鄭州商品交易所的強筋小麥、硬質小麥全部出現連續漲停板現象，其中大連大豆5月份的合約在兩個月內每噸上漲845元，漲幅達到32.96%，在行情上漲的同時期貨交易金額也在急劇放大，來自中國期貨業協會的統計顯示，今年前3季度全國期貨市場累計成交1.9億手，交易金額達6.85萬億元，同比分別增長101.32%和164.52%，10月份還創出當月成交1.2萬億的歷史天量，市場中交易保證金總額也達到了150億元。

　　主持人：對於近期漲勢如虹非常活躍的期貨市場到底怎麼看，我們也採訪了期貨投資者和期貨經紀人，一起來看一看。

　　期貨投資者：“我從1994年開始做期貨的，好像從來沒有過這種行情，這種行情從1996年開始走到現在，我覺得也是一個政策性方面的調控，再一個可能是期貨恢復上升的一個原因。”

　　期貨經紀人：“整個期貨市場的成交量可以説是創出了1.2萬億的歷史天量，對期貨市場來説是進入了一個嶄新的階段，從期貨市場價格的走勢使期貨市場價格發生功能得到了體現。”

　　主持人：剛才我們採訪了幾位期貨投資人和期貨經紀人，他們各自談了自己的觀點，現在我們最想知道為什麼會出現這種漲勢如虹的走勢，是什麼使得期貨持續上漲？

　　常 清：期貨市場價格持續上揚，漲幅比較大主要原因還是世界經濟發生深刻的變化，第一個原因美國經濟持續走強，從低迷走出快速增長，第三季度增長7.2%，這是人們想象不到的，日本經濟也開始恢復增長，歐洲也開始走出低谷，這樣就使得它的需求大幅上漲，第二個原因就是美元貶值，全世界用美元計價的商品都開始出現價格上漲，第三個原因全世界的經濟格局發生重大變化，像中國、印度這樣的發展中大國，在世界經濟舞臺作用越來越大，尤其是我們國家正在成為一個世界經濟大國，世界加工廠的需求，它對經濟的變化，對世界價格帶來巨大影響。再一個今年政府發生重大變化，今年打伊拉克，石油價格發生了一些實質性的變化，這些都使得我們的基礎産品價格，一些重要的原材料價格大幅上揚。

　　主持人：常會長認為世界經濟的復蘇、政治的因素、美元貶值的因素促使這些期貨商品的價格上漲，我們國內有沒有一些其他方面的原因？

　　常 清：國內原因像我們這種發展中經濟大國消費結構發生著劇烈的變化，比如天然橡膠價格的變動，很大的原因來源於我們國家汽車製造業突飛猛進的發展，在加入WTO之前，受衝擊最大的可能是我們的汽車行業，但是我們現在情況來看，這個結論不一定適合於我們國家汽車工業去年100%多的增長，今年也大幅增長，這就是居民的消費正在發生重大變化，大城市、中小城市一些有收入的個人都開始買車，就使得對汽車工業突然性暴發出一種需求，而使得天膠的供給和需求發生劇烈變化。

　　主持人：看來國內國外因素都有，整個綜合作用使得期貨價格上漲，可能很多投資者對於現在3大期貨交易所還有主要的交易品種還不是特別的了解，下面我們想跟投資人介紹一下。

　　目前3家期貨交易所共有7個交易品種，它們分別是上海期貨交易所的銅、鋁和天然橡膠，大連商品交易所的大豆、豆粕，鄭州商品交易所的強筋小麥和硬冬小麥。

　　主持人：剛才我們看到資料片中寫的7大品種中，還有銅和鋁，而且今年以來這兩個品種的漲幅也是比較大，但是為什麼提高保證金名單裏沒有它們，我們看到只有豆粕、大豆、天然橡膠、強麥和硬麥，為什麼沒有銅和鋁？

　　常 清：我們銅鋁期貨的漲幅和前兩年比是大了一些，但是5%的保證金幅度足以控制它的風險，所以根據它的漲幅變動和別的品種它還是有差距的，因此沒有保證金。

　　主持人：期市可以説是大漲，我想肯定吸引了很多投資者也吸引了不少的資金，具體的情況能不能介紹一下，都是一些什麼樣的投資者，都是一些什麼類型的資金在介入期貨市場？

　　常 清：期貨市場從去年開始發生一個重要的變化，就是它的投資者不僅理性化，而且是普遍化，這個普遍化指，第一個行業客戶不斷增長，過去與這些品種相關的生産商、貿易商、加工商，許多都不賺錢，但隨著市場經濟體制改革的深入，他們確實感到不做期貨他不理財，使他的生産經營受到很大的影響，所以通過市場經濟發展教育他們開始進入期貨市場，行業戶開始增加。第二許多投資者個人過去可能投資藝術品其他行業也來進行期貨投資，通過這麼多年治理整頓結束以後期貨市場進一步規範，使他們進入期貨市場。第三個重大的變化就是中國的期貨市場從2002年開始出現了戰略投資者，所謂戰略投資者就是投資人尤其是機構投資者根據經濟週期的變化，根據宏觀經濟的變動來對商品價格進行中長線的投資，它是做長線，它是做宏觀經濟走勢，這些機構投資者介入，使得中國的期貨市場發生實質性變化，就是更加理性化。

　　主持人：你剛才説到行業戶，也就是我們通常説的機構戶，機構戶和個人戶數據比例能不能給我們説一説，你有沒有數據統計？

　　常 清：3個交易所都有統計，根據我的典型調查，在治理整頓時期基本上都是個人投資者，調查幾家公司個人戶大約佔到80%左右，機構戶只有10%幾，最多20%，隨著期貨市場的發展，現在我又調查了一些公司，大約是4-6戶，機構戶上升了40%的比例。

　　主持人：在十六屆三中全會關於完善社會主義市場經濟體制的若干決議中，提到穩步發展期貨市場這8個字，你是怎麼理解的？

　　常 清：我認為這8個字寫進黨的決議，這是期貨市場巨大的變化，從1988年開始我和田源先生寫成研究設計中國的期貨市場，開始是設計，只是在政府工作報告當中提到過一次，後來治理整頓的時候就再沒有提過，這一次寫進黨的決議是我們期盼已久的事情，也是我們這次黨的決議當中由市場作為主要配置資源主要手段這個背景才寫進期貨市場，因為市場作為配置資源的主要手段，期貨市場就是市場經濟運行的核心部分，它的健全關係我們市場配置資源效果好與壞的問題。

　　主持人：你剛才談到了田先生，就這個問題我們採訪了中國期貨業協會的田先生，一起來看一看。

　　田源（中國期貨業協會會長）：“中央對於10年期貨市場的一個肯定，10年期貨市場試點我們走過了一個曲折的過程，特別是經過了從1994年開始連續6年的整頓過程以後，這個市場已經走入了比較規範化的發展軌道。它在國民經濟中的作用也逐步發揮出來，所以中央對這個市場給予了肯定，這也是第一次中央文件來肯定這件事情。所以我覺得對今後的發展會起到比較好的作用。”

　　主持人：常會長，接下來我要問一個關於期貨市場發展的問題，我們看到中國證券市場中股票市場有1278家股票，但是期貨品種只有7種，這是不是太少了一點，所以期貨市場新産品推出是不是一個非常重要的問題？

　　常 清：從我們當前國內經濟發展的需要來看，中國的經濟發展越來越需要更多的期貨新産品上市，包括一些大的商品，包括我們的股指期貨，甚至利率、匯率期貨，我覺得這些都是經濟發展提出迫切客觀要求，從行業的發展來講隨著經濟的增長許多加工業、許多生産商都迫切需要一些新的品種來為他自身經營進行風險管理，作為投資者來講也迫切需要開拓投資渠道，在他投資組合當中多一些投資工具，總而言之經濟發展和我們現在各行各業的發展都需要期貨推動現金。而現在我認為最近幾年可能是我們期貨新品種上市一個比較快速的時期。

　　主持人：我們的期貨市場有了更多的新品種才能夠更加豐富，這樣才能夠適應經濟發展的需要，才能夠真正完成它資源配置的功能。非常感謝常清會長，感謝觀眾朋友收看本期的《中國證券》，希望我們的節目對你投資有幫助。