基金地帶：貨幣市場基金收益幾何(2003-10-20)

央視國際 2003年10月21日 14:59

　　主持人：李　楠

　　嘉　賓：孟慶軒博士
　　　　　　北京大學光華管理學院金融分析師研究中心主任
　　　　　　美國斯坦大學的客座教授

　　主持人：我們來看一下最新的基金凈值的表現，由於上周股票回調整理，使得54隻封閉式基金凈值全都是下跌的，其中有兩隻基金的跌幅是超過了2%，分別是基金普華和基金景業，根據業內人士的估計，這可能是因為上一週重倉持有的科技類股票下跌幅度比較大引起的，另外基金興業的跌幅也比較大，而跌幅相對較小的是基金科瑞、基金金盛和基金合豐，開放式基金方面41隻基金當中只有大成債券基金凈值略有上漲，漲幅是0.15%，其餘基金凈值都是出現不同程度的下跌，不過下跌幅度都是在2%以內，其中跌幅比較小的是華寶寶康配置、華寶寶康債券，跌幅比較大的是天同180指數、博時裕富指數和華安180指數。可見股市和債市的雙雙下跌引發了基金凈值的普遍下跌，我們看到一邊是債券市場繼續低迷，另外一邊基金業似乎是從也不缺少新的名詞，以前的指數基金、債券基金，最近基金業流行的新名詞就是貨幣市場資金，究竟什麼是貨幣市場資金，它能夠給投資者帶來什麼樣的收益，下面時間我們請來了北京大學光華管理學院金融分析師研究中心美國斯坦大學的客座教授孟慶軒博士，孟博士我們今天請你給大家解釋一下貨幣市場基金新名詞，你能不能用一個打比方的方式簡單來説一個究竟什麼是貨幣市場基金？

　　孟慶軒：基金市場基金是一個機構投資管理者，它和我們其他的股票基金、債券基金不一樣的地方，就是在它的組合裏面只考慮短期貨幣投資工具，也就是到期時間在1年以內債權投資工具，由於這個特點所以這種基金風險比較偏低，當然收益跟風險是正相關關係，所以收益不比其他基金高，但是這樣的基金能滿足許多機構投資者追逐穩定的偏好。

　　主持人：你剛才談到貨幣市場基金它主要的投資對像是不是可以理解短期的債券？

　　孟慶軒：只包括短期的國債，其他如票據包括央行的票據，銀行的票據和資金非常好的商業票據，第二類是銀行間可轉債的大額存單國債回購、銀行間拆借資金等等這類工具都是短期到期的貨幣投資品種。

　　主持人：如果基金投資對象主要是短期投資貨幣品種，它的收益主要來自哪？

　　孟慶軒：它的收益主要來自利息，因為我們從前面已經聽到股市在盤整階段，投資股市的債券基金也不盡如人意，所以人們現在特別是中小投資者調整他們的調查收益偏好來關注貨幣基金投資工具。

　　主持人：實際上如果利率發生一些波動和變化，它會直接影響到貨幣市場基金的收益？

　　孟慶軒：對，期貨市場基金的收益最主要的是一個敏感變量是利率，短期的市場化利率會影響到這些債券的收益值，這個投資組合是所有債券一個收益平均值，就會影響到整個投資組合的收益，但是由於大家把資金聚集到一起去投資，所以能夠把相對短的到機時機不斷買入和賣出流滾動，所以對每一個投資者來説到機時間是非常靈活的，投資者可以隨時決定買入賣出，這個不像銀行儲蓄有一個提前取出還要在利息上的懲罰。

　　主持人：原來是定期現在按照活期來算？

　　孟慶軒：有一個利息的懲罰，這個可以説有更大的流動性，可以隨時存入隨時贖回，正因為增加流動和它的安全性，因為它投資的工具都是比較安全的，所以人們管它叫一處準儲蓄，通常來説它的收益率是略高於銀行儲蓄，短期國債利率是高於現在銀行儲蓄利率。

　　主持人：你能不能給我們總結一下它的規律，比如當這個利率發生波動的時候它是怎麼來影響基金的收益，比如説利率調高是一個什麼樣的情況，如果調低了收益又是什麼樣的情況？

　　孟慶軒：對。比如説包括貨幣市場基金包括短期國債，這個國債是1年期以內，在國債發行以後如果市場利率升高，國債的價格就會走低，基金是通過它在市場價值的買賣當中實現差價和收益，所以市場利率升高債券的價格就走低，反之如果利率市場低走它的價格就升高，在現在市場上人們如果有通貨膨脹預期，人們普遍看好短期的投資或者短期的利率高於長期的利率，使這樣一種息線結構，也就是利率的時間模型。在這個情況下，短期投資是會被相當看好的。

　　主持人：如果除了像利率會影響到基金的收益，剛才你也提到基金持有人可以根據選擇買入和賣出時機，操作方法以及其他一些影響是不是也會影響到貨幣市場基金收益的情況？

　　孟慶軒：對，你提到的是另一方面的風險，管理風險，這個也是存在的但並不是非常大，最主要的是市場風險，由於利率變化帶來的風險，其他影響收益就是債息，投資組合裏不同的債券每一個幅度高的債息和利息這也是影響收益的，因為債券是通過利息實現回報的，當利率變化以後它的價格在變化這也是回報利率的途徑。

　　主持人：你剛才提到一個是利率的波動，一個管理的風險都會影響到它的收益，但是它的收益如果和現在已經有的像指數基金、債券基金、股票型基金，如果和他們相比這個情況是屬於什麼狀態？

　　孟慶軒：這個風險比股票基金和債權基金小得多，因為它的證券都是債券，債券信用是國家信用，所以它是沒有信用風險，利率在短期國債來講變化也不大，特別是返本到息的時候他們是能夠把所有的本金都拿回來，所以它投資證券可以説沒有信用風險，沒有本金的風險，它跟股票完全是不一樣的。

　　主持人：實際上它是不是有的，如果跟儲蓄相比，它可能跟你剛才講的那樣我可以享受一個利息收入，但同時我又不會去承擔定期變成活期風險，我還可以隨時贖回，所以它流通性非常好？

　　孟慶軒：對，所以它的希望投資期和證券到期時間不一致的時候買這種投資就比較方便，所以參與這個市場的有個人投資者，特別是很多的機構投資者，比如説保險基金、儲蓄基金、郵政儲蓄基金、住房公積金、非金融的企業機構，他們在目前市場狀態下求穩投資情況下也要尋找這種基金，像社保基金和保險基金都是要求比較穩健的投資，所以貨幣市場基金在投資組合裏面應該佔有相當的份額，這種基金在美國是上市第70年代出現，到現在大概市場價值已發展到2萬多億，我們國家貨幣市場現在有很多的發展，如果能推出這種金融工具，這是一個新的創新，會對很多投資者滿足它風險收益的偏好，低風險收益，低收益的偏好，買方力量也很強，像保險資金、社保基金剛才提到。

　　主持人：肯定對風險厭惡型的投資者來説是一個新的選擇，多了一個選擇，你認為對於基金業將來的發展有什麼意義和影響？

　　孟慶軒：對於基金業這個市場是一個補充，有股權市場、債權市場、貨幣市場、外匯市場，將來還有衍生工具市場，在一個完善的投資組合裏，它應該包括各種各樣的投資工具，所以對於券商來講他們也希望在現在股市低迷的時候能進入貨幣市場的領域，當然這個貨幣市場金融工具目前都在商業銀行範疇之內，所以商業銀行加入這個市場裏可以説有很多優勢，當然更有可能加入是基金管理公司、證券公司、商業銀行都有可能，這樣就涉及銀行和資本市場交融的問題，涉及一些混業經營的問題，所以在監管上也需要有一些的協調。

　　主持人：感謝孟博士進行的分析。