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今日論壇:債市“立秋”(2003.09.19)

央視國際 2003年09月22日 15:08

  主持人:李 楠

  嘉 賓:王 凱  華夏證券

  主持人:今天的節目當中我們邀請到的嘉賓是華夏證券的王凱先生,剛才我們在回顧債券的時候提到本週的2件大事,一個就是八期國債的流標,另外就是9期國債被財政部緊急叫停,國債被叫停還是頭一回,你認為這其中的原因是什麼?

  王 凱:我想主要跟目前市場的資金面偏緊有很大的關係,下一週整個央行存款準備金利率政策開始實施,這樣整個市場會有1500億資金會被凍結,另外一方面前期發行七期國債和剛剛八期國債都是延期交款,下一週是它們的交款日,這樣會有500億資金。

  主持人:加在一塊就有2000億資金?

  王 凱:這樣市場資金比較偏緊,這是一個原因,另外一個原因就是剛剛上市,上市之後就跌破面值,這樣很多購買七期國債的投資者馬上就被套牢,在這種情況下如果市場再繼續發行九期國債,那麼流標的尷尬局面一定不會避免,所以在這種情況下,九期國債出現了緊急叫停。

  主持人:七期國債套牢投資者,八期國債流標導致九期國債叫停這是一個連鎖反應?

  王 凱:再加上整個市場的資金面又十分偏緊,這是最關鍵的因素。

  主持人:這裡是上證國債大概的趨勢圖,從1-7月份,8月份左右一直是在上升的通道,從8月份之後開始就進入一個下游通道,是不是説債市慢牛的行情結束了?

  王 凱:從目前情況來看,由於是8月份以後整個債市確實出現了走低的局勢,從統計的情況來看,整個從8月1日到最近幾個交易日,整個交易所主流國債平均下跌1.6%,從上海交易所的國債水平來講下跌110%,説明國債的交易價格一直在走低。

  主持人:具體原因是什麼?

  王 凱:具體原因我想有兩個方面,第一資金面偏緊,剛才也講到銀行調整存款準備金利率,這樣由於中小銀行資金並不十分充足,不得不拋出優秀國債,填補資金缺口,另外一方面主要原因是整個市場對整個利率走勢變化的預期,認為利率可能會有跳高的趨勢,大家在市場預期之下要求國債收益率有所提高,這樣只能使國債的交易價格走低。

  主持人:但是業內一直或者説市場有這樣一個理論,覺得債券市場和股市是一個蹺蹺板的關係,如果債市低迷,股市應該是被刺激起來,但是我們發現股市也沒有什麼反應,這又是為什麼?

  王 凱:實際上蹺蹺板的功能它有個前提條件,一般發生在市場內,股市發生變化,債市會發生變化,一般來講整個反轉的過程當中容易出現這種現象,這種情況在1999年、2000年牛市剛開始的時候,債券市場都有所反應,在2001年8月份以後,到股市逐步走低,很多資金流到債券市場,這種蹺蹺板會出現,從此來講沒有出現是一個很正常的原因,首先來講從國債市場出來的這部分資金並沒有轉到股市市場,而是退出了這個交易市場,這兩方面來看這蹺蹺板發揮的條件並不具備,所以説蹺蹺板的現象在整個市場中沒有出現。

  主持人:感謝王凱進行的分析。

(編輯:楓聆來源:)