基金地帶：基金聯手質疑“招行”可轉債（2003-09-15）

央視國際 2003年09月16日 11:50

　　主持人：李　楠

　　嘉　賓：周連洲　中國人民大學信託與基金研究所理事長

　　新聞：

　　主持人：近期最為關注的事件是招商銀行擬發行不超過100億元的可轉債，因為這件事情引起了眾多基金經理的強烈反對，華夏、長盛、鵬華、易方達、富國等基金公司的基金經理以及其他一些機構的代表，在9月12日下午2:00在深圳召開的招商銀行中期業績交流會上，向招行的董事會遞交了股東建議函，我們的記者也趕到深圳會議現在進行了採訪。

　　刁望熹：“觀眾朋友我身是招商銀行2003年中期業績見面會的會場，據我們了解在這次會議上，部分機構投資者將對招商銀行擬發行100億可轉債的融資計劃提出不同意見，由於公司認為這是一次內部會議，因此我們被擋在了這扇門之外。”

　　原定從下午2:00-5:00在4:30就提前結束了，會後記者了解到在主辦方長達1個半小時的發言後，以華夏、長盛為代表的共7家基金管理公司，相當於24億流通市值的流通股股東開始發言，發言內容主要是針對中國證券市場有始以來規模最大的招商銀行擬發行100億融資方案提出強烈反對，並提出更改方案。

　　吳剛（長盛成長價值基金經理）：“我認為發行100億可轉債極大地損害了流通股股東利益，其實我們並不是反對招行再融資，但是我們反對這種融資方式，在破壞流通股股東利益的前提下進行再融資。”

　　基金經理們認為，此次招行100億的融資規模，不僅融資規模創出了創債融資新紀錄，而且方案設計中規定只有6%左右的轉債發行額向流通股股東配售，這便利流通股股東不能完全享受轉一二級市場的差價，從而産生股票投資損失，基金經理們對此感到失望。

　　石波（基金興華基金經理）：“作為機構投資者我們奉行的原則是只做不説，但是我們現在已經感到事態已經非常嚴重，過去是增發猛于虎，現在是可轉債猛于虎，如果讓這種情況延續下去，必然會導致基金倡導的價值投資理念的崩潰，我們投資的所有好公司他們都成為一個再融資的工具。”

　　李明（南方基金管理公司研究部總監）：“招行剛剛融了100多億不到1年左右時間。現在又進行100億融資這麼大的規模，對這麼一個良好業績的上市公司，信譽方面都比較好、不錯的公司，進行突然這種融資，市場確實有點意外。”

　　基金經理們還認為在我國目前這種流通股和非流通股並行的市場環境裏，對於上市公司的再融資應該在制度上有所約束，比如對增發行情中規定，增發數額超過總股本的20%就必須得到出席股東大會流通股股東半數通過，因此基金經理們認為對於上市公司的各種再融資都應該考慮流通股股東才予表決。

　　肖華（博時價值教養基金經理）：“應該從制度上去約束這樣一種現象，有關這種上市公司股權融資的時候，應該是通過流通股股東的一個表決。”

　　吳剛（長盛成長價值基金經理）：“所有上市公司再融資一個項目中，希望都能得到流通股股東的一個同意方可以進行。”

　　據記者了解對於招商的這個融資方案，基金經理們並沒有採取拋售股票了事，而是與上市管理層進行了面對面的溝通，他們認為這完全是為了中國證券市場發展著想。當記者聯絡採訪招行時，得到了一份題為招商銀行發行可轉債是把握長期發展戰略機遇的必然措施的文章，從文章中我們看到招行已存在潛在資本不足的可能，這種潛在的資本不足將可能成為制約招行未來發展的重要因素，如果不及時補充資本金就可能喪失戰略性的發展機遇，在未來的競爭中處於十分不利的地位。

　　主持人：今天我們邀請到的嘉賓是中國人民大學信託與基金研究所理事長周連洲先生，歡迎你來到我們演播室。我們很多投資者都知道你曾經擔任全國人大財經委證券投資基金立法組的工作組長，你這麼多年是不是一直都在關心基金業的發展？

　　王連洲：一直關心，基金是個新生事物，才有幾年的歷史，牽涉到千千萬萬基金投資者的利益，所以我關心。

　　主持人：今天非常高興能夠請到你來共同探討今天空上話題，在展開今天的話題之前，我們先一起來回顧一下上周基金凈值的表現，上週五華夏銀行上市構成了市場下跌的新動力，週五大盤最低下次下探到了前期低點附近，54隻封閉式基金凈值全都是下跌的，其中有17隻凈值是超過了1%，跌幅相對較小的基金鴻飛、基金同益和基金同德，跌幅相對較多的是基金安瑞、基金通寶和基金通乾，在開放式基金方面，公佈凈值的37隻開放式基金當中只有5隻開放式基金的凈值是小幅上漲，其中漲幅居前的是鵬華普天債券、銀河銀聯收益、華寶寶康配置，股票類基金凈值相對來説跌幅比較大，其中比較大的是湘財合豐、天同180指數和湘財合豐週期。

　　主持人：基金經理代表中小股東的利益是反對的聲音，但是招商覺得確實我現在發展缺少資金，這個矛盾怎麼來解決，我們在看到基金經理在給招商銀行的一份征討的檄文當中，提到很多不滿的地方，提到招商銀行沒有通知這些中小股東沒有告知他們，也沒有經過他們的同意，你怎麼看待這個現象？

　　王連洲：我想招商銀行跟基金經理各有各的道理，都有一定的道理，不能説沒有一定的道理，從我本人來説我是站在流通股股東的立場上，為什麼，一對於流通股的權力應當做到起碼的尊重，招商銀行發債中通知首先應該給基金，作為流通股股東打個氣招呼，不打招呼而發股這是一個失策，是工作失誤，甚至説是一種思想上對流通股的一種忽視，招商銀行也有道理，資本總是要發展，但是君子愛財取之有道，發展怎麼辦，要充實你的資本金，但是怎麼個充實法需要討論。

　　主持人：呼聲比較強烈的一個地方，他們覺得發可轉債也可以，但是他們對流通股股東只有6%的額度又表示強烈不滿，你怎麼理解？

　　王連洲：我是理解他們的心情。

　　主持人：你有招商銀行的股票嗎？

　　王連洲：我沒有，我其他的股票也沒有？

　　主持人：但是你特別能理解中小股東的感受？

　　王連洲：中小股東很多損失慘重，我周圍的人都有不少，所以確確實實對中小股東表示深切的同情，應該是這樣，基金管理人之所以得招商銀行的通告表示一種不滿或者説憤懣，它並不代表他僅僅是基金經理人一個人，而是代表背後千千萬萬基金投資者的利益，當然它的業績搞不好，它也會下挫，是不是？我想問題不在這裡，而在6%給他的比例太少，是6大股東所做的損害，問題在這裡。還有一個問題流通股東它的錢很多錢，而佔的股份還少，他説話的權利不大，而大股東拿的錢很少，佔很大的股份，不流通另一部分股東，這的權力大了，你也應該照顧一下小股東的利益，要對他的尊嚴起碼尊重，打個招呼是可以的，招呼也不打，這就不對了。

　　主持人：而且基金經理也強烈的表示説目前這種市場環境，他們認為招商銀行現在發這個可轉債時機並不好，而且它們考慮到有可能將來這個債轉股的時候，還有很多不確定的因素，所以這些都有可能會導致招商銀行股價下跌等等現象的發生？

　　王連洲：對，現在的市場股市低迷，我希望大家都來關心這個市場，愛護這個市場，都知道現在外部的資金不多，招商銀行去年發了100億，再發100億，你得考慮市場的承受能力，不應該，起碼來説，不要發100億，發少一點50億也可以，基金經理、廣大的投資者對招商銀行還是給予很大的希望，給予很大的信任，作為藍籌股、表率股，所以他們重倉招商銀行。

　　主持人：你剛才也提到基金經理他們實際上在一種程度上代表中小股東的利益，但是也有人對基金經理這種強烈抗議提出一些質疑，是不是因為他們本身重倉持有招商銀行，所以才會態度這麼激烈？

　　王連洲：這個東西你説沒有這個問題也是有這個問題，牽涉到哪一個人的利益他都要有所反應，這個東西我想不要抱怨這個事情，但是要想到這個事情的本質，不是他反應就是別人反映，而他反映實際上是集中一種情緒的暴發，散戶他沒有機會來提意見，散戶他不可能，只有基金經理人才有這處財力，才有這個經濟實力去出差。

　　主持人：剛才我們也説我們希望招商銀行能夠發展得好，我們買了它的股票，希望它能夠盈利，我們希望它又能夠維護我們中小股東的利益，你覺得這兩個矛盾怎麼來解決？

　　王連洲：我覺得招商銀行可以充實你的資本金，通過發債。

　　主持人：發債也可以充實資本金，但是不是發可轉債，而只是發金融債？

　　王連洲：發債就是刺激金融債，也可以充實資本金散數的，複數資本，或是核心資産，它是複數資産，它也可以解決，不是解決不了這個問題，發金融債完全可以解決，你也可以發債券，這個要商量，要統籌兼顧，要照顧各個方面的利益。

　　主持人：怎麼才能照顧各方利益呢？

　　王連洲：我將基金經理提出的幾個方案，一個是能不能不發100億，而發50億，第二給流通股東的比例能不能增加，增加或者全部給他，再就是是發行的價格，債券比例，這就可以照顧全體流通股股東，大股東也佔到利益，説實在話，在第一次發行的時候已經佔到利益，資産凈值之所以能夠提高是流通股東的貢獻。

　　主持人：感謝王連洲先生給我們進行的分析。