投資關注(2003.08.29)

央視國際 2003年09月01日 11:48

　　主持人：李　楠

　　嘉　賓：王　凱　　華夏證券研究所高級分析師

　　主持人：歡迎繼續收看《中國證券》。以下的節目當中我們邀請到的嘉賓是華夏證券的王凱先生，你好，在節目一開始我們就報道了今天我們剛剛收到一個最新消息，就是今天中國證監會頒布了《證券公司債券管理暫行辦法》，其實我們了解到在前不久召開的券商峰會，關於發債融資渠道拓寬是大家爭論的一個主要議題，在此之前證券公司原來的這些融資渠道是什麼樣的？

　　王 凱：實際上證券公司屬於金融性機構，它應該有一個合法的融資渠道，但以前在這個辦法出臺之前整個證券公司總體情況來講它的融資渠道還是比較單一，大致分幾種:第一，大家所知道的增資擴股和公開發行股票，除此之外還有銀行間同業拆借市場或者上海證券交易所或者深圳證券交易所進行股票回購業務，通過這取得一部分資金，第三對證券公司來講解決資金困難渠道辦法，也是現有股票進行抵押貸款、質押貸款，這種情況下，大家知道剛才我所講的後三種情況它只能解決證券公司短期資金進場問題，並不能解決長期資金負債結構的改變，實際上大家知道尤其後面三種辦法都存在一個共同特點，就是是週期比較短，成本比較高，而且金額也比較小，實際上在證券公司總體向規範性發展過程中，實際上現有融資渠道除了公開發行股票和股本擴張之外，其他融資渠道都不滿足證券公司長期發展的需要，所以我認為尤其是目前證券公司暫行管理辦法出臺是很及時、很必要的。

　　主持人：你認為可以發行債券對於券商自身的經營來講意義何在？

　　王 凱：我想這個辦法的出臺對券商的經營影響是顯而易見的，首先通過發債取得數量比較大的資金，有利於券商做大做強，這點大家都能夠理解，第二我想通過債券管理辦法的出臺也有利於整個證券公司改善它的負債結構和財務狀況。大家知道目前情況下經濟發展比較穩定，目前市場運行比較低，債券的發行也不會特別高，在這種情況下取得低成本收益，低成本債券對券商來講有利於改善優化它的負債結構，實際上有利於券商持續經營，第三點我覺得更重要的應該是整個券商在規範的基礎上能夠建立誠信的制度，像規範方向發展，大家知道券商，尤其是債券的發行引入了債券人的制度，特別是誠信建設，其中債權的安全管理機制，信用評級以及跟蹤債權人代理，以及債券持有人的會議等這些制度都能保證券商在規範的基礎進行發展和創新，我想有利於誠信的建設，更能強化目前市場對誠信的關注。

　　主持人：其實這樣一個辦法的出臺對於券商的發展是具有很多積極意義，但是我們也知道這個辦法已經醞釀了很長時間了，遲遲不能出臺，在現在這個時候出臺，你認為對市場有什麼樣的意義？

　　王 凱：我想對市場意義也是比較大，隨著整個目前債券的出臺，它的實施將會在10月份以後才能實施。實際上它對投資者的心理影響和有利於市場穩定都是很重要的，大家知道目前整個市場面臨資金面比較緊張的狀況，作為證券公司來講它既是一個金融性機構，實際上它也是一個機構投資者，實際上他也持有大量的股份，在他的資金緊張的情況下，影響到自己本身長期發展情況下，他投入到二級市場資金就一定比較緊張，實際上我想如果説證券公司能夠通過債券管理辦法緩解目前整個資金狀況，有利於調整它的資産結構，實際上對證券市場間接的影響會在長時間內逐步的體現出來，更重要的一點對投資者心理影響還是比較大的，大家都能夠看到有利於目前整個市場出現穩定。

　　主持人：據我們了解在這個辦法出臺的同時，證監會還在會同有關部門進一步完善證券公司股票質押貸款和同業拆借渠道，感覺好像是打了一個組合拳，你覺得這樣對市場影響的力度是不是會更大一些？

　　王 凱：如果説像同業拆借或者股票質押貸款規定辦法出臺以後，我想對整個證券公司的經營更有利，大家知道在這些辦法出臺之前，實際上有些證券公司還通過非法的，並不合規的途徑，比如説代客理財或者是整個以國債代替買賣的情況解決它的資金緊張的問題，如果説不僅僅通過債券管理辦法，還要通過股票的質押貸款管理辦法，或者説是其他的同業拆借管理辦法出臺，我想使整個券商資金面緊張情況大大得以改觀，這樣一定會有利於證券市場的規範的發展。

　　主持人：感謝華泰證券的王凱進行的分析。

　　主持人：本期節目到這裡就結束了，觀眾朋友你的關注就是我的關注，每週五全市場報道與你準時見面。感謝你收看今天的《中國證券》，我們下週一再見。