今日論壇：新股業績不好看(2003.08.21)

央視國際 2003年08月22日 13:50

　　主持人：姚振山

　　嘉　賓：潘福祥　清華興業投資管理有限公司董事長

　　主持人：歡迎繼續收看《中國證券》。以下的節目我們邀請到的嘉賓是清華興業投資管理公司的潘福祥先生，你好。今天我們一起來關注新股業績的話題，我們的記者對已經公佈半年報新股進行了統計，到昨天為止18隻今年上市的新股公佈了半年報，其中就有11家業績出現明顯下滑，我們的話題就從其中的一家開始，它就是今年6月3日剛剛上市的長電科技股份有限公司，從剛剛公佈的公司半年報來看，長電科技上半年只實現凈利潤1400多萬元，同比下降了40.64%。我們來看一下記者的報道。

　　新股業績不好看：

　　出乎意料的是與以往某些虧損和業績下滑的公司不同，長電科技並沒有將我們拒之門外，在公司董秘朱正義的陪同下，我們首先來到了長電科技的集成電路封裝分廠，朱正義介紹説長電科技的集成電路封裝設備具有國際先進水平，操作這些設備的功能也都具有中專以上文化水平，對於公司業績下滑公司董事長王新潮在接受採訪時認為，産品價值下降是上半年業績下降的主要原因。

　　王新潮（長電科技股份有限公司董事長）：“今年産品的降價幅度非常大，致使毛利率大幅下降，雖然我們的營業額、銷售收入也增加了不少，但是增加的銷售收入這一部分還不足以消化降價部分，所以帶來了銷售收入增加利潤反而下降的這樣一個情況。”

　　根據長電科技半年報中的數據，和今年年初相比公司主導産品集成電路封裝加工費平均下降了17.46%，分立器件單位售價平均下降了14.78%，因此造成了毛利率的下降。但是記者也了解到近期來半導體價格每年都有一定幅度下降，近幾年都保持業績增長的長電科技為何在上市之後反而出現業績下滑。

　　王新潮（長電科技股份有限公司董事長）：“按照以往的經驗我是每年都充分估計降價的情況，主要是擴大規模來使銷售量上升來消除降價的減利因素。但是今年的情況就是因為4-6月受到SARS影響，使我的産能沒有得到充分發揮。”

　　據王新潮介紹長電科技原計劃上半年生産銷售分立器件50億隻，但實際上只完成了33 億隻，從公司車間墻上貼的産量圖中我們可以看到，長電科技的産量在1-4月快速增長基礎上5月份開始出現回落，但是從半年報來看公司上半年雖然受到SARS影響，主營業務沒有完成目標，但主營業務利潤仍然有7947萬元，同比只有輕微下降，造成凈利潤大幅下降的原因應該是3項費用的大幅上升，根據半年報長電科技3項費用共增加了1736萬元，同比增加了41.5%。

　　王新潮（長電科技股份有限公司董事長）：“這3項費用的增加，我們應該是著眼長遠，為以後生産經營的持續增長做一些必要的準備。所以前期做了一些投入，比方説我們的募集資金項目，如果要等資金募集來以後我們再去實施，我們感覺市場機遇方面會有一些問題，所以我們在上半年3-4月份就開始投入了。另外一個就是為了拓展市場。”

　　王新潮告訴記者長電科技在募集資金還未到位之前通過銀行貸款提前啟動了片時記件封裝線生産線技改等項目，因此增加了財務費用，同時為擴大生産和銷售也做了大量的工作，因此增加了管理和營業費用，雖然公司的這些投入為公司的後續發展打下了基礎，但由於公司目前還處於産品結構調的過程中，産品還是以中低檔次為主。下半年的價值競爭同樣不容樂觀，如果3項費用還是居高不下，那麼長電科技要走出業績下滑任重道遠。

　　主持人：潘先生看完記者對長電科技的報道，你對長電科技的解釋怎麼看，幫助投資者再分析一下？

　　潘福祥：如果我們從中報來分析，這種解釋有一部分應該説是言之有理。

　　主持人：哪些？

　　潘福祥：比如説整個上半年市場環境確實整個銷價下降，市場銷售大以後價格下跌，所以導致整體收益受到影響，因為整體市場銷售規模大以後，確實對它3費影響也會比較大，另外提到可能增加了一些對募股資金到來之前的預投入，預投入應該説也是增了它的費用，但是對這塊問題投資者還是要來分析觀察，看它明年看報或者説下個季度的季報，前期的預先投入能不能産生效益實際上對它今天解釋最好的佐證。

　　主持人：如果説效益沒有産生出來，3項費用增加的內容可能就要仔細分析？

　　潘福祥：所以我説對新股業績的變化，我們有一句話叫出水才見兩腿泥，我們還可以有一段時間對它進行觀察。

　　主持人：我想起了兩個字，就是説變臉兩個字，川劇的變臉我們都知道它是一門藝術，但是記者在這裡面做了一個統計，到現在為止今年發行上市的43隻新股，18公佈半年報出現業績下滑的有11家，所以大家也把這個現象稱之為變臉。潘先生你對今年新股這麼高比例的變臉怎麼看？

　　潘福祥：從根本的角度來説，我個人感覺是和我們現在的新股發行上市機制有關係的，因為我們現在新股上市它整體的發行價格實際上是參照了過去的業績，所以説這樣上市公司、承銷商都相當於有一種衝動、動力，它要把它自己過去的業績裝扮得比較漂亮，所以過程中有一定的包裝成分，包括比較一些整體的銷售環節的誇大，有些費用的低估。這時候有些相應的為上市以後銷貨歷史遺留留下了隱患，所以導致上市以後這些東西抖出來以後才發現實際上並不像原來這麼漂亮。

　　主持人：這是變臉的一個重要因素？

　　潘福祥：是的。

　　主持人：我們對65家券商和機構就今年新上市公司為何變臉的原因也進行了調查，我們可以從圖版看到主要的原因有4個，其中他們認為最重要的原因是出現過度包裝，第二個原因是客觀因素，第三個原因是公司經營，另外也選擇其他因素，這個比例不是太大，潘先生對這個原因你怎麼來選擇，你也來選一下，你認為最重要的因素是哪一個？潘先生把公司的經營的因素放在了第二位，客觀因素放在了第三位，能不能給大家解釋一下？

　　潘福祥：因為我説什麼時候外部的環境對所有的企業都是有影響，外部環境實際上是每年都有新的變化，我們都可以為我們的企業經營做不好找到一些客觀的理由，但是我覺得這不能成為投資者判斷一個企業價值時思考的問題。

　　主持人：把過度包裝也是放在第一，也是考慮到你剛才提到的一些相關的處理，我想你覺得今年新股業績變臉，剛才也談到一個重要原因是包裝的問題。但我們也注意到比如説南方航空上市就虧損，匯泉啤酒上市就賣掉了，這些因素在今年上半年發生你覺得看。

　　潘福祥：這些因素實際具體情況不一樣，比如南方航空我們説應該大都可以理解的原因，因為受SARS影響比較嚴重，連續幾個月對航空業的打擊應該是比較大的，所以説這樣一個新股上市以後，業績出現問題確實有它一定客觀原因，但是匯泉啤酒情況就有些特殊了，它是連續新股上市半年來第二大股東和第一大股東的股權相繼被轉讓掉，當然對這個問題現在市場有一些不同的分析，可能有一種觀點認為，可能是大股東趁這個公司上市以後凈資産提高來變現，使自己股權變現一種途徑，但無論如何這點我覺得對投資者的影響和感覺是非常不好的，為什麼？因為我辛辛苦苦用我自己的血汗錢看好你上市公司前景，去購買你的公司，然後你的大股東先把公司讓掉。像匯泉啤酒現在它是被燕京啤酒收購，未來這個公司整體的定位肯定要發生變化，至於這種因素基本面因素的變化，一定會影響投資者對公司未來的整體的價值的定位。

　　主持人：包括股價的判斷？

　　潘福祥：對。

　　主持人：我們這裡也做了一個新股二級市場走勢圖，從這個圖上可以看到，今年新股走勢是明顯弱于上證指數的走勢，我們看一下紅色線是上證指數的走勢圖，綠色線是新股的走勢圖。潘先生就我們統計的情況看，到8月20日43隻新股上市，收盤的時候，今天收盤只有11隻股票的收盤價高於上市開盤價，你覺得現在投資者對於新股是一種什麼心態？

　　潘福祥：一個原因我們説確實是上市公司業績的變臉對投資者投資信心有一定打擊，但是另一個原因是今年上半年市場整體運行的主流理念是炒這些大盤藍籌股票，所以説新股現在缺乏市場主流資金的關照，所以這些股票整體市場走勢比大盤要弱一些。

　　主持人：現在很多事情我們分開來看，比如説這些變臉的股票，你也看到很多原因是公司經營的原因，現在有些已經變臉了，可能股價也跌下來了，投資者這個時候對它做判斷的時候是不是也應該具體情況分析？

　　潘福祥：應該是這樣，因為我覺得實際整個價格下跌就是對它風險釋放或者説向價值的一種回歸，這個時候我們要仔細的研究分析，説不定這裡面還能夠發現一些比較好的、未來有前景的一些投資。

　　主持人：這是從市場的角度，如果要換一個角度我們來看我們制度本身是不是也有一定的缺陷在裏面值得大家探討？

　　潘福祥：應該説我們的新股發行制度確實也在不斷改革過程中，現在證監會也在擬議中要實行保薦人制度，在不久將來可能要推出，實際上也是希望從制度上根本解決這個問題，今後新股上市的承銷商、保薦人代表你要對你所推薦上市的股票上市一段時間內業績你要負責任，這個時候如果它業績出現大幅度變化，對你的績效會産生非常不好的影響。

　　主持人：懲罰機制會比較重？

　　潘福祥：懲罰會比較明確，因為從西方發達資本市場發展時間來看，儘管任何一個市場根本的杜絕這個企業新股上市以後不出現問題，但是由於它有一個非常強的約束機制。一個推薦的股票上市以後如果出現問題，你的保薦人、你的會計師事務所可能要承擔非常重的連帶責任，甚至可能還要追究你的刑事責任，這時候我們講這種非常殘酷的市場選擇，它就會使得相關人士在從事這項工作的時候要慎之又慎，也就是説你所做工作效果怎麼樣是關係你的飯碗。這時候弄不好你自己為這個事情可能要影響自己的前途，這個時候可能要對上市公司質量提高會産生一個良好作用。

　　主持人：在制度上基本保障上市公司質量然後得到一個明顯的改善？

　　潘福祥：是的。

　　主持人：包括保薦人它的壓力和責任增加了，他為他承銷的品種會積極做出一些好的選擇？

　　潘福祥：是這樣，我想現在一些公司就是撿到籃子裏就是菜，我只要能搶到通道，移到券商承銷軌道之後，我總能有人幫我保股票。

　　主持人：而且上去以後又是一個供需不平衡的市場，上去就有人要？

　　潘福祥：對，未來市場整個格局變化以後，一個諮詢不好的承銷商保薦人推薦的股票沒有人要，這時候市場的選擇力量是非常強大的。

　　主持人：今天我們主要是在討論新股上市之後業績下滑的這種現象，通過剛才嘉賓的討論和記者的調查我們可以了解到對於新股業績下滑，從投資者的角度應該重點分析一下這些公司基本面的情況，真正能夠挖掘一些好的品種去規避一些風險，從制度上推行保薦人制度，增加上市公司和保薦人責任可能比較好的能夠解決目前正在的一些問題，這樣才能真正做到標本兼治。感謝潘先生今天給我們帶來的分析，也感謝電視機前的觀眾朋友收看本期節目，我們下次節目再見。