今日論壇：一張令人吃驚的圖形（2003.08.07）

央視國際 2003年08月08日 13:01

　　主持人：姚振山

　　嘉　賓：吳　明　國都證券研究中心研究
　　　　　　張　煒　天津一德證券經紀有限公司分析師

　　主持人：歡迎繼續收看《中國證券》。我這裡有這樣一張圖，圖上兩條曲線分別代表著基金重倉股1-8月份走勢和券商重倉股1-8月份的走勢。這兩張圖疊加到一塊是一幅令人吃驚的圖，因為它很像一個X形，同時的市場背景為什麼基金重倉股和券商重倉股會走出這樣一個圖形，我們稍後會請嘉賓對這張圖進行詳細解釋，先來介紹一下今天的兩位嘉賓，一位是國都證券研究中心研究員吳明先生，你好，一位是天津一德證券經紀有限公司分析師張煒女士，你好，歡迎兩位。下周初中國證監會將召集各大券商老總，共同探討證券公司規範發展的熱點問題，現在市場又到了一個關口，擴容壓力劇增，資金面吃緊，看來從會議本身來看，擔心不僅僅是我們中小投資者，另外聯絡到今年以來，券商在主流板塊缺位現象，市場人士紛紛猜測，券商會不會在今後幾個月的行情中起到重要的作用，我想這是今天我們討論的第一個問題，以前我們可以看到在前幾年市場上生龍活虎的券商，在今年上半年好像是悄無聲息了，不知在幹嗎？下半年會不會有一種翻天覆地的變化？

　　吳 明：我們先來看一張圖。

　　主持人：就是我剛才我説的那張令人吃驚的一幅圖。

　　吳 明：對。我們以去年6月20日以後大盤見底，7月份做一個基點，這條綠色的線是5大券商前20名重倉股，重倉股概念是他持有流通股所佔有比例9%以上，紅色線是基金持有的20隻重股，我們所做指數，在去年7月份兩個位於同一個位置，在去年下半年下跌過程，我們看到基金持有的重倉股下跌幅度明顯大於券商的重倉股，但在今年1月份基金持有的重倉股達到了一個底部行情，展開一波反彈行情，但是所面對的券商個股還在下行過程中，在今年3月份，基金和券商中小股形成一個交叉點，這時候主要原因在於招行、聯通等這些股票形成整體板塊上漲，基金所有重倉股都在上行，明顯走勢強勁帶動整體指數上漲，但是券商表現不盡如人意。

　　主持人：這説明什麼問題呢？

　　吳 明：這説明整體的問題在於今年上半年整理的行情還是由券商作為被動性持有，基金是作為主要的後市行情階段投資者，但是我們看今年上半年的行情並不能説基金主動的推動了行情，我們前幾年整體的基金都是以分散投資為主，這一點受到市場批評，在去年開始基金逐步的重股，選擇一些業績有成長性，下跌空間上較小的股票作為一個重倉品種逐步的建倉，並在今年在部分基金持有的重倉股表現很好的情況下，到3月份形成一個交叉點，所有基金展開了反彈行情。

　　主持人：整體出現大盤藍籌，出現一個非常好的漲幅？

　　吳 明：對，這時候推出藍籌理念，基金的市場行情它並不是一個主動性發掘理念，而是一個逐步重點被市場認同的過程，但券商在整個上半年就沒有達到這麼好的效果。

　　主持人：這張圖從交叉X形本身能夠説明了一個問題？

　　張 煒：是這樣，在去年其實券商就不看好2003年的行情，在全體的受調查的20多家券商中，只有聯合證券和北京證券的3位看好，但是其他的券商都認為今天是有所下降，而且是一個震蕩築底式的行情，所以在今年的行情參與中他們表現得非常的不積極，而基金恰恰相反，嘉實和易方達基金錶現非常好，科技基金了，可以説它的重倉股走得是如火如荼。

　　主持人：他們去年年底在預測今年行情的時候是比較樂觀？

　　張 煒：對，而且隨著這種樂觀的態度採取了一種積極的策略，但是券商是處於比較悲觀的心態，所以可以看到它們整體上半年如果説跟基金有共同持有的股票，可能會跟風的賺了一些錢，但是自己的股票沒有做一個主動的出擊。

　　主持人：所以令人吃驚的這幅圖上會有一個疑問，為什麼券商持有的重倉股會出現這樣走勢？

　　吳 明：券商在操作方面是一個獨立性操作，而不跟其他過多的聯絡，而且在資金方面，投行方面也有一些偏激，券商操作往往很多情況下被動性的持倉可能性更大一些。

　　張 煒：我個人到認為，基金近兩年的發展速度非常快，它的規模就非常大，在調研出市場中有這個機會的時候，基金的劣勢就説它心跳透明，基金優勢是説它的資金規模很大，資金來源穩定，手中可操作的資金比較多一些，所以他就選擇了大規模的撲向藍籌股的方式，而且可以説很成功，不僅代替了個股，而且代替了指數。

　　主持人：大家覺得下半年這個局面會不會翻過來？

　　張 煒：應該説券商會在下半年有一個活躍市場的作用。

　　主持人：你説的活躍市場是不是意味著改變上半年主流板塊承諾的作用，因為大家都知道，在上半年很多券商收成可能都不太好，8-9月份秋收的多打點糧食，留著該過年，是不是有這種情況？

　　張 煒：我覺得有這種可能，首先它的資金是很充足的，券商去年的註冊資本金是有1100個億，其中有300個億是新增資擴股得來的，可以看到券商在今年在硬體設施上投入並不多，他手中流動性隨時投資的現金其實含量是非常高的，所以在這種前提下，第一它有比較充足的資金，相對來説，大多數的基金持倉的倉位都比較高一些，所以我個人理想從資金上，從種子説應該説準備得比較充足一點。再有我個人理解，這個市場始終是一個局部資金導致一個局部牛市行情，上半年是基金，它上演一波行情出來，下半年我想應該是……

　　主持人：風水輪流轉？

　　張 煒：對，超跌了很長時間。應該説有表現的機會了。

　　主持人：張女士覺得在8-9月份秋收的行情要好好的做一做，吳先生你同意它的觀點嗎？

　　吳 明：我有點意見，券商今年下半年整體的情況在操作方面應該是一個調整倉位為主，所以應該是一個局部的熱點，但是要整體行情，我想應該説明年會更好。

　　主持人：但是今天有一篇文章談到券商重倉股在上半周躁動，用了躁動這個詞，問説是洗盤還是要發動行情，這個怎麼理解？

　　吳 明：躁動代表市場正在運行過程中，但是券商在持有的股票中要符合市場理念，必然有所取，有所舍。

　　張 煒：我想券商這種躁動是有目共睹的，比如説本週行情最好的一天週一，大盤當時滬市綜指是上漲1.17%，但是看一下這個圖表就會發現，券商的重倉股它的振幅，無論是漲是跌，它的活躍度是遠遠超出大盤的，舉一個很簡單例子，申銀萬國持有的ST燈塔。它當天的振幅達到了7.22%，可以説遠遠超出了股指震蕩的幅度，説明開始有了活躍的跡象。第二點我們可以看到這種活躍的跡象是幅增資金造成的，有可能是，但是另外一方面券商在內部也在做一定調整。

　　主持人：有沒有例子？

　　張 煒：比如在週三的時候，同樣是南方證券的重倉股，中成股份就是接近漲停板收盤的，同時另一隻重倉股哈藥集團卻是創出了年內比較大的跌幅接近5%。

　　主持人：對這個事情如果説券商在秋收的時候會有一些動作，但現在我想還有問題要解決，再過25天，央行公佈的5號令就要實施了，現在證券業5000億的保證金，7000的客戶資料，可以説是相當於要向商業銀行敞開大門，對券商影響很大，證券公司還有沒有能力在這個時候發動這樣一個行情？

　　吳 明：應該説很有可能性。儘管歷史上券商由於法規性因素在5號令情況會受到影響，但是我們同樣要想展望未來，券商很有可能繼續挑選它的融資渠道，包括發行債券，我們可以看到宏源證券已經承諾了發行券債的可能性。

　　主持人：關於這個問題我們先探討到這兒，關於在下半年是哪路資金能夠發揮主導作用，我們對63家券商和諮詢機構也進行了一個小的調查，我們先來看看調查的情況。

　　問卷調查：

　　你認為在今年後5個月活躍的市場行情中，哪類資金將發揮主導作用？

　　就這一問題本欄目對63家券商和諮詢機構的業內人士進行了調查，調查結果顯示：

　　35%的被調查者在今年後5個月的行情中，券商資金將發揮主導作用；

　　30.2%的業內人士認為基金將發揮主導作用；

　　14.2的業內人士認為民間資金將發揮主導作用；

　　11.1%的業內人士認為QFII資金將發揮主導作用；

　　9.5%的業內人士選擇了社保基金。

　　主持人：從剛才調查情況來看，認為券商資金能夠佔主導作用略佔上風35%，基金是30%，假如這個券商的資金能夠佔上風，兩位認為他們會看好哪些板塊？

　　吳 明：經過前幾年的過度投機後，券商都認識到只有成功的測算出市場才是最重要的，因此他會選擇具有成長性、流通相對比較好，換手率比較高的股票作為投資對象，我認為可轉債可以作為投資品種分紅，第一它每年可以分紅，它相對的風險有限，它題材也不斷，而且它還具有一個整體的想象空間，市場在不斷擴大，在這種情況下，再次的引起關注。

　　張 煒：我補充一下，我個人融解，從流通性方面考慮，券商可能會改變自己在個股上單打獨鬥的方式，而是採取對一個板塊共同，就是説採取一種主動性的持有。

　　主持人：組合投資？

　　張 煒：不，就是在一個板塊內輪動持有它的個股，這個板塊都可以受到一定政策性利好，或者行業性的利好，我會持有這個板塊，輪動持有從中獲利，這樣其實流動性也會大大增加。

　　聯線採訪：

　　主持人：我想就這個問題券商看好哪些板塊，我們聽了兩位嘉賓分析之後，我們也對國內資本金最多的海通證券和經紀業務國內第一的銀河證券也進行了聯線採訪，我們來看看這兩家券商是什麼看法，首先聯線採訪海通證券研究所行業公司部的副經理路穎博士，你好，在今年餘下的時間裏面，我們看好哪些板塊？

　　路穎（海通證券研究所行業公司部副經理）：我們主要看好4大類板塊，第一大類是基礎能源和壟斷資源類，主要包括電力、煤炭、石化板塊等，我們認為這類板塊的上市公司業績比較穩定，有比較良好的分紅傳統，第二大類板塊是投資拉動類，主要是指基礎設施投資拉動類，包括建築水泥這個行業，主要是我們認為我們國家保持比較高的增長速度，而基礎設施投資拉動的貢獻率是最大的，第三大類是消費品類，因為隨著人們生活水平的提高，對消費品的重視會越來越強，我們認為這一板塊主要可以關注乳製品行業，第四大類是超跌反彈類，主要是指前期股價一直在下滑狀態，而從行業基本面來看又處於復蘇狀態的一些高科技類個股，主要的行業就是通信增值服務，有線網絡，數字電視等等。

　　主持人：謝謝路博士。我們聯線採訪的第二位場外嘉賓是銀河證券研究中心行業經理肖漢平博士，你好，你們下半年看好哪些板塊呢？

　　肖漢平（銀河證券研究中心行業經理）：下半年我們銀河證券比較看好的行業包括三類，一類是與宏觀經濟聯絡密切的行業，這些行業包括鋼鐵、石化和煤炭，看好鋼鐵行業一個重要原因就是因為我們預期鋼鐵産品的價格將保持高位，同時鋼類産品的需求在增長，看好石化行業原因是我們預期下半年國際市場原油價格將回落，而世界經濟增長在加快，世界經濟加快將對石化産品需求增長，煤炭行業看好一個重要原因就是下半年我們煤炭産品價格上調和下半年煤炭産品的需求將因為電力行業增長而加快，此外我們比較看好的行業是有線電視網絡。

　　主持人：謝謝肖博士，今天我們是圍繞這張圖來進行探討，這張圖是X形，但是X等於幾，它代表什麼，對於券商來説現在可能更是一個求知數。也希望觀眾朋友對這一張圖進行一個深入的研究，感謝兩位嘉賓今天來到我們演播室進行的分析，也感謝觀眾朋友收看我們本期節目，我們下次節目再見。