誰在鉅額贖回開放式基金(2003.08.05)

央視國際 2003年08月06日 09:36

　　主持人：今年的證券市場，是機構資金唱主角的市場，中資機構、境外資金不斷輪番登場，讓投資者眼花繚亂，也給市場的投資理念帶來新的衝擊，這當中開放式基金的作用也是十分明顯。自今年年初以來，開放式基金的凈值有了顯著提高，分紅數額不斷創出新高，這的確令人欣喜，但這種欣喜並沒有扭轉開放式基金正在被普遍贖回的趨勢，而且從剛剛公佈的基金二季度投資組合看，這種趨勢在愈演愈烈，那麼到底是誰在鉅額贖回開放式基金？又是什麼原因引發了開放式基金被集中贖回的情況呢？首先看一下記者的調查。

　　這是一組令人尷尬的數字，對比25隻開放式基金二季度與首發時的份額，我們看到，開放式基金已被累計凈贖回216.64億份，其中在今年二季度的三個月中開放式基金就被贖回了91.88億份。長盛成長價值開放式基金與設立時的規模相比縮水超過了64%，華安180指數基金也比成立時的規模減少了近59%，數額之大，使人詫異。除了贖回金額的巨大外，更值得關注的是，25隻開放式基金中的24隻都未能逃脫被贖回的厄運。

　　張后奇（華夏基金管理公司首席分析師）：我覺得這個現象也是很自然的，首先一點就是申購和贖回這是投資人一個基本的權利，如果不能贖回它就不叫開放式基金了，所以不要把它看成一聽説贖回就是什麼，這是一種自然的現象，這個問題最近有被媒體誇大的跡象。

　　杜書明（銀河證券基金研究與評價中心副經理）：這個贖回的現象從第一季度就開始有比較突出的表現，但第二個季度我們發現，持續的贖回現象還在繼續，所以綜合這兩個情況我們可以看出，一些基金等於是從設立以來，它的贖回這個量已經超過了一半以上，有的甚至達到了60%以上，所以這的確是一個比較嚴重的問題。

　　看來基金研究人員與從業人員對於目前開放式基金正在持續被集中贖回的看法是截然不同的，當然我們沒有必要馬上就判斷是問題嚴重還是自然現象，因為只要我們找到了是誰在不斷的贖回開放式基金，問題的答案就會不言而喻了，但記者的調查從一開始就遇到了問題。

　　記者：眾所週知，銀行尤其是四大國有銀行是目前開放式基金銷售與託管業務的最主要銀行，它們應該是對開放式基金當前的贖回情況最為了解的，但是當我們來到代銷四隻開放式基金銷售的交通銀行進行採訪時，卻遭到了拒絕。

　　被交通銀行拒絕後，我們不得不改變路線，又來到了工商銀行，在這裡的採訪同樣並不順利，經過多方聯絡後，也只是爭取到了在開放式基金的代銷點兒看一看情況，碰巧的是在工商銀行總行樓下的營業大廳內，我們發現了正在銷售開放式基金的基金代理處的工作人員

　　記者：現在開放式基金出現了一個集中贖回的現象，您知道這個情況嗎？

　　王曉忠（中國工商銀行個人金融業務部基金代理處）：類似的媒體報道我們也關注了，因為我們畢竟是做基金代銷的，但是有一點就是説這個贖回的壓力，目前在工商銀行這邊反映還不是很明顯，這是其一，第二就是作為贖回這方面可能更多關注的是基金管理公司，那麼我們作為代銷機構，我們根據中國證監會的文件要求，我們只做基金代銷方面的業務，所以在贖回這方面關注的不是很多。

　　記者：在你這裡代銷肯定是在這裡贖回對吧？是不是這樣一個過程？

　　王曉忠：是這樣的，但是我們只是辦理具體的業務和手續，所以至於份額，就是基金管理公司關注的可能更多一些。

　　記者：我不知道您有沒有仔細關注過，就是在這個贖回過程中，到底是普通老百姓贖回的多，還是稍微大一點兒的機構投資者贖回的多呢？

　　王曉忠：從我們和基金管理公司的接觸和交往中，我們了解到基本還是機構的相對來説多一些，那麼個人投資者實際上作為基金管理公司持有人結構來講，應該是個人投資者更多的受歡迎，因為他們的投資還是比較穩定的。

　　主持人：在記者的調查中，不難看出這樣一個事實，根據目前開放式基金持有人的結構看，機構投資者大多是保險公司、財務公司等這些擁有充足自有資金的大型企業，那麼他們為什麼在開放式基金的業績與回報都在不斷上升的時候，不約而同的選擇了離場呢？我們繼續看記者的報道。

　　張后奇：每一隻基金的情況肯定是不一樣的，那麼從我們的了解的情況，就是機構投資者他有一些考慮，一個是財務計算週期、考核週期、資金需求情況，他可能調劑他的持倉，第二個就是如果市場比如説股票市場，他的預期好了，有自己直接操作，或者他預計有更好的機會的時候，他也可能會贖回。

　　就同一個問題，我們也採訪了基金行業的研究員，但是他的看法卻與基金業內人士的説法不大相同。

　　杜書明：這的確是我們國家一個比較獨特的現象，就是機構投資者比個人投資者更不穩定這樣一個現象，我們分析這裡面可能有幾個原因，一個就是機構投資者在投資開放式基金上，它可能成本更低，因為它進出可能都沒有成本，所以它進出可能更方便一些，第二個機構投資者可能是對這個市場的判斷，就是它跟市場的這種節奏更緊密一些，所以它們可能把一些對股票市場的預期，在對基金投資上有所反映，第三個原因就是還是不排除一些機構還是被生拉硬拽過來做一種幫忙性的資金，在基金的發行過程中可能更多的更重視這種初始規模的募集，而對它的持續性的銷售，事實上現在還沒有一個很好的辦法來解決這個問題。

　　記者：贖回的和申購的費率，開放式基金對機構投資者和對普通投資者之間的差別是不是很大呢？

　　杜書明：你可以看出，在申購的時候，機構投資者他可能是無費率，就是我為了擴大規模，你達到了5千萬或者1個億，我可能就會免收你的這種申購費率，那個人投資者就不一樣了，費率可能有百分之一、百分之二。這樣的話，每次我進出一次成本很高，所以被迫就鎖定了，但機構投資者進來以後，這個幾乎沒有成本，我賣幾乎也是沒有成本的，所以我完全是根據自己的判斷來進行投資的。

　　看來，機構投資者與個人投資者買賣開放式基金成本的不同，為機構投資者大規模進出開放式基金提供了便利條件。一般來説開放式基金為了應付大數額贖回，在操作時都會留有一定比例的現金，那麼根據二季度投資組合看，目前開放式基金的持倉比例大約維持在50%左右的水平。

　　記者：按照目前的這個數字來計算，開放式基金面對這麼大的贖回金額，是不是要迫使它們要在二級市場上拋售一定的股票來應付這種贖回呢？

　　杜書明：這個我們沒有直接的證據，但是我們感覺上，由於這麼大的這種贖回量，可能會對基金的這種投資造成很大的壓力，因為這種贖回的量比較大，所以基金它可能不會過分依賴一些股票，或者它在做倉位的佈局上它們可能會考慮到這種贖回的壓力。

　　記者：憑您這麼多年對基金的研究，您認為這種集中贖回的現象還會不會繼續呢？

　　杜書明：我們認為它這裡面已經包含了一部分，就是初始募集過程中的一些非正常的資金的這種修正，這部分我們認為，隨著時間的持續可能已經越來越弱了。

　　主持人：今天我們演播室也請來了華夏證券的研究員林陽。林陽，通過記者的採訪，我們可以看到開放式基金遭受鉅額贖回它的原因是多方面的，就是説贖回本身在二季度包括一季度一直在持續，這種贖回你覺得對市場走勢有明顯的影響嗎？

　　林陽：應該説這種影響還是比較大的，因為從開放式基金它本身的這種機制來看的話，它有一個可以自由贖回這麼一種機制，這就限制了開放式基金投資于二級市場的倉位，那麼從目前來看這種持續贖回的壓力是非常的明顯，對於開放式基金後市的運作有比較大的壓力，它們所投資的這些大盤股，對大盤指數的壓力也將會比較大。

　　主持人：如説每次開放式基金公佈半年度報告組合的時候，會看到它一些重倉股，這些股票方面有這種明顯的變化嗎？

　　林陽：應該説從目前基金持股來看，它的集中度在逐漸的增加，這種集中持股它的流動性將會大大的下降，對於開放式基金來説，應該説流動性的風險將會逐漸的加大。

　　主持人：就開放式基金被鉅額贖回對市場的影響，我們駐深圳、上海的記者對當地的投資者也進行了採訪，我們一起來聽一下他們的看法，先看一下深圳。

　　深圳記者：近期，開放式基金面臨巨大回贖壓力已成為市場的熱點話題，那麼投資者又是如何看待這一問題呢，為此，我們來到了華林證券紅嶺路營業部，來聽聽投資者的看法。

　　投資者1：現在的機構資金量比較大，普遍預測的收益率都比較低，如果基金公司沒有及時分紅派現的話，他們就可能在達到預期目標後，會大規模的贖回。

　　投資者2：影響肯定有影響，會面臨資金緊張。

　　投資者3：基金在發行的時候，應該更市場化一點，不僅僅説只是為了完成任務，動用銀行這樣一些資源，而能夠使得投資者對基金本身賺錢有信心，人家才會大量的認購，也才會産生長期投資這種觀念。

　　主持人：我們再來聽聽上海投資者的説法。

　　記者： 今天我們走訪的是申銀萬國的銀城東路營業部，針對開放式基金在第二季度遭遇鉅額贖回的現象，我們對這裡的投資者進行了採訪。

　　投資者1：我也把我的基金贖回了，因為我對大盤將來的走勢不是非常樂觀，我覺得基金的走勢跟大盤走勢是相關聯的，我把基金贖回了，我就比較放心了。

　　投資者2：我個人認為，基金還是一個長線的品種，我不在乎這個市場上短線的一些行為，不管他們怎麼做秀，我還是抱有一種長期的觀點，不管他們分也好，不分也好，我肯定是作為一個3、5年的一個投資計劃來去操作的。

　　投資者3： 我看到過相關的報道，我也知道2月份基金回購現象很嚴重，我本身也買了一點，我很擔心基金縮水以後，會對我産生影響。

　　主持人：上海的投資者是重點關注自己對基金贖回事情本身的認識上面，包括自己購買了基金品種有一個什麼樣的操作方面策略，我想林陽我們也看到了兩地投資者對這個事情本身的看法，我們今天討論這個重點也是放在了開放式鉅額贖回，它對市場的影響，包括對投資者的影響，你覺得就是説怎麼客觀的去看待這件事情？

　　林陽：應該説鉅額贖回從短期來看還是由於我們投資者結構的問題，現在來看的話，機構投資者所佔的比重大一點，對於贖回壓力相對大一點，從國外情況來看的話，應該説個人投資者佔開放式基金持有人的很大一個比例，他們的投資還是一個長線投資為住，從目前來看這種長線投資開放式基金的理念還沒有形成，還沒有一個賺錢效應，很多投資者非常擔心股市下跌之後，他的收益受到損失。應該説開放式基金的長線投資的價值還是非常大的，我覺得隨著我們開放式不斷地運作，那麼這種賺錢效應不斷的産生，後面還有一大批的投資者還會長線持有這些開放式資金。

　　主持人：現在我們在股市上的這些投資者當他看到開放式基金被大量贖回對市場走勢指數和個股産生影響的時候，他該怎麼辦？

　　林陽：開放式基金由於目前對市場有一定壓力，使得許多投資者對於後市不是很樂觀，但是我認為應該説從前兩季度的形勢來看的話，應該説大量的非理性的投資開放式基金的這些資金，逐漸正在撤出這個領域，應該説剩下的這些投資者還是中長期看好開放式基金這種心態來投資的。所以説從短期來看，我覺得開放式對於大盤做空的影響將會越來越弱，應該説從開放式基金持有大盤藍籌股來看，它今後的成長性還是非常好的，未來發展我認為在大盤藍籌股經過一輪調整之後，應該還有一個繼續走好的這麼一個過程，這個大盤股的走好肯定會使得開放式基金的業績重新出現一個上升，也使得投資者看到未來市場的方向，所以我覺得短期內投資者雖然看到了開放式基金給大盤造成了一定的壓力，但是應該看到這種壓力是暫時的。

　　主持人：也就是説到今天我們討論這件事情的時候，可能説它的影響你覺得？

　　林陽：正在逐漸的減弱。

　　主持人：正在逐漸減弱，包括投資者手裏持有基金一些重倉的股票，你看該怎麼辦？

　　林陽：這些重倉持有的股票由於我們看到目前開放式基金持有的比例已經相對比較高，應該説它後市的資金還是非常有限的，也使得他們持有的這些大盤藍籌股肯定短期內還會存在一個套現的壓力，短期內它還會出現一個調整，這個調整我認為後市不會持續太長時間，應該説下半年這種調整不會結束的，大盤股的行情還會持續的。