今日論壇：基金地帶（2003.08.28）

央視國際 2003年07月29日 13:01

　　主持人：李　楠

　　嘉　賓：巴曙松　北京大學經濟學博士後

　　主持人：歡迎繼續收看《中國證券》。在接下來的節目當中我們邀請到的嘉賓是巴曙松先生，你好，歡迎你來到我們的演播室。在開始今天的話題之前先一起來回顧一下上周基金市場的動態。

　　銀華基金一年三分紅 在上週一銀華優勢企業證券投資基金公佈了每10份基金單位派發紅利0.2元的分紅方案，應該説這是這只基金今年來的第三次分紅，分紅收益累計已經達到7%。

　　基金重倉股佔流通市值增長50% 另外基金二季度重倉持有的前20名股票，上半年流通市值就增長了300多億元，接近兩市流通市值增長的50%，這充分地體現了目前基金的投資力量。

　　非金融機構熱參基金公司 另外據統計上半年有21家非金融機構參股了11家新的基金公司，這些非金融機構包括國有投資公司、民營企業、上市公司，它們不僅在股東家數佔到了30家股東總數的2/3，而且投入的資金也是佔到了總註冊資金的大部分。

　　上周還有一些來自基金的消息也是值得我們關注的，比如説華夏回報基金開始發行，另外肖著金辭去了獨立董事一職，經營成分股優選投資基金週五開始在深交所行情發佈系統監視凈值。

　　主持人：巴先生剛才我們一起回顧了一下上周基金市場的一些動態，對於這些動態你認為其中有什麼你特別值得關注的東西？

　　巴曙松：剛才你講的幾個動態我們綜合起來看，可以發現基金市場很有意思的現象，比如説今年上半年基金凈值的增長主要是佔據了我們市場流通總值凈值增長的一個相當大的比重，這表明去年以來我們的管理層超常規發展機構投資者，已經使得基金投資者成為市場的主導力量，同時我們結合我們近期一些基金披露二季度的投資組合我們發現，基金公司持股高度的趨同，比如説有30多家持有寶鋼股份，有20多家持有招商銀行，這些我們被市場投資者稱為一個核心資産，各家基金公司都持有的這些大盤藍籌股，同時你剛才也講到，現在有越來越多的基金公司在進入這個市場，這些公司因為目前這些大盤藍籌股有相當多的流通市值是被我們的基金公司持有的，這些新進入的基金公司，從哪個地方去發展它的利潤增長點，就要迫使它在我們現有的證券公司、上市公司裏面發掘它自己獨特盈利增長點，比如説最近我們發現有些新的基金公司，重點發掘港口股和相關的金融股。

　　上周基金凈值表現：

　　主持人：下面我們再來回顧一下上周基金凈值的表現情況，滬深股市震蕩下跌，尤其是對大盤指數影響較大的汽車、鋼鐵、金融、港口類個股的下跌加大了股指的調整力度，而這些板塊基金的投資比重是比較大的，因此導致了本週基金凈值出現較大跌幅的下跌，54隻封閉式基金凈值全都下跌，其中31家基金凈值跌幅超過了2%，凈值跌幅位於前3位的是基金景業跌3.28%、基金漢博跌3.13%、基金興業跌3.13%，相對跌幅較小的是基金普華、基金興安和基金豐和，另外開放式基金方面，30隻開放式基金當中債券型基金和新成立的基金凈值波動幅度較小，比如華夏債券漲0.1%、招商債券漲0.02%，嘉實理財增長和嘉實理財債券和上一週持平，其餘的開放式基金凈值波動幅度都是在負的1-2% 左右，凈值跌幅居前的基金是博時價值增長跌了2.69%，大成價值增長是跌了2.23%，銀華優勢企業是跌了2.21%。

　　聯線採訪：江賽春　中信證券

　　主持人：上周市場震蕩下跌，尤其是基金重倉持有的汽車、鋼鐵、金融等重倉股的下跌，導致基金凈值出現了大幅的縮水，有關的市場人士也認為，開放式基金為應對贖回，它的套現行為對市場構成了一定的空頭力量，就基金倉位的變化情況，我們聯線採訪中信證券的江賽春先生，江先生，你好，由於目前基金在市場當中的投資地位大家都非常關心基金倉位的變化，請你分析一下基金倉位的增減情況是怎樣的？

　　江賽春：上周深滬大盤震蕩下跌，是聯想到二季度開放式基金遭遇到大額的贖回，有市場人士認為開放式基金成為市場中的做空主力，但是從我們的基金倉位測算來看，上周大盤下跌過程中，基金並沒有明顯減倉動向，多數基金保持觀望，少數基金倉位還略有增加，從開放式基金來看，21隻開放式基金中有5隻基金倉位略有增加，平均的倉位由前一週的59.68%上升到61.68%，封閉式基金的加權平均倉位由前一週67.99%下降到66.6%，多數基金的倉位保持了穩定，因此我們判斷部分基金重倉位小幅下跌並非由於機構倉位變動所導致的。

　　主持人：謝謝江寒春先生，我這裡有一組數據是這樣的，從基金二季度的一些數據顯示，25隻可比的開放式基金首發規模有681.82億份，而到了今年6月30日的時候這25隻基金規模合計是只有467.27億份，整整是減少了214.55億份，已經佔到了首發規模的31.5%，其中二季度凈贖回就達到91.88億，股票類是被贖回了84.32億，債券業是被贖回7.56億。巴博士我剛才給大家公佈了這樣一組數據，可以看到開放式基金面臨著非常巨大的贖回壓力，對這樣的一個情況你怎麼來看待？

　　巴曙松：對開放式基金贖回我們有一個客觀的評價，和封閉式基金相比，能夠自由的贖回這是開放式基金體制的優勢，通過贖回投資者用自己的貨幣選票獎優罰劣，如果贖回在一定的範圍內，在基金能夠控制流通性的範圍內，有一個是投資者自由選擇的結果，如果贖回壓力過大可能有以下幾個方面的原因，首先可能是我們的基金髮行的時候，可能過分機構投資使它投資群體未必能夠穩定，可能通過過分信賴銀行系統可能要動用信貸方面的手法，使得它在打開贖回的壓力就很大。但是我們也要看到贖回中也有些合理成分，一個是贖回比較活躍，但是申購也比較活躍的基金，它是最有活力的基金，為什麼這麼説呢，因為基金是在風險收益相對比重年數的情況來看，它基於股票和債券之間大概是這麼一個情況，所以投資者在基金賺錢的時候，在基金凈值下跌的時候買入，同樣它有選擇時機，有擇時的主動性，這表明我們投資者也把基金當作一個投資品種一樣進行時機的選擇，但是如果基金過分的贖回，對我們的基金管理公司在改進品種的設計，改進調整當中投資者的結構也有一些外部的壓力。

　　主持人：我們看到基金公司在面對贖回壓力的時候各有各的招數，比如説像博時基金管理公司，它最近推出了一個方法，如果基金單位凈值在跌存了價值增長線的時候，管理費就暫時先不收了，實際上有關基金管理公司管理費收取的方式，包括比例的問題，市場上的爭議是非常多的，你曾經在這方面也有一些文章，就你個人來看，你覺得這種方法能夠有效的緩解贖回的壓力嗎？

　　巴曙松：你提到了基金緩解贖回的壓力，它包括通過持續的銷售擴大買入的動力，這個是一個方面，但是我們要看到基金管理費多元化，原來經濟前端社會，好像有前端，有後端，還有跟你持有的期限來分階段的收取，包括博時價值現在增長線之下不收管理費，表明我們的基金公司現在進入到競爭，如果它就完全像對衝基金，完全根據市場表現來提取管理費，可能會過度的激勵我們的基金經理為了奪取短期的表現，擴大了風險，這個反而對我們的基金持有人不利，所以這一管理費適度的競爭是應該鼓勵，但是過度的提倡尤其是共同基金它的管理費跟業績挂鉤，可能並不一定利於基金持有人本身的利益。

　　主持人：所以你認為這裡面有一個度的問題，另外比如我們在上一週基金市場動態回顧當中也提到一個現象，基金管理公司它現在股東多元化，而且一些非金融機構在股東數量上佔到一個非常大的比例，為什麼會出現機構對基金本身可能沒什麼吸引力，但是參股基金公司卻有這麼大吸引力，是不是也跟管理費的收取有一定的關係？

　　巴曙松：對，是這樣的，對於基金管理公司來説它在初期的成立發展階段有比較高的利潤，我們從一個是新設立融入基金行業，投資基金公司的熱情，以及現在已經成立的基金公司的股權轉讓高溢價看出來，基金公司本身目前在整個市場上它的股權投資的回報率還是相當高的，同樣任何硬幣都是兩面，如果過多的資金涌入基金管理公司之後，如果它抱著過高的希望，基金公司平臺可能被惡意的投資者所使用，基金公司是帶有一定的公共性的，它面對廣大的基金持有人，以專家理財、受人之托來管理這個基金，對於這個基金公司股權的頻繁的轉讓，基金公司頻繁的轉讓之後，更換董事會成員，更換經理層成員，對於基金公司的穩定，對於基金投資回報的穩定是不利的。

　　主持人：它很有可能會影響到它的一些投資策略等等一些運作方面的決策？

　　巴曙松：一個頻繁更換基金經理團隊和基金管理人團隊不太可能取得比較持續好的業績，因為對一個基金管理公司來説，它是一個典型的治理密集型的行業，基金管理公司它表現怎麼樣，嚴重有賴經理和投資團隊怎麼樣確定它的投資策略，怎麼樣實現它的投資策略取得比較好的回報，過分頻繁的變動可能是對市場行業發展穩定並不利。

　　主持人：現在大家都認為因為開放式基金應對贖回壓力而套現行為已經成為市場主要的做空動力了，對這種情況你有什麼樣的看法？

　　巴曙松：我們不應該期望一個作為商業機構的基金管理公司負有穩定市場的義務，它的義務是為基金投資人獲得最大的投資收益，如果説你説的這個判斷真實的，那麼我們説基金管理公司應該在它的流動性管理，在日常的應付贖回的管理的方面做出改進，因為過於集中的持股對它流動性管理是不利的。

　　主持人：感謝巴博士進行的分析。為了讓觀眾朋友能夠更加直接的參與到我們的節目中來，加強欄目和觀眾的勾通，我們欄目開通了《中國證券》聲訊和短信互動參與方式，你可以通過撥打手機電話的寫短信參與到我們的節目中來，具體的參與方式是這樣的，收聽聲訊服務的觀眾的可以用手機撥打我們的聲訊熱線125906128，目前聲訊服務僅限于中國移動的方式，另外以短信方式參與節目的觀眾，請你輸入241三個數字，中國移動的用戶可以發到8003241，中國聯通的用戶發到9850241。本期節目到這裡就結束了，感謝你的收看，我們下次節目再見。