證監會主席周小川解讀十六大報告

央視國際 (2002年11月18日 10:03)

　　《國際金融報》消息：

　　●十六大報告對資本市場的發展有直接的指導意義

　　●十六大報告特別突出地單獨提出了要“推動資本市場的改革開放和穩定發展”

　　●“正確處理虛擬經濟和實體經濟的關係”為資本市場的進一步發展掃清了理論認識方面的障礙

　　●可行的選擇是強調發展，在發展中解決問題，通過發展消化歷史包袱

　　●保護資本市場投資者的權益有了更加明確的理論背景

　　●黨已高度重視法人治理結構的作用

　　●證監會是監管者，不代行所有者的職能；對於上市公司，證監會是監管部門而不是主管部門，也不是所有者代表

　　●（創業板）具體細節還可以設計和論證，不管叫什麼名字，以什麼方式和具體規則，必然是要求資本市場為科教興國戰略提供服務

　　●資本市場的對外開放應明確分為資本市場服務業的開放和通過資本市場實行資本流動的對外開放兩個不同方面

　　黨的十六大已經勝利閉幕。十六大報告中涉及資本市場的內容豐富。十六大報告對今後資本市場的發展有哪些指導意義？日前，記者就十六大報告中有關資本市場的內容採訪了中國證監會主席周小川。

　　問：十六大報告對資本市場的工作有沒有直接相關的指導意見？您可否談些體會？

　　答：十六大報告是意義深遠、內容豐富的，特別是全面闡述了“三個代表”重要思想，明確了全面建設小康社會的奮鬥目標以及相關大政方針部署。我在證監會黨委會上的發言已經談了學習這些內容的初步體會。此外，十六大報告中還有一些與資本市場相關的內容，對資本市場的發展有直接的指導意義，我可以和大家共同探討，並先談一些初步體會。

　　問：報告提出了“推動資本市場的改革開放和穩定發展”，它有什麼具體的含義？

　　答：十六大報告中提出了“推動資本市場的改革開放和穩定發展”的整體方略，明確了資本市場今後工作的基調，也表明了黨的領導集體對資本市場的基本態度。這句話是在“健全現代市場體系，加強和完善宏觀調控”的段落中提出的。當前健全現代市場體系的重點是要建立和健全生産要素市場，因此把資源配置和要素市場的內容放在了這一段的最前面，是整個段落的核心要點。我國商品市場的改革和發展已有多年，總體來講成績很大，相對而言要素市場的發展和健全則較為滯後。十六大報告在這一段中首先提出了“在更大程度上發揮市場在資源配置中的基礎性作用”，大家都知道經濟學的資源配置指的主要是生産要素的配置，這就體現了當前要把發展要素市場作為健全現代市場體系的工作重點，包括資本、勞動力、土地、技術等市場，十六大報告用一句話提出了“發展産權、土地、勞動力和技術等市場”，但並未把資本市場平行地列在其中，而是特別突出地單獨提出了要“推動資本市場的改革開放和穩定發展”。我理解，這是根據我國實際情況所專門加以強調的。在我國，儘管有不少生産要素是稀缺的，但作為一個人均收入相對較低的發展中國家，資本在各種生産要素中仍舊是最為稀缺的。因此，建立和健全要素市場，要十分重視發展資本市場，要積極推動資本市場的改革開放和穩定發展。

　　問：報告中提到了“虛擬經濟”，您對此怎麼理解？

　　答：十六大報告中提出了要“正確處理虛擬經濟和實體經濟的關係”，這為資本市場的進一步發展掃清了理論認識方面的障礙。雖然十六大報告沒有對此進行詳細的論述，但學習和領會其含義，有利於澄清認識，對發展資本市場有理論上的指導意義。過去由於受計劃經濟只強調傳統物質生産體系的理論影響，對於資本市場的看法有時存在偏見，有這樣那樣的爭論。一個是資本市場到底姓資還是姓社的問題，這個問題早些時候已經逐步解決了。另一個是資本市場似乎沒有直接創造物質財富，是虛擬經濟，對實體經濟有無好處的問題。依我看來，從一級市場出發，資本市場實際上是直接配置資源，為各種生産和服務企業提供融資服務，屬於實體經濟範疇。而二級市場上的證券交易，特別是某些用於價格發現和風險控制類的金融衍生産品，可能會歸屬於虛擬經濟的範疇。按照十六大報告的精神，要正確處理好虛擬經濟和實體經濟的關係，要點是不再直接對虛擬經濟持否定或負面的態度。我初步理解這種關係應是，一方面要求虛擬經濟不要脫離實體經濟，另一方面要注意發揮虛擬經濟對實體經濟發展的促進作用。十六大報告中關於正確處理虛擬經濟和實體經濟的提法，言簡意賅，但含義深刻，消除了對資本市場的舊式的偏見，對轉變觀念，提高認識，有很重要的啟發。

　　問：報告特別強調了發展這一主題，應如何落實？

　　答：十六大報告中關於“發展”的論述，對我們建設資本市場有重要的指導意義。十六大報告中提出，“必須把發展作為黨執政興國的第一要務”，同時提出“發展必須堅持和深化改革。一切妨礙發展的思想觀念都要堅決衝破，一切束縛發展的做法和規定都要堅決改變，一切影響發展的體制弊端都要堅決革除。”我國經濟處於轉軌過程中，屬於新興市場，在這種情況下發展資本市場，總會存在這樣那樣的問題，也會有一些歷史包袱，如果把發展先停下來解決這些問題，先消化歷史包袱，然後再繼續發展，很可能是不現實的，也是不可行的，可能會在世界經濟潮流中喪失發展機遇。可行的選擇是強調發展，在發展中解決問題，通過發展消化歷史包袱。當然在具體工作中還需要具體分析並講究戰略上的藝術，處理好發展、創新、開放與打基礎、規範化、卸包袱之間的具體關係。

　　問：報告中有沒有與保護投資者相關的內容？

　　答：十六大報告中提出“一切合法的勞動收入和合法的非勞動收入，都應該得到保護”，又提出“完善保護私人財産的法律制度”，同時在“深化分配製度改革，健全社會保障體系”的段落中，提出要“確立勞動、資本、技術和管理等生産要素按貢獻參與分配的原則”，這為資本市場發生的分配關係奠定了堅實的理論基礎。過去社會上有一種觀點，對資本市場中通過證券投資所獲得的收入是否合理存在疑問，並質疑這種收入能否促進經濟發展和社會進步，這種觀點可能會對資本市場中活躍的機構和個人導致某種偏見。而按照十六大報告的精神，證券投資收入符合生産要素按其貢獻參與分配的收入分配原則，儘管資本市場上的買賣價差收入不一定屬於典型意義上的勞動收入，但首先它是合法的，是受法律保護的，其次它屬於要素收入，資本作為一種生産要素，應按其貢獻參與分配。因此，從這一角度看，保護資本市場投資者的權益就有了更加明確的理論背景。

　　問：報告中有沒有與上市公司相關的內容？

　　答：十六大報告中提出了“按照現代企業制度的要求，國有大中型企業繼續實行規範的公司制改革，完善法人治理結構”的要求。這表明黨已高度重視法人治理結構的作用。法人治理結構和資本市場是緊密相關的。公司必須有健全和完善的法人治理結構，其股票、債券等産品才能夠不斷吸引投資者，才能夠保證信息披露的真實、透明，才能夠確保投資者參與重大經營決策、參與企業財務監督和設立激勵機制。投資者不論持股份額大小，都有機會按其持股比例行使對企業的經營和監督的表決權，並享有相應的收益權，這對發展資本市場是至關重要的。強調和重視法人治理結構，對今後上市公司的進一步改革和轉軌，對建立中國特色的現代企業制度，都具有重要且深遠的意義。

　　問：報告中關於設立國有資産管理機構的內容對您的工作有哪些影響？

　　答：十六大報告中提出要深化國有資産管理體制改革，建立中央政府和地方政府分別代表國家履行出資人職責的制度，這有助於解決國有企業中較為突出的所有者缺位問題，完善其法人治理結構。過去國有企業法人治理結構不健全，有些企業存在較為嚴重所有者缺位的問題，這是公司治理結構中的致命缺陷。這些企業改制上市後，有的仍未能解決這種缺陷，成為上市公司質量中的一個難題。十六大報告中提出，“國家要制定法律法規，建立中央政府和地方政府分別代表國家履行出資人職責，享有所有者權益，權利、義務和責任相統一，管資産和管人、管事相結合的國有資産管理體制”，同時提出要在“中央政府和省、市（地）兩級地方政府設立國有資産管理機構”。通過這一改革舉措，可以有效解決國有企業中的所有者缺位問題，有利於完善國有企業的法人治理結構。

　　與此同時，這一改革舉措對監管部門也有重要啟示，可以進一步明確區分監管部門的職能和所有者的職能。證監會作為監管部門，已多次強調要明確自身定位。過去講過多次，證監會是監管者，不代行所有者的職能；對於上市公司，證監會是監管部門而不是主管部門，也不是所有者代表。只有明確定位，分清職責，證監會才能在公正的立場上開展監管工作，公平對待大、小股東，公平對待不同所有制的企業。過去由於出資人代表不很明確，確實發生過讓證監會代行所有者職能的事例，其它部門有時也理解證監會應行使類似的職能，實際上這不利於監管者在市場中建立公正的形象。隨著代表國家履行出資人職責這一體制的建立，證券監管部門可以更加明確自身的定位，這非常有利於監管工作的開展，使監管部門能夠更加平等地對待不同的投資者，有利於投資者對資本市場建立更強的信心。

　　問：報告中沒有直接提到創業板，您怎樣理解？

　　答：十六大報告明確提出“要發揮風險投資的作用，形成促進科技創新和創業的資本運作和人才匯集機制”。資本運作就意味著要有資本運作的環境和基礎設施，就意味著要有市場平臺，也就是我們説的創業板。具體細節還可以設計和論證，不管叫什麼名字，以什麼方式和具體規則，必然是要求資本市場為科教興國戰略提供服務。風險投資不僅是一種資本運作，也包含技術和管理的成分。它不但提供資金，而且孵化技術，改造管理，因此必須匯集人才，形成以資本、技術和管理相互促進的創業環境。在這一環境中，風險投資的退出機制是否通暢，企業的評價和激勵機制能否形成，都要依靠創業板市場的建立和發展。同時我們要認真吸取國際經驗和教訓，盡可能充分地作好各項論證和準備工作，避免發生不必要的風險。當然，這些都是新生事物，需要結合我國具體國情並具有創新精神，不可能事先完全避免未來的風險和錯誤，但可爭取做得較好、較週到。

　　問：報告中關於資本市場的對外開放有哪些提法，應如何理解？

　　答：資本市場的對外開放應明確分為資本市場服務業的開放和通過資本市場實行資本流動的對外開放兩個不同方面，前者包括證券公司、基金公司、證券諮詢公司等服務業的準入和“走出去”，屬於WTO服務業貿易的談判內容；後者則以B股市場、國內企業海外上市、QFII等為例，通過漸進方式最終實現人民幣在資本項目下的可兌換。

　　我們前面提到“推動資本市場的改革開放和穩定發展”的基本方略，其中涉及的資本市場開放的內容，應該是指資本流動上的對外開放。十六大報告還指出要“通過多種方式利用中長期國外投資”。對於“多種方式”，報告中沒有詳細的論述，但黨和國家對此已有明確的提法。黨在十五屆五中全會的報告中就提出了要“適應跨國投資發展趨勢，積極探索採用收購、兼併、投資基金和證券投資等多種方式利用中長期國外投資”，九屆人大四次會議的《政府工作報告》中則提出，“積極探索採用收購、兼併、風險投資、投資基金和證券投資等形式，擴大利用外資規模”，這些都屬於通過開放吸引和利用外資的方式。前不久，證監會和財政部、國家經貿委聯合頒布了《關於向外商轉讓上市公司國有股和法人股有關問題的通知》，開始了資本市場中通過收購、兼併方式吸引外資的嘗試。最近起步的QFII制度，則邁出了我國通過投資基金、證券投資等方式吸引外資的第一步。正像黨代會幾次文件中所指明的方向，通過開放充分利用國際國內兩個市場，在更大範圍內實現資源優化配置。中國在改革開放以來呈現的快速且較穩定的經濟成長，和國內潛力巨大的市場，對於全球投資者肯定會呈現出明顯的吸引力。

　　資本市場的開放還涉及到服務業的開放。在今年年初的金融工作會議上，中央領導同志就明確講到，有一些産業的開放要慎重，但是服務業的開放要加快，包括金融服務業的開放也需要加快。這就要求我們進一步提高自身服務業的水準和加強競爭力，吸引更多的人才。當然服務業的開放有好處，也有壓力，開放會帶來機遇和挑戰，對此要有清楚的認識。我們要相信中國整體經濟形勢是不斷向好的，抵禦風險的能力是日益增強的，中國人是非常勤勞、善於學習的，特別是資本市場服務業有一大批年輕有為、教育背景良好的人才，他們一定能在這一過程中趨利避害，通過開放使資本市場服務業快速成長；通過開放，取長補短，增強國際競爭力。我們相信，隨著資本市場環境的優化，隨著我國經濟實力的增強和監管能力的提高，我國資本市場服務業的對外開放還會邁向新的臺階。

　　問：報告中還有哪些與資本市場直接有關的論述？

　　答：由於十六大報告涉及我國多項大政方針，包括政治、經濟、文化、軍事、外交等領域，不可能有集中的段落討論資本市場。但是我們可以看到，報告中以上論述和觀點中都與資本市場有聯絡，對今後資本市場的發展有很重要的指導意義。另外，十六大報告中關於金融體制改革還有一些論述，如報告中提出“穩步推進利率市場化改革，優化金融資源配置，加強金融監管，防範和化解金融風險，使金融更好地為經濟社會發展服務”，也與發展資本市場有關。

　　今後我們還須進一步學習和領會十六大報告的精神，與資本市場各界同仁一起，通過深入研究，把十六大報告的精神落實到我們的實際行動中去，落實到我們今後推動資本市場改革開放和穩定發展的實踐中去。（安明靜 李峻嶺）

責編：楊潔