戰略投資者"友情參與"配售 打破聯通如意算盤

央視國際 (2002年09月20日 11:14)

　　《國際金融報》消息：據權威媒體刊登聯通網下戰略配售的最新消息顯示，14家戰略投資者只認購了4.9億股，佔聯通此次發行股票的9.8％，佔計劃向其發行最高限額25％的39.2％。換種角度，聯通原本計劃向不超過15家（原長城網出資方不佔此名額）戰略投資者網下最多配售12.5億股的股票（它們的有效申購將獲足額配售），打算向它們融資28.75億元（平均每家最多出資約2億元）。但最終結果是，14家戰略投資者集資11.27億元，每家只認購3500萬股，平均每家出資約8000萬元。巨大的數字反差，顯示了戰略投資者完全辜負了聯通的厚望。

　　按聯通給戰略投資者的定義，它們是與發行人有業務聯絡、符合發行人長期商業利益、與發行人不存在競爭或潛在競爭關係並承諾長期持有發行人股票、總資産30億元或凈資産10億元以上的企業。理論上，這批戰略投資者不會發生2億元的資金緊張狀況的，是完全出得起錢的，那麼它們如此“吝嗇”是為何呢？帶著疑惑，筆者電話諮詢了主承銷商。

　　問：戰略投資者沒有足額認購，且遠低於計劃配售額，是否表示它們參與興致不高？

　　答：我們計劃向它們最多配售12.5億股，4.9億小于12.5億符合這一設定，我們也只向每家配售了3500萬股。（據筆者查閱聯通網下配售資料，合格的戰略投資者的有效申購將獲足額配售，也即只要在戰略配售總額範圍內，任何一家戰略投資者都有權多申購，主承銷商在此無權自主決定配售份額）

　　問：戰略投資者是否還可以以一般法人投資者的身份參與一般法人投資者的網下配售？

　　答：不可以，但它們一些下屬公司是否參與網下配售就不得而知（因戰略投資者與一般法人投資者的股票鎖定期限不同，資金有可能為此分散投資風險，故筆者有此一問）。

　　問：能告訴這14家戰略投資者是誰嗎？

　　答：不可以。

　　至此，戰略投資者因厭惡股票的長期投資風險，只“友情”參與了聯通戰略配售（按聯通發行規定，戰略投資者都只認購了戰略配售的下限3500萬股）的印象躍然于紙上。想想中石化的戰略投資者至今仍套牢在發行價之下，沒有出頭之日，就知道持有期限的長短是多麼重要。如果持股期較短，參與了大盤多次政策性的利好行情，高拋低吸之下也許早就解套了。誰能確定一年之後或一年半之後（戰略投資者將鎖定聯通股票12至18個月），市場又是什麼態勢呢？有此前車之鑒，聯通的戰略投資者當然就得細思量了。

　　另一方面，影響聯通未來股價表現的因素確實令人有不踏實的地方，拋開大勢不談，單以發行市盈率和2.30元的發行價來看，聯通的定價確實不算高，這點也被大多數投資者認同，但如結合聯通的股本規模來看，仍有偏高之嫌，北京證券研發中心的總經理呂立新就如此認為。此外，考慮到中國電信市場已度過高速發展期，進入産業整合時代，聯通所募資金項目又充滿風險，基本面有較大的變數，由此決定了未來的分紅收益又存在較大的不確定性。而且超級大盤股的性質又決定了股價的超穩定結構，人為炒作可能性小，走勢決定於基本面的變化，投資者期望在聯通上的股票差價收益也不確定。因此，投資者有理由對聯通的基本面多份謹慎，深諳行業基本面以及上市公司基本情況的戰略投資者，打破聯通的如意算盤也就在情理之中。

　　由此，戰略投資者的舉措使聯通發行啟動回拔機製成為肯定。普通投資者將再次盛情扛起超級大盤的旗幟。當然，一般法人的認購比例也有望提高，將與普通投資者一道填補聯通在戰略投資者身上的失落。（戴鐵舫）

責編：楊潔