基金地帶：債市大跌 債券基金怎麼辦

央視國際 2003年09月23日 15:22

　　主持人：　李　楠

　　採訪嘉賓：過　鈞　　華夏債券基金基金經理助理

　　主持人：歡迎繼續收看《中國證券》。首先我們一起來回顧一下上周基金凈值的表現情況。

　　在上周滬深股市再次創出最近的新低，使得54隻封閉式基金的凈值也是全都下跌，其中只有6隻封閉式基金凈值跌幅小于1%，跌幅相對比較小的是基金天華、基金興安和基金景博，跌幅比較大的是基金豐合、基金融鑫和基金興科，在開放式基金方面37隻開放式基金當中只有嘉實理財債券和鵬華普天債券這兩隻債券的基金凈值和上周持平，其他35隻基金凈值全都下跌了，其中凈值跌幅比較大的是大成價值增長、華安創新和華夏成長。以上我們看到的是上一週基金凈值的表現情況。我們再來看看上一週比較值得關注的基金動態。

　　◆大力促進證券投資基金規範發展

　　在上周尚福林在珠海召開的基金峰會上表示要堅持以發展為中心，大力促進證券投資基金的規範發展，努力使證券投資基金成為證券市場的中堅力量。

　　◆基金總規模達1616億元

　　據統計目前我國已經開業的基金管理公司是達到了31家，投資基金的數量是86隻，總的規模是1616億元，超過了國內A股流通市值的12%。

　　◆基金公司動態

　　南方基金管理公司發佈了公告，公司股權轉讓目前已經是塵埃落定了，華泰證券成為第一大股東；另外華安基金管理公司也發佈公告説，公司更換了旗下5隻基金的4位基金經理；另外中信基金管理公司在上一週獲得證監會的開業批准。

　　主持人：我們演播室請到的嘉賓是國內第一隻純債券基金的基金經理助理過鈞，你好，歡迎你來到我們演播室，我想作為債券基金的基金經理助理你可能更關注這樣一條消息，在上一週九期國債停發、八期國債流標，像這樣一個現象是否説明債券市場的環境發生了一個巨大的變化？

　　過 鈞：我想應該是這樣，但是流標並不是新鮮的事情，去年國債發行也發生過流標事情，但是從今年來看程度有所加大，央行在8月份準備提高銀行準備金率1%，從而大約凍結1，500億的銀行差額準備金，給資金面造成比較大的影響，另外長江電力發行以及其他新債新股的擴容，對市場資金面造成比較大的壓力，因此最近債券市場的下跌，這次國債的流標很大因素是由於資金面的緊張引起的。

　　主持人：你剛才説造成停發和流標的原因，從以上的情況來判斷你認為下半年債券市場是一個什麼樣的行情？

　　過 鈞：我個人認為債券市場在第四季度會走出一個先跌後漲幅度有限的行情，主要先跌的原因是債券市場的資金在短期內不會迅速好轉，主要在於長江電力發行現在還沒有最後定案，市場上的人氣還沒有聚集，第二央行提高準備率對市場的影響還需要一段時間慢慢體現出來，因此在市場上完全消化這些消息之前，市場上對債券市場投資熱情不會很熱烈。

　　主持人：你覺得它還會上揚？

　　過 鈞：對，因為第四季度財政部可能還有1000多億的國債需要發行，現在九期國債推遲發行表明管理層開始對目前市場的情況有所看法，為了保證新債的發行，它必然會推出某些措施，可能會保證國債順利發行，我認為可能會像去年第四季度一樣，央行或財政部會推出一些利好措施以保證國債正常發行，因此我認為市場在長江電力和央行提高存款準備金率消息利空出盡以後，會有一個休養生息，然後市場可能會有一個小幅上揚的行情。

　　主持人：有一些人他們的觀點也是一樣的，有些人認為牛市行情已經結束了，有些人就覺得現在這種弱勢調整過程是不是就是一個建倉的好機會，因為有可能第四季度還會出現上揚的行情，你個人同意這個觀點嗎？

　　過 鈞：我個人是同意這個觀點，首先從過去6年來看，過去6年其實我國的債券市場走出了大牛的市場行情，每年的年回報率大概有8%，超過了同期股票市場的回報率，最近債券市場出現下跌，我個人認為是一個市場成熟的表現，因為沒有一個永遠上漲的市場，也沒有永遠下跌的市場，市場出現波動這樣的行情是很正常的，我個人認為現在目前市場出現大跌，使債券市場收益率回到年初的水平，從一定程度上使債券市場的風險得到了釋放。因此我覺得現在目前介入債券市場它的機會大於風險，同時從過去情況來看，債券市場的走勢往往是上半年好于下半年，因此如果這個情況重演，因此第四季度建倉應該是一個比較良好的時機，所以我個人認為對穩健投資者來説應該是一個比較好的介入的時機。

　　主持人：我這裡有一張交易所債券指數圖，我想這張圖就可以非常清晰的反映出債市行情的變化，今年1-8月份的時候，它一直都是處在上升軌道當中，但是到8月份之後進入下降的通道，國債也是從8月份開始出現了一個急速下跌，今天跌幅是達到了0.33%，創下單日的最大記錄，我想這樣一個債市環境肯定會影響到基金凈值的變化，應對這種環境你們有一些什麼樣的措施？

　　過 鈞：事實上從在基金成立之初，我們就把風險控制在一個首要的討論的對象，因此我們在建倉的時候無論在何時都充分考慮利率風險對我們的組合所造成的影響，因此我們的組合基本建立在中短期債券這樣一個指標組合上，因此對長期債券基本上是採取不予參與的策略，因此最近債券市場大跌，尤其是長期債券大跌的情況下，我們債券基金比較良好的規避了債券市場大跌的風險。

　　主持人：你剛才提到了長期和中短期的時間怎麼來確定，大概比例是多少？

　　過 鈞：一般來説2年期債券被列為短期債券，7年以下債券列為中期債券，7年期以上的債券被列為長期債券，債券基金目前主要投資于中短期債券，因此有效的規避了近來長期債券大跌的風險，同時我們從4月份以後開始逐步減持國債，同時增持可轉債。

　　主持人：現在國債大概的比例是多少？

　　過 鈞：國債大概比例是30%左右，在逐步減持國債的同時增持可轉債，同時在增持的過程中逐步拋出獲利已經比較豐厚的其他企業債品種，因此能夠比較好的控制風險獲得收益，同時也部分規避了國債市場大跌的風險。

　　主持人：你剛才提到收益問題，其實很多投資者在買債券基金的時候他就有這樣的想法，覺得我既然都是投資債券，我幹嗎不直接去買國債或者其他債，而非得投資債券基金，因為我在投資的時候要交各種各樣的費用，所以你們債券基金和國債相比，你們的優勢到底在哪？

　　過 鈞：首先我要説我們債券基金費用並不是很高，相對股票基金來説我們費用低於股票基金，這樣對普通投資者來説，參與市場範圍比較狹窄，主要是交易所市場或者櫃臺，而我國債券市場主要是銀行間市場，這部分市場對於很多個人投資者來説，它們是不得其而入的，基金作為可以橫跨兩個市場的投資者，可以選擇在不同市場中，可以挑選不同的投資機會，從而為投資者創造收益，個人投資者來説在目前債券市場單邊下跌的行情中，短期債券應該是比較良好的選擇，但是目前在我國交易所市場中，只有一隻債券是短期債券，而且這只短期債券的流動性非常不好，因此在銀行間市場有相當多的短期債券可以選擇，因此如果投資我們的債券基金，可以通過我們進入銀行短期債券市場從而有效的規避風險。

　　主持人：説白了就是普通投資者買不到，你們債券基金能夠買得到優質的債券，是這樣嗎？

　　過 鈞：是的，除此之外我個人還認為我們債券市場發展新的階段，在這新的階段中很多新的交易方式和新産品會相繼出現，比如説年底可能會推出開放式回購，還有我看到好像最近推出了許多新的品種，比如説像今年年初含期權債券，最近推出含可調債券，都是一個比較好的例子，比如對普通投資者來説，它可能不具備這方面的知識來分析策略和證券品種，作為專業投資者債券基金可以為他們挑選一些債券，通過積極管理來獲得收益。

　　主持人：你剛才説的這些我們感覺還是比較理論，不是有一個明確的概念，你能不能用一些數字，比如你們華夏債券基金運作到現在收益率的情況，數字我們能更加直接的感覺？

　　過 鈞：華夏債券基金于2002年10月23日成立，一直到現在大約是運行了11個月，截止到8月底我們的資金凈值增長率是3.2%，超出了一年期銀行存款率0.98%的水平，另外需要指出的是銀行利息是需要交稅的，基金分紅和差價收入是對個人投資者而言是不需要交稅的，因此從稅後收益來看我們的收益是更具有吸引力，所以説對廣大個人投資者來説，投資債券基金可能是一個比較良好的選擇。

　　主持人：你剛才提到3.2%這個概念是不是已經扣除了相關的費用？

　　過 鈞：這3.2%的收益其實扣除了我們基金的管理費用，託管銀行的託管費。

　　主持人：剛才我們一直在説今年你也判斷説尤其8月份之後債券環境在發生一些變化，你覺得你們債券基金3.2%的收益率還能保持嗎？

　　過 鈞：我個人認為是可以保持的，因為像我剛才所説的，四季度往往可能是一個比較好的建倉時機，管理層出於新債發行需要和愛護市場需要，它可能會推出一些利好措施，市場資金面可能會趨緩，因此債券市場可能會出現比較好的走勢，因此我認為我們基金保持在3.2%，這個是非常有信心的。

　　主持人：感謝過先生給我們分析了債市的行情，我想投資于債券基金，對於那些風險厭惡型的投資者來説還是一個不錯的選擇。在這裡也要提醒廣大的觀眾朋友，由於我們節目時間進行相應的調整，節目時間都是錯後40分鐘，請你在收看的時候一定要注意播出時間，感謝你收看今天的《中國證券》，我們下次節目再見。