今日論壇：股市八月天

央視國際 2003年08月01日 16:01

　　主持人：姚振山

　　嘉　賓：鐘朋榮　　中央財經大學特邀教授

　　嘉　賓：張　剛　　西南證券研發中心高級分析師

　　主持人：今天我們論壇邀請到的嘉賓是中央財經大學特邀教授鐘朋榮先生和西南證券研發中心高級分析師張剛先生。明天就是8月1日，在今天的節目中我們就來一起關注一下8月份市場情況受到哪些重要因素的影響，我想我們在7月份的時候對當月行情本身投資者有一種特別好的期待，但是市場的表現相對來説比較平靜，現在大家又在討論影響8月份的因素重點有哪些，兩位先簡單把各自的觀點介紹一下。

　　張 剛：第一個因素我認為首要的就是半年度的上市公司整體業績情況，第二就是增量資金入市結構問題，第三就是新股發行速度問題。

　　主持人：3個問題，鐘教授你覺得呢？

　　鐘朋榮：他這3個問題，除此之外目前有幾個問題，一個是高位問題，一個就是暑假問題，再一個非典剛過來很多補漲型的消費，特別民航這塊。

　　主持人：這些因素有可能在8月份影響到宏觀方面或者經濟的一些變化？

　　鐘朋榮：有的是影響宏觀，有的是影響幾個産業，有的是影響某一個局部這一塊企業一片。

　　主持人：就影響8月份的因素我們也對63家券商和諮詢機構進行了問卷調查，調查結果顯示大家最關心的也是半年報，因為8月份是半年公佈的最後一個月，而且在這個月裏很重要的問題就是虧損的公司有9成將會在8月份集中來披露這個半年報，我想這個虧損公司來披露半年報集中起來，你剛才談到對市場影響怎麼體現出來？

　　張 剛：落實到個股來講，如果上市公司披露自己虧損的報表，由於它前期已經進行預虧，因此它這種利空兌現將會對個股産生止跌的一種作用。但是如果將虧損公司集中起來在一段時間內披露報表，將會造成整個投資者入市積極性一種降低，因此應該是對整個大盤指數會産生影響，從今年年報的情況來看，雖然有很多的上市公司在2002年的年報披露之前也進行了相應的預虧公告，但是在4月中下旬大盤明顯出現了一個快速回落的走勢，相反一些績優公司集中在3月底4月初披露報表，促成3月底4月初出現快速揚升走勢，因此我覺得依據上市的業績不同，從披露時間來看對大盤走勢將會形成一個比較大的影響。

　　主持人：你覺得是利空的影響成分要重一些？

　　張 剛：8月份中下旬的情況來看應該是負面影響比較多，因為這段時間恐怕會有相當部分的虧損公司會披露自己的業績。

　　主持人：鐘教授張先生談到集中披露會産生一定影響，但是我們也看到就是這些公司畢竟是預虧的公司佔現在要披露半年報公司問題的15%，應該説這個比例和往年差不多也是一樣的，有沒有這麼大的衝擊能力？

　　鐘朋榮：這個衝擊還是有的，這個因為什麼呢？以前我就買這個股票，在這之前我已經知道預期這個股票是虧的，但是我不知道虧損面這麼大，因為這塊比較集中，集中産生信息流，這樣對大家要不要推動股市，對一部分股民來説可能是一個選擇。

　　主持人：對信心的影響比較重要？

　　張 剛：主要是心理方面的。

　　主持人：心理的影響，所以關於半年報因素兩位都認為這個因素如果説虧損報表比較集中的公佈，對市場産生不利的衝擊會比較明顯，這個觀點我覺得兩位是比較一致的。

　　張 剛：但是還有一點根據滬深交易所上市公司半年報披露時間表上來看，8月份還有很多的大盤指標股披露業績，因此在一定程度會抵消掉虧損公司披露業績所産生的一種負面影響，其中包括比如説像中國石化、中國聯通、上海石化等，都會在8月份進行披露。

　　主持人：也就是説會影響程度沒有前兩年那麼大了，應該可以這樣理解？

　　張 剛：主要儘管虧損公司集中在8月份，但是績優公司也會適當的分佈一些。

　　主持人：有關半年報問題我們先談到這兒，接下來的問題關於新股發行，前兩天南航發行大家可能認為對市場衝擊很大，但是看到是一個平衡著陸，最近也有幾隻股票是連續下跌，這個發行速度，評論很多是説速度在增加，鐘教授你覺得目前這種新股發行速度對市場的影響程度會怎麼體現？

　　鐘朋榮：因為新股發行吸納的資金如果我們是在主流資金産生的效益還是非常好的，總的來講我們這個投資潛力很大，現在很多老百姓還是希望能夠有一些更好的投資品種進來。再一個因為我們現在新股發行應該都是大家比較看好的，因此對整個股市來講新股發行還是個利好。

　　主持人：你覺得新股發行反而不會構成太大的衝擊，張先生你同意嗎？

　　張 剛：我覺得新股發行從今年幾隻大盤股發行情況來看，由於市值配售發行制度的實施，實際上可以使市場有效的化解對資金的需求，特別是大盤股的發行，投資者完全可以通過無成本，通過市值來申購，來獲得中簽率，也明顯給了投資者一個很大的投資機會，至於南航之所以受到市場普遍關注的焦點，還在於它今年前4個月是虧損的，因此市場對這只股票運行態勢以及市場定位會有更多的關注。

　　主持人：你剛才談到你説它是按照全部市值配售，所以它影響小，那麼我可不可以這樣來理解，如果採取網上和網下同時來發行的這種方式，它對市場衝擊就會大一些？

　　張 剛：如果是採取這種方式，由於向一般法人，還有戰略投資者它有不同的凍結期，它解凍以後套現對市場所形成的壓力是分階段來實現的，比如説像招商銀行它是分階段解凍部分法人通過網下所認購的股票，對階段性股價會造成一個不利影響，而全部市值配售會使籌碼分散，並沒有哪一家機構或哪一個法人集中過多的持有這只股票，這樣對市場所形成的衝擊力也是比較小。

　　主持人：所以8月份新股的擴容速度如果説要是加快的話，更重要的是關注發行方式怎麼來調整，然後看它對市場衝擊是大還是小，應該這樣來看？

　　張 剛：還要看上市公司自身質地的情況，比如像銀行它有自身的前4個月的業績因素，其他的大盤股如果業績優良我想也不會有太大負面影響。

　　主持人：我們談到新股擴容，其實就是已經涉及資金方面的問題，最近有些數據確實讓很多投資者也感到比較迷惑，比如説一方面有一個數據説上半年上市公司再融資同比減少了72%，大家覺得發行的速度減慢了，市場資金可能要充裕一些，包括上海慈善基金今天也有報表説，介入證券市場，但另一方面我們也看到最近央行是加大了回籠資金的力度和控制貸款規模，我想鐘教授可能對這個情況比較了解，比如説前一週發行了200億票據，上一週發行了300億，本週又是300億，在貨幣政策方面是不是對市場緊縮銀根有影響？

　　鐘朋榮：現在已經有這麼一種看法，現在我們警惕新的通貨增加，恐怕在這個問題上央行也考慮這個問題。

　　主持人：所以它在資金方面有一種緊縮的動作，認同這樣一種觀點？

　　鐘朋榮：對。

　　張 剛：央行通過回籠資金也可以減小人民幣升值的壓力，另外央行通過控制商業銀行信貸規模，實際上也限制了證券市場一些非法挪用信貸資金來進行股票投資的違規資金，將對這部分資金産生一個抵觸的作用，剛才你談的再融資的減少我個人觀點還是主要受到增發門檻太高的影響，因為從去年來看增發的政策變更，由凈資産收益原來要求6%提高到10%，同時對資産負債率，以及對再融資的融資額度都有相應規定，使門檻得到大大的提高，因此上半年的再融資恐怕受政府的影響同比會出現大幅的下降，另外非典因素影響也使上市公司在進行再融資報批的時候可能也會受到一定的程度的影響。

　　主持人：這個方面我想很多投資者就會去考慮了，那麼央行收縮銀根也好，包括相對去謹防通貨膨脹也好，經濟過剩也好，對證券市場的資金是不是有一個緊縮的作用。比如最近我們看到兩市成交量一直在100億以下，深圳市場前兩天出現23個億很低的水平，是不是這個作用已經體現出來了？

　　鐘朋榮：這個應該沒那麼快吧。

　　張 剛：我覺得也是如此，因為在剛才你談央行它實際上是一個貨幣市場操作。

　　主持人：鐘教授能不能先具體解釋一下你的觀點，你為什麼説不會很快體現出來？

　　鐘朋榮：它有一個滯後期，貨幣政策它在實際發揮作用，它在某一方面週期很長，甚至半年、甚至一個季度，現在一年的都有，但是我想沒那麼快。

　　主持人：沒有那麼快體現出來，你同意鐘教授觀點嗎？

　　張 剛：我是比較贊同的。

　　主持人：最近這個市場成交量這麼低迷是什麼原因？

　　張 剛：我覺得貨幣政策的變化實際上對股市這方面如果牽扯到清查違規資金方面，可能對這方面資金會形成一定的作用。但是從投資的角度來看，我個人倒覺得在半年報披露期間，一些機構投資者需要對整個持股結構進行相應調整，調整過程中包括7月份中下旬出現了一波下探，這個下探我覺得也是屬於調整的操作策略，因為整個上半年機構投資者對藍籌股的追捧目前已經樹立理性的價值投資理念，但是在半年度報告期間，有一些藍籌股由於在2002當中已經實施了分配方案，在半年度報告中它就不再進行分配了，因此機構投資者需要將這個所持有的藍籌股轉移到技術分配。

　　主持人：你覺得體現這種結構的調整，所以它在市場操作方面可能説進出不像原來那樣那麼頻繁，稍微在調整一下節奏？

　　張 剛：是要調整一下結構，也包括利息。

　　主持人：這種工作。我想影響到8月份的事件是比較多的，包括這周經信信託推出了一個我們看似好像説跟市場沒關係的事情，發行了一個首次以上市公司為法人股為投資方向的信託産品，這點讓大家想到，法人股的那種轉讓問題可能在去年中間受過一定的影響之後，現在是不是又有一個大門打開了，鐘教授你也一直研究上市公司法人股轉讓工作，你給大家介紹一下，法人股轉讓流通現在是一個什麼情況，會不會我們現在所謂的資金也會産生一個影響。

　　鐘朋榮：法人股轉讓現在是一直在進行，但是限制得還是比較多，現在轉讓有幾種，一個是現金轉讓，一個現在也有拍賣的，包括有法院為了還債來拍賣，像剛才講的信託公司通過吸收老百姓的資金，吸收信託資金，以法人股為投資對象專門的産品，我想這樣很顯然會把相當一部分資金轉向通過新股這個機制來轉向投資法人股，那麼對整個股市估計會增加股市資金量，近期來講應該説，對股市不是個利好消息，這麼一個情況。法人股轉讓從長遠來看，它應該是個好事。

　　主持人：感謝兩位今天所做的分析。