再談機構重倉股集體跳水現象

央視國際 2003年07月02日 19:28

　　主持人：在上週五的節目中，我們對個股跳水現象進行了深入分析，但進入本週以來，不停地有機構重倉股加入了跳水的行列，形成了“集體”跳水的現象，成為市場的普遍關注的問題。分析原因、理清政府監管思路，將會幫助投資者回避風險。今天我們北京直播室請來了華夏證券的研究員王凱、西南證券的研究員陳萍萍，一起來分析機構重倉股集體跳水這一現象。首先，我們還是先介紹一下近期機構重倉股集體跳水的背景。

　　據統計，6月份至今，共有徐工科技等10家股票加入跳水大軍，平均跌幅已超過30%。其中徐工科技跌幅最大，達到64.54%；跌幅最小的是公用科技，達到27.97%。業內人士分析，早前跳水的多是一些漲幅較大、籌碼較集中的個股，如徐工科技、百科藥業，近期有些券商重倉股的跌幅悄悄放大，如福建高速、銀河創新，同時一些不具備明顯莊股特徵的股票也加入跳水陣營，如航天長峰、新潮實業。種種跡象表明個股跳水正在進一步蔓延，説明了市場主力機構資金較為緊缺，近期資金面緊張的局面給市場帶來了較大的壓力。

　　主持人：雖然今天主流板塊開始反彈，部分前期跌幅較大的機構重倉股有所企穩，但我們也看到盤中又有新的機構重倉股如深深房、北大高科等也加入了跳水的行列。那麼，機構重倉股跳水的原因到底是什麼呢？我們來了解一下研究員的分析。王凱，你認為這種原因是什麼？

　　王凱（華夏證券）：我想從一般情況來看，作為機構重倉股跳水它原因是多方面的，大致來看有這麼三點。第一點跟當時的市場環境有關，如果整個市場趨勢長期看淡，機構可能採取跳水出貨的方式。另外一方面可能機構持有重倉股的基本面情況發生變化，比如業績由以前比較良好出現向微利和虧損方向轉化，那麼也會遭到投資者拋售，引起跳水。另外一方面最主要的原因可能就是持有重倉股的機構資金面出現了比較明顯的變化，也就是它所有的佔有的資金水平不能維持目前的股價水平，或者需要趕緊還一些到期的貸款，這樣的話，不得不採取跳水的方式來解決問題。

　　主持人：王凱認為是三個方面的原因，一是市場的強弱，二是公司的業績影響，三是資金面的情況，陳女士，你的意見是什麼？

　　陳萍萍（西南證券）：我認為，因為莊股長期在高位盤整，它的基本面可能跟它的股價有一定的背離，所以這可能就是跳水的一個原因，除了剛才王凱説的資金面緊張原因以外，我認為監管層最近出臺的一些監管措施可能也是造成跳水的間接原因。

　　主持人：最近關於監管層出臺的一些政策，我們也大致看了一下，比如最近討論比較多的，説清查國債回購的事情，王凱，能不能先給投資者介紹一下，挪用客戶國債的整個程序它是一個什麼程序？

　　王凱：從目前情況看，確確實實從市場行情角度來分析，清查國債回購的問題是引起資金面斷裂的一個最主要原因。那麼國債回購實際上作為普通投資者來講，了解的可能並不多，實際上它很簡單，它就是對資金供需雙方協議，把國債作為一個抵押物。大致的程序往往是這樣的，資金融資方按照整個市場的回購利率把錢借給資金拆入方，這樣拆入方把國債作為抵押交給交易所，到期之後把錢收回來，把錢還給人家。違規操作往往是這樣的，本來國債回購是客戶跟客戶之間一種行為，但是由於現在整個國債的託管採取了在券商席位上的託管，那麼往往券商有條件在客戶不知情的情況下，把客戶國債借出去抵押給交易所，然後通過相關的手續把資金拆進來，這樣的話，有些客戶就不知道他自己的國債已經不在自己的賬上，已經被拆掉了。

　　主持人：應該説買了國債的客戶，有權來處理他能不能把這個抵押給別人，結果最後被營業部或者被其他機構借助便利條件給拿走了。你覺得它對市場産生的影響是怎麼體現出來的？

　　王凱：實際上它對市場産生影響是比較大的。一般來講，機構違規進行挪用客戶的國債進行國債回購取得資金，往往用於維繫二級市場機構重倉股的股票，當這個資金在斷裂以後，維持股價就出現了一定程度的難度，引起股價跳水。另外一方面，它融進資金以後，也可能買入其他的股票，然後用這些股票作為抵押，再去通過其他的融資途徑，像貸款等挪用新的資金。在這種情況下，如果説資金供給斷了，那持有股票的這些人就把股票賣掉，把資金取回來，這樣的話對市場的影響也是比較大的。

　　主持人：剛才王凱主要介紹了國債回購違規操作過程中産生的資金風險。陳女士，你是中國人民銀行研究生部的博士生，對於政策因素和宏觀因素，特別是資金面，可能更敏感一些，最近在央行資金方面，有沒有對市場能産生影響的事情？

　　陳萍萍：近期央行應該是沒有採取效果特別強的政策，比如返還存款準備金的調整，這樣的政策還是沒有出現的，但是一些對資金面可以起到震懾性的措施已經出現了，比如説央行規範房地産貸款業務，還有銀監會對四大國有銀行的業務要進行檢查等這些事情，對資金面來説都是一種震懾。

　　主持人：這可能對市場，對投資者心理産生比較大的作用。

　　程萍萍：對。

　　主持人：最近我們也看到一篇文章，就是新華社發表了一篇關於委託理財引起官司的一篇文章，大家對委託理財也是比較關注的，那麼這是不是也對市場有一些影響？

　　王凱：從委託理財來看，確確實實有些委託理財表面上是合理合法的，實際上背後是在擦邊球，當整個管理層在清查時，一些涉嫌違規的機構，往往會採取一些補救措施，而這些補救措施實際上是解除了委託理財上的協議，這樣資金供求可能會出現比較大的變化，這樣也會引發二級市場拋售股票的行為。

　　主持人：我想剛才我們提到了這幾個因素，比如説關於清查國債回購，央行清查房地産貸款，包括市場上最近也傳聞提高存款準備金，這些相關的政策之間有沒有內在的邏輯關係，這反映了管理層一種什麼態度？

　　陳萍萍：我認為央行，包括管理層，它主要看到今年以來貨幣供應量增長比較快，比如以5月末數據來看，月貨幣供應量增長速度達到20.2％，而且貸款這塊增長比較快，從央行角度來説，它是不希望出現經濟過熱的現象，從銀監會角度來説，希望銀行風險有所降低，他們從這個角度來考慮對銀行加強監管。但是這些措施出臺以後，可能對股市的資金面産生間接的一種影響。我覺得它應該不是一種直接的對股市資金的限制，它應該是一種間接的限制，防止銀行風險。

　　主持人：但是國債回購這個事情，是不是已經演化成直接的影響？

　　王凱：實際上從剛才陳女士講的這些政策來看，它對證券市場的影響還是間接的，但是最直接的影響還是國債回購，因為國債回購上，券商基本上是違規來做的，這在二級市場它的反映是最直接的，不存在什麼滯後效應。

　　主持人：你是不是感覺到最近這段時間，資金面上已經開始匱乏了呢？

　　王凱：我覺得對資金面匱乏問題應該全面地來看，實際上只不過現在來講投資于二級市場的資金是比較匱乏的，但是大家發現在資本市場的資金還是比較充裕的。我們可以從這段時間來看，新股發行的時候，上市公司增發新股巨大的超額認購率，説明很多資金還是緊緊地關注目前的資本市場，只不過覺得二級市場可能不是他們感興趣的地方。

　　主持人：陳女士，關於這個問題你有沒有不同的看法？

　　陳萍萍：基本上，我還是比較贊成資本面比較緊張，我不是從二級市場角度看，我是從銀行間拆借市場來看的，因為銀行間拆借市場利率最近一直在看漲，它説明資金面是比較緊的。

　　主持人：就是從整體來看，你覺得資金面比較緊張一些？

　　陳萍萍：對，我覺得還是比較緊張。

　　主持人：而王凱覺得，從證券市場本身來講，這個資金面倒不一定顯得非常緊張？

　　王凱：從個股本身來看，可能每個股票會維持股價的資金面可能會有不同的情況，從整個市場來看，資金面還是受到影響。

　　主持人：那投資者怎麼來回避現在有可能出現的這種機構重倉股繼續集體跳水的這種風險？

　　王凱：我覺得回避這種風險可以從兩個方面。第一，從技術上能夠看得出來是機構重倉股的股票，要盯住它基本面的情況，如果股價跟它的基本面情況遠遠脫離的話，作為投資者來講，還是回避的好。另外一方面，在整個跳水過程中，也難免出現恐慌的行為，很多機構重倉股經過連續跳水之後，股價大打折扣，這樣的話，實際上如果我們再根據它的業績情況來聯絡看，很多個股相比較而言，已經具備明顯的投資價值，這個時候投資者盲目地看空這些個股，或者採取恐慌的心理回避的話，可能會失去一部分市場機會。