今日論壇：小指數能否跑贏大指數(2003.07.01)

央視國際 2003年07月02日 12:35

　　主持人：李　楠　

　　嘉　賓：張　望　華夏證券研究所副所長

　　嘉　賓：程　兵　中國科學院金融避險對策組副組長

　　主持人：今日論壇我們要探討的話題是小指數能否跑贏大指數，先來介紹一下兩位嘉賓，一位是華夏證券研究所副所長張望先生，一位是中國科學院金融避險對策組副組長程兵教授。我想問一下兩位是否會關注指數的變化，因為今天我們談的是這個指數的問題，陳博士你每天會不會看看市場的指數？

　　程 兵：國內我主要看上證綜指、上證180、深圳成指，國際上我看標準普爾500、納斯達克指數和道瓊斯指數。

　　主持人：會看一下關注指數的變化。

　　程 兵：了解市場當天的情況。

　　主持人：因為你是研究金融課題的，所以必須要看。

　　程 兵：對，但主要是了解這個市場現在是處在上升、下降還是什麼情況，主要是一個信息。

　　主持人：張所長看不看呢？

　　張 望：我會看一下上交所和深交所的指數，另外我會看一下香港的恒生指數。

　　主持人：你説得比較簡略。如果看上交所的指數會選擇什麼來看？

　　張 望：我會看它的綜指和上證180，深圳會看深成指。

　　主持人：如果只有一點點時間只能選擇一個指數，你會先看什麼呢？

　　張 望：這個選擇比較困難，但是如果説非要讓我選擇一個指數看，我肯定會看一下上證綜指。

　　主持人：180指數正式對外公佈已經有1年的時間，我們看到很多投資者非常重視這個指數，它確實對我們投資有非常重要的參考作用，剛才我們問到兩位嘉賓也是同樣的觀點，但是我們在採訪中我們也注意到一個現象，就是很多投資者認為指數確實是重要，但是在投資的時候他們覺得可能輕指數重個股是更為重要了，對此張所長有什麼樣的看法？

　　張 望：我覺得是這樣，投資人在觀察這個市場的時候可以用整個指數來觀察這個市場，但是在投資的時候考慮一下他投資的策略，如果他採取的策略是重在挖掘個股，那麼他可以對指數這方面可以輕視一下，他可以重點調研個股，經營個股，判斷它的技術趨勢或者基本面，如果他是採取這種追求與大勢相適應的這種投資業績，可以重點注重一下指數基金，注重一下這個指數的表現。

　　主持人：陳先生對此有什麼樣的看法呢？

　　程 兵：是這樣的，就是説選指數也好或者選個股也好，關鍵是投資者不同的投資策略，選股的時候實際上我不太看中個股具體怎麼表現，而我可能看好這個國家的經濟發展，因為證券市場是國民經濟發展的一個平均表現的一個反映，通過這點我就只需要買這個指數就可以了，買這個指數可以買指數基金，這個時候也可以達到績優，可以説績優掙到的錢和指數是一樣的，另外一種投資策略認為我還有能力能夠判斷有些好股票或者差股票，這個時候我可能會去掙到市場平均水平指數更高的收益，但是反過來講，如果説我選錯股票了，那麼的確會掙了指數沒掙錢，特別在中國市場現在好股票和差股票這兩極分化的現象越來越嚴重，那麼能不能選擇好股票是一個困難的事情，尤其是對個體投資者。

　　主持人：其實對投資人來説關注個股和關注大勢都是非常重要的，因為兩者經常是密不可分的，我們注意到一個現象，就是在成熟的資本市場如果出現漲升的行情，往往樣本股少的小指數能夠跑贏樣本股多的大指數，我想問一下陳教授這是什麼原因？

　　程 兵：是這樣，編制這個指數兩種方法，一種是根據專家委員會來評定股票，另外一種根據算法，根據流通市值的大小排成大盤股和小盤股，現在我們所熟知的這些屬於小指數，比如説道瓊斯指數和標準普爾500，它就是基委員會來挑，它會把比如説美國經濟中領頭那些特別好的上市公司挑出來，而把比較差的扔出去，這樣在經濟的復蘇或者在發展的時候往往是這些行業領頭的這些上市公司做出非常好的業績表現，所以它的指數在上升中間一定會超過市場的平均水平，就是説像著名的羅素3000，還有3000隻小公司，這個時候在上升的時候這些小股就會遠遠在大盤之上。這是國外的情況。

　　主持人：那麼在中國資本市場的情況是怎樣的？

　　程 兵：中國的市場是這樣的，就是説上證180它編制指數的原則是根據算法，根據流通市值和另外一個流通性的兩個指標綜合起來的，專家的評定是輔助的，因此它選出的股票主要是大盤和藍籌的，從今年的情況來看，從去年到今年我們國家經濟是加速增長，這就反映在我們上市公司比如汽車、銀行這些好的股票，這些股票都被選中上證180，所以上證180今年的表現是超過市場性預期。

　　主持人：我想問張所長一個問題，在今年上半年那一波比較好的行情中，我們看到很多機構他們持倉是很多都投資180樣本股，但是我們也看到也有很多中小投資者他們並沒有先知先覺的買這只股票，對這個問題你怎麼看？

　　張 望：是這樣，因為機構投資者追蹤指數這是一個很自然的表現，從國外的經驗來看，許多基金投資者都是追蹤這種綜合指數這樣一個有市場代表性的指數，作為國內的基金機構投資者他追蹤上證180是非常自然的表現。上證180指數所代表的這些上市公司也是我們國家行業中的一些龍頭公司和基本面非常優良的公司，但是在前幾年這些公司的市盈率和市凈率相對來説都是非常低的，在市價上有一些是被低估了，今年上半年基金投資者在最終180點同時，帶動這些股票的上漲，那麼中小投資者有些是跟大，有些沒有跟大，如果説繼續以前的這種投資思路，我覺得可能會適應以後市場的發展。

　　主持人：180指數非常值得我們去關注，但是也有投資人會反問，漲的時候領漲，跌的時候是否領跌，程教授回答一下這個問題？

　　程 兵：在中國證券市場是這樣，作為新型市場發展中國家它有一個特點就是系統性風險比較高，所謂系統風險就是説同漲同跌的現象會比較大，同樣反應在上證180身上就是説在市場非常不好的情況下，它也會很難發現預期跟市場平均水平一樣下跌，不會有特別大的漲幅。

　　主持人：就我們目前看到的漲的時候是領漲，但是跌的時候它跟綜合指數幾乎是同步的？

　　程 兵：這要看比如説是從01年國有股減持市場比較大的一個市場衝擊這個情況幾乎沒有例外，所有股票，包括上證180股票都往下跌，但是如果只是一些局部性的利空消息，那麼很可能市場掉下去當時上證180不會掉下去，這分局部因素和全部因素。

　　主持人：我們怎麼樣能夠分享到180指數股這麼多的優點，能夠分離經濟增長的成果呢？就此問題我想請張所長來探討一下。

　　張 望：因為作為一個中小投資者，他建立一個180的組合對他來説是非常困難的，因為它的資金是有限的，所以最好的方法可以買指數基金，這樣可以分離指數的成果，但是目前我們國家的指數基金還是和國外的指數基金還是有一定區別的，比如它有一定比例債券的要求，比如説20-25%，實際上它買的這個指數基金也是包含一定比例債券的指數基金，這是和國外不一樣的地方，我相信我們國家隨著以後法規的完善可能會推出存在指數基金。

　　主持人：這個並不是基金公司本身願意這樣，而是必須要有一定的持倉規定，必須有一部分來買債券，所以它沒有完全拷貝指數，所以它必須是純指數基金？

　　張 望：是的。

　　主持人：程教授你認為投資者如果他自己想模擬操作，應當説它資金量相對比較大可不可以做這一點？

　　程 兵：可以，要模倣一個指數基金最關鍵就是要控制本身組合的表現和整個指數的表現，這個偏差我們叫做跟蹤誤差，使得這個跟蹤誤差最小化就可以了，這種情況下就是説上證180它的編制方法選股有兩個原則，一個是根據流通市值大盤小盤中盤，在上面就會被選進去，另外還有一個流通性，這樣這個算法是公開的，這之前你可以自己測算一下，你就會大概知道哪些股票被剔除出來，哪些股票被選進去，這樣是比較透明。

　　主持人：有沒有投資人可以過個這樣的癮，雖然錢不多還是想當一回基金經理，拷貝一下180指數能不能做到？

　　程 兵：可以的，首先來講，第一步它要做上證180指數這樣多了一點，你可以把它當中市值比較大的股中選出20-30隻，這是第一個，就是準備投資20-30隻，然後在這20-30隻當中根據權重的大小，中國聯通在裏面權重比較大多買一點，上海汽車在中間買一點，更小的少買一點，這樣基本上能夠代表一個小指數基金錶現。

　　主持人：張所長對此有什麼樣的看法？

　　張 望：我覺得投資者要去30隻股票，不一定180股票，對它來説買的股票還是太高了一點，因為他在買30隻股票組成的組合，每一天會有跟蹤誤差，時間累積到一定程度還會有跟蹤的偏差，畢竟不能完成跟蹤180指數，對他來説最簡單的辦法還是去買指數基金。

　　主持人：看來兩位嘉賓的觀點稍有不同。張望先生還是希望大家省心又賺錢，交給基金經理去管對於小投資者來講可能會比較合適一些。今天我們探討了小指數能否跑贏大指數的問題，希望對你的投資有所幫助，我們下次再見。