2003年6月10日今日論壇：把脈家電業

央視國際 2003年06月11日 14:41

　　主持人：李　楠

　　嘉　賓：潘福祥　清華興業投資管理有限公司總經理

　　嘉　賓：張嵐嵐　中經公司研究部副總裁

　　主持人：歡迎繼續收看《中國證券》。提到長虹、海爾、小天鵝你一定知道這些都是家電行業的名牌，而且它們也曾經是股市當中投資者追捧的績優股，然而這兩年昔日業績優良的家電類上市公司紛紛變臉，小鴨電器和小天鵝等公司甚至還帶上了ST的帽子，那麼是什麼原因導致了家電行業的上市公司業績下滑，家電行業上市公司還沒有投資的價值呢，接下來我們將進行這個話題的探討。今天演播室邀請到了兩位嘉賓，一位是清華興業投資管理有限公司總經理潘福祥先生，你好，一位是中經公司研究部副總裁張嵐嵐女士，你好，歡迎兩位來到我們的演播室，在今天的話題之前，我們一起來關注一下目前我國家電類上市公司的狀況如何。

　　目前國內市場家電産品大多供過於求，行業類競爭十分激烈，家電類上市公司分為冰箱、空調、洗衣機、彩電等多個行業，目前我國有將近40家家電類上市公司，其中有8家被ST，我們統計了1998-2002年5年間國內家電類上市公司平均每股收益狀況，1998年是0.34元，1999年是0.307元，2000年是0.121元，2001年是每股虧損0.085元，2002年略有好轉，每股也僅有0.095元的收益。具體以彩電行業為例，前幾年彩電行業處於飽和狀態，各家企業靠價格戰來消耗對方，經過幾年價格戰的不斷洗禮，彩電市場僅剩下長虹、康佳、海信、TCL、創維等幾大巨頭，他們都擁有自己的生産規模和品牌優勢。也都佔有相當的市場份額，但彩電業上市公司凈資産收益率卻是逐年大幅下滑，1998年是17.91%，1999速度下滑至6.67%，2000年是-0.15%，2001年是-4.78%，2002年略有好轉達到1.34%。

　　再以空調為例目前的國內空調市場有大大小小400多個品牌，3500多萬套的生産能力爭奪著1500萬套左右的市場的份額，可以説目前國內的家電企業全行業面臨著産品庫存積壓、産能過剩、利潤下降的局面。

　　主持人：我們看到目前我國家電類上市公司的業績的確是令人憂心忡忡的，儘管2002年有所好轉，但是每股盈利也是不到 0.10元，家電行業為什麼會處在目前這樣一個狀況，是什麼原因導致它年年在下滑？

　　潘福祥：它經歷了一個盛極而衰的過程，我們知道在90年代以後，隨著人民生活水平不斷提高，實際上老百姓對彩電、冰箱、洗衣機這些家電類産品需求應該説是非常旺盛的，所以導致這個行業有非常好的利潤，高利潤當然吸引了很多的投資介入，這個行業在90年代中後期體現出了一個投資過剩的狀態，産能迅速的擴大而市場整體的需求相對進入飽和階段以後，差不多從2000年左右我們發現這個行業整體過去靠市場迅速啟動帶來的高額利潤逐漸在消失，這個時候新的産品更新換代也沒有跟上，所以導致我們大量的庫存出現，這個時候企業為了消化庫存，實現良好的循環，所以它採用的方法基本是降價，降價然後擴大市場的份額，試圖通過這樣的方法能夠讓自己的企業獲得好的收益，這樣利潤逐漸消化，而且價格戰非常慘烈地打起來之後大家發現可能是雙敗俱傷，整個行業受到了比較大的傷害。

　　主持人：但是後來家電行業上市公司為了改變現狀，也採取過很多的方法包括並購也是上市公司經常用的法寶，那麼你認為這種多元化的並購是不是可以使家電行業舊貌換新顏呢？

　　潘福祥：我們説家電行業現金流往往比較充沛，所以這些企業往往都有一種再投資的衝動，希望向更多的行業去擴展，本身可能最開始先限制在自己行業內無論是冰箱、彩電、洗衣機、空調，微機、手機向行業內擴展，另外現在逐漸跨過行業進行非相關性的多元化，包括介入銀行、保險和生物醫藥這些行業，我們説這種非相關化的多元化應該説難度非常高，很可能企業在這種多元化運行過程中會遇到一些跨行業的陷阱。

　　主持人：張女士，剛才潘先生講到這個問題我覺得海爾是一個非常典型的案例，你覺得像這種多元化的並購是不是真的能夠使這些家電企業並購之後非常成功呢？

　　張嵐嵐：我既看到一些成功多元化的案例，也看到一些失敗的多元化的案例，我覺得在這裡問題的關鍵是作為企業來講它在進行多元化的時候能不能夠找到現有的業務與新業務的協同效益，第二我覺得問題的關鍵在進入新的行業裏面能不能夠速度形成自己的核心競爭力，我認為是否能舊貌換新顏要看這兩個方面。

　　主持人：所以這種跨行業的並購肯定會遇到相應的一些障礙，所以很多上市公司就把外資的注入看成是一根救命的稻草，潘先生你認為這種外資的注入是不是會成為家電類上市公司的一個新的希望和活力？

　　潘福祥：我覺得對這個行業來説不存在這個問題，為什麼這麼説，因為我們知道外資往往在一個行業剛開放的初期會願意通過並購的方式進入這個行業，比較速度的佔領市場，但實際我們國家家電行業是最早對外開放，在90年代外資紛紛跑起來了，該做的事情都已經做了，但這個時候我們發現實際外資在整個中國家電行業市場競爭過去實際上並沒有顯示出特別強的競爭能力，另外它本身一些高端産品和核心技術它也不願意拿到中國投資企業中來，所以這樣導致我覺得可能從未來發展情況來看，外資對家電類行業能夠讓它帶動拉長可能不一定能夠起到很大作用。

　　主持人：張女士你同意潘老師的這個觀點嗎？

　　張嵐嵐：我非常同意潘老師的這個觀點，另外如果我們以彩電行業為例可以明顯看到，其實進入中國市場他主要關心兩個方面，一個是中國企業的生産能力，現在已經有新的方式，比如通過OEM的方式與中國企業進行合作，另外一個中國企業的營銷渠道他會比較感興趣，他們可以利用中國企業營銷渠道，因此我覺得外資並不一定要通過收購和兼併的方式來進入中國市場。

　　主持人：但是我們也看到有些家電上市公司他們面臨的命運就是這品牌可能消失了，比如説小鴨電器，大家一提它就知道是生産洗衣機，還有小天鵝，但是這兩家公司都在1個月之內被相繼的ST了，而且前不久小鴨公佈了一個公告要進行一個股權轉讓，大家産生疑問是不是以後小鴨電器就沒有了，會不會有這樣一個結局？

　　潘福祥：這種局面肯定會出現，我覺得這是好事，因為我們説過去大量投資在家電行業裏面沉積下去很多成為重構成本，這個時候我們這個行業它自身的整合能力是有限的，因為各個家電企業它自己重復化的現象非常嚴重，所以這樣借助一些新興的或者説朝陽性的一些行業，和家電行業過去原有的一些生産能力結合以後，也可能會使這樣的一些企業能夠重新煥發出好的生機。

　　主持人：我們提到家電，剛才提到的是洗衣機，過去我們經常説這三大件是洗衣機、彩電和冰箱，我們來看看生産彩電的上市公司，前期有一個科技股的行情，其中有一個概念叫做數字電視、網絡電視等等，像一些清華同方、長虹、彩虹股份包括在內都是有一個比較好的漲幅，所以大家都在想是不是像數字電視概念可能會給家電類或彩電類的上市公司帶來一些新的利潤前景？

　　張嵐嵐：我覺得數字電視技術的發展隨著中國技術標準制定以後從長期一定會對這個行業帶來一個新的增長點，但是如果我們從短期來看，尤其是從今年來看，我國現在還僅僅處於數字電視技術的一個導入期，這樣由於整個産業鏈尚不完善，我覺得這個數字電視在近期成為彩電企業現在利潤的增長點，比如説我們以美國為例，數字電視技術也推廣了幾年，我們看到即使在美國數字電視的成本也比較高，所以在目前它的市場銷售只有250萬台左右，初期大概還是以機頂盒的方式來作為一種介入手段，所以由此看來彩電企業在機頂盒技術上是一個集成技術，它並不具備技術儲備。

　　主持人：你覺得像美國對我國家電出口的反傾銷會對家電行業有一個什麼樣的影響？

　　張嵐嵐：我自己預期這應該是有比較大的一個影響，因為我們從去年看到彩電行業的利潤有所回升，這很大程度上得益於我國企業的出口有了一個迅速的增長，對於本國大量的剩餘産能有了一定程度的佔有，隨著未來的發展，如果美國對我們徵收反傾銷稅的情況下，我認為中國的出口在一定程度上，在短期是會受到影響的。

　　主持人：潘先生你認為像冰箱、空調製冷行業的上市公司是不是重組機會更大一些？

　　潘福祥：從空調2002年情況來看，它的利潤率比起其他的行業可能稍好一點，所以這也是為什麼還有很多的公司還在爭先進入這個行業的原因，但實際在2002年的時候，它的存貨的價值也已經達到了1000億，所以説我們預計這個行業比較慘烈的價格戰即將到來，也可能會步其他産品的後塵進入一個大規模重組階段。

　　主持人：未來家電行業上市公司發展格局是什麼樣的，兩位是什麼觀點？

　　張嵐嵐：我認為隨著我國産權制度的改革以及資本市場上金融手段的創新，我國越來越多的家電企業可以通過資本市場上的兼併重組來達到自己成為家電巨人的一個目標。

　　主持人：潘先生？

　　潘福祥：家電行業經過了一個飛速的發展以後，開始進入一個行業內自我整合，最後形成一種壟斷競爭的一個格局。

　　主持人：感謝兩位嘉賓給我們進行的分析，也感謝觀眾朋友收看本期的《中國證券》，我們下次節目再見。