袁克成

　　第二批股權分置改革試點中的10家中小板上市公司均已公佈改革方案。分析10家公司的改革方案,可以預期,中小板公司股權分置問題有望率先解決。

　　首先,中小板上市公司推出改革方案的速度,明顯快於主板上市公司。與中小板試點公司方案悉數亮相相比,截至目前主板的32家試點上市公司中,只有16家公司公佈了方案。第二批試點工作結束後,中小企業板塊僅有40家公司需要股權分置改革,而中小企業板塊以外的主板市場尚有1000多家公司需要股權分置改革。因此如無意外,中小企業板塊公司完成股權分置改革,將比主板市場公司快得多。

　　其次,中小企業板塊公司的非流通股股東支付對價能力較強,中小企業板塊公司非流通股的比重比主板公司高。2004年末,中小板公司和主板公司的非流通股比重分別為70.26%和63.80%。非流通股股東所持股份縮股、向流通股股東支付股份、向流通股股東派發權證等,其調控餘地與持股比例息息相關。無論是國有股東,還是非國有股東,一般情況下都不願意在股權分置改革後,隨意放棄在上市公司中的控股地位。因此,中小板塊公司非流通股股東當前更高的持股比例,增加了它在支付對價時的靈活性。

　　中小板塊上市公司的優勢,在第二批已經公佈方案的試點企業中,有較好的反應。10家中小板公司非流通股股東向流通股股東平均送股比例,要比中小企業板塊以外的16家公司高一些,而且市場投資者對於中小板試點公司方案的反應也相對熱烈。在對價方案方面,10家公司均沒有採用權證等較為複雜的方式,而是在附加條款方面各自進行了創新。如七匹狼首家提出了股份追送條款和股份回售條款。這些附加條款對於方案獲得股東大會通過較為有利,但對於主板上市公司而言,很多上市公司並不具備照搬中小板塊上市公司方案的條件。

　　再者,中小板公司方案決策迅速,靈活性強。中小企業板塊公司多為民營資本控股。非流通股中的民營企業或自然人支付對價,並不需要國資委批准,多數中小企業板塊公司非流通股股東的持股下限可自行掌握。而主板上市公司中,對於國有控股上市公司大股東的持股比例則有所要求。此外,由於中小板上市公司非流通股股東相對有限,其決策程序相對迅速,形成統一意見需要的時間較短。這也是10家中小板公司方案能夠率先悉數亮相的重要原因之一,而且這一點對相關公司如果今後進行微調也十分有利。

　　還有,10家試點公司在中小板中具備代表性。中小企業板塊公司上市時間短、沒有歷史問題,中小板其餘40家上市公司的股權結構、盈利能力等方面與已經亮相的10家企業大致相當。因此,如果10家公司方案率先通過,那麼其餘40家公司有望快速跟進。

責編：劉子瑜