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股市面臨歷史性的發展機遇

央視國際 (2005年05月10日 09:40)

  2005年5月9日,在中國資本市場的發展史冊上,是一個值得紀念的日子。四家上市公司率先試點股權分置改革並宣佈停牌,標誌著股權分置這個困擾中國資本市場多年的頭號難題真正進入了破題階段。這是中國證券市場具有里程碑意義的重大事件。業內有識之士認為,股權分置改革試點最重要的作用是回歸市場本原,形成有效的市場價格機制,長治久安地發展證券市場,這種看法是很有見地的。中國證券市場正面臨歷史性的發展機遇。

  股權分置改革試點,是解決中國證券市場制度性缺陷必須要跨出的一步。眾所週知,股票市場的重要功能之一是優化資源配置。而優化資源配置功能,又必須通過一級市場籌資、二級市場股票的流動來實現。投資者通過選擇成長性好、盈利潛力大的股票進行投資,拋棄業績滑坡、收益差的股票,這就使資金逐漸流向效益好、發展前景好的企業,推動其股價逐步上揚,為這些公司利用證券市場進行資本擴張提供了良好的運作環境。在我國特定的歷史條件下,由於證券市場建立初期改革不配套和制度設計上的局限,佔市場總股本三分之二左右的股票不能流通,便使資本市場固有的流通性特徵受到淡化。在很不充分的競爭環境中,"股權分置"的負面影響越益顯現,既影響了證券市場預期的穩定,又制約了市場功能的有效發揮。啟動股權分置改革試點,意味著開始解決資本市場存在的一些深層次問題和結構性矛盾,對完善中國資本市場的基本制度建設,有著重要的意義。

  股權分置改革試點,也是改變全社會對上市公司經營管理者的評判標準的一個推動。在發達國家的證券市場上,上市公司的市價總值,是衡量該公司經營規模和發展狀況的一個重要標準。一些跨國公司的市價總值往往為幾千億美元,顯示了它的強大的經營規模和競爭實力。股權分置的消除,將使整個社會對上市公司質量和經營管理者能力的評價,從公司凈資産的多少轉移到市價總值和盈利能力。股價的漲跌直接關係到對上市公司及其高管的評價。上市公司盲目"圈錢"行為也將得到有效的遏制。這對恢復資本市場的本色,有著重要的作用。

  股權分置改革試點,是加強公司治理的一個契機。公司治理,是所有者(主要是股東)或利益相關者與經營者之間關於權利與責任的一種制度安排。在"一股獨大"體制下,上市公司非流通大股東,往往可以通過"股權分置"的制度安排,輕易地損害流通股股東的利益。股權分置的消除,有助於在強化對管理層的監督和制衡方面真正"動真格",而這些監督和制約又必然促使上市公司改善和健全內部運作機制,否則可能導致退市或被第三者收購。因此,解決股權分置問題改變了非流通股股東與流通股股東利益取向不一致的公司治理狀況,有利於從內在機制上抑制大股東侵害公司利益的行為,有利於減少公司重大事項的決策成本,也有利於增強社會公眾股東的持股信心。

  當然,解決股權分置問題,不但是一個敏感的政策問題,也是一個複雜的市場問題。"國九條"明確指出:"積極穩妥解決股權分置問題","在解決這一問題時要尊重市場規律,有利於市場的穩定和發展,切實保護投資者特別是公眾投資者的合法權益",這是國務院對解決股權分置問題提出的總體要求。根據部署,試點工作將按照"市場穩定發展、規劃公平統一、方案協商選擇、流通股東表決、實施分步有序"的操作原則進行。這五條原則與"國九條"的要求是內在統一的。對股權分置問題的解決,有很強的指導性。

  股權分置改革試點的正式啟動,是中國資本市場的一件大事,它牽涉到千千萬萬投資者的利益。打好制度轉折的攻堅戰,首先需要在一系列重要問題上形成共識:一是解決股權分置不是利用資本市場變現功能減持國有股,而是資本市場一項基本制度的改革,也有利於深化國有資産管理體制改革。二是解決這個問題要採取"統一組織、分散決策"方式,政府只規定改革原則、操作程序和監管要求,每家公司的具體方案要通過非流通股和流通股股東的平等協商決定。三是解決這個問題要分步走,根據市場情況掌握改革進度。形成共識,相互理解,就能為解決股權分置問題創造良好的社會環境。

  其次,需要業內各方特別是公眾投資者的積極參與。解決股權分置問題,其核心是"切實保護投資者特別是公眾投資者的合法權益"。經國務院批准,中國證監會公佈的《關於上市公司股權分置改革試點有關問題的通知》,從程序上對流通股股東的合法權益進行了保護。有了這樣的程序安排,社會公眾股股東就獲得了充分發表意見、維護自己權益的機會和條件,這是試點公司能夠最終形成公眾投資者擁護的方案的基礎。冷靜、客觀、溝通、協商,公眾投資者在參與過程中積極主張自己的合法權益,將有助於試點工作的順利進行。

  再次,需要各方形成合力。股權分置改革試點,要求在良好的資本市場發展環境中進行。相關地區、相關部門都要關心、支持試點工作,在出臺相關措施時,要充分考慮解決股權分置問題的敏感性、複雜性和特別性,要建立有效的協調配合機制,為試點工作的順利進行創造良好的環境與條件。

  近年來,隨著市場經濟體制的不斷完善和資本市場改革的不斷深入,中國證券市場面臨的形勢是挑戰與機遇並存。一方面,影響市場發展的諸多因素正在發生積極變化。另一方面,諸如股權分置這類深層次問題又在制約市場的穩定運行和功能的全面發揮,而且問題的長期存在和不斷積累,又嚴重影響了投資者長期投資資本市場的信心。"當斷不斷,反受其亂"。在股權分置問題到了應該解決的時候還久拖不決,將會成為市場穩定的最不利的因素。制度轉折的攻堅戰已經打響,我們堅信,只要集思廣益,審慎試點,堅持"從實踐中來再到實踐中去"的理念,就一定能攻克困擾中國資本市場多年的頭號難題,抓住歷史性的發展機遇,開創中國資本市場發展的新篇章。

責編:劉科研  來源:上海證券報

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