四位業內專家熱議解決股權分置 試點公司如何選

央視國際 (2005年04月30日 09:31)

　　記者 董鳳斌 北京報道

　　近日，隨著證監會負責人明確表示解決股權分置試點條件已經具備，市場對於試點公司的猜測不斷，與此同時，股權分置試點題材股也受到了遊資的充分炒作，股價出現大幅波動。那麼，在協調各方利益的前題下，試點公司應具備怎樣的條件？哪些公司可能成為首批試點？日前，記者就此問題採訪了一些市場人士，他們分別是興業證券葉信才、西南證券張剛、國盛證券王劍和江蘇天鼎秦洪。

　　試點推出要堅持原則

　　記者：目前，在市場中廣為流傳的股權分置問題解決方案主要有非流通股縮股、流通股擴股、配售、權證等，你認為解決方案的推出和試點的選擇首先要堅持怎樣的原則？

　　葉信才：由於股權分置問題關係到各方利益問題，在理論上和技術上存在著相當大的爭議，綜合各種解決股權分置方案分析，我們認為目前試點的推出基本上要遵循以下兩點原則：(1)由點到面的原則。必須在考慮市場承受能力的基礎上採取循序漸進的方式推出試點方案。考慮到目前市場的疲弱態勢，試點公司的解決方案就要求在市場中取得流通股東高盈利示範效應。如果以凈資産為標準配售，一些高市凈率、低市盈率的公司存在機會。(2)法律無障礙的原則。國家股和國有法人股統稱為國有股權，其産權代表是政府。在政府主導的減持模式下，不管採取哪種模式，在法律上都可以認為已經獲得了産權人的同意。而社會法人股則不同，試點選擇必須徵得社會法人股股東的同意。因此就要求試點公司的股權結構儘量簡單，在自上而下的改革中盡可能要求非流通股中國有股比例較高。

　　秦洪：試點的選擇首先要汲取歷史的教訓。此次股權分置試點股的業績可能是增長的，至少在未來兩至三年的凈利潤是確定增長的，如果確立了這樣一個原則，全流通就存在著成功的可能，這其實也是業內有識之士所稱的解決股權分置方案最佳的時間點其實在2003年下半年的原因，因為當時的石化、鋼鐵、汽車、銀行的凈利潤都是預期增長的，可以賣個好價錢，投資者也會願意買的。不管怎樣，在目前的市場背景下，選擇業績持續增長的個股還是可能的，也是存在的，因此我們預計那些業績穩定增長的高速公路、電力、景點旅遊等個股也是有可能成為試點股的。

　　競爭性行業中的績優公司是首選

　　記者：試點的選擇要具備怎樣的行業特徵？在確定行業性質的基礎上應該如何選擇公司？具備試點題材的個股二級市場走勢又會怎樣？

　　王劍：進行試點的具體方式和選擇標準，主要有以下幾點：

　　首先，從選擇的行業來看，按照國有企業有所為有所不為的精神，國資退出的主要是競爭性的行業，這些行業的放開對國民經濟不會有太大衝擊，因此港口、機場、高速公路等企業不會成為試點的對象，而紡織、家電、鋼鐵、摩托車、水泥等競爭性較強的行業試點的可能性較大。這些行業的平均利潤率不是很高，而且有大量的國家投資，有退出部分投資的需要。

　　其次，在具體的上市公司選擇上，會選擇那些業績較好的企業，因為股權分置是長期困擾市場的問題，幾次解決都不成功，如果拿績差股試點必然會對市場産生新的負面影響，所以會選擇那些在競爭性行業中業績較好的公司進行試點。

　　第三，國資委已經表示一些不能做到行業前三位的企業中的國有股都將退出，所以這些試點公司不會是行業龍頭，並且目前業績雖好，但未來難以有太大的成長性。

　　另外，此次試點的企業數量不會太多，特別是在多次試點失敗的情況下，減持不能對市場帶來太大的影響，最好是平穩進行。

　　因此可以看出管理層對試點公司的選擇將非常謹慎，而被選中試點的企業一般而言成長性不會很強，股價以平穩為主，出現太大上漲或下跌都是不正常的。

　　張剛：管理層表示試點的推出要兼顧各方利益，投資者也需要密切關注有關部門之間的利益協調，對於試點預期至多會形成盤面上的炒作機會，個股難有大行情出現。我認為，在試點名單和具體方案還是未知數的情況下，具備成為試點潛質的公司仍會被遊資利用進行炒作，這些股票主要集中在以下領域：

　　第一，非壟斷性、自由競爭的行業領域。國家對於鋼鐵、石化、煤炭、電力、交通運輸等壟斷性行業仍會保持較高的持股比例，即便減持，數額也較小，難以成為試點。家電、商業、食品飲料等已經處於自由競爭的行業領域，具備試點條件。

　　第二，發起設立三年以上的公司。發起設立未滿三年的上市公司因為受到《公司法》“發起人持有的本公司股份，自公司成立之日起三年內不得轉讓”規定的限制而無法成為試點。

　　第三，純A股公司。含B股和H股的公司由於涉及境外投資者，在配售權的實施上還存在一些障礙。如果國有股配售僅針對A股，則又有失公平。

　　第四，有以股抵債意向的上市公司。電廣傳媒、華北制藥 等上市公司都通過股抵債，得到了被大股東長期佔有的資金。

　　中小板民營公司可能成為候選

　　記者：你認為民營公司是否有成為試點的可能？哪些民營公司成為候選的可能性較大？

　　秦洪：由於A股市場存在著一定的政策引導市場的特徵，所以在選擇股權分置試點方案個股時，不妨從政策的思路來尋找潛在的候選股。我認為首批試點中有可能出現民營公司，而其中中小企業板塊的民營公司成為試點的可能性較大。有積極推動解決股權分置問題的民間人士稱好幾家中小板的民營企業請其做過全流通方案，而且政府高層人士也在不同場合強調中小板要儘快實施全流通，為創業板的推出鋪平道路，正因為如此，我們認為中小板的民營公司值得關注。其中業績優異的鑫富股份(資訊 行情 論壇)、新和成(資訊 行情 論壇)、海特高新(資訊 行情 論壇)等諸多個股值得留意。

　　另外，上海本地股，尤其是一些股本結構不符合現行法律規定的個股也有可能成為試點，因為法律規定發行在外的流通股要佔到公司總股本的25%(指總股本在4億股以下)，而總股本在4億股以上的，可以佔到15%，反觀目前的輕工機械(資訊 行情 論壇)、上電股份(資訊 行情 論壇)等個股，不符合這樣的法律規定，因此在試點過程中順便解決不合法律規定的現象也在預期之中，這其實也是上海本地股在近期牛氣沖天的原因。

責編：劉科研 　來源：中國證券報