全流通試點須防六大走偏

央視國際 (2005年04月18日 09:21)

　　●本報記者　安明靜　發自北京

　　在證監會剛剛宣佈解決股權分置問題的條件已經具備之後，寶鋼集團隨即在上週五公佈了50億股的增發方案。在北京邦和財富研究所所長韓志國看來，這是一個明顯的失誤和錯誤。

　　“股權分置問題沒有解決，增量的新股發行會使非流通股的數量急劇增加，對股市的制度戕害將會更加嚴重。”韓志國説。

　　韓志國認為，即將啟動的中國股市全流通將是決定股市命運的關鍵一戰，全流通試點能不能有效啟動、能不能不斷地延伸並成為中國股市解決股權分置的重大契機，將在很大程度上取決於是試點企業的選擇和試點方案的把握。從這個意義上説，防止全流通試點走偏已成為當務之急。

　　全流通試點要有效啟動，韓志國認為必須防止以下六方面的重大走偏：

　　一是防止試點不能促進市場轉折。全流通意味著中國股市的制度轉折，但這種制度轉折不同於以往，它必須且只能在市場的轉折中實現。沒有市場的轉折就很難迎來真正的制度轉折。市場轉折對制度轉折之所以具有決定性意義，是因為非流通股的數量太大了，熊市週期太長了，市場人氣太散了。在這樣的市場背景下，全流通試點必須能夠有效地聚集市場的人氣，形成一個巨大的解決股權分置和全流通的合力。沒有這樣的人氣和合力，市場轉折與制度轉折只能是空談。

　　二是防止市場的個別試錯風險，演化為市場的整體風險。由於在解決股權分置的進程中，引入了分散決策和分類表決的原則，因此可以説，市場的整體風險已經大幅降低，但對於全流通試點來説，個別風險轉化為整體風險的可能性仍存在。試點企業的選擇和試點方案的把握是市場的一面鏡子，必須給市場以明確的方向、明確的方案和明確的預期。如果試點企業和試點方案不能有效地給市場以明確的導向作用，那麼市場出現暴跌的可能性就會存在，試點企業試錯的個別風險就很可能演化為市場的整體風險。

　　三是防止試點出現方向性迷茫。試點企業和試點方案必須體現政府在解決股權分置問題上的堅定信念和決心。而要做到這一點，必須在解決國有股問題上旗幟鮮明，也就是全流通試點必須直面國有股而不能繞過國有股。同時，全流通試點還必須明確地向流通股傾斜，從而為市場拓展出巨大的想象空間和發展空間。如果不是這樣，全流通試點可能出現方向性迷茫，全流通有可能出現夭折的危險。

　　四是防止試點不具有擴散效應。全流通試點不能倉促推出，必須經過市場的縝密分析和論證。試點原則必須明確，這些原則不能僅適用於試點企業，還必須適用於所有上市公司，試點方案也不能僅僅是試點企業才能使用，還必須由此及彼地推廣到1400家上市公司。政策的爆發力、市場的想象空間以及題材的擴散效應這三個要素的疊加，才可能引導市場走出熊市，迎來牛市。任何一個要素的缺失都可能導致市場陷入更深的泥潭。

　　五是要防止試點和推廣出現時空斷層。試點企業不僅是試自身的問題，更重要的是能夠有效推廣。如果在今年只試點不推廣，再好的試點也會失去其時間效力和引導作用。這是市場決策者應該關注的一個重大問題和現實問題。

　　六是防止在股權分置試點過程中使矛盾進一步累積。在股權分置試點問題啟動後，在新股全流通原則沒有確定之前，所有新股發行都應暫停，所有再融資都應緩行，所有與股權分置問題相衝突的金融創新都應讓路。否則就會形成非流通股的數量非但沒有減少反而會急劇增加的現象。

　　韓志國指出，解決股權分置的進程是制度轉折、市場轉折和股市文化轉折交匯和交融的過程，這個過程具有相當的難度和複雜性，在這樣的重大轉折面前，市場應該有明確的穩定預期和發展預期。

　　對此他提醒決策層，在解決股權分置的問題中，不但要讓市場知道解決股權分置好，而且要逐步明確解決股權分置怎麼搞；不但要知道現實的市場環境已經很壞了，而且要知道股市的最大威脅不在場內而在場外；不但要知道牛市熊市兩重天，而且要知道股市的現實仍面臨著正向轉折和反向轉變的兩重性。

　　“現在的股市仍是內憂外患。大盤股兵臨城下，股市的命運將決定於股權分置試點的生死一線。”他説。

　　《國際金融報》 (2005年04月18日 第一版)

責編：劉科研 　來源：