全流通試點將花落誰家

央視國際 (2005年04月15日 10:12)

　　證券日報

　　本報記者 齊士揚

　　中國證監會負責人明確表示，目前已經具備啟動解決股權分置試點的條件。與此同時，中國證監會負責人還就資本市場熱點問題答記者問，提出了多項有利於證券市場健康發展的積極舉措。受此消息的刺激，昨日A股市場再現喜劇，股指大幅飚升，滬綜指大漲28.69點，兩市漲停個股達到了17家。

　　從市場反應看，具有全流通試點傳聞的股票明顯受資金追捧。吉林敖東、廣州控股、銀鴿投資等個股開盤後出現了快速上揚的走勢，而國有股比重相當大的上海本地小盤股更是在開盤後受到增量資金的關照，上海電氣、輕工機械、上電股份、氯鹼化工等目前都在漲幅第一板上，另一市場的老牌指標股四川長虹也出現放量再度走高的跡象。

　　其實，早在2004年吉林敖東就申請過全流通方案試點。核心內容大致為：國有股以不低於每股凈資産值的價格配售給流通股股東變為流通股；而法人股則按1.7：1的比例縮股後流通。

　　緊接著，銀鴿投資也上報了全流通方案。它的模式為：非流通股股東為獲得其持有的股份在二級市場上流通的權利，將其持有的股份以流通股為基數，按一定的比例向流通股股東轉送，通過轉送一部分股權，來平衡流通股和非流通股股東的利益，以換取剩餘的非流通股在二級市場上的流通權。轉送的股份自動成為流通股，同時剩餘的非流通股也獲得流通權，從而達到上市公司股份的全流通。據方案設計者的測算，轉送比例初步擬定為10：6.5，即銀鴿投資的現有流通股東每10股無償獲得非流通股東持有的法人股6.5股。這一方案不需要二級市場的投資者掏錢購買，支付任何現金。

　　以上兩家公司由於當時管理層還沒有具體的政策，所以暫時擱淺。到了如今，中國證監會負責人通過各大權威媒體公開明確表示的，“目前解決股權分置已經具備啟動試點的條件。”無疑從管理層官方層面肯定了如何解決股權分置問題已經有了統一的共識，大政方針已定，破題已成，已發出正式啟動的強烈信號。

　　我們特別注意到，證監會負責人也明確提到啟動解決股權分置的前提是按照“國九條”的基本原則進行，而回顧“國九條”在股權分置方面的戰略指導思想就是以保護社會公眾股東的合理權益為基礎，維護市場穩定和推進市場發展。那麼以這個邏輯關係看，我們預期，即將實行的股權分置解決在很大程度上是對流通股東的合理補償的利好政策。

　　據業內人士稱，此次全流通方案的試點不會包括關係國計民生、具有國家戰略意義的上市公司。市場人士還分析，上海本地股可能較有機會，昨日快速漲停的上海電氣就是市場對解決股權分置試點的一種猜測，這種猜測認為總股本偏大、流通股本偏小的公司能夠獲得更多的補償，但我們認為，至少從目前情況來看這仍舊是市場的單方面猜測。另外非國資委下轄的公司也可能有機會，在這裡我們傾向於認為有民營背景的公司可能成為股權分置的試點。另外，上市時間較長的公司更有可能率先成為試點對象。總之，解決股權分置能夠給市場注入活力，也能夠啟發市場的多角度思維，非常有可能將市場帶入到一個新的環境中，是值得投資者認真對待的事情。

　　在保持樂觀的同時，投資者要注意幾個問題：一、不會所有股票都有行情，這是因為即使解決了股權分置問題，但有些上市公司仍舊質量很差，很難因為股權分置的解決而走上健康發展的道路。事實上，無論是否解決股權分置問題，上市公司的質地仍舊是第一位的。

　　附：三次失敗的全流通試點嘗試

　　方案一：以現有凈資産之上，十倍市盈率之下的國有股配售方案

　　方案出處：財政部、證監會

　　施行實例：1999年中國嘉陵、黔輪胎的配售方案。

　　結果：導致股市暴跌，兩公司股票大跌。後不得不停止實施。

　　方案二：國有股回購登出方案

　　方案出處：財政部、證監會

　　施行實例：1999年雲天化、申能股份實施國有股回購方案。

　　結果：對大盤沒有産生影響，但推動兩隻股票持續上漲。

　　方案三：2001年以新股IPO發行價減持國有股

　　方案出處：財政部、證監會

　　大致內容：把相當於新股發行量10%的國有股，以新股發行價向社會出售，所獲資金用以補充社保基金。

　　結果：當時推出了幾家來試點，導致股市大跌，被迫終止。

責編：劉科研 　來源：