3月16日年報功夫茶

央視國際 (2005年03月17日 09:20)

　　老薑：各位觀眾大家好，歡迎來到《中國證券》——年報功夫茶。今天來到我們茶館的兩位茶客，大家見過，一位是湘財證券的首席經濟學家金岩石博士，一位是銀河證券的首席經濟學家左小蕾博士。我知道兩位都是博士，但是我們考你們一個小問題，不見得都答上來，一百個億的現金，百元面值的能裝多少卡車。

　　左小蕾：我真的説不上來。

　　金岩石：不知道，從來沒有裝過那麼多。

　　左小蕾：我從來沒有那麼多錢。

　　老薑：不瞞二位説，我這兩天光算計，這一百億能裝多少，最後我大致上算上有一個數字，一百個億的百元大鈔能裝5噸的卡車，能裝30卡車。100億太大了。為什麼説這個？我們年報到出了差不多200家，裏面出現的12家，年營業收入超過100億，這個數字,金博士，你應該有研究，比2003年是有所增加。

　　金岩石：去年是43家，今年肯定要超過這個數。

　　老薑：因為剛出來差不多六分之一的年報。

　　金岩石：看數講，大概應該是4％。主營業務收入超國百億的這些公司，交易量也佔到整個市場交易量的15％到20％。

　　左小蕾：應該説是屬於大家比較追捧的藍籌概念。

　　金岩石：但是我把這43家一排，你就會發現，去年這43家裏邊，鋼鐵業佔12家。

　　左小蕾：本來（鋼鐵類）上市公司多，98家。

　　金岩石：12家，我就在想，1958年大煉鋼鐵。

　　老薑：你怎麼想那麼久遠。

　　金岩石：每一次中國經濟出現推動性成長的時候，都是從鋼鐵開始的。這個規律就反映出什麼？你認為全球鋼鐵業一片蕭條，中國鋼鐵業一枝獨秀，這種情況反映了什麼？反映的是一個全球性的産業移動。這個移動不可能永遠移動下去，它總有一天，會把所有的鋼鐵産能，集中在這的時候，一個週期過去了。所以為什麼道瓊不斷地在換，道瓊最初的30家現在就剩一家了，它反映了一個時代的變化，一個時代的大公司，在第二個時代當中能夠倖存下來的是少數。

　　左小蕾：你光看大還是不行.如果你是總體規模很大，但是經營成本或者其他東西也很大，規模增長的同時，經營成本增長的比它還快，這樣的公司可能就是不完全大。

　　老薑：我們説大公司，超大型的企業，我去過幾家，比如説寶鋼，上海寶鋼我去過，車間一看一千多米長。齊魯石化，我去的時候，才發現齊魯石化裏面廠區內的員工，從這個到那個車間，要坐廠區內的公交車，你説他這個廠區有多大。還有另外一家就是一汽，我是去一汽之後才第一次體會到，現代汽車工業的氣勢和規模，這個車間幾乎是一眼看不到頭。所以你如果就大、就放心來講，我們今天説百億概念，確實是比較領先。

　　金岩石：大有大的難處，就像《紅樓夢》的大觀園一樣.把公司做大的某一種意願，也包含著它要掩蓋它的難處。最近大家終於明白了，大公司越大，其實造假空間越大。你不要以為大就安全，大給你的感覺，就是你能看得見、摸得著，但是一旦這個産品失去了它的市場，調頭是非常困難，安然公司大不大，説完就完。當年世通，全美國也是第三大，説倒就倒。

　　老薑：你看我接到一個投資者，他發的EMAIL，我覺得非常有意思，他説，都説大盤藍籌好，大盤藍籌穩定性好，規模大，他有錢，他説，我買了一家公司，我買這家公司的股票就是為了賺錢，買了之後才發現，它比我還缺錢呢，它三兩頭搞增發、可轉債。

　　左小蕾：這個東西跟投資者還是有關係，比如説QFII，外國的投資者，他們進來的時候，我們都知道推動了大盤藍籌，五朵金花的這種概念。所以這個東西，我覺得跟投資者本身的一種投資的偏好。至上而下也好，至下而上也好，根據你的風險承受的能力，去選擇那些有投資價值大、小、中等的公司。

　　老薑：好像光盯著主營收入100個億，還不能判斷説這家公司就可以進行投資，可以買進，還不能光看這一個指標。

　　金岩石：恰恰是不能看這個，因為一個市場形象所宣傳的東西，會引出一種誤導，如果説大就必然好，那不要基金經理了，大家擇大戶的輪就行了。

　　老薑：剛才兩位博士，好像一方面肯定了主營業務收入增長是好事，但是也給大盤藍籌公司挑了一堆毛病，你説大公司有它的弊端和優點，並不是説百分之百能夠確定進行投資，小公司就要好很多嗎？

　　金岩石：小公司，我舉個例子，現在大家都知道軟銀，軟銀投資很成功，風險投資，全世界大家都公認。軟銀的創始人孫正義，當年創業的時候就是在地下室，個比較矮，弄個筐，往那一站，招了三個人，個矮，往那一站，三個員工來了，我們今年的目標10億，把三個員工全部辭職了，回去跟他説我們那個老闆神經病，但是就是有這種精神。33：10所以很多事情，公司大與小並不是一個市場真正投資價值的標準。

　　老薑：我想我們大公司 小公司，已經説了不少，這裡面如果對於一個投資者來説，他可能並不在乎你到底是一個跨國的超大型企業，還是就是一個作坊式的企業，比如説中小板這樣的，流通股本只有幾千萬，關鍵是你對於他來説給他多少回報，恐怕是他最看重。你一百個億的主營業務收入，我又拿不到家去，像我剛才算計的，100億和我沒關，30輛卡車你也不給我，我要的我自己的投資回報。

　　金岩石：我講一個故事，什麼叫長期投資，長期投資就是買了不賣，這是最錯誤的觀念。巴菲特在99年的時候，跟比爾蓋茨，兩個人在電視上回答中學生的問題，中學生問了巴菲特先生一個問題，你為什麼不買高科技股，當時巴菲特轉過來問比爾蓋茨，20年之後還有沒有微軟，比爾蓋茨你知道怎麼説的，説可能有，可能沒有。巴菲特説，我回答了你的問題，因為他都不知道20年以後有還是沒有，什麼叫長期投資？長期投資是投資一個20年以後還存在的行業。可口可樂。然後從中選擇一個優秀的管理團隊。

　　老薑：我們身邊也有一個例子，就是在深交所也有這樣一家上市公司，可能大家都熟悉它，做彩電起家，現在規模也很大，2001年的時候，它主營業務收入第一次超過100億，在香港有兩家控股的公司上市，也有一些資本運作的技巧，國內主板市場有一家。公司做得比較大，董事長本人也做得比較大，只有投資者，跟隨他的人沒有做大，大家如果看一看它的股價，2004年差不多跌了70％左右。

　　左小蕾：我們盯著大公司，不一定被它的一個數字蒙蔽。我們一定要盯著它的背後的一些東西，本傑明，證券分析大師，他推崇這個數字，他不光看你的整體的大的框架，他注重你的現金流，注重你的流動現金，注重你的流動資産，流動資産減去流動負債，如果你的數字很高，就有投資價值，就這樣賺了很多錢，後來他就當老師。

　　老薑：我插一句，這個人是巴菲特的老師。

　　左小蕾：巴菲特的老師，巴菲特説你讀懂了他的書，誰就能發財。他這種理念，實際上是種理念，巴菲特是讀懂了他的書，遵循他的理念，真正去發現投資價值，不在於什麼大公司，小公司，他是能從這些數字中間，從數字背後能夠發現它的價值。

　　金岩石：索羅斯和巴菲特是同年同月生，1930年。代表著一個時代，很容易大家把巴菲特作為一個主流，把索羅斯作為一個短線投資人。因為我是他的，從某種意義講我是他的學生，他的投資業績要按年平均數來講，遠遠超過巴菲特。但是為什麼大家不認可他這個東西？是因為他從某種意義，他是捕捉市場上的短線機會，他在尋找的市場的一種無效率。巴菲特的理念是建立在市場有效率，我們要發現價值，一旦發現之後，要盯住它往下走。這是兩種不同的投資方式，但是它都反映了一個東西，長期投資永遠不是盯住一個，就可以睡覺。

　　老薑：剛剛金博士是提到了兩種不同的人，我也來講兩種人的職業。早年間我們去過林場的人都知道，伐木工人，他是專找這些參天大樹，個頭越大越有經濟價值。而在苗圃工作的人，他是和小樹苗打交道的，一旦長大之後和他就沒關係了，但這種職業仍然有一個共同點，就是他為了投資回報的。我想用這個例子來描述我們今天的討論和觀點，順便提醒您一句，這兩種職業的技巧可是相反的，一旦弄錯了後來很嚴重。好了，感謝您收看《中國證券》——年報功夫茶。

責編：劉科研 　來源：CCTV.com