新股暫停發行背後：旨在保護融資

央視國際 2004年09月06日 10:39

　　國際金融報：上周最引人注目的政策面動向，首推因新股發行定價改革而暫停新股發行。究竟如何看待該舉措呢？

　　此暫停非彼“暫停”

　　在股市均價跌破6元，指數逼近1300點之時；在投資者虧損慘重，甚至券商如閩發、漢唐等資金鏈結踵斷裂之際，中國證監會公佈《關於首次公開發行股票試行詢價制度若干問題的通知》(徵求意見稿)，並宣佈在《通知》正式公佈前，暫不安排首次公開發行股票，但上市再融資除外。這使部分投資人聯想到1994年7月底的“三大”救市政策，具體是停發新股、嚴格控制上市公司配股規模、允許券商融資和成立中外合資基金。

　　兩相對照，不難發現，此番新股暫停，與十年前新股暫停的意圖有所不同，十年前的新股暫停純粹是救市舉措之一；目前的新股暫停，純屬是被逼無奈的臨時舉措。

　　此救市非彼“救市”

　　如果硬要説此番暫停新股發行是救市舉措，則救的是一級市場；而十年前新股暫停救的是二級市場。理由是今年新股跌破發行價比例之高，幅度之大歷年罕見。迄今有四成新股破發，長風汽車現行股價較發行價跌幅達36%；蘇泊爾、宜華木業、美欣達更是上市首日就大幅跌破發行價。若此市場環境下，再以20倍市盈率發新股誰還會認購呢？顯然原本新股公開發行方法已走進死衚同，融資圈錢功能行將喪失。因此，本次新股發行改革是市場倒逼機制發揮作用下，管理層出手拯救一級市場的舉措。

　　旨在保護融資

　　股市因持續十餘年偏離可持續發展的科學發展觀，導致問題堆積如山，例如股權分裂、上市公司沒有誠信、重籌資輕回報、投資者權益任人宰割等等，導致股市陷入空前危機。

　　在危局背景下，有關方面以罕見的高效率推出新股發行改革徵求意見稿，恰恰説明有關方面首先想到的是，拯救與保護股市的突顯“融資”功能。這顯然與投資者的政策預期成南轅北轍之勢。

　　經過上述粗略分析，不難發行此番新股發行改革並非救市舉措，相反是努力保護融資“圈錢”功能之舉，説得中性一點是新股發行被市場倒逼無奈之下的國際化接軌；説得重一點，20倍市盈率發行融資有困難，那15倍發行，不行10倍發行！只要市場融資功能運作正常。

　　總之，此番新股發行暫停，並非真正意義上的給予股市休養生息的“休擴”，對此投資者應有清醒的認識。(特約作者 陳憲)